鉛筆道薦語：

價(jià)值投資分為兩個(gè)階段，一個(gè)叫發(fā)現(xiàn)價(jià)值，一個(gè)叫創(chuàng)造價(jià)值。發(fā)現(xiàn)價(jià)值是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中找到好的商業(yè)方式，創(chuàng)造價(jià)值是在過程中不斷地創(chuàng)造價(jià)值。

張磊認(rèn)為，最好的投資是不需要退出的投資。如果能找到一個(gè)好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復(fù)合收益是非?？捎^的?！摆s緊賣完趕緊再找下一個(gè)，騎驢找驢的投資方式不是我們的投資方式。所以對(duì)我們來講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力?！?/strong>

來源丨市值風(fēng)云

大佬的進(jìn)階之路

1、追溯高瓴資本過往的投資標(biāo)的，經(jīng)營穩(wěn)健、每年保持穩(wěn)定增長、具有偉大格局觀的企業(yè)家，是我權(quán)衡是否伴隨其共同成長，并成為長期合伙人的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

2、我們采用的是研究型模式，通過研究發(fā)現(xiàn)哪個(gè)是最好的商業(yè)模式，然后我們?cè)賹ふ腋@個(gè)商業(yè)模式契合的最佳創(chuàng)業(yè)者。如果我們研究發(fā)現(xiàn)可以通過二級(jí)市場上的公司實(shí)現(xiàn)，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再?zèng)]有發(fā)現(xiàn)合適的，我們就自己孵化。

3、我們認(rèn)為這個(gè)世界永恒不變的只有變化本身，變化催生創(chuàng)新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創(chuàng)新，只有不斷擁抱創(chuàng)新，才能形成一種善意的價(jià)值創(chuàng)造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

4、價(jià)值投資是廣義上的價(jià)值投資，既包括一級(jí)市場的風(fēng)險(xiǎn)投資，也包括二級(jí)市場。當(dāng)然不做價(jià)值投資成功的也有很多，價(jià)值投資并不是唯一的賺錢方式。我談的價(jià)值投資是我的信念，是我工作與生活的方式，它能使我心靈安靜、讓我能非常舒服地做投資。

5、價(jià)值投資分為兩個(gè)階段，一個(gè)叫發(fā)現(xiàn)價(jià)值，一個(gè)叫創(chuàng)造價(jià)值。發(fā)現(xiàn)價(jià)值是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律中找到好的商業(yè)方式，創(chuàng)造價(jià)值是在過程中不斷地創(chuàng)造價(jià)值。

6、對(duì)我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個(gè)好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種復(fù)合收益是非?？捎^的。趕緊賣完趕緊再找下一個(gè)，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對(duì)我們來講，我們更在乎這個(gè)企業(yè)有沒有長期持續(xù)的增長力。

7、我的第一個(gè)投資哲學(xué)：「以正治國，以奇用兵?！乖谥袊蠹叶荚趽岉?xiàng)目，這當(dāng)中有不少投資人早已失去了獨(dú)立思考的能力。如何重構(gòu)自己獨(dú)立思考的能力，首先就是自己要先守正，當(dāng)你做人、做事都正的時(shí)候，你才能抵抗誘惑，你才能有出奇的機(jī)會(huì)。

8、我的第二個(gè)投資哲學(xué)：「弱水三千，只取一瓢?！鼓壳霸谥袊皇菣C(jī)會(huì)太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結(jié)實(shí)更深，而不是整天想著把所有東西都往里面塞。

9、我的第三個(gè)投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成蹊?！鼓悴挥锰焯煸谕饷嬷v你做了多少個(gè)項(xiàng)目，產(chǎn)生了多高的回報(bào)。只有當(dāng)你低調(diào)的時(shí)候才能專心致志地把自己的東西做好，好項(xiàng)目才會(huì)逐漸找到你。如果你在初期就非常高調(diào)，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂?！?/p>

