更多內(nèi)容歡迎關(guān)注我的公眾號(hào)：A股來(lái)信（ID：gushijinjie）本文內(nèi)容參考引用了國(guó)泰君安《深度復(fù)盤2003年SARS，看疫情對(duì)社服板塊影響》，國(guó)信證券《2003年，非典前與非典后的A股市場(chǎng)》等。

各位訂閱了A股來(lái)信（ID：gushijinjie）的朋友，好久不見。先給大家拜個(gè)早年，雖然各位可能過年的興致也并不高。。

臨近春節(jié)，本是開開心心，紅紅火火的時(shí)候，但是今天的市場(chǎng)卻是一片慘綠，讓人難有過年的興致。

引起這波下跌的原因，除了春節(jié)前不少投資者選擇賣掉股票，持幣過年，更主要的則是突如其來(lái)的疫情，讓市場(chǎng)充滿了恐慌情緒，進(jìn)而使得更多投資者選擇持幣過年。

疫情對(duì)股市的影響能有多大？

這波下跌將持續(xù)多久？跌幅會(huì)有多大？

除了已經(jīng)開始瘋漲的醫(yī)藥板塊，下跌之后，哪些板塊會(huì)有投資機(jī)會(huì)？

這是當(dāng)下很多人關(guān)注和疑問的。我找了些資料，試著來(lái)回答這些問題。

· 非典疫情與漫長(zhǎng)的滬指月線五連陰

過去20年，對(duì)我國(guó)影響較大的傳染疫情，主要有3次，分別是：2003年非典SARS疫情，2009年甲流疫情以及2013-2015年MERS疫情。

考慮到與當(dāng)下疫情的相似性，我們就選擇2003年非典SARS疫情來(lái)進(jìn)行復(fù)盤和研究。

現(xiàn)在說起2003年，大家可能第一反應(yīng)就是，當(dāng)年4月席卷全國(guó)的非典SARS。

事實(shí)上，那一年的股市也發(fā)生過一件大事，那就是，上證綜指月線“五連陰”，從2003年6月份開始，一直到2003年10月，累計(jì)跌幅將近15%。

上證綜指月線五連陰，意味什么？

從 1990 年 12 月上海證券交易所成立，一直到 2019 年 12 月，長(zhǎng)達(dá) 30 年的時(shí)間里，上證綜指最多的連跌月數(shù)就是5 個(gè)月，而且，一共只出現(xiàn)過 5 次。

其它四次，主要發(fā)生在90年代股市成立的初期。2003年6月到10月的月線五連陰是2000年以后股市發(fā)生的第一次，可謂是“最漫長(zhǎng)的下跌”。

現(xiàn)在回看，引起這波下跌的原因，主要有二：

第一，8 月份央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策在2003 年下半年開始徹底轉(zhuǎn)向，這次調(diào)整是貨幣政策從1996 年以來(lái)首次從寬松轉(zhuǎn)向收緊，這是主要原因；

第二，則和疫情息息相關(guān)。受非典疫情的沖擊，當(dāng)年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)略有回落。

· 旅游相關(guān)行業(yè)受沖擊最大，股價(jià)經(jīng)歷2-3輪殺跌

所有行業(yè)中，受沖擊最大的，無(wú)疑是旅游服務(wù)相關(guān)行業(yè)。

國(guó)泰君安選取了與出行及旅游服務(wù)相關(guān)的 11 家上市公司為樣本進(jìn)行分析，包含購(gòu)物、出行、景區(qū)、酒店、餐飲五大細(xì)分方向。

先說結(jié)論：

1，旅游行業(yè)中，又以酒店和景區(qū)受沖擊最大，累計(jì)最高跌幅均超 40%；

2，疫情對(duì)業(yè)績(jī)和股價(jià)的影響超越了疫情窗口期，即，疫情結(jié)束，影響并未結(jié)束，復(fù)蘇滯后 2-3 個(gè)季度，疫情的影響延續(xù)了1年；

3，相關(guān)板塊的上市公司股價(jià)經(jīng)歷 2-3 輪殺跌窗口期。

疫情最為嚴(yán)重的時(shí)期是 2003 年 4-6 月。2003Q2，景區(qū)股和酒店股收入和業(yè)績(jī)下滑程度遠(yuǎn)高于其他細(xì)分。

景區(qū)股：中青旅（收入-63%，歸母凈利-113%）、峨眉山（收入-63%，歸母凈利-72%）、桂林旅游（收入-71%，歸母凈利-121%）；$$$$$

酒店股：錦江酒店（收入-16%，歸母凈利-159%），嶺南控股（收入 -36%，歸母凈利-173%）。

股價(jià)方面，板塊一共經(jīng)歷了 3 個(gè)下跌階段：

第一輪下跌：殺估值（2003.4-2003.8）。板塊整體估值從 60x 下跌至 50x，估值調(diào)整幅度-17%；此時(shí)疫情已經(jīng)經(jīng)歷了從爆發(fā)到逐步平息階段，8 月 18 日最后一例非典病人已經(jīng)康復(fù)出院；

第二輪下跌：估值業(yè)績(jī)雙殺（2003.9.30-2003.10.31）。這一階段處于疫情剛剛平息，出游意愿仍普遍低迷，且正值中報(bào)及三季報(bào)階段，上半年疫情對(duì)業(yè)績(jī)的影響落地，此時(shí)估值業(yè)績(jī)雙殺，板塊估值由 50x 下跌至 35x，跌幅 30%。

估值修復(fù)期：數(shù)據(jù)空窗期，預(yù)計(jì)改善估值修復(fù)（2003.11-2004.3）。疫情影響結(jié)束后 2 個(gè)季度，行業(yè)進(jìn)入年末數(shù)據(jù)空窗期，市場(chǎng)預(yù)期中的數(shù)據(jù)回暖與業(yè)績(jī)修復(fù)驅(qū)動(dòng)估值從 35x 再次提升至 50x，漲幅 43%。

第三輪下跌：復(fù)蘇不及預(yù)期（2004.4-2004.8）。預(yù)期中的井噴并未出現(xiàn)，更多是低基數(shù)下的反明顯反彈。業(yè)績(jī)復(fù)蘇的持續(xù)性和后勁并不強(qiáng)勁，由此導(dǎo)致估值進(jìn)入第三輪調(diào)整。

以上就是我對(duì) 2003 年疫情如何影響股市的復(fù)盤和梳理。

當(dāng)下疫情來(lái)勢(shì)洶洶，且時(shí)值春運(yùn)及春節(jié)出游高峰，勢(shì)必將對(duì)旅游服務(wù)相關(guān)行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。不過，考慮到距離非典疫情已經(jīng)過去17年，我國(guó)公共衛(wèi)生應(yīng)急處理能力已經(jīng)今非昔比，我們有理由相信，此次疫情對(duì)股市的影響，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，應(yīng)該會(huì)小于 2003 年非典。

如果真的砸下一個(gè)黃金坑，或許正是某些股票的大好上車時(shí)機(jī)。比如…

巴菲特說，當(dāng)天上下金子時(shí)，要用盆去接。

請(qǐng)別慫。