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PPP的玉盤珍饈 有投資者調(diào)侃，看了環(huán)保公司的PPP中標(biāo)公告才知道中國(guó)原來還有那么個(gè)地方。 某西部一小縣，年財(cái)政收入不到3億，縣長(zhǎng)帶隊(duì)來北京招商：縣城中心花園區(qū)要改，擴(kuò)大，項(xiàng)目投資10億；與市里連接的主干道加綠化景觀帶建設(shè)項(xiàng)目投資20億；縣域內(nèi)的河流整體治理投資30億，壓根不提怎么回報(bào)，怎么還錢的事呀。儼然一個(gè)北京人傻，錢多、大捆的人民幣找不到地砸，速來的感覺。 有官員直言，環(huán)保行業(yè)的主要矛盾是：地方政府有限的財(cái)政支付能力和無限的環(huán)保責(zé)任之間的矛盾。北京、上海、深圳應(yīng)該沒有這個(gè)矛盾。 財(cái)政部、發(fā)改委PPP政策利好接踵而至，在行業(yè)里沉浸多年的民企環(huán)?？吹搅俗龃笞鰪?qiáng)的希望，積累了太久的能量終于要爆發(fā)了。 東方園林喊出一年做3000億PPP項(xiàng)目，2017年P(guān)PP項(xiàng)目中東方園林累計(jì)中標(biāo)金額超千億。有公司負(fù)責(zé)人說，環(huán)保行業(yè)公司負(fù)債率90%不算高，都是安全的。 欲毀之，必先使其狂之，瘋之。 可以不干嗎? 有限的污水廠，垃圾廠項(xiàng)目都被挾裹進(jìn)PPP的項(xiàng)目大包中，只想要廋肉，對(duì)不起，沒有。肥瘦搭配一起賣，肥瘦一鍋端。玩了多年的成熟的BOT項(xiàng)目沒了，都改成PPP項(xiàng)目。 PPP清庫(kù)行動(dòng)終于來了，引爆了涉足環(huán)保上市公司債務(wù)違約的導(dǎo)火索。只要粘上一個(gè)稍大些的PPP項(xiàng)就能決定一個(gè)民企的生死。 PPP項(xiàng)目嚴(yán)重影響企業(yè)的健康快速發(fā)展，但通過自我調(diào)整，投資和項(xiàng)目建設(shè)的收縮尚在企業(yè)可自我救贖的范圍內(nèi)。 茂林之間無豐草，大塊之間無美苗。 一劍封喉的短融、超短融 2016、2017年債市擴(kuò)容。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在三大債券市場(chǎng)中異?；钴S。其推出的期限分別為270天的超短融和364天的短融，受到企業(yè)和各路資金歡迎，規(guī)模迅速擴(kuò)大。短融和超短融融資額大，總額度可達(dá)到公司凈資產(chǎn)的40%；一次可以發(fā)5億以上；利率有時(shí)比銀行流動(dòng)資金貸款還低，可控制在4%左右；申請(qǐng)、審批手續(xù)簡(jiǎn)單快捷；各地大中小銀行購(gòu)買，無需授信。 今天陷入危機(jī)的上述環(huán)保企業(yè)在2016年2017年都發(fā)行了大量短融和超短融，環(huán)保企業(yè)的融資除了項(xiàng)目融資外，拓展了債券融資通道。 2018年中央堅(jiān)決執(zhí)行去扛桿的金融政策，錢袋子一下子就收緊了。以前，銀行是這些AA評(píng)級(jí)短融、超短融債券的主要購(gòu)買方?，F(xiàn)在，銀行只看信用評(píng)級(jí)為AAA的債，且要發(fā)行主體在銀行獲得授信，達(dá)不到AAA評(píng)級(jí)的債券，銀行基本不看，其他購(gòu)買債券的機(jī)構(gòu)也基本參照銀行的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。 民企上市公司的信用評(píng)級(jí)大多是AA上下。國(guó)企控股，基本上是信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA的必備條件，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA的民企屈指可數(shù)。 這短融和超短融是公開發(fā)行，不同于銀行貸款可一對(duì)一談貸款條件，這些債券到期必須剛性兌付，否則一紙公告，意味著向全市場(chǎng)宣告，公司無錢還債，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)了，公司的融資環(huán)境將雪上加霜，無法正常經(jīng)營(yíng)。因?yàn)橛绊懱螅愿鹘鹑跈C(jī)構(gòu)也盯著這些債券兌付的情況來決定對(duì)企業(yè)貸款的審批和放款進(jìn)度。 5月20日，東方園林計(jì)劃發(fā)債10億元，但市場(chǎng)用腳投票，最終僅獲5000萬元融資額， 點(diǎn)燃了整個(gè)行業(yè)的債務(wù)危機(jī)。 盛運(yùn)股份、東方園林、啟迪桑德。。。。。。這些企業(yè)2018年都有大量的短融、超短融需要到期兌付。