10、創(chuàng)業(yè)者最大的風(fēng)險(xiǎn)是不變，他不去冒風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是股東在冒最大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們做的所有事就是讓創(chuàng)業(yè)者去冒他應(yīng)該冒的風(fēng)險(xiǎn)，這也是為什么我們讓創(chuàng)始人去設(shè)計(jì)對(duì)公司的控制權(quán)。因?yàn)椴还軇?chuàng)業(yè)者做什么決定，我們都會(huì)支持他，這是我們的理念。

投資心得

11、我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因?yàn)橄胍〉贸晒Φ膽T性推動(dòng)著他在做事情。

12、我把投資大致分為兩類，一類是零和游戲，一類是把蛋糕做大的游戲。我是不喜歡零和游戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的游戲。

13、我最看重的「護(hù)城河」是有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢的人逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，只有堅(jiān)持做長期價(jià)值的人，他的路才會(huì)越走越寬。

14、我們公司的文化可以歸納為三點(diǎn)：好奇、誠實(shí)、獨(dú)立。

15、我們是創(chuàng)業(yè)者，碰巧還是投資人。

16、我認(rèn)為有價(jià)值的投資是和高質(zhì)量的人花足夠的時(shí)間，做高質(zhì)量的事情。

17、做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會(huì)使你的生活和生意變得簡單。

18、風(fēng)險(xiǎn)投資很多是需要退出的，但人才永遠(yuǎn)是不需要退出的投資。

給創(chuàng)業(yè)者的建議

19、創(chuàng)業(yè)者最好能真實(shí)地表現(xiàn)出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實(shí)地表達(dá)自己，總有適合你的投資人。你相信什么事兒，我相信什么事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作

20、建議創(chuàng)業(yè)者以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱王」的戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中很受用。你沒必要還在A輪的時(shí)候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什么樣。

21、我所看到的偉大企業(yè)家之間既是競爭對(duì)手，又是合作伙伴，有非常開放的精神，面對(duì)競爭對(duì)手和消費(fèi)者也有極強(qiáng)的同理心，還有極大的格局觀。大格局觀的企業(yè)家愿景不同于簡單地賺取短期利潤，一個(gè)賣商品的企業(yè)家不能光想賣商品，應(yīng)該想我的生意是創(chuàng)造幸福。

22、我不太相信一個(gè)非創(chuàng)業(yè)者的公司能走得很遠(yuǎn)，當(dāng)公司的創(chuàng)始人失去創(chuàng)業(yè)者心態(tài)而變成打工者時(shí)，這個(gè)企業(yè)離被顛覆已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

23、早期創(chuàng)業(yè)選擇的方向不能選太復(fù)雜的，要重點(diǎn)突破，在重點(diǎn)突破證明自己的過程中再不斷去擴(kuò)展方向。

24、公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創(chuàng)造什么樣的價(jià)值？先不要問資本市場給你什么價(jià)值，要反問自己能創(chuàng)造出什么價(jià)值。

25、你需要不斷地去想，公司的護(hù)城河在哪里。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加公司的護(hù)城河，還是在消耗公司的護(hù)城河，這是你每天都需要問自己的問題。

26、創(chuàng)業(yè)最危險(xiǎn)的事情就是被錢驅(qū)動(dòng)著走。要么你很快就掙到了很多錢，但你不知道干什么；要么你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要干什么。

27、與其分析成功，不如花10倍的時(shí)間分析錯(cuò)誤。

個(gè)人心得

28、這些年來我一直奉行兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是活在當(dāng)下，雖然你有很大的目標(biāo)，非常有野心，但你還是要活在當(dāng)下，并且享受當(dāng)下；第二點(diǎn)就是多做運(yùn)動(dòng)，養(yǎng)好身體。

29、我這個(gè)人就喜歡打仗，而且一定要打到最后一滴血。

30、我喜歡找基于長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要么是當(dāng)年人民大學(xué)的同學(xué)，要么就是以前的同事。我的事業(yè)最早就是這么一小撮朋友一起做起來的。

