昨天期權(quán)投資基礎(chǔ)篇提到，期權(quán)的核心就是價(jià)值，體現(xiàn)在金融市場中就是指權(quán)利金價(jià)格。可以說，期權(quán)投資的核心是為期權(quán)定價(jià)。

影響期權(quán)價(jià)值的影響因素有標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格，到期期限，標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)價(jià)格率，無風(fēng)險(xiǎn)利率。其中，執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)執(zhí)行時(shí)合約規(guī)定的價(jià)格，是既定的；到期期限是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)剩余到期時(shí)間，也是確定的；無風(fēng)險(xiǎn)利率可以采用Shibor隔夜拆借利率，在一定意義上被視為無風(fēng)險(xiǎn)利率。Shibor利率即上海銀行間拆放利率，由16家信用等級較高、在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的商業(yè)銀行自主報(bào)價(jià)，然后求算數(shù)平均利率得出。五去其三，我們可以知道，影響期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)因素即為標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)價(jià)格率。

說到這里，就可以理解為什么市場上有人說期權(quán)投資要看方向和波動(dòng)率。標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格變動(dòng)是有方向的，或向上，或向下，或橫向移動(dòng)。目前市場可交易股票期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)有50ETF和滬深300指數(shù)。

上圖為50ETF周K線，可以比較清晰地看到2017年初以來50ETF整體趨勢走向。

上圖為滬深300指數(shù)周K線，反映的是2017年年初至今以來的行情，向上突破然后向下運(yùn)動(dòng)，在2019年年初迅速上揚(yáng)后整體保持橫盤震蕩的歷史走向。

股票交易實(shí)際上就是在判斷方向，股民們力圖預(yù)測股票走勢方向。在這點(diǎn)上，期權(quán)投資者也是在對標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)方向做預(yù)測。與股票不同的是，股票只能通過融券進(jìn)行做空，更多是做多頭方向，期權(quán)可以進(jìn)行多空雙向投資。

還記得昨天放的期權(quán)T型報(bào)價(jià)圖嗎？期權(quán)CP組合，其中看漲期權(quán)即是認(rèn)為后市標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，可以在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)或在此之間以某個(gè)價(jià)格買入資產(chǎn)。如買入一手50ETF1912 C3.0，指可以在12月25日以3.0的價(jià)格買入10000份50ETF基金?？吹跈?quán)則相反，認(rèn)為后市標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌，可以在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)或在此之間以某個(gè)價(jià)格賣出資產(chǎn)?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)即是對方向判斷。

影響期權(quán)價(jià)值的另一個(gè)變動(dòng)要素是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率。波動(dòng)率是描述金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)程度的指標(biāo)，可以反映出金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

是否覺得太繁瑣？不用擔(dān)心，現(xiàn)在大多數(shù)交易軟件都已經(jīng)為我們計(jì)算出了隱含波動(dòng)率。

什么叫隱含波動(dòng)率呢？我們不得不引入高級概念，布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（簡稱BS模型）。隱含波動(dòng)率是將市場上的期權(quán)價(jià)格代入BS模型反推出來的波動(dòng)率。

還記得我們文章開頭寫出的期權(quán)價(jià)值影響因素吧？這個(gè)假設(shè)其實(shí)也是BS模型的假設(shè)。BS模型給出了期權(quán)價(jià)格與五大基本參數(shù)（標(biāo)的價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格，利率，到期時(shí)間，波動(dòng)率）之間的定量關(guān)系。由數(shù)學(xué)知識(shí)我們可以推導(dǎo)出，一個(gè)等式已知四個(gè)未知數(shù)時(shí)我們可以求出另一個(gè)未知數(shù)。將前四個(gè)基本要素和期權(quán)價(jià)格代入定價(jià)公式可得出一個(gè)波動(dòng)率值，也就是隱含波動(dòng)率，也可以理解為市場現(xiàn)在價(jià)格默認(rèn)的波動(dòng)率。

上圖為文華財(cái)經(jīng)提供的2019年12月17日50ETF1912-C-3.000隱含波動(dòng)率走勢圖，左邊上半部為隱含波動(dòng)率值。