撰寫這系列文章前，我再度拜讀了邱國鷺前輩的《投資中最簡單的事》，并結(jié)合了自身的投資實踐體會，整理出了一套完全可用于實戰(zhàn)的投資體系。所以盡管這次的文章不會像分析馮柳那樣有較多的個股邏輯，但是從含金量而言應(yīng)該會更高——這套體系框架學(xué)習(xí)掌握后是可以直接用在投資和投研中的。

其實這樣的投資體系放到知識付費平臺上定個幾千的價格我覺得完全沒問題，交給那些搞股票教學(xué)培訓(xùn)的，以此為藍本課件足可以開發(fā)三十節(jié)大課了。但是之前的“馮柳篇”給的起點太高，我也很感謝各位朋友的捧場，只好寫出更有干貨的內(nèi)容才算對得住各位了。

今天這篇文章我們作為開篇，先不涉及具體的方法，首先來簡單了解下邱國鷺生平事跡和投資體系。

1. 邱國鷺其人

邱國鷺，1992年左右投身股市，1999年左右進入基金行業(yè)成為職業(yè)投資人，是我國目前仍在活躍的職業(yè)投資人中資歷最老的那一小撮人之一，其職業(yè)經(jīng)歷大致可以分為五個階段：

1992年，入市懵懂，靠認購證掙到第一桶金（牛逼的人很早就開始牛逼了，彼時的邱國鷺尚是個高中生）；

1999年-2004年，初入職場，在韋奇資本五年成為合伙人，樹立價投理念；

2005年-2008年，創(chuàng)業(yè)設(shè)立奧泰爾領(lǐng)航者對沖基金，產(chǎn)生平臺型私募構(gòu)想；

2008年-2014年，入職南方基金，作為投研負責(zé)人，2010年開始管理光大2號；

2015年至今，創(chuàng)立高毅資產(chǎn)，與一眾明星基金經(jīng)理一起做一些“有意思的事”。

（圖為邱國鷺管理基金的凈值）

邱國鷺的投資履歷涉獵豐富。既走過野路子，也搞過學(xué)院派；既經(jīng)歷過上世紀90年代股票認購證的野蠻生長時期，也經(jīng)歷過1999年美國納斯達克科技股泡沫的瘋狂與幻滅；既參與過2008年全球金融危機時華爾街的崩潰，也參與過2015年股災(zāi)的破碎。

其實國內(nèi)素來就有該學(xué)巴菲特，還是該學(xué)徐翔的爭辯。

金融圈的鄙視鏈在我國更是擰成了一團麻。2017年藍籌白馬股行情以前，價投在我國散戶范圍內(nèi)是沒有被廣泛認可和接受的，超短投機派“瞧不起”搞價投的，認為他們書呆子、刻板教條、做價投賺的慢、死腦筋、不符合我國的特色國情；同樣價投派也不怎么“看得上”搞超短的，認為這就是賭博、市場不成熟的產(chǎn)物、只會猛拉猛干然后收割韭菜。

我想邱國鷺先生是最有資格回答這個問題了。

投資理念上，他父親是我母校教金融的教授，家學(xué)淵源，從小就被熏陶價投觀念，偏偏為人又膽大，初入股市就敢鼓搗“認購證”，假使他開個敢死隊，估計也是徐翔那樣的“總舵主”（1992年認購證最早出現(xiàn)在上海，當時幾乎絕大多數(shù)人都認為它是廢紙，有經(jīng)歷過那時候的老前輩告訴我說他們是連夜拎著一袋借來租來的身份證去買幾袋子的認購證。之后認購證出現(xiàn)在廈門時，大家已經(jīng)都知道這玩意兒能掙錢了，只有最開始就加入認購證購買大軍的人才有賺頭，幾天后才買的人基本都虧了底兒掉，當時的邱國鷺敢玩還賺了錢，可以說既有魄力又有能力了）。

投資規(guī)模上，他既做過小型對沖基金，也做過美國的中型資管公司，還做過2800億的大型公募基金，也算是“過盡千帆”了。

他的投資哲學(xué)融合中西，既有西方價值投資的堅守，也做了符合中國國情的改良，追求化繁為簡，通過“把握最簡單的事，把不能把握的復(fù)雜因素留給運氣和概率”，堪稱是“投資的極簡主義”。