31、我最佩服的兩個(gè)人David Warren與David Swensen，前者讓我十分佩服的是他有著強(qiáng)烈的同理心，這使得他能更好地去了解年輕人。所以如今我經(jīng)常和我的同事說投資需要有同理心，這點(diǎn)我是從他身上學(xué)習(xí)的；后者讓我非常佩服的是他有著非常強(qiáng)烈的道德感、責(zé)任感，他是我看到的能將道德感與責(zé)任感結(jié)合的最好的一位。

32、我們一生都會(huì)面臨很多的挑戰(zhàn)、失望、甚至有時(shí)會(huì)覺得自己非常愚蠢，這些情況幾乎總是發(fā)生，所以你必須要有能夠自嘲的能力，如果你太在乎自己，這只會(huì)使自己深陷失敗當(dāng)中，偶爾對(duì)自己開個(gè)玩笑，讓自己放松下來，或許能助你走出低谷。

33、我很高興自己的時(shí)間不用受其他人的商業(yè)計(jì)劃左右，我能按照自己的商業(yè)計(jì)劃從一個(gè)行業(yè)看到一個(gè)行業(yè)，按我的節(jié)奏去做事。最后，當(dāng)我做好這些后，發(fā)現(xiàn)有好項(xiàng)目找上門了。

未來展望

34、整個(gè)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)以BAT為代表可以說達(dá)到頂峰了，而真正的新經(jīng)濟(jì)大幕才剛剛拉開。當(dāng)我們通過新的組織方式、互聯(lián)網(wǎng)精神去重整各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，我覺得這就是新經(jīng)濟(jì)，而如今新經(jīng)濟(jì)才剛剛拉開序幕。

35、未來5年，第一我還是看好創(chuàng)新，創(chuàng)新帶來的機(jī)會(huì)還有很多；第二我看好中產(chǎn)階級(jí)帶來的巨大消費(fèi)機(jī)會(huì)；第三我看好金融和資產(chǎn)管理行業(yè)，這個(gè)行業(yè)很大，很多中國的人需求都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被滿足，尤其是資產(chǎn)管理，我覺得會(huì)有很多好的商業(yè)模式出來。

36、如果給你一塊硬幣，要賭的話永遠(yuǎn)要選人類的智慧和企業(yè)家精神。

37、我對(duì)中國充滿信心，我認(rèn)為很多人都大幅度地低估中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的縱深和內(nèi)需消費(fèi)市場。真正具有企業(yè)家精神的人能在這里面看到未被滿足的消費(fèi)者。我相信有很多企業(yè)家都能看到新的機(jī)遇，只不過不要固守于自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。

什么樣的底層思想在支撐著高瓴資本張磊600億美元的投資管理？

全文嘗試用40個(gè)問題，為大家系統(tǒng)解讀：究竟是什么樣的底層思想在支撐著高瓴資本張磊600億美元的投資管理。本文摘選其中核心思想供大家參考。希望能給大家一些啟發(fā)。

一、關(guān)于創(chuàng)辦高瓴資本

(一)為何選擇創(chuàng)業(yè)做高瓴資本?

寧愿艱巨不要無趣。

(二)怎么拿到第一筆2000萬美元的投資?

認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)。

(三)怎么獲取600億美元機(jī)構(gòu)投資者支持?

1.桃李不言下自成蹊；

2.對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作模式及訴求有極其深刻的理解。

(四)高瓴資本在當(dāng)今時(shí)代的價(jià)值定位是什么?

專注于長期價(jià)值投資，通過研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值從而創(chuàng)造價(jià)值，給社會(huì)不斷帶來力量，把好的資本、好的資源配給最有能力的企業(yè)，幫助這些企業(yè)增加核心競爭力，打造護(hù)城河，共同為社會(huì)創(chuàng)造新的價(jià)值。

Think big，想大事（謀大局），想創(chuàng)造長期價(jià)值的機(jī)會(huì)。Think long，想長期的事情（思長遠(yuǎn)），延遲滿足，而不是短期的及時(shí)享樂。

二、怎么發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)?

(五)如何做研究?

