（1）2005年首投ALL IN 騰訊：

《張 磊】當(dāng)時(shí)覺(jué)得挑戰(zhàn)很大的一個(gè)原因就是身邊的人沒(méi)人用QQ， 2005年的時(shí)候大家都用MSN。當(dāng)時(shí)騰訊用戶是“三低”——低年齡、低學(xué)歷、低收入，只有三低用戶用QQ。后來(lái)跑地方調(diào)研，我當(dāng)時(shí)印象特別深的是去義烏的小商品城。去攤位里面調(diào)研別的事順便也去看看別人怎么交流，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)攤主遞給你的名片上都有手機(jī)號(hào)、QQ號(hào)，后來(lái)正好碰到地方的招商辦，發(fā)現(xiàn)義烏的招商辦上也有自己的QQ號(hào)。這個(gè)QQ的用戶深度遠(yuǎn)超于我們想象，就是它對(duì)中國(guó)的覆蓋。

調(diào)研的結(jié)果讓張磊打消了最后的顧慮，但即便如此，張磊首次投資就全給了騰訊，還是讓人覺(jué)得有些激進(jìn)，畢竟賭神都不敢第一把就all in。

【張 磊】你說(shuō)有沒(méi)有賭的成分，有可能是有的。但我不認(rèn)為是賭，這個(gè)實(shí)際上就是你做了調(diào)研以后，你有一種信念。這個(gè)信念就是我一直相信的一點(diǎn)。任何一個(gè)商業(yè)，不要去問(wèn)賺多少錢(qián)，不要看今天的收入和利潤(rùn)，這都沒(méi)有意義。首先看他給這個(gè)社會(huì)、給他針對(duì)的消費(fèi)者和客戶創(chuàng)造了多少價(jià)值。我們就是要找為社會(huì)瘋狂創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)家。他的收入早晚會(huì)跟上，他利潤(rùn)早晚會(huì)跟上的，社會(huì)早晚會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)那些不斷地瘋狂創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)家。

【張 磊】這是我們的信念，我們就信這個(gè)，一定會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)然出現(xiàn)了這么大沒(méi)想到。

全資投資騰訊不是賭博，而是張磊一直堅(jiān)持的長(zhǎng)期價(jià)值投資信念：“社會(huì)早晚會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)不斷瘋狂創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)家?！?/p>

（2）2010年投資京東

2010年的張磊投資了京東近3億美元，據(jù)說(shuō)劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)的融資需求只有7500萬(wàn)美元。但是張磊告訴劉強(qiáng)東：“這個(gè)生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢(qián)都不投，因?yàn)檫@個(gè)生意本身就是需要燒錢(qián)的生意，不燒足夠的錢(qián)在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的”。

這是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資中單筆投資量最大的案子之一，高瓴也一度被人取笑“錢(qián)多人傻”。

時(shí)至今日，回頭去看，高瓴的這輪大手筆投資確實(shí)使京東在極短時(shí)間內(nèi)迅速確立了在 B2C 電子商務(wù)領(lǐng)域不可撼動(dòng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，甚至在某種程度上威懾了新的資本投向該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)公司，強(qiáng)化了京東的絕對(duì)領(lǐng)袖地位。

（3）2014撮合騰訊戰(zhàn)略投資京東

為騰訊股份的長(zhǎng)期持有者和京東的大股東及首批投資者，張磊一直為兩家公司的戰(zhàn)略合作出謀劃策。他說(shuō)：“這兩者的合作意義非凡，騰訊擁有平臺(tái)，京東的網(wǎng)絡(luò)銷售非常出色，而且已經(jīng)建立了完整的物流倉(cāng)儲(chǔ)渠道，京東則能一下子獲得騰訊的龐大用戶群?！?/p>

但是在張磊提出京東收購(gòu)騰訊系電商時(shí)，京東和騰訊的團(tuán)隊(duì)都非常反對(duì)，其中騰訊一方最為激烈，張磊開(kāi)玩笑的說(shuō)：騰訊有人恨不得拿刀找我，我把他們很多人的工作攪黃了。

