前 言
|
前 言 一、科創(chuàng)板表決權(quán)差異安排的相關(guān)規(guī)定 表決權(quán)差異安排，是指發(fā)行人在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份（以下簡(jiǎn)稱(chēng)特別表決權(quán)股份），將公司股份劃分為特別表決權(quán)股份和普通股份兩類(lèi)（因此也叫雙層股權(quán)架構(gòu)），每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，而其他股東權(quán)利與普通股份相同。在這種制度安排下，即使公司管理層持有的股份較少，也能通過(guò)表決權(quán)差異安排獲得對(duì)公司的控制，增強(qiáng)其控制權(quán)，從而起到防止敵意收購(gòu)、滿(mǎn)足實(shí)際控制人認(rèn)定比例等作用。 但與此同時(shí)，表決權(quán)差異安排也弱化了其他股東的權(quán)力，違背了“同股同權(quán)”原則，尤其是在實(shí)際控制人與其他股東的利益錯(cuò)位時(shí)，減弱了中小股東對(duì)公司重大決策的影響。而且，表決權(quán)差異安排雖然有利于防止上市公司被敵意收購(gòu)，但也降低了其在并購(gòu)市場(chǎng)中的吸引力，使并購(gòu)產(chǎn)生的資本市場(chǎng)外部監(jiān)督機(jī)制失靈。因此科創(chuàng)板雖允許進(jìn)行表決權(quán)差異安排，但存在諸多前提條件。具體規(guī)定如下：
二、科創(chuàng)板表決權(quán)差異安排核心問(wèn)題——以?xún)?yōu)刻得為例 自上市申請(qǐng)被受理以后，優(yōu)刻得科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)優(yōu)刻得）共經(jīng)歷了四輪上交所的問(wèn)詢(xún)，并于9月27日被科創(chuàng)板上市委審議同意發(fā)行上市，成為首家過(guò)會(huì)的“同股不同權(quán)”的公司[3]。觀察優(yōu)刻得的四輪問(wèn)詢(xún)及回復(fù)，在第一、二輪問(wèn)詢(xún)中，優(yōu)刻得的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及特別表決權(quán)事項(xiàng)都被作為第一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，上交所對(duì)優(yōu)刻得的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)予以了高度重視；但在第三、四輪問(wèn)詢(xún)中，上交所未繼續(xù)對(duì)這一事項(xiàng)進(jìn)行追問(wèn)，并最終同意了優(yōu)刻得發(fā)行上市，優(yōu)刻得的回復(fù)成功闡明了上交所對(duì)表決權(quán)差異安排的問(wèn)詢(xún)，值得我們進(jìn)行借鑒。總結(jié)上交所對(duì)優(yōu)刻得的四輪問(wèn)詢(xún)以及《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，科創(chuàng)板表決權(quán)差異安排的核心問(wèn)題主要包含以下幾方面： [3]該公司已于2019年10月8日提交注冊(cè)，目前尚未注冊(cè)成功（截至11月12日）。 1. 特別表決權(quán)數(shù)量設(shè)置的范圍 表決權(quán)差異安排最核心的問(wèn)題是特別表決權(quán)數(shù)量的設(shè)置，其決定了股東表決權(quán)的變動(dòng)情況以及公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也直接關(guān)系到其他股東能否接受表決權(quán)的差異安排。以下為部分公司表決權(quán)差異安排的設(shè)置情況： 參考其他交易所的規(guī)定，納斯達(dá)克上市公司的特殊表決權(quán)股份的表決權(quán)通常為普通股份的10倍，但可以高于10倍；而港交所和上交所則要求每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量不得超過(guò)普通股份的10倍，不能突破該比例。另外上交所還增加了普通表決權(quán)比例不低于10%的限制。理論上講，發(fā)行人的表決權(quán)差異安排在上述區(qū)間即符合《科創(chuàng)板上市規(guī)則》的規(guī)定。 2.特別表決權(quán)數(shù)量設(shè)置的合理性 《科創(chuàng)板上市規(guī)則》雖然賦予了擬上市公司在規(guī)定范圍內(nèi)設(shè)置特別表決權(quán)數(shù)量的權(quán)利，但上交所在審核過(guò)程中仍舊會(huì)關(guān)注發(fā)行人特別表決權(quán)數(shù)量設(shè)置的合理性。在對(duì)優(yōu)刻得的第二輪問(wèn)詢(xún)中，上交所就要求其結(jié)合優(yōu)刻得（開(kāi)曼）層面季昕華、莫顯峰、華琨的特別表決權(quán)安排及本次的特別表決權(quán)安排差異，說(shuō)明表決權(quán)數(shù)量設(shè)置的合理性。而優(yōu)刻得通過(guò)測(cè)算以及與公司各股東進(jìn)行協(xié)商最終確定了特別表決權(quán)的數(shù)量。以可能發(fā)行的最多12,140萬(wàn)股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量）進(jìn)行計(jì)算，其發(fā)行后的股權(quán)結(jié)構(gòu)及不同倍數(shù)的測(cè)算情況如下：   在該公司中，季昕華、莫顯峰、華琨三人簽訂了《一致行動(dòng)協(xié)議》，屬共同實(shí)際控制人。根據(jù)測(cè)算，若1份A類(lèi)股份對(duì)應(yīng)B類(lèi)股份表決權(quán)份數(shù)設(shè)置低于5份，則優(yōu)刻得上市后共同實(shí)際控制人表決權(quán)比例低于1/2；如每1份A類(lèi)股份對(duì)應(yīng)B類(lèi)股份表決，權(quán)份數(shù)設(shè)置高于5份，則使得上市前共同實(shí)際控制人表決權(quán)比例超過(guò)2/3。