基于第一性原理去思考，也即從本質(zhì)上去研究行業(yè)，去獲得行業(yè)發(fā)展規(guī)律的深刻理解。心懷謙卑之心，大膽假設(shè)、小心求證，找到企業(yè)發(fā)展的'護(hù)城河'，從而做出最佳決策。

(六)桃李不言下自成蹊

做好正確的事情，在行業(yè)里就會(huì)形成好的口碑，有共同理念的人或投資機(jī)會(huì)就自然會(huì)與你合作。

三、發(fā)現(xiàn)哪些投資機(jī)會(huì)?

(七)為什么重倉中國?

二十一世紀(jì)是屬于中國的世紀(jì)，我們現(xiàn)在只是在很早期，冰山上剛露出一角，還沒有整個(gè)浮出水面，還有很大的機(jī)會(huì)往前推進(jìn)。某種程度上說，在信息科技時(shí)代，也只有中國最具備創(chuàng)新的土壤，中國是一個(gè)極佳的創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)廠。中國的科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略為創(chuàng)業(yè)者們構(gòu)建了很好的市場環(huán)境，中國不缺乏擁有卓越賞識(shí)力和戰(zhàn)略思維的投資家，中國的消費(fèi)者有著天然的互聯(lián)網(wǎng)基因，中國的創(chuàng)業(yè)者們有太多可以試錯(cuò)的機(jī)會(huì)。這些因素將促使中國的創(chuàng)新以微小而連續(xù)迭代的方式，不斷積蓄能量，從而創(chuàng)造重大突破。

(八)怎么理解全球化投資機(jī)會(huì)?

1、投資于可以利用科技、大數(shù)據(jù)、智能化賦能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長的企業(yè)，不僅僅是國內(nèi)企業(yè)，也同樣包括全球其他地區(qū)的企業(yè)；

2、幫助全球優(yōu)秀企業(yè)嫁接到中國，與相應(yīng)的國內(nèi)公司成立合資公司。

(九)怎么看待三、四線城市的機(jī)會(huì)?

中國三、四線的空間非常大，但是需要你有這樣的格局觀，是不是能用這個(gè)心態(tài)去想問題，是不是真正的價(jià)值創(chuàng)造者，是不是能夠打造一個(gè)偉大的組織，把所有人、資源都調(diào)動(dòng)起來，這就是為什么我們能對(duì)中國充滿信心，而且，現(xiàn)實(shí)中存在很多這樣的人。

(十)怎么理解產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大潮中的機(jī)會(huì)?

如果說消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的關(guān)鍵詞是連接，那么產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵就是融合，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新更多是物理變化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則是一個(gè)不斷發(fā)生化學(xué)反應(yīng)的過程，強(qiáng)調(diào)以大數(shù)據(jù)、人工智能、智能終端重構(gòu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

(十一)怎么理解與新經(jīng)濟(jì)有關(guān)的機(jī)會(huì)?

新經(jīng)濟(jì)與其說只是簡單的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)，不如說是一個(gè)新的理念，新的理念才能轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力，是新的組織業(yè)態(tài)、組織方式。真正的新經(jīng)濟(jì)大幕才剛剛拉開，是用這些組織業(yè)態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)精神來重整各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，有可能最后給整個(gè)社會(huì)帶來的本質(zhì)影響就是供給側(cè)改革，通過生產(chǎn)、生活方式的改變?nèi)ヲ?qū)動(dòng)新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的出現(xiàn)，我覺得這些是新的經(jīng)濟(jì)。新經(jīng)濟(jì)剛剛開始，游戲剛剛開始，高手剛剛?cè)雸?，好玩兒的還在后面。

到底什么是'新經(jīng)濟(jì)'?

湯之《盤銘》曰：'茍日新，日日新，又日新。'《康誥》曰：'作新民。'《詩》曰：'周雖舊邦，其命維新。'是故君子無所不用其極。

如果我們用'供給、需求、交易'這三個(gè)基本行為作為市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的構(gòu)成要素的話。那么，新經(jīng)濟(jì)就是：新的供給、新的需求、新的交易。

再進(jìn)一步展開來講，新的供給包括：新的供給產(chǎn)品形態(tài)、新的供給生產(chǎn)方式、新的供給組織形態(tài)、新的生產(chǎn)技術(shù)。新的需求包括：新的需求反饋和收集方式、新的需求形態(tài)、新的需求滿足方式。新的交易包括：新的溝通渠道、新的交易方式、新的交易價(jià)格。

此所謂，日日新的新經(jīng)濟(jì)。

(十三)怎么理解創(chuàng)新?