巨額的兌付需要發(fā)新債還舊債，需要滾動(dòng)發(fā)行起來，減輕下兌付的資金壓力，但市場(chǎng)上AA評(píng)級(jí)的債不管利率多少，處于無人問津的崩潰邊緣。 有個(gè)別企業(yè)在半年內(nèi)需要兌付的債券總額高達(dá)40多億。 11月到期10億，12月到期15億，第二年1月到期15億，三月到期5億。。。。還有上百個(gè)建設(shè)工地在張開大口等資金。 融資成本已遠(yuǎn)高于行業(yè)平均收益，即使少數(shù)還能融到資的企業(yè)，拿到的利率也都在8-9%,這樣的融資，無異于飲鴆止渴。 這那是還錢呀，是來拆臺(tái)，是抽血要命呀。在這騰挪周轉(zhuǎn)中，一些企業(yè)直接暴雷倒下了。 一招斃命！ 眼看她起朱樓，眼看她宴賓客，眼看她樓塌了。。。。。。 最根本的問題是這些企業(yè)玩了短貸長(zhǎng)投。但居廟堂之高的短融、超短融審批主管部門，輕易放行一些公司在短期內(nèi)發(fā)行如此巨額的短期債券，到期兌付日那么集中，是否正確履行了自己的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管責(zé)任了呢？ 借貸的風(fēng)險(xiǎn)控制，民間有句俗語：你可以借高利貸，但你借不到足夠的高利貸。 選擇央企入主，成為解決債務(wù)困境的必然選擇。 央企控股，公司的債券評(píng)級(jí)可以直接從原來的AA上調(diào)到AAA，公司的債券可以滾動(dòng)發(fā)行，債券的違約風(fēng)險(xiǎn)可以解除，這是最主要，最現(xiàn)實(shí)的考慮。 另外環(huán)保民營(yíng)上市公司引入并易主國(guó)資，依靠國(guó)資股東強(qiáng)大的實(shí)力，將在形式上和實(shí)質(zhì)上降低公司融資成本及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，緩解股權(quán)質(zhì)押及減持風(fēng)險(xiǎn)，多方面提升公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力，這向市場(chǎng)釋放出了積極的信號(hào)。 從目前看，央企入主的環(huán)保企業(yè)，資金狀況的改善是顯而易見的。公司的戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)調(diào)整，資源的整合正在有序進(jìn)行中。。。。。。 長(zhǎng)期攬著瓷器活，一直沒有金剛鉆 從全球角度，除了法國(guó)等少數(shù)國(guó)家外，多數(shù)國(guó)家的市政公用事業(yè)并沒有進(jìn)行大規(guī)模的市場(chǎng)化。建設(shè)投資的主力軍，基本都是政府在扮演重要角色，即使誕生了環(huán)保跨國(guó)巨頭企業(yè)的法國(guó)也依然由相當(dāng)比例的政府投資，企業(yè)運(yùn)營(yíng)。 有些國(guó)家在市場(chǎng)化一段時(shí)間后也都由政府陸續(xù)收回資產(chǎn)。而美、日等國(guó)則將城市供水、污水處理界定為政府職能，市場(chǎng)化程度很低。中國(guó)在城市發(fā)展過程中，出于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求的考慮，走向了市場(chǎng)化改革，這其中民企扮演了相當(dāng)重要的角色。 在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，環(huán)保行業(yè)屬性是環(huán)境服務(wù)業(yè)，我們把環(huán)保完成了建筑業(yè)！玩成了一個(gè)嚴(yán)重依賴投資，融資、建設(shè)的重資產(chǎn)行業(yè)！ “現(xiàn)在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不是拼技術(shù)、商業(yè)模式和市場(chǎng)開發(fā)能力，很多時(shí)候是要靠和某一個(gè)地方當(dāng)屆政府的關(guān)系，這是過去這十幾年來我作為市場(chǎng)參與者的體會(huì)?！币晃淮罄腥缡钦f。 也有觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)保沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性：?jiǎn)误w一個(gè)污水廠規(guī)模3萬噸和20萬噸，有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。但同時(shí)在全國(guó)運(yùn)營(yíng)20多座水廠和運(yùn)營(yíng)100多座水廠，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性難顯現(xiàn)。