1.        4G發(fā)展啟示——投資周期從“硬”到“軟”,傳媒板塊機(jī)會(huì)增多

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

此外，從Wind編制的4G指數(shù)以及其產(chǎn)業(yè)內(nèi)各行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，4G行情在2012年底開(kāi)始啟動(dòng)，持續(xù)6年直到2018年9月30日5G行情開(kāi)始后結(jié)束，在前三年的上漲行情和后三年的下跌行情里，傳媒指數(shù)表現(xiàn)出了明顯的高彈性的特征。通過(guò)統(tǒng)計(jì)這期間各個(gè)板塊的波動(dòng)率也可以發(fā)現(xiàn)，傳媒指數(shù)表現(xiàn)出了最高的年化波動(dòng)率，因此可以推斷，在5G周期前半部分的上漲行情中，傳媒指數(shù)將取得更高的收益。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2012/11/30-2018/9/30）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2012/11/30-2018/9/30）

2.        5G現(xiàn)狀——傳媒行業(yè)將觸底后大幅反彈

根據(jù)Wind編制的5G指數(shù)，5G行情自2018年10月開(kāi)始啟動(dòng)，但板塊內(nèi)的傳媒指數(shù)走勢(shì)與4G行情的走勢(shì)有所出入。通過(guò)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，造成這一現(xiàn)象的主要原因是傳媒行業(yè)在2018年計(jì)提了大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑?？梢钥吹降氖?，在A股2018年年報(bào)公布完畢后，由于商譽(yù)減值引起的企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑導(dǎo)致整個(gè)5G板塊走勢(shì)掉頭直下，其中，由于傳媒指數(shù)計(jì)提減值比例更大、指數(shù)彈性更高，導(dǎo)致跌幅最深。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018/9/30-2019/12/6）

然而，造成傳媒指數(shù)大幅下跌的主要原因是公司在2018年計(jì)提的大量的資產(chǎn)減值造成的利潤(rùn)下滑，但行業(yè)整體營(yíng)收仍然保持正增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)上看，2018年傳媒行業(yè)資產(chǎn)減值計(jì)提達(dá)到了總營(yíng)收的25%，同比增加了5倍，但總營(yíng)收繼續(xù)增加。在減值壓力一次性釋放之后，傳媒行業(yè)有望在2019年觸底。以4G的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，5G產(chǎn)業(yè)周期將至少持續(xù)6年，上漲行情至少將持續(xù)到2021年，因此傳媒指數(shù)將伴隨5G的上漲周期，借助其高彈性的特征，在2020年迎來(lái)較大的反彈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

3.        韓國(guó)5G啟示——用戶更愿消費(fèi)，云游戲、高清視頻、VR/AR最先落地

韓國(guó)是全球首個(gè)實(shí)現(xiàn)5G商用的國(guó)家，從韓國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，5G商用之后的用戶增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超當(dāng)初的4G，且5G用戶的ARPU（每戶平均收入）和DOU（每人月均流量消費(fèi)）也遠(yuǎn)超4G時(shí)代?？梢酝茢嗟氖牵?/span>5G時(shí)代用戶愿意為產(chǎn)品花費(fèi)更多的金錢(qián)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商證券

通過(guò)整理韓國(guó)5G商用化之后各項(xiàng)應(yīng)用的落地發(fā)現(xiàn)，5G的超高速數(shù)據(jù)傳輸特征滿足了視頻行業(yè)畫(huà)質(zhì)的進(jìn)一步升級(jí)，超高清視頻出現(xiàn)了快速發(fā)展。此外，VR/AR的應(yīng)用成為了5G時(shí)代最鮮明的特點(diǎn)，大批公司在這一領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，5G技術(shù)推動(dòng)了“云”化的廣泛應(yīng)用，以云游戲?yàn)橹鞯年P(guān)鍵技術(shù)得到了進(jìn)一步發(fā)展。

4.        可投資標(biāo)的——中證傳媒指數(shù)

目前市場(chǎng)可投資的傳媒行業(yè)的指數(shù)標(biāo)的為中證傳媒指數(shù)。從行業(yè)分類來(lái)看，71%的中證傳媒指數(shù)的成份股屬于中信一級(jí)傳媒行業(yè)，因此可以較好的享受傳媒板塊上漲帶來(lái)的收益。更進(jìn)一步進(jìn)行行業(yè)細(xì)分發(fā)現(xiàn)，中證傳媒指數(shù)成份股中受益于云游戲、超高清視頻、以及AR/VR的成份股權(quán)重至少達(dá)到了40%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

5.        超高清視頻——技術(shù)突破疊加政策扶持推動(dòng)指數(shù)上行

5G解決了超高清視頻內(nèi)容的承載難題，滿足了超高清視頻傳輸?shù)蜁r(shí)延、高速率、高可靠、高安全的技術(shù)要求，在5G商用之后，超高清視頻產(chǎn)業(yè)將得到快速發(fā)展。根據(jù)政府發(fā)布的《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022）》，到2022年，我國(guó)超高清視頻內(nèi)容資源將極大豐富（電視內(nèi)容制作），網(wǎng)絡(luò)承載能力顯著提高（三大運(yùn)營(yíng)商、各級(jí)廣電），制播、傳輸和監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)協(xié)同推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐體系基本健全，形成技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用協(xié)調(diào)發(fā)展的良好格局，超高清視頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元。因此，對(duì)于下游有線電視企業(yè)以及影視制作企業(yè)而言，未來(lái)兩到三年將迎來(lái)發(fā)展的黃金契機(jī)。

6.        云游戲——等待開(kāi)拓的藍(lán)海

通過(guò)梳理游戲行業(yè)發(fā)展路徑，每次新媒介都帶來(lái)了百億量級(jí)的行業(yè)新增量。自谷歌Stadia云游戲平臺(tái)上線以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)云游戲的關(guān)注度大幅提升，數(shù)據(jù)也顯示，到2023年，全球云游戲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到4.5億美元，較2019年增長(zhǎng)五倍。通過(guò)數(shù)據(jù)測(cè)算，中證傳媒指數(shù)中有超過(guò)25%權(quán)重的成份股將受益于云游戲的發(fā)展，