創(chuàng)新的核心是創(chuàng)造價(jià)值?？萍紕?chuàng)新的主角應(yīng)該是傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)企業(yè)才是主角。

(十四)怎么理解科技2.0?

不再是簡單地復(fù)制他人經(jīng)驗(yàn)、簡單疊加各種技術(shù)和應(yīng)用模式，而是形成具備原創(chuàng)力的科技創(chuàng)新。在科技創(chuàng)新2.0時(shí)代，定義創(chuàng)新的也不再單純是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家，而是把科學(xué)家的求知精神、企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神、投資人的冒險(xiǎn)精神結(jié)合起來，真正用科技創(chuàng)新的力量改變?cè)S多行業(yè)的發(fā)展曲線，追求那些為人們創(chuàng)造幸福的核心價(jià)值。

(十五)看好什么樣的企業(yè)家?

擁有格局、視野、執(zhí)行力，熱情、時(shí)刻擁抱創(chuàng)新的勇氣，超強(qiáng)的同理心，質(zhì)疑精神，能洞察變化、獨(dú)立思考、認(rèn)識(shí)到能力圈邊界。創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)的文化是否能建立一個(gè)長期可持續(xù)的團(tuán)隊(duì)，幫助公司走向下一個(gè)階段這極其關(guān)鍵。

張磊：與高瓴資本契合的企業(yè)家精神

第一，'長期'。

這個(gè)人是不是能夠理解長期理念，他做這個(gè)事情是為了短期目標(biāo)，還是打造自己的事業(yè)和夢想，這個(gè)長期有多長？好的企業(yè)家精神能說我的長期能延續(xù)自己的生命，超越自己的生命，能打造一個(gè)偉大的企業(yè)、組織，能超越自己。

第二，真正地能夠?qū)嵺`價(jià)值投資。

價(jià)值投資我講了不只是我們投資人資本家，每個(gè)企業(yè)家都是價(jià)值投資的實(shí)踐者，因?yàn)樗麄兠刻於荚谙胫鴦?chuàng)造價(jià)值，真正好的企業(yè)家精神，是非博弈性的企業(yè)家精神，是一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)家，每天要打造護(hù)城河，要高筑墻，廣積糧、緩稱王，桃李不言、下自成蹊，你不用到處講你有多好。

第三，要有偉大的格局觀。

真正有格局觀的企業(yè)家，對(duì)企業(yè)、員工、競爭對(duì)手，包括各個(gè)方面有很強(qiáng)的同理心，能夠理解別人，這樣的企業(yè)家是我們找尋的對(duì)象。這些企業(yè)家很有意思，高瓴資本為什么堅(jiān)持投資少而精，制造業(yè)我們投了美的、格力，我們花了大量的時(shí)間投了這樣的企業(yè)，花大量的時(shí)間跟它一起投資成長。

我們是全生命周期的投資，讓我們有機(jī)會(huì)參與到長期的發(fā)展，這樣的企業(yè)家就有機(jī)會(huì)能夠走得很遠(yuǎn)，而不是階段性的投資。早期我們投資了去哪兒，后來上市，我們又做IPO投資，需要戰(zhàn)略性虧損的時(shí)候，我們?cè)诙?jí)市場對(duì)它進(jìn)行了可轉(zhuǎn)債投資，到最近和攜程戰(zhàn)略并購以后，我們又對(duì)攜程做了高達(dá)10億美元的投資。全產(chǎn)業(yè)投資在全生命周期里創(chuàng)造價(jià)值，這個(gè)路可以走得很長遠(yuǎn)，而不是不斷尋找下一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

(十六)格局觀的本質(zhì)是什么?

格局觀的本質(zhì)是你信守的投資/生活/商業(yè)/為人處世哲學(xué)。

四、怎么把握投資機(jī)會(huì)創(chuàng)造價(jià)值?