自2011年，張磊就找劉強(qiáng)東和馬化騰見(jiàn)面聊，2012年又把他們拉到一起聊。那兩年，兩邊公司心態(tài)不一樣，騰訊在電商上沒(méi)有認(rèn)輸，也沒(méi)有進(jìn)化到用投資合眾連橫的境界。而京東又在上升期，也沒(méi)有在一起的想法。所以，只好在戰(zhàn)場(chǎng)見(jiàn)。

但張磊始終沒(méi)有放棄這個(gè)想法。張磊告訴馬化騰，你最大的問(wèn)題不是不能賺錢(qián)，而是應(yīng)該減少不該花的時(shí)間和精力。馬化騰被打動(dòng)了。

2013年12月31日，京東和騰訊投資團(tuán)隊(duì)吃飯。2014年1月下旬，劉強(qiáng)東和騰訊總裁劉熾平見(jiàn)面并啟動(dòng)合并案。應(yīng)兩方要求，張磊在酒桌上做了講話：

第一，人生苦短，要搞就搞大的；

第二，搞大了就要搞成永恒的；

第三，永恒是不可能的，再牛也要不斷創(chuàng)新；

第四，早死早超生，要么自己去死，要么自我毀滅再超生。

在最終的談判時(shí)期，張磊說(shuō)：今天談不成，誰(shuí)也不能走。幾個(gè)人最終花了4個(gè)小時(shí)確定了35個(gè)問(wèn)題，包括競(jìng)爭(zhēng)和非競(jìng)爭(zhēng)的定義、支付該如何安排、微信和QQ如何對(duì)京東支持、股份占比等。

最終在2014年，騰訊斥資2.15億美元收購(gòu)京東15%股份。

在主推京東的同時(shí)，張磊還讓大型線下購(gòu)物超市大潤(rùn)發(fā)與京東之間相互借鑒，互相學(xué)習(xí)，進(jìn)行跨界管理經(jīng)驗(yàn)交流。對(duì)，高瓴資本也投資了大潤(rùn)發(fā)。

張磊也不忘撮合印尼與騰訊微信，讓微信與印尼最大的媒體、電視集團(tuán)Global Mediacom公司成立合資公司。

而現(xiàn)在，在印尼微信早已超過(guò)Facebook與Twitter，成為了當(dāng)?shù)刈钍軞g迎的移動(dòng)社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

當(dāng)張磊投資藍(lán)月亮?xí)r，他便讓藍(lán)月亮與京東合作，推出“京東特別版藍(lán)月亮”讓兩個(gè)企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了雙贏。

張磊不單單是親手種下了一棵棵桃樹(shù)李樹(shù)，在之后更是投入心力，為其澆水施肥。待到花開(kāi)爛漫時(shí)，自然是芬芳遍野，落自成蹊。

（4）產(chǎn)業(yè)整合之路--寵物診療-中國(guó)的瑪氏

“高瓴的打法，在發(fā)展僅20余年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)實(shí)屬罕見(jiàn)。無(wú)論是搏概率、沖擊高回報(bào)的早期投資（或稱風(fēng)險(xiǎn)投資），還是追求確定性的中晚期PE，“少數(shù)股權(quán)投資”仍是絕大多數(shù)資本的盈利模式。而相較于此，高瓴由寵物行業(yè)始開(kāi)啟的產(chǎn)業(yè)整合之路，面對(duì)的是不可同日而語(yǔ)的難度系數(shù)：巨量的資金、投資人對(duì)產(chǎn)業(yè)稔熟于懷的控盤(pán)能力，以及人和錢(qián)兩方面更為長(zhǎng)久的耐心。從短期投資回報(bào)率來(lái)看， 這絕對(duì)不是倍數(shù)最高、回報(bào)最快的投資行動(dòng)。換句話說(shuō)，做一件千鈞之事的背后欲望，已很難僅僅用賺錢(qián)來(lái)解釋?！案哧惨氖菍?duì)生態(tài)內(nèi)公司巨大的、乃至絕對(duì)意義上的話語(yǔ)權(quán)”。 一位PE基金合伙人對(duì)表示。以寵物投資為界，曾經(jīng)因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)下注騰訊、在一級(jí)市場(chǎng)豪賭京東而名聲大噪的高瓴資本，開(kāi)啟了一條全新的發(fā)展支路”

