摘自伯克希爾1994年股東大會(huì)下午場(chǎng)問(wèn)題23。

股東：我是霍華德·巴斯克。我來(lái)自堪薩斯城。

當(dāng)你在估算一個(gè)公司(聽(tīng)不清)的增長(zhǎng)率時(shí)，比如一個(gè)非?？深A(yù)測(cè)的公司，我想你會(huì)給它很大的安全邊際。我想知道，你們一般采用怎樣的增長(zhǎng)率去預(yù)測(cè)?高個(gè)位數(shù)?

巴菲特：我們也愿意收購(gòu)那些根本不會(huì)增長(zhǎng)的公司。

假設(shè)當(dāng)我們想這么做的時(shí)候，我們有足夠多的錢。我們就看隨著時(shí)間的推移，我們可以收回多少現(xiàn)金，這就是我們研究的。

但是你知道，如果你要把100萬(wàn)美元存入一個(gè)儲(chǔ)蓄賬戶，你是想要一個(gè)每年支付你10%而金額從未改變的賬戶呢？還是想要一個(gè)每年支付你2%而每年增長(zhǎng)10%的賬戶呢?你可以算算這些問(wèn)題的答案。

你肯定會(huì)遇到這樣的情況，雖然一些公司的業(yè)務(wù)沒(méi)有增長(zhǎng)，但與一些需要持續(xù)資本投資而產(chǎn)生增長(zhǎng)的公司相比，這是更好的投資。

業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)需要大量資本，和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)不需要資本，這兩者之間有巨大的差異。

一般來(lái)說(shuō)，金融分析師并沒(méi)有對(duì)兩者的區(qū)別給予足夠的重視。事實(shí)上，令人驚訝的是，很少有人注意到這一點(diǎn)。相信我，如果你在投資，你應(yīng)該多加注意。

查理？

芒格：我同意這一點(diǎn)。但它相當(dāng)簡(jiǎn)單，但它又不是可以用一句話來(lái)解釋那么簡(jiǎn)單。(笑聲)

巴菲特：我們擁有的一些生意根本不增長(zhǎng)。但是他們給我們貢獻(xiàn)了很多資金，我們可以用這些資金去買別的生意。因此，我們雖然沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但我們可利用的資本卻在增長(zhǎng)。

這種情況，要比某些需要將所有的資金投入才能增長(zhǎng)，卻不能給我們提供高回報(bào)的企業(yè)的投資更為有利。

實(shí)際上，很多管理層在這個(gè)方面理解得并不透徹。