'守正用奇'、'弱水三千，但取一瓢'、'桃李不言，下自成蹊'。堅(jiān)持投資哲學(xué)并非僵化，而是以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神去認(rèn)識(shí)市場，提煉出基本的價(jià)值觀和方法論，同時(shí)要擁抱變化。張磊經(jīng)常說高瓴的本質(zhì)是一家'投資于變化'的機(jī)構(gòu)，資本市場永遠(yuǎn)在變，而只有深入的基礎(chǔ)研究才能對(duì)變化有深度理解。

(十八)為什么堅(jiān)持長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資?

長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力，來自于創(chuàng)造價(jià)值的長期結(jié)構(gòu)性的企業(yè)家精神，高瓴定位做其堅(jiān)定的支持者。真正的長期投資策略極大地?cái)U(kuò)展了投資范圍和機(jī)會(huì)，使長期投資者能夠從短期投資者的非理性投資行為中獲利。短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)本身是難以預(yù)測的，所以說，為了獲得短期價(jià)差而頻繁交易是不可能賺到大筆利潤的,只有真正長期堅(jiān)定地持有優(yōu)質(zhì)股票的人才能獲得較大的利潤。

(十九)怎么保證高瓴做'make sense'的投資?

看問題時(shí)回歸本源，用第一性原理做價(jià)值判斷。在無數(shù)誘惑下，需要更加專注。把最好的精力、最好的資源，集中投資于我們最信任的企業(yè)家。

(二十)什么是價(jià)值投資的前提?

從某種程度上說，價(jià)值管理是價(jià)值投資的前提，如果沒有企業(yè)家的價(jià)值管理，所有投資會(huì)搞恐怕都是空頭支票。

(二十一)什么構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源?

對(duì)于今天的中國資本市場來說，價(jià)值投資已然不是新鮮名詞，越來越多的篤信者和實(shí)踐者在用自己的思考方式，不斷探索新的未知世界。

價(jià)值投資為投資者和企業(yè)家之間創(chuàng)造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業(yè)家敢于嘗試偉大創(chuàng)想，目光聚焦在未來10 年、20 年，以超長期的視角審視未來生產(chǎn)生活的變化。

這種源于價(jià)值投資理念的超長期投資，為企業(yè)注入了最堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。從某種程度上說，為卓越企業(yè)家分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成了價(jià)值投資超額收益的本質(zhì)起源。

(二十二)怎么理解投資的本質(zhì)?

投資本質(zhì)就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業(yè)，追求風(fēng)險(xiǎn)和成本調(diào)整之后的長期、可持續(xù)的投資回報(bào)，克服恐懼和貪婪，相信簡單的常識(shí)，幫助社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

(二十三)PE(private equity, 私募股權(quán))投資的關(guān)鍵是什么?

有效認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

(二十四)什么是判斷成熟投資人的關(guān)鍵?

能否把犯錯(cuò)誤的代價(jià)控制到一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，是甄選出一個(gè)成熟投資人的關(guān)鍵。'君子不立危墻之下。'

(二十五)什么是投資中值得信任的常識(shí)?

投資回報(bào)應(yīng)來源于企業(yè)的盈利和成長。尋找最有安全邊際的價(jià)值投資，并長期持有。

(二十六)怎么理解企業(yè)的'護(hù)城河'?

護(hù)城河實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的變化中的護(hù)城河。這個(gè)護(hù)城河的核心就是一句話，能不能不斷地、瘋狂地，創(chuàng)造長期價(jià)值。

(二十七)怎么做風(fēng)控?

諸如財(cái)務(wù)上的、基本的風(fēng)控都會(huì)做。但張磊最重要的關(guān)注點(diǎn)是選到最適合的企業(yè)家——目光長遠(yuǎn)、想做大事且有大局觀的企業(yè)家，跟高瓴本身就很容易契合。

(二十八)怎么看待做'基本面'研究?