”時(shí)間撥回7年前。高瓴的寵物布局源于一場(chǎng)看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的研討會(huì)。一位與會(huì)者向回憶：“那次會(huì)的主題本來(lái)是中國(guó)社會(huì)的老齡化，大家的邏輯都是很自然地想到養(yǎng)老院。但張磊是逆向思維，他當(dāng)場(chǎng)提出，老年生活更需要陪伴，這個(gè)群體的擴(kuò)大會(huì)加速寵物行業(yè)的發(fā)展。”以至于這次會(huì)議最終拍板：投寵物。

至于怎么投，起初高瓴也并無(wú)頭緒。上述投資人表示，寵物行業(yè)太過(guò)草莽，當(dāng)時(shí)甚至沒(méi)有研究素材，張磊從中后臺(tái)團(tuán)隊(duì)抽調(diào)了一位ED（執(zhí)行董事），令其“之后兩年專門(mén)來(lái)做全行業(yè)的掃描研究”。直到2014年底，高瓴才基本確認(rèn)了以“整合者”的身份打入寵物行業(yè)的全鏈條，尤其是圍繞寵物醫(yī)院來(lái)布局——只要可能，一律控股。

控股，自然意味著更大的控制力和話語(yǔ)權(quán)。一家高瓴系寵物醫(yī)院的創(chuàng)業(yè)者告訴，全國(guó)“高瓴系寵物醫(yī)院”，都有統(tǒng)一的裝修標(biāo)準(zhǔn)；每家醫(yī)院除了技術(shù)院長(zhǎng)之外，總部還會(huì)配備一名運(yùn)營(yíng)經(jīng)理，負(fù)責(zé)信息的上傳下效。

雖然高瓴的強(qiáng)力入局令一些傳統(tǒng)寵物從業(yè)者頗有怨言（比如一些畢業(yè)兩年的獸醫(yī)助理薪水就被“從三四千抬到了1萬(wàn)元”），但對(duì)高瓴來(lái)說(shuō)，“資本的套路”起碼看起來(lái)行之有效。一位曾就職于高瓴旗下寵物平臺(tái)的員工表示，高瓴自己孵化的寵物醫(yī)院品牌“寵頤生”，通過(guò)新開(kāi)店面和快速收購(gòu)，僅用1年時(shí)間，“就從0做到了300家”。有時(shí)為了和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪并購(gòu)標(biāo)的，“（高瓴）可以開(kāi)出3到4倍的PS（市銷率），是市場(chǎng)平均水位的兩倍以上”。

但在兩三年狂奔式的拓店之后，2018年夏天后，高瓴放緩了它在寵物領(lǐng)域的所有動(dòng)作。隨之而來(lái)的是一則合并消息：高瓴旗下的寵物醫(yī)院與它多年的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞鵬寵物醫(yī)院整合，一個(gè)總量超過(guò)1300家醫(yī)院的聯(lián)合體誕生。根據(jù)掌握的信息，整合完成后，“高瓴可能還會(huì)再注資十幾億人民幣，成為新瑞鵬（新公司的名字）的控股方”。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這場(chǎng)合并某種程度上已經(jīng)意味著高瓴在寵物領(lǐng)域大舉進(jìn)攻后的“戰(zhàn)略調(diào)整”，畢竟合并后的運(yùn)營(yíng)權(quán)是由對(duì)方掌握。但一位也做寵物投資的基金合伙人向表示，高瓴在寵物行業(yè)的試水更大的作用是“練兵”?！皟H用3、4年就為高瓴在寵物（市場(chǎng)的）得失作論斷，有點(diǎn)為時(shí)過(guò)早。這個(gè)行業(yè)目前的體量也才不過(guò)千億，對(duì)于高瓴來(lái)說(shuō)，是它操練產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的好切口。”

