中國基金報記者 姚波

在漫長的美國股市牛市推動下，交易所交易基金(ETF)持有的全球資產(chǎn)規(guī)模飆升至創(chuàng)紀錄的6萬億美元，在不到四年的時間里翻了一番。

ETF是通過追蹤指數(shù)來投資一籃子資產(chǎn)的最便捷且最經(jīng)濟的方式。在金融危機之前，被視為一個無足輕重的小眾市場。十年來，發(fā)達市場的多數(shù)主動管理基金經(jīng)理未能打敗指數(shù)，促使許多投資者尋求用ETF構(gòu)建組合，從而迎來ETF發(fā)展的黃金時期。

每年增加1萬億美元

自2009年開始，ETF開始呈現(xiàn)出快速爆發(fā)式增長階段：2009年12月全球ETF資產(chǎn)首次達到1萬億美元，至2013年7月，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達到2萬億美元，時隔近四年，至2016年3月ETF資產(chǎn)規(guī)模達到3萬億美元。

此后，ETF資產(chǎn)的增速開始呈現(xiàn)一年左右增加1萬億美元的快速增長階段：全球ETF資產(chǎn)突破4萬億美元時點為2017年5月。短短數(shù)月，2018年1月，全球ETF總資產(chǎn)達到5萬億美元，突破6萬億美元為2019年11月底。

由于市場趨勢和投資者興趣不同，不同的策略類型可能會受到青睞或不受歡迎，但股票型ETF始終是中流砥柱。與股票型共同基金相比，股票型ETF的增長相當可觀。

EPFR數(shù)據(jù)顯示，2002年，股票型ETF的市場份額為0.3%，而股票型共同基金的市場份額為99.7%，到目前，股票ETF占全球資產(chǎn)管理規(guī)模的23.3%，而股票型共同基金的市場份額下降為76.7%。近十年來，股票型ETF一直占據(jù)了所有ETF中七成以上的比率。

近年來，社會責任ETF資金的規(guī)模大幅飆升，這一新興趨勢反映了越來越多的年輕一代投資者的偏好。

美國是ETF基金大本營

咨詢公司ETFGI聯(lián)合創(chuàng)始人黛博拉·富爾表示：突破6萬億美元的里程碑是一個歷史性時刻，但從全球來看，該行業(yè)發(fā)展仍處于相對早期階段，歐洲和亞洲的ETF普及率遠低于美國。

目前ETF最主要的增長仍來自美國市場，全球6萬億美元的ETF資產(chǎn)中有4.2萬億美元在美國注冊。美國成為ETF最大的市場有其內(nèi)在原因，一是作為全球最大的資本市場，全球資金聚集于此，任何有著良好基因的產(chǎn)品在美國市場發(fā)展壯大都不足為奇；二是美國股市自金融危機以來呈現(xiàn)長達十年的牛市，為ETF發(fā)展提供了良好的土壤和生存環(huán)境；三是高度競爭的市場機制激發(fā)了基金公司的創(chuàng)新活力，并推動產(chǎn)品數(shù)量快速增長；四是監(jiān)管體系在不斷跟進，服務(wù)于行業(yè)進步和產(chǎn)品發(fā)展。今年9月，美國證券交易委員會一致通過了一項規(guī)則，簡化大多數(shù)ETF的發(fā)行過程，這意味著，資產(chǎn)管理公司將不再需要尋求批準，只要向投資者和監(jiān)管機構(gòu)提供所需的招股說明書，就可以推出ETF產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示 ，自2002年EPFR追蹤ETF以來，流入股票ETF的資金達到2.4萬億美元，其中有近一半流入了注冊在美國的產(chǎn)品。目前，有三分之二的ETF資產(chǎn)是由美國注冊的基金管理的；全球所有ETF中，僅一家美國基金公司按規(guī)模計算所占份額就占了三分之一以上。

ETF的興起，幫助貝萊德和領(lǐng)航等美國資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為資產(chǎn)管理業(yè)最大、最具影響力的兩家公司。今年迄今為止，貝萊德旗下iShares ETF部門已吸引了至少1250億美元的新資金，推動該部門資產(chǎn)規(guī)模在10月份突破2萬億美元大關(guān)。iShares的快速增長將貝萊德的總資產(chǎn)推高至創(chuàng)紀錄的7萬億美元。

ETF資金的流入，幫助領(lǐng)航集團連續(xù)七年蟬聯(lián)全球增長最快基金管理公司的頭銜。領(lǐng)航集團的ETF部門今年籌集了至少880億美元的新資金，使其總資產(chǎn)達到5.9萬億美元。

不過，隨著ETF越來越受重視，目前，ETF注冊地的分布也越來越分散，現(xiàn)在只有36%的新推出產(chǎn)品的注冊地是美國，而2016年有高達71%的產(chǎn)品注冊在美國。

競爭加劇 監(jiān)管亟待加強

據(jù)貝萊德預(yù)測，到2023年底，全球ETF資產(chǎn)可能達到12萬億美元，這意味著4年時間，ETF將增加6萬億美元規(guī)模，增速較目前還要進一步加快。

同時，隨著規(guī)模飆升，產(chǎn)品競爭激烈，全球兩家最大的ETF供應(yīng)方展開了激烈的價格戰(zhàn)，促使規(guī)模較小的競爭對手跟進，包括道富銀行、嘉信理財、德銀、瑞銀和東方匯理。激烈的競爭擠壓了整個基金行業(yè)的利潤，迫使它們進行更大規(guī)模的整合。

在經(jīng)歷了ETF史上最快增速的2018年之后，人們普遍預(yù)計ETF市場將出現(xiàn)更多并購交易，因為規(guī)模較小的基金公司試圖重整業(yè)務(wù)模式，以便更好地抵御貝萊德和領(lǐng)航施加的壓力。

隨著ETF在全球金融市場的影響越來越深、越來越廣，該行業(yè)的爆炸性增長引起了監(jiān)管機構(gòu)的密切關(guān)注。由于ETF越來越受歡迎，目前ETF占美國股市總交易量的三分之一，在市場波動加劇的時期所占比例甚至更大。

美銀美林表示，ETF持有股票數(shù)量的增長，降低了其他市場參與者交易股票的可能性。高盛最近的一項研究得出結(jié)論，ETF交易正在影響基礎(chǔ)股票的波動性。一些學(xué)者還認為，ETF過高的流動性正在扭曲美國股市的關(guān)鍵價格發(fā)現(xiàn)功能，這可能導(dǎo)致資本配置不當，并最終損害經(jīng)濟增長。

這些問題導(dǎo)致監(jiān)管機構(gòu)加強了對ETF的審查，擔憂與ETF相關(guān)的潛在風險被基金經(jīng)理低估了，而經(jīng)驗不足的投資者也沒有充分認識到這些風險。

各國央行在金融危機后推出的大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，幫助推動美國股市升至歷史高點，并在債券市場催生了潛在的危險價格泡沫。在許多監(jiān)管機構(gòu)看來，ETF在市場回調(diào)中大規(guī)模拋售，可能出現(xiàn)暫停申贖，這是一個令人不安的未知數(shù)。一旦ETF大規(guī)模拋售，將導(dǎo)致市場陷入惡性循環(huán)，并給投資者帶來更大的損失。

有投資人指出，ETF無疑降低了投資成本，但它們對金融市場功能的影響仍是一個未知數(shù)。