污水廠，垃圾處理廠的財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊占成本的70%甚至以上，電費(fèi)10%上下，剩下的藥劑、人員等可變運(yùn)營(yíng)成本非常小，運(yùn)營(yíng)效率的提升對(duì)成本的影響微乎其微。利潤(rùn)的提升關(guān)鍵還在項(xiàng)目貸款利率的高低和投資建設(shè)總成本的控制，這些和運(yùn)營(yíng)幾乎沒多大關(guān)系。 有什么樣的金剛鉆，才能去攬瓷器活呢？ 筆者有次和三峽集團(tuán)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的交流中，三峽對(duì)自己做環(huán)保認(rèn)識(shí)深刻： 1、三峽干環(huán)保不是三峽要干的，最高領(lǐng)導(dǎo)讓三峽干的，國(guó)家一把手給一個(gè)企業(yè)定位，歷史罕見，我們要不辜負(fù)重托； 2、要聯(lián)合地方政府和更多資本方一起，采用一“城”一“策”的方式。環(huán)保需要資金量太大，盡管我們有資金，每年利潤(rùn)幾百億，信用評(píng)級(jí)很好，發(fā)債成本很低，3%上下。 投融資領(lǐng)域的政策和游戲規(guī)則，都是圍繞國(guó)企制定，政府資源，資金，信用這些核心的競(jìng)爭(zhēng)力民企天生不足，無法通過后天打禪修煉來彌補(bǔ)。 關(guān)鍵點(diǎn)位，民企短板明顯。 抵御風(fēng)險(xiǎn)的錦囊 環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個(gè)時(shí)代結(jié)束了?；ㄈC腿，喊殺喊打的場(chǎng)景可能不再重現(xiàn)，取而代之的是高手之間盤腿而坐的化有形為無形的內(nèi)功之戰(zhàn)。上述企業(yè)還是主角，只是換了主人，換了打法，以技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)為核心的一批環(huán)保創(chuàng)業(yè)者已茁壯成長(zhǎng)，在身旁敲鑼打鼓助陣。。。。環(huán)境產(chǎn)業(yè)的前景依然美好！ 當(dāng)一個(gè)企業(yè)輕易拿到很多錢時(shí)，這個(gè)企業(yè)距離死亡將不遠(yuǎn)，不論錢的出處有何不同！這個(gè)魔咒背后，依然是不變的人性。 北京工隆建通智庫(kù) （總第40期） 首席講堂|當(dāng)前融資化債熱點(diǎn)難點(diǎn)解析專題講座 邀 請(qǐng) 函 【講座特點(diǎn)】 針對(duì)熱點(diǎn)難點(diǎn)問題，講干貨、解決實(shí)際問題。 全部由薄著老師主講。兩天的課程，線上線下結(jié)合。 所有報(bào)名參會(huì)人員，自報(bào)名之日起，均邀請(qǐng)進(jìn)入“系統(tǒng)學(xué)習(xí)政信融資業(yè)務(wù)群”，提前與政府、城投、金融人士共同學(xué)習(xí)，打牢基礎(chǔ)。線下課程結(jié)束后，繼續(xù)在群內(nèi)與老師交流。 【主講人介紹】 本次講座由國(guó)內(nèi)知名政信融資專家薄著老師主講。 薄著老師系國(guó)家發(fā)改委特許經(jīng)營(yíng)法立法專家組成員，財(cái)政部中國(guó)PPP基金投資審核委員會(huì)委員，國(guó)際信貸分析師協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)委員。薄著老師從基層干起，具有30年經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，被譽(yù)為業(yè)務(wù)干部中最懂政策的，政策領(lǐng)導(dǎo)中最懂業(yè)務(wù)的，其視野廣闊，政策水平高，實(shí)操案例多，講課極具吸引力和號(hào)召力。 【講座背景】 地方政府投融資以及基建城投融資工作紛繁復(fù)雜，政策波動(dòng)大，熱點(diǎn)難點(diǎn)問題頻發(fā)。本次講座聚焦實(shí)務(wù)中遇到的熱點(diǎn)難點(diǎn)問題，設(shè)計(jì)了極具針對(duì)性的課程，全部講干貨、上硬菜，實(shí)操實(shí)練，旨在較短的時(shí)間內(nèi)消除參會(huì)人員的疑慮和迷茫，輕松上陣，擼起袖子加油干！ 本次講座適合政府投融資領(lǐng)導(dǎo)，城投、建企中層以上管理者參會(huì)，尤其適合政府相關(guān)部門、城投與銀行等金融單位相約共同出席。 