“其在國(guó)內(nèi)布局，主要使用瓴域（上海）投資有限公司，該公司注冊(cè)資本4.5億美金，其中策行是瓴域子公司，專注于寵物醫(yī)療行業(yè)的投資平臺(tái)。旗下投資包括寵頤生、高嶼、天津域匯、青島愛(ài)諾（占股60%）、上海安安寵物（珠海高瓴天成34.48% 瓴域31.39%），云寵（高瓴天成44.8% 瓴域30.7% 惠寵2%）、南京艾貝爾（2017年7月高瓴直接投資，18年7月瓴域繼續(xù)增持）、上海頑皮家族有限公司（2017年4月高瓴直接投資，2018年5月瓴域增持）、寵福鑫（2018年4月16日對(duì)外公。目前，通過(guò)對(duì)各家官網(wǎng)、微信公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，目前，寵頤生共171家寵物醫(yī)院、安安197家、青島愛(ài)諾22家、云寵芭比堂82家、艾貝爾72家、寵福鑫20家、頑皮3家。這樣算下來(lái)大致總共近600家，但實(shí)際上，考慮到未更新及尚未最終完成流程的標(biāo)的，高瓴體系的醫(yī)院數(shù)量應(yīng)該在800家左右。從各家醫(yī)院地域和特點(diǎn)來(lái)看，寵頤生發(fā)力最晚，但發(fā)展速度最快；安安寵醫(yī)發(fā)展較早，在上海有更深入的布局，目前主要覆蓋江浙滬；愛(ài)諾主要集中在山東；芭比堂主打北京和廣深，對(duì)外以?？菩麄鳛橹?；老牌連鎖艾貝爾也從南京總部深耕長(zhǎng)三角，得到高瓴資金支持后，擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛；另外，今年高瓴收購(gòu)的寵福鑫主要醫(yī)院也在北京；頑皮則在上海屬于知名老店。

此前瑞鵬集團(tuán)曾在新三板上市、不過(guò)在 2018 年 8 月已經(jīng)摘牌，并在去年 12 月獲得中寵股份的戰(zhàn)略投資?？梢灶A(yù)測(cè)的是，高瓴旗下資產(chǎn)和瑞鵬集團(tuán)如果能順利整合完畢，打包上市是非?？尚械倪x擇，作為寵物醫(yī)療的稀缺股，在國(guó)內(nèi)、國(guó)外資本市場(chǎng)都值得期待。從股權(quán)比例看，高瓴資本很可能在這個(gè)新主體控股，手握寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵位置，后續(xù)能持續(xù)拓展、整合更多寵物服務(wù)。在寵物產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)公司相比海外巨頭如 Mars 瑪氏還有相當(dāng)大的差距。Mars Petcare 年?duì)I收超過(guò) 50 億美元，而且也在寵物醫(yī)療大肆布局，除開(kāi)自己旗下的 Banfield 寵物醫(yī)院、BluePearl 獸醫(yī)診所外，還在 2017 年以 91 億美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)寵物連鎖醫(yī)院 VCA（有可能這筆大收購(gòu)觸動(dòng)了高瓴資本去布局寵物醫(yī)院），這樣整體擁有超過(guò) 3 萬(wàn)家的寵物醫(yī)院。

假如以 Mars 作為對(duì)標(biāo)公司的話，高瓴資本在寵物產(chǎn)業(yè)鏈的布局才剛開(kāi)始，過(guò)去 3 年、在寵物醫(yī)療有了不錯(cuò)的布局；未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間，在寵物食品、服務(wù)等領(lǐng)域，在海外寵物產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，還可以有更多想象力。

。。。。。。

(5)點(diǎn)評(píng)：

大衛(wèi).史文森，張磊等實(shí)在是引導(dǎo)層面的投資人，這種積極投資管理實(shí)屬罕見(jiàn)。

其實(shí)先實(shí)業(yè)進(jìn)行資本沉淀，你就不得不面臨資本化運(yùn)營(yíng)；當(dāng)你資本投資到一定規(guī)模，你就不得不投資與經(jīng)營(yíng)合二為一。巴菲特后半段很多時(shí)候就是戰(zhàn)略參與了經(jīng)營(yíng)，但是沒(méi)有張磊更深。