以風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)在金融危機(jī)后被談到麻木的概念為例，大多數(shù)人的標(biāo)準(zhǔn)是看投資收益的波動(dòng)方差。

而我從第一天起就被要求看到數(shù)字背后的本質(zhì)，而忽略那些從'后視鏡'中所觀測到的標(biāo)準(zhǔn)方差：到底是什么樣的自上而下的基本面和自下而上的基本面，在驅(qū)動(dòng)收益的產(chǎn)生及波動(dòng)性？又有哪些因素會(huì)使預(yù)期的資本收益發(fā)生偏差?而這些基本面因素背后本質(zhì)上有哪些相關(guān)性及聯(lián)動(dòng)性?

從史文森那里我理解了只有把本質(zhì)的基本面風(fēng)險(xiǎn)看清楚，才有可能贏到投資收益實(shí)現(xiàn)的那一天。這就是所謂的'管理好風(fēng)險(xiǎn)，收益自然就有了'(focus on the downside and upside will take care of itself)。

(二十九)怎么幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?

整合資源，借助資本、人才、技術(shù)賦能，幫助企業(yè)形成可持續(xù)、難模仿的'動(dòng)態(tài)護(hù)城河'，完成企業(yè)核心生產(chǎn)、管理和供應(yīng)鏈系統(tǒng)的優(yōu)化迭代。

(三十)怎么為企業(yè)賦能?

本質(zhì)為提升企業(yè)效率，提升企業(yè)競爭力，更好服務(wù)消費(fèi)者。

以資本、人才、運(yùn)營、資源等各種方式給予及時(shí)有效的支持，和企業(yè)一起創(chuàng)造更大的價(jià)值。

尊重企業(yè)自身及所在行業(yè)的客觀規(guī)律。

科技創(chuàng)新的主角應(yīng)該是傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)企業(yè)才是主角。所以不是「互聯(lián)網(wǎng)+」，而是「+互聯(lián)網(wǎng)」，坐主駕駛位的是傳統(tǒng)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和新技術(shù)應(yīng)該是坐在副駕上提供輔助決策和幫助的催化劑，雙方合力共同創(chuàng)造價(jià)值。

技術(shù)創(chuàng)新是在飛行中換發(fā)動(dòng)機(jī)，必須直接為業(yè)務(wù)帶來增量，為行業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，而不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新。這就很考驗(yàn)創(chuàng)新的前沿性與實(shí)用性的平衡，以及創(chuàng)新與企業(yè)原有系統(tǒng)的耦合能力。

不僅要提供長期、全程的資金支持,還要能夠參與到企業(yè)創(chuàng)新研究、快速發(fā)展的整個(gè)過程中，與企業(yè)一同成長。

這就需要以PE投資為代表的資本力量，既要了解企業(yè)發(fā)展的瓶頸和訴求,又要有廣泛的行業(yè)資源,甚至站在全球視野,進(jìn)行更高層次的資源整合,在企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段,給予及時(shí)有效的戰(zhàn)略支持。

(三十一)怎么看待面臨的潛在危險(xiǎn)?

避免危險(xiǎn)就是，1.不要把自己活在泡沫和象牙塔里、不關(guān)注真實(shí)世界；2.不能做不為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值、只是零和博弈的投資。

(三十二)怎么看待資本寒冬?

只要勿忘初心，苦練內(nèi)功，重新回到事物的本質(zhì)上，就不會(huì)害怕寒冬。

(三十三)近幾年，什么類型的VC會(huì)得到更好的發(fā)展?

近幾年，對(duì)于機(jī)構(gòu)化、具備成熟方法論和投資理念的VC來說，將是發(fā)揮優(yōu)勢的時(shí)期。

(三十四)怎么看中國發(fā)展面臨的問題?

中國發(fā)展問題的關(guān)鍵是讓更多已經(jīng)掉隊(duì)的人搭上人工智能等科技發(fā)展的便車。用科技和資本的杠桿為更多的人，提供更好的工作機(jī)會(huì)，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加平衡，社會(huì)更加穩(wěn)定。

五、推動(dòng)事業(yè)發(fā)展的底層動(dòng)力源自哪里?