【講座內(nèi)容】（開課時(shí)會(huì)根據(jù)最新情況調(diào)整）: 一、2020政府投融資新邏輯 （一）重磅政策密集出臺(tái)，重塑邏輯 1、國(guó)務(wù)院《政府投資條例》 2、中辦國(guó)辦《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》 3、國(guó)常會(huì)擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍但不得用于房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域 （二）重點(diǎn)關(guān)注邏輯 邏輯一：區(qū)分政府投資項(xiàng)目和非政府投資項(xiàng)目 邏輯二：區(qū)分隱性債務(wù)和市場(chǎng)化融資 邏輯三：培育主體，規(guī)劃有經(jīng)營(yíng)收入的項(xiàng)目 邏輯四：不以土地，而以土地的最終產(chǎn)出規(guī)劃項(xiàng)目 （三）其他邏輯 邏輯四：特許經(jīng)營(yíng) 邏輯五：國(guó)企改革（含兩類國(guó)資） 邏輯六：城市分化 邏輯七：存量崛起 （四）2020銀行政信業(yè)務(wù)新方向 （五）如何為項(xiàng)目構(gòu)建現(xiàn)金流（案例） 二、ABO模式與城投融資新理念及政企債務(wù)的切割 ABO釋義 ABO案例 ABO城投主體特征 ABO與PPP甄別 ABO與政府債務(wù)的切割和隱性債務(wù)的化解 ABO合規(guī)性分析 ABO市場(chǎng)化融資運(yùn)用要點(diǎn) 貸款與債務(wù)的秘密-如何不形成隱性債務(wù)？ 三、兩類國(guó)資改革與融資 兩類國(guó)資公司概念、異同、改革的內(nèi)容 兩類國(guó)資改革對(duì)城投轉(zhuǎn)型突破發(fā)展的意義 城投國(guó)資改革及融資案例 四、園區(qū)城投發(fā)展及流動(dòng)資金貸款案例 園區(qū)發(fā)展及城投轉(zhuǎn)型歷程 可資借鑒之處及存在問題分析 城投流動(dòng)性問題及解決 監(jiān)管部門對(duì)于所有流貸的監(jiān)管要求 城投流貸的特殊要求 為城投敘作流貸的要點(diǎn) 城投流貸需求測(cè)算的困境與解決 城投流貸測(cè)算案例 五、隱性債務(wù)置換化解操作要點(diǎn) 1、隱性債務(wù)的概念 2、隱性債務(wù)的甄別 3、隱性債務(wù)化解路徑及操作要點(diǎn) 4、隱性債務(wù)置換化解難點(diǎn)分析 如何理解債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰？ 如何理解對(duì)應(yīng)資產(chǎn)明確？ 如何理解財(cái)務(wù)可持續(xù)性？ 5、從銀行審批角度看隱債置換業(yè)務(wù) 6、隱性債務(wù)置換案例 六、專項(xiàng)債與市場(chǎng)化融資的結(jié)合運(yùn)用 政府專項(xiàng)債券品種、特點(diǎn)及主要政策要求 專項(xiàng)債+市場(chǎng)化融資的核心因素分析 專項(xiàng)債項(xiàng)目規(guī)劃要點(diǎn) 專項(xiàng)債融資方案結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)（含專項(xiàng)債做資本金） 專項(xiàng)債+市場(chǎng)化融資案例分析 七、土地一二級(jí)開發(fā)中的合規(guī)問題與模式搭建 1、土地開發(fā)流程 2、財(cái)綜4號(hào)文之后的土儲(chǔ)業(yè)務(wù)模式 3、政府可否委托國(guó)企進(jìn)行片區(qū)開發(fā)？ 4、委托代建能不能融資？ 5、政府委托的片區(qū)開發(fā)主體能不能融資？ 6、由政府委托的開發(fā)主體進(jìn)行融資是否違反“政府投資項(xiàng)目不得由施工企業(yè)墊資”？ 7、由施工企業(yè)為城投墊資違規(guī)嗎？ 8、如何定性政府投資項(xiàng)目？ 9、政府以補(bǔ)助補(bǔ)貼支持的項(xiàng)目該如何定性？ 10、政府把錢給到上級(jí)公司，上級(jí)公司再投到項(xiàng)目，算不算政府投資項(xiàng)目？ 11、如何定義墊資？ 12、建筑企業(yè)供應(yīng)鏈融資可以做嗎？ 13、土地出讓金返還模式還可行嗎？ 14、政府如何合規(guī)地把錢給到城投？ 15、如何理解“平臺(tái)公司不得以財(cái)政性資金作為償債來源進(jìn)行融資”？ 16、用地增減掛鉤業(yè)務(wù)能做融資嗎？ 八、片區(qū)開發(fā)融資的12種模式 1、傳統(tǒng)模式：委托代建、平臺(tái)貸款、BT、毛地注入 2、EPC+F模式及投資人+EPC模式 3、汕頭模式 4、深圳模式 5、上海模式 6、石家莊模式 7、湘潭模式 8、廣義棚改自求平衡模式（含廣州“三舊”更新模式） 9、PPP模式及片區(qū)特許開發(fā)模式 10、城市運(yùn)營(yíng)商模式 11、ABO城投轉(zhuǎn)型模式 12、混改模式 片區(qū)開發(fā)融資模式綜合運(yùn)用 九、政府投融資全體系知識(shí)架構(gòu)及合規(guī)要點(diǎn) 十、實(shí)操問題解答與案例討論 |
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