2019年12月11日 新浪財(cái)經(jīng)　　興全基金 　文/任悅通（實(shí)習(xí)）、陸申旸

　股神巴菲特跑贏指數(shù)了嗎？

　　很多人會(huì)談到巴菲特過(guò)往55年接近25萬(wàn)倍的輝煌業(yè)績(jī)。但其實(shí)近十多年里，伯克希爾哈撒韋的公司股價(jià)相對(duì)于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的超額回報(bào)卻是在逐漸遞減的。

　　據(jù)伯克希爾哈撒韋年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年~2019年這十年間，公司賬面投資回報(bào)為200%，雖然這樣看絕對(duì)值其實(shí)并不低，但實(shí)際同期標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)超240%。很多人都有疑問(wèn)，難道老爺子的投資神話就要終結(jié)了？

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：伯克希爾哈撒韋2018年年報(bào)

　　在美國(guó)，超越指數(shù)難度更高

　　在美國(guó)，主動(dòng)投資并不是一件輕松的事情。

　?。ㄔ趪?guó)內(nèi)也不輕松）

　　據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，近一年美國(guó)市場(chǎng)只有不足50%的主動(dòng)管理型基金成功跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)，而過(guò)往十年跑贏基準(zhǔn)的比例更不到23%。在業(yè)績(jī)因素推動(dòng)下，主動(dòng)管理型基金的規(guī)模也在持續(xù)性下跌。最新美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)ICI的2018年度報(bào)告，過(guò)去十年間美國(guó)主動(dòng)管理型基金的規(guī)模減少了1.4萬(wàn)億美元，而同期流入指數(shù)基金的規(guī)模增加了1.6萬(wàn)億美元。因此，全球權(quán)威評(píng)級(jí)公司穆迪甚至預(yù)計(jì)2021年美國(guó)指數(shù)基金規(guī)?；蛟S會(huì)超過(guò)主動(dòng)管理型基金。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)ICI 2018年年報(bào)

　　回看國(guó)內(nèi)基金數(shù)據(jù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度主動(dòng)偏股基金跑贏指數(shù)的概率達(dá)85%，十年表現(xiàn)的概率更高達(dá)93%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，好像國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理水平更高哦？

　　其實(shí)，美國(guó)主動(dòng)管理型基金整體沒(méi)有跑贏市場(chǎng)，這鍋不全在基金經(jīng)理身上，投資表現(xiàn)和市場(chǎng)風(fēng)格有很大的關(guān)系。以巴菲特為代表的價(jià)值投資派基金經(jīng)理們?yōu)槔麄冃枰獙ふ覂r(jià)格便宜而且能在未來(lái)有足夠業(yè)績(jī)支撐的好股票，在長(zhǎng)期中和投資者一起賺到企業(yè)成長(zhǎng)的回報(bào)。這樣的投資策略本質(zhì)上是主動(dòng)等待企業(yè)成長(zhǎng)，而被動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

　　而近十年標(biāo)普500指數(shù)就整體處于勻速上漲的慢牛過(guò)程中，巴菲特這樣的主動(dòng)投資策略在這樣的短期單邊上漲的市場(chǎng)中會(huì)稍顯無(wú)力；但在市場(chǎng)震蕩中，因?yàn)楹霉善庇衅髽I(yè)業(yè)績(jī)做支撐，其投資業(yè)績(jī)則會(huì)遠(yuǎn)超指數(shù)。巴菲特就該問(wèn)題在接受采訪時(shí)淡定說(shuō)道，“伯克希爾有時(shí)跑贏、有時(shí)落后，在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會(huì)相對(duì)更好?！?/p>

　　這樣看，巴菲特的決勝武器，除了優(yōu)秀的選股能力，還有時(shí)間。

在中國(guó)，主動(dòng)投資更有市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基金經(jīng)理們業(yè)績(jī)優(yōu)秀，和國(guó)內(nèi)年輕且活躍度較高的市場(chǎng)也有較大聯(lián)系。

　　一方面，得益于近年來(lái)國(guó)內(nèi)科技的高速發(fā)展、企業(yè)商業(yè)模式的進(jìn)步，近十年來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)涌現(xiàn)出了大量新興企業(yè)。但對(duì)于高端科技的把握、商業(yè)模式趨勢(shì)的洞察、以及風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，更需要深度調(diào)研和長(zhǎng)期跟蹤等大量專業(yè)性工作，也因此經(jīng)常能看到基金公司里有數(shù)理、醫(yī)學(xué)、計(jì)算機(jī)博士等背景的高端人才為基金管理團(tuán)隊(duì)支持。而且，陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，也需要專業(yè)機(jī)構(gòu)理性甚至非人性的耐心和逆向思維，這幾點(diǎn)都是個(gè)人投資者難以匹及的。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)作為新興市場(chǎng)，市場(chǎng)政策和宏觀調(diào)控等因素也帶來(lái)一定的波動(dòng)機(jī)會(huì)。也因此，A股市場(chǎng)過(guò)往波動(dòng)性較高，過(guò)去十年上漲下跌時(shí)間分布接近1：1。如果是指數(shù)投資，必然會(huì)跟著指數(shù)一起上下。但相反，市場(chǎng)高波動(dòng)性也一定程度上也給予了主動(dòng)投資的基金經(jīng)理們更多的操作空間。

　　當(dāng)然，無(wú)論是指數(shù)基金還是主動(dòng)基金好壞差異，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)初衷都是為了在長(zhǎng)期投資中獲得持續(xù)性收益。

　　《華爾街漫步》作者馬爾基爾就表示過(guò)：中國(guó)不適合被動(dòng)投資，中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該是全球最好的有成長(zhǎng)型公司投資機(jī)會(huì)的地方。在國(guó)內(nèi)20年基金歷史中，部分指數(shù)基金在特定風(fēng)格下的市場(chǎng)中的確跑出了驚人業(yè)績(jī)，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)期中真正能夠領(lǐng)跑的還是優(yōu)秀的基金管理人和正確的投資理念。

　　當(dāng)然，好產(chǎn)品一直都在。重要的是，作為基金持有人的你，希望也能有同樣的理念和耐心，與之長(zhǎng)期相伴。