選擇5倍的特別表決權(quán)數(shù)量能使共同實(shí)際控制人的表決權(quán)比例無(wú)論在上市前還是上市后都維持在1/2到2/3之間，既增強(qiáng)了共同實(shí)際控制人對(duì)公司的控制，又無(wú)法使其決定公司的全部重大事項(xiàng)，該表決權(quán)差異安排合理。 [4]全額行使超額配售選擇權(quán)，即采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量為首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15%。 《科創(chuàng)板上市規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》4.5.3條規(guī)定“具有表決權(quán)差異安排的發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)诒舅鲜?，除符合本所?guī)定的其他上市條件之外，其表決權(quán)差異安排應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定運(yùn)行至少1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度”，后該條雖被正式規(guī)定所刪除，但上交所仍重點(diǎn)關(guān)注表決權(quán)差異安排運(yùn)行的穩(wěn)定性，在對(duì)優(yōu)刻得的第一、二輪問(wèn)詢(xún)中兩次提問(wèn)“表決權(quán)設(shè)置運(yùn)行時(shí)間較短，如何保證公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定及公司治理有效”。 2019 年 3 月17 日，優(yōu)刻得在申請(qǐng)上市之前通過(guò)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的方式表決通過(guò)《關(guān)于<優(yōu)刻得科技股份有限公司關(guān)于設(shè)置特別表決權(quán)股份的方案>的議案》，并修改公司了章程。到9月27日上市委審議，優(yōu)刻得的表決權(quán)差異安排僅運(yùn)行了6個(gè)月，不足一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。但優(yōu)刻得曾于2015 年 3 月 23日在紅籌架構(gòu)下設(shè)置設(shè)置表決權(quán)差異安排，以特別表決權(quán)股份每股3票表決權(quán)的方式穩(wěn)定運(yùn)行，直到2016 年 9 月 20 日，其為實(shí)現(xiàn) A 股上市而終止了紅籌架構(gòu)和特別表決權(quán)安排，表決權(quán)差異安排共穩(wěn)定運(yùn)行18個(gè)月，為公司穩(wěn)定、有效運(yùn)行表決權(quán)差異安排提供了有利佐證。 可見(jiàn)，歷史上存在紅籌架構(gòu)的公司若曾設(shè)置過(guò)表決權(quán)差異安排，其運(yùn)行情況也能作為上市委考量公司能否穩(wěn)定有效運(yùn)行表決權(quán)差異安排的重要因素；而此前無(wú)表決權(quán)差異安排的公司則應(yīng)盡量在申請(qǐng)上市前一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度設(shè)置表決權(quán)差異安排，以確保順利過(guò)會(huì)。另外，表決權(quán)差異安排的穩(wěn)定性、有效性還可以通過(guò)公司董事會(huì)成員和董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、公司歷次股東（大）會(huì)決議的通過(guò)情況、股東之間是否存在一致行動(dòng)協(xié)議等方面予以證明。 表決權(quán)差異安排在我國(guó)的應(yīng)用尚且較少，也與長(zhǎng)久以來(lái)“同股同權(quán)”的觀念相悖，因此上市委在審核過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人對(duì)于中小股東利益的保護(hù)，以禁止特別表決權(quán)股東濫用權(quán)利，防止制度功能異化?？晒┻x擇的利益保護(hù)措施主要有以下幾種： 1.充分保障中小股東分紅權(quán)益：“同股不同權(quán)”僅指表決權(quán)數(shù)量的差異，而非收益權(quán)的差異，中小股東的分紅權(quán)益應(yīng)當(dāng)被充分保障。具體而言，發(fā)行人可設(shè)置合理的分紅回報(bào)規(guī)劃，并在審議現(xiàn)金分紅具體方案時(shí)充分聽(tīng)取中小股東的意見(jiàn)和訴求，堅(jiān)持現(xiàn)金分紅優(yōu)先這一基本原則。 2．設(shè)置獨(dú)立董事：通過(guò)賦予獨(dú)立董事包括提議召開(kāi)董事會(huì)、提請(qǐng)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)、獨(dú)立聘請(qǐng)外部審計(jì)和咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、就重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)進(jìn)行判斷等特殊職權(quán)，并規(guī)定其有權(quán)對(duì)重大事項(xiàng)出具獨(dú)立意見(jiàn)，從而強(qiáng)化對(duì)董事會(huì)的制衡機(jī)制，保護(hù)中小投資者的權(quán)益，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作。 3．建立健全信息披露制度：發(fā)行人可建立專(zhuān)門(mén)的《信息披露管理制度》，就公司信息披露的基本原則、內(nèi)容、程序、信息披露的媒體、公司信息披露的權(quán)限和責(zé)任劃分、保密措施、公司信息披露常設(shè)機(jī)構(gòu)和聯(lián)系方式等內(nèi)容進(jìn)行明確規(guī)定。 結(jié) 語(yǔ) |
|
|
