作者是私募基金經(jīng)理，雪球ID：我是表好胚！喜歡的話轉(zhuǎn)發(fā)是最大支持！

之前我們說過，牛市第一波調(diào)整往往是輪動，指數(shù)調(diào)整幅度很小，不值得下車，這里的調(diào)整應(yīng)該類比于2013年2月創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整，之后指數(shù)創(chuàng)新高，之后再次調(diào)整，我們回頭去看2013年2-5月創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的過程中其實是很多板塊輪動，牛股頻出的，這次也是輪動，第一波調(diào)整的時候從妖股變成業(yè)績超預(yù)期股，上周我們提示業(yè)績超預(yù)期個股也會開始調(diào)整，然后到周四提前調(diào)整的券商股開始靠近中線趨勢線，周五的陽線應(yīng)該確立券商股的第一個底部，接下來漲一陣子之后估計還會有第二個底部（指數(shù)可能屆時類似2013年3-5月創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整）

前幾周在雪球?qū)戇^說，如果這里是牛市，那么這輪應(yīng)該是藍籌的牛市，而非科技股牛市。雪球很多人反駁我，理由無非兩點，第一，未來中國經(jīng)濟不可能繼續(xù)靠傳統(tǒng)行業(yè)，怎么可能是傳統(tǒng)行業(yè)牛市，這點我的反駁是2000年以后美國就開始進入互聯(lián)網(wǎng)時代，但是2002-2007年的牛市，道瓊斯指數(shù)遠遠領(lǐng)先納斯達克指數(shù)為什么？第二，國家推科創(chuàng)板，當然是科技股牛市，關(guān)于這點我的反駁是，人人盯著科創(chuàng)板，人人盯著科技股，自然不會有科技股牛市，彼得林奇解釋過這個問題，投資本來就是跟預(yù)期作對，再好的東西高預(yù)期就只能死，比如去年的騰訊，再爛的行業(yè)只要預(yù)期足夠低就有可能好轉(zhuǎn)，比如16年的鋼鐵，難不成2018年中國經(jīng)濟是靠三一重工，海螺水泥？那為什么三一重工海螺水泥比騰訊還牛呢？

為什么我說如果有牛市會是藍籌的牛市，我們可以從幾點來看，有基本面也有技術(shù)面。首先我們講基本面，中國媒體之前一直詬病中國股市小盤股高估值，大盤股低估值，這其實是因為當時中國處于高速發(fā)展過程中，當行業(yè)高增速的情況下，小盤股估值比大盤股高是很正常的，因為小公司發(fā)展更快，大公司要么業(yè)務(wù)復(fù)雜不夠純粹，要么市占率會被侵蝕，看看美國那些最前沿的行業(yè)也是小盤股估值遠高于大盤股，但是一旦一個行業(yè)增速不斷下行直至穩(wěn)定以后就會發(fā)現(xiàn)大企業(yè)優(yōu)勢越來越明顯，于是小企業(yè)估值會不斷下降，因為它已經(jīng)沒有價值，而大企業(yè)估值會不斷上升，因為它盈利穩(wěn)定性越來越強，而且因為過了高速擴張期，企業(yè)對資金需求會大幅下降，因此之后也會一改以前不斷融資的狀態(tài)反而變成高分紅的狀態(tài)（當然，在A股有點難，因為A股不能做空，導(dǎo)致估值經(jīng)常性高估，怎么分紅股息率依然很難抵消股價波動，散戶又多，傳統(tǒng)行業(yè)的小企業(yè)即使沒有價值也可以當成籌碼炒），而且我們同向比可以發(fā)現(xiàn)很多國內(nèi)的行業(yè)龍頭估值是遠低于國際同行的，這也是因為A股只能做多，導(dǎo)致A股熊的時候會悲觀過頭。然后還有一點是因為中國的傳統(tǒng)行業(yè)都是很明顯的宏觀周期股，大家現(xiàn)在都覺得宏觀不好，但是我們?nèi)タ聪聨齑嬷芷诰蜁?，現(xiàn)在宏觀是差不到哪兒去的，隨時可能好轉(zhuǎn)，而且可能非常好，原因就是因為產(chǎn)能緊，沒什么庫存，即使需求不振也下滑不到哪兒去，而一旦需求超預(yù)期就會發(fā)現(xiàn)根本沒庫存，沒產(chǎn)能，16-18年無數(shù)企業(yè)賺了大錢，但是一直后怕，屏住不擴產(chǎn)能，但是如果接下來再復(fù)蘇一輪的話，估計企業(yè)就會開始重新投資，那經(jīng)濟就真的會進入一次擴張期了，雖然這次不可能跟04-07那么宏偉（當時需求大幅擴張）。當然，還有個原因是外資介入，導(dǎo)致估值重估，這點算是一個催化因素吧。

從技術(shù)面來看也是很重要的，所有的大牛行情都是從創(chuàng)歷史新高開始的，我們可以看到2003-04年有色金屬期貨回到歷史最高點，之后經(jīng)濟過熱國家緊縮貨幣，有色應(yīng)聲回落，但是依然在歷史最高點附近徘徊，之后2005年開始完成突破開始大牛征程。2008年全世界市場跌幅70%以上，騰訊最大跌幅26%，并且于2008年底慢慢漲回來了，之后開始創(chuàng)歷史新高。而這輪在A股從2015年6月開始的大熊行情開始，白酒已經(jīng)新高，中國平安，招商銀行這兩個50指數(shù)絕對權(quán)重已經(jīng)回到歷史最高點，2018年雖然回落，但是依然在歷史最高點附近徘徊，最近又即將新高，那么只有2個可能，一，這兩個股做雙頭，不但沒牛市，而且是類似去年那樣的大熊市，二，這兩個股順利突破，開始大牛征程，考慮到白酒，平安，招行都是50的絕對權(quán)重股，甚至工行，建行也在歷史高位，那么一旦趨勢形成，必然是50大牛市！按照歷史經(jīng)驗，前一輪牛市最牛的指數(shù)必然是下一輪牛市最落后的指數(shù)，這個經(jīng)驗放在美國也一樣通用，原因其實就是大多數(shù)人是在后視鏡看問題，導(dǎo)致上一輪牛市的大牛股不夠低估反而制約其下一輪的漲幅。四，目前滬深300和上證50指數(shù)都在長期下壓趨勢線附近（把07年高點和15年高點連起來形成的下壓趨勢線），一旦突破牛市就確立，第一目標看15年高點。

最后從周四的盤面看券商已經(jīng)回落到中線趨勢線附近，這種是典型的快速漲完第一波之后未來會回踩50日線的走勢，但是因為50日線太遠了，所以需要橫盤然后打下來然后再彈起來一波再下來才能碰到50日線，而周五的盤面看藍籌已經(jīng)集體按耐不住了，未來一陣子指數(shù)可能沖高后還會回落下來穩(wěn)固一波，但是啟動點已經(jīng)到了。然后我們看業(yè)績超預(yù)期個股的走勢，大多數(shù)處于突破后回踩階段，大概率后面還有一輪加速，之后估計風(fēng)格徹底切換去藍籌。所以現(xiàn)在我們采取的策略應(yīng)該是耐心持有業(yè)績超預(yù)期個股等加速結(jié)束賣出（有部分已經(jīng)在加速），但是新開倉只買藍籌。