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；支持教育事業(yè)發(fā)展，為更多人提供學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，為社會(huì)培養(yǎng)更多人才。

(三十六)推薦哪些書籍?

A.張磊作序推薦的書目：

《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》

《共同基金常識(shí)》

《私募的進(jìn)化》

《價(jià)值之道：公司價(jià)值管理的最佳實(shí)踐》

《橫越未知》

《投資中最簡單的事》

《投資中不簡單的事》

《商界局外人》

《奈飛文化手冊(cè)》

《貝佐斯致股東公開信》

紀(jì)錄片《成為沃倫·巴菲特》

《互聯(lián)網(wǎng)趨勢報(bào)告（2016-2019）》

C.除了上述張磊做序推薦的7本，以及高瓴資本官方微信公眾號(hào)推薦的書目和文獻(xiàn)之外，還有：

《巴菲特致股東的信》

《巴菲特之道》

《跳著踢踏舞去上班》

《窮查理寶典—查理芒格智慧箴言錄》

《證券分析》（本杰明·格雷厄姆版本）

《聰明的投資者》

《怎么選擇成長股》

《彼得林奇的成功投資》

(三十七)有哪些良師益友?

大衛(wèi)·史文森、沃倫·巴菲特、查理·芒格、約翰·博格

我最佩服巴菲特的首先是他的投資能力。另外我也十分佩服他是一個(gè)具有強(qiáng)烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜歡這種有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，了解和他不一樣的人，了解管理層。所以今天我經(jīng)常和我的管理人員說需要有同理心，這點(diǎn)我從他身上學(xué)到的。

說到大衛(wèi)·史文森，我最佩服他的一點(diǎn)就是，他有非常強(qiáng)烈的道德感、責(zé)任感?？梢赃@么說，他是我見過的把fiduciary duty(受托人職責(zé))和intellectual honesty(理性誠實(shí))結(jié)合得最好的一個(gè)人。這兩個(gè)人永遠(yuǎn)都是是我的楷模，是我最佩服的人。

如何走一個(gè)心靈寧靜(peace of mind)、越走越寬的康莊大道，國鷺這本《投資中最簡單的事》呈現(xiàn)了一個(gè)最直白、最真實(shí)、最給力的闡述。我對(duì)國鷺的景仰，除了他追求真理的真性情以外，便是其極強(qiáng)的自我約束力和發(fā)自內(nèi)心的受托人(fiduciary)責(zé)任感。

(三十八)怎么建立起底層的能力基礎(chǔ)?

高中文科基礎(chǔ)知識(shí)積累、人民大學(xué)本科學(xué)習(xí)、人文哲思培養(yǎng)，五礦工作跑遍中國，耶魯求學(xué)，耶魯捐贈(zèng)基金實(shí)習(xí)、工作中學(xué)習(xí)，翻譯《機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新之路》中學(xué)習(xí)，任職紐交所中國代表時(shí)的學(xué)習(xí)，跟最好的企業(yè)家合作中學(xué)習(xí)，看書學(xué)習(xí)，實(shí)踐中學(xué)習(xí)。

(三十九)怎樣在高強(qiáng)度工作下保持低壓?

活在當(dāng)下，保持運(yùn)動(dòng)。

一點(diǎn)是有活在當(dāng)下的哲學(xué)觀。雖然你有很大的目標(biāo),非常有野心,但還是要活在當(dāng)下,享受當(dāng)下。第二點(diǎn)就是運(yùn)動(dòng)。

(四十)怎么保持長期堅(jiān)定選擇做時(shí)間的朋友?

當(dāng)你認(rèn)清時(shí)間價(jià)值的時(shí)候，當(dāng)你有三五知己的時(shí)候，你就不會(huì)在乎今天的成功還是明天的成功，而更關(guān)心復(fù)利的價(jià)值，很少有人知道復(fù)利的價(jià)值，它不單能讓你積累財(cái)富，還能讓你在實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過程中擁有心靈的寧靜，和生命的愉悅。

有了心靈寧靜以后，奇跡就會(huì)因你而生，你會(huì)不斷創(chuàng)造價(jià)值，回饋社會(huì)。