期權(quán)系列講到現(xiàn)在，基礎篇，期權(quán)定價與波動率篇，期權(quán)對沖策略都講了，是時候講期權(quán)交易實操了。

青云把期權(quán)實操中比較重要的問題做了匯總。

Q1 標的怎么選擇，是什么意思？

左上角可以選擇標的。首先解釋下，什么叫標的。期權(quán)是一種衍生品，是在另外一種資產(chǎn)上衍生出來的，他的價格是由其他基礎產(chǎn)品得價格決定的。這個基礎產(chǎn)品就叫標的。

舉個栗子，你是一個大農(nóng)場主，種蘋果，估計今年的收成可以達到100萬噸。但你很苦惱啊，現(xiàn)在是冬天，蘋果還沒開花授粉呢，但現(xiàn)在價格你覺得很不錯，你就想以現(xiàn)在的價格賣出去。有沒有辦法？有，那就是利用蘋果期貨。想以現(xiàn)在的價格賣未來才可以拿出來的東西，就用期貨，賣出開倉。

這里蘋果現(xiàn)貨就是標的，期貨的價格由現(xiàn)貨蘋果決定。期貨期權(quán)又是以期貨為標的的期權(quán)，期貨期權(quán)價格由期貨價格決定。

Q2 國內(nèi)股票期權(quán)標的有哪些？什么叫ETF基金？

國內(nèi)可交易的股票期權(quán)的標的有上證50ETF和滬深300ETF。

科普一下ETF（Exchange Traded Fund），全稱叫交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金。名字復雜，其實購買了就是一攬子股票的基金，開放購買和贖回，國內(nèi)一般都是指數(shù)基金，如50ETF基金和滬深300基金。這類基金會跟著指數(shù)構(gòu)建，比如滬深300ETF和上證50ETF。

圖1

直接上圖，這是華夏上證50ETF基金前十大重倉股，總共會購買50只股票，資金購買比例跟蹤指數(shù)編制的權(quán)重。因為基金中報發(fā)布時，上證50指數(shù)編制時給中國平安賦權(quán)重是17%左右（截止2019年12月20日，最新權(quán)重為16.26%），50ETF基金有100億，就會購買17億的中國平安。這就是一攬子股票的意思。

圖2

上圖為滬深300ETF前十重倉股，他們會構(gòu)建300只股票的一攬子股票基金。相對于上證50ETF，滬深300ETF權(quán)重更加分散。

回歸正題，標的選擇50ETF，勾選具體月份，如下：

圖3

Q3 為什么期權(quán)ETF標的有a后綴？有什么區(qū)別？

有8個選項，分為兩組，一組帶a后綴，一組不帶后綴（也有的系統(tǒng)會標志m）。1912是期權(quán)到期月份。上證50ETF期權(quán)有四個月份，當月，次月以及連續(xù)兩個次月。

帶a后綴的是基金已經(jīng)發(fā)生過首次分紅后的調(diào)整。比如2001和2001a，2001就是分紅后未調(diào)整合約單位和行權(quán)價格，一手期權(quán)仍代表購買10000份50ETF基金，行權(quán)價格不變；而2001a分紅后調(diào)整過合約單位和行權(quán)價格，一手期權(quán)購買10163份基金，行權(quán)價格發(fā)生變化。

圖4

對比2001和2001a，可以很明顯地看到，2001有11個行權(quán)價檔位，間隔為0.05；2001a只有9個檔位，行權(quán)價格發(fā)生變化。

2001和2001a都是可以購買的，除行權(quán)價和合約單位發(fā)生變化外，并無區(qū)別。持有的期權(quán)市值也不會發(fā)生變化。

Q4 什么叫期權(quán)T型定價？

我有點強迫癥，選擇了2001。

圖5

我畫的歪歪扭扭的就是T型報價圖了，縱軸左右兩邊就是我常說的CP組合。左邊為C（看漲期權(quán)，未來可以按行權(quán)價買入資產(chǎn)，如C2.8就是指在2020年1月22日以2.8每份的價格買入基金），右邊為P（看跌期權(quán)，未來可以按行權(quán)價賣出資產(chǎn)，如P3.2是指在2020年1月22日能以3.2每份的價格賣出基金）。