2. 投資體系

和馮柳前輩不同，馮柳前輩的投資理念多見于其在TGB等股票論壇上的言論，并沒有完整的成系統(tǒng)的著作傳世，且由于其思想的道家元素，因此難懂難學(xué)，此外我們之前也做過分析，馮柳的投資思想是“買差生”的策略，通常在極度左側(cè)買入，對于初學(xué)者而言是很難模仿的（我的模式與之類似，但說實話對心理素質(zhì)要求很高，在那種極端左側(cè)下，想相信自己的認為其能反轉(zhuǎn)的判斷是很困難的事情）。

而邱國鷺的投資思想更多偏向于“優(yōu)等生”策略，是“玄門正宗功夫”，相對而言比較容易學(xué)，容易接受，其思想基本都見于《投資中最簡單的事一書》，比較體系化。

通過對投資的化繁為簡，邱國鷺把投資歸納為三個基本問題——“如果把我過去十幾年的投資分析方法做一個簡單的概括，最根本的就是要回答三個問題：為什么認為一家公司便宜，為什么認為一家公司好，以及為什么要現(xiàn)在買。”

也即是：估值、公司品質(zhì)（包括行業(yè)和公司）和選時問題。

在這三個問題中，邱國鷺認為估值最好學(xué)，因為其最接近科學(xué)（目前的大多數(shù)商學(xué)院教授的課程內(nèi)容也基本都是各種各樣的估值法和如何構(gòu)建估值模型），而選時是最接近藝術(shù)的，可以意會卻不能言傳，不存在普遍有效的指標來輔助判斷。

我準備以這三個問題為基礎(chǔ)，分別寫估值篇、行業(yè)篇、公司篇和選時篇。

對于估值問題，邱國鷺的思路是“通過同業(yè)橫比和歷史縱比，加上市值與未來成長空間比，在顯著低估時買入?！?/p>

這句話里包含了三個估值路徑：和行業(yè)內(nèi)比較、和自身的歷史表現(xiàn)比較、和未來的成長預(yù)期比較。這部分我們在估值篇中會結(jié)合絕對估值法和相對估值法（包括市盈率、市凈率、市銷率等常用估值指標）來詳細闡述。

對于行業(yè)問題，邱國鷺認為選擇一個好行業(yè)是挑選一家好公司的前提，而作為一個強調(diào)配置的基金經(jīng)理，其人對“行業(yè)分析”的重視程度更在“公司分析”之上。

那么怎樣算是一個“好行業(yè)”呢？一看競爭格局，格局是否良性、競爭是否激烈、公司在其中的定價權(quán)和地位如何；二看行業(yè)階段，是新興期、成熟期還是衰退期；三看領(lǐng)先者，行業(yè)領(lǐng)先者美譽度、售價、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)效應(yīng)、先發(fā)者優(yōu)勢等。這部分我將在行業(yè)篇中結(jié)合波特五力模型來詳細論述。

對于公司問題，邱國鷺認為分析公司品質(zhì)的核心在于“這是不是一門好生意，有沒有定價權(quán)，是不是一門容易賺錢的生意”。

這涉及到三個分析角度，分別是公司所處行業(yè)的商業(yè)模式、公司的話語權(quán)和公司的長期經(jīng)濟特征。關(guān)于這點我會在公司篇中結(jié)合杜邦分析模型來講清楚這個問題。

對于時機問題，盡管這部分貼近藝術(shù)，難以量化，卻依然可以通過一些方法來輔助我們?nèi)フ掖箜敽痛蟮?。邱國鷺提出了三種思路，分別是：

看估值、根據(jù)各種指標之間的領(lǐng)先和滯后關(guān)系判斷、通過市場情緒和逆向思考進行分析。這部分內(nèi)容我會在時機篇中結(jié)合自身的判斷大頂和大底的經(jīng)驗來和大家分享對選時的一些看法。

以上就是這次復(fù)盤投資大師系列·邱國鷺篇我計劃分享的主要內(nèi)容，大體的框架思維導(dǎo)圖請查收：

本文作為這一卷的開篇，我們簡單介紹了邱國鷺其人，并拆解了他的投資體系。下一篇文章中我會具體分享估值方面的內(nèi)容。