期權(quán)最新價格由內(nèi)在價值和時間價值組成。內(nèi)在價值也成為內(nèi)涵價值，是指現(xiàn)在行權(quán)的話可以獲得的收益，如看漲期權(quán)就是市場價減去行權(quán)價。如C2.8，現(xiàn)在50ETF基金市值為3.007，內(nèi)涵價值為3.007-2.8，得0.207。

時間價值是期權(quán)權(quán)利金超過內(nèi)在價值的風險價值，由期權(quán)價格與內(nèi)在價值相減得到。

Q5 期權(quán)如何下單？有哪些方式？

1、首先介紹傳統(tǒng)下單

圖6

傳統(tǒng)下單要選擇期權(quán)合約，選擇買賣方向，是否選擇備兌，開倉還是平倉，輸入手數(shù)，填寫價格。

（1）相信讀到這里，你會會心一笑，對具體的期權(quán)合約選擇有一定了解了，知道當月、次月以及連續(xù)兩個季月與不同行權(quán)價格搭配，還分為分紅調(diào)整前和調(diào)整后的期權(quán)，如50ETTF購1月3.100。

（2）買賣方向包括買和賣，也就是大家熟悉的多頭和空頭說法，買入期權(quán)是多頭，賣出期權(quán)是空頭，關(guān)于簡單策略的收益與風險構(gòu)成請參見我在前兩天寫的“期權(quán)投資---期權(quán)定價與波動率篇”文末。

（3）備兌，是持有某只股票時，賣出一定數(shù)量的看漲期權(quán)。此時就當了期權(quán)的賣方，可以獲得相應的權(quán)利金。備兌開倉策略適合持有股票，但不看好股票短期走勢，又不愿賣出股票的投資者，可以利用賣出認購期權(quán)來獲得權(quán)利金，以降低股票的持倉成本。當然，備兌開倉是有限制的。

（4）開倉是指構(gòu)建倉位，平倉是指處理倉位。平倉指對沖已開倉頭寸，對已經(jīng)開倉并持有的期權(quán)做反向操作。對于期權(quán)買方而言，可以賣出相應期權(quán)或者等待期權(quán)合約到期；對于賣方，可以被動接受買方行權(quán)或者買進期權(quán)。

（5）手數(shù)沒啥可說的，一手權(quán)利金價格等于期權(quán)價格乘以乘數(shù)10000，代表10000份基金。

（6）價格輸入有兩種方式，按跟盤價或指定價成交。

2、接下來介紹三鍵下單：

圖7

應該說三鍵下單簡單很多，選擇合約品種、手數(shù)、價格方式，總共三鍵。價格選擇很多，有排隊價，對手價，市價，超價，最新價。選定三鍵后可以看到買開價，賣開價，以及進行平倉。

Q6 右下角有看大漲、看大跌等六種策略，如何理解？

（1）看大漲，就是指買入虛值看漲期權(quán)（一般而言，按看漲力度，購買虛1或2檔）

圖8

左側(cè)有合約品種，右側(cè)有購買期權(quán)收益情況。3.125是損益平衡點，指50ETF市價為3.125時不賺不虧，超過3.125有收益，收益額為兩者差額乘以10000?；鹗袃r低于3.1是顯然不會行權(quán)，不會傻傻地用3.1元去買3元的基金?；鹗袃r介于3.1和3.125之間可以行權(quán)，減少損失，不過總體是虧的。

（2）看大跌，就是指買入看跌期權(quán)（一般而言，按看跌力度，購買虛1或2檔）

圖9

（3）看小漲，指購買實值看漲期權(quán)，一般購買實1檔或2檔。

圖10

（4）看小跌，指購買實值看跌期權(quán)，一般購買實1檔或2檔。

圖11

（5）看不漲，賣出深度虛值看漲期權(quán)，一般賣出虛4檔或5檔。

圖12

（6）看不跌，賣出深度虛值看跌期權(quán)，一般選擇賣出虛4檔或者5檔看跌期權(quán)。

圖13

Q7 能介紹一下組合策略嗎？

篇幅過長，下期解讀，敬請期待。下期更新組合策略，盡量不鴿hhhhhh