何以解憂。音樂，電影，戲劇，繪畫都只為我們編織了一個夢。我們一直努力為自己解憂。更多的還是失望。我覺得潮流就是你不跟隨他，他就過去了，但你要跟著他，你就是傻X。

——新褲子樂隊(duì)

#十年如一#昨天雪球工作人員聯(lián)系我，讓我寫一篇“十年如一”的命題作文。我一口答應(yīng)，立即下筆。原因在于，投資研究的就是時間與空間的問題，而這個話題把時間維度放大到十年，不由得讓人陷入深思，也想借這個話題好好的審視一下自己。

當(dāng)我們把時間跨度拉長到10年，往往會陷入宏大敘事。為了避免這一點(diǎn)，我會精神分裂式的自問自答，來闡述一個普通散戶對于時間和空間的碎片化思考。

1、如何看待股市的周期？

答：在過去的10年里，我們經(jīng)歷過幾次大的浪潮和一些局部的小的浪潮，有些可以再來一遍，有的則不會再重來了。大的浪潮比如05-07股權(quán)分置改革，14-15杠桿牛及成長股并購重組，16、17年開始的核心資產(chǎn)浪潮。這些浪潮在某些特定階段，會成為市場焦點(diǎn)，大放異彩，而在其他階段則默默無聞或損失慘重。我到現(xiàn)在都不知道，這些浪潮的源頭在哪個時點(diǎn)被哪個事件所驅(qū)動，也許就如某一天亞馬遜的蝴蝶扇動了下翅膀，而引發(fā)的一場龍卷風(fēng)。

我們在經(jīng)歷不同的浪潮里，如果是跟隨浪潮，那就是趨勢類的投資，如果堅(jiān)持自我，就是價值發(fā)現(xiàn)類的投資。并沒有哪種投資一定是比別人高明的，先知和妄人只是鏡子的兩面。最重要的是，在不同的時代里，你愿意成為什么樣的人。

舉例，白酒股的浪潮是從2014年開始的，但那時候并沒有多少人認(rèn)為它會成為現(xiàn)在這么劇烈的浪潮，當(dāng)時買入持有的人其實(shí)是價值發(fā)現(xiàn)者，到了16-17年，白酒投資已經(jīng)成了一種趨勢和潮流，形成了共識，這時候就是趨勢投資者的機(jī)會了——只要經(jīng)過測算和預(yù)判，未來會比今天更好就行。

2、如何看待公司的成長？

答：大概2011-2012年的時候，我有機(jī)會拜訪南京一些知名的藥企，走訪了一圈，有兩家公司是被行業(yè)人士推崇次數(shù)最多的，一家是恒瑞醫(yī)藥，一家是華蘭生物。當(dāng)時恒瑞醫(yī)藥的市值大概不到500億，市盈率大概45-50倍之間。我覺得太貴了，當(dāng)時中國A股還沒有一家醫(yī)藥公司的市值能超過500億。

投資是一場認(rèn)知的游戲，認(rèn)知的廣度和深度決定了長期投資回報(bào)率。我們不能人為的為公司成長設(shè)定邊際，但如果你要在40-50倍市盈率的位置堅(jiān)定買入并長期持有一家公司的股票，那還是需要有非常深刻的認(rèn)知和勇氣的。只有那種超乎常人的深刻才能帶你穿越牛熊，抵達(dá)人跡罕至的彼岸。

從順應(yīng)人性的角度，大部分時候，理性的投資者還是要為未來留有余地，希望在公司暫時性的業(yè)務(wù)調(diào)整期或大眾預(yù)期比較低的時候介入。一部分源自于未來的不確定、不可測，另一部分則是對認(rèn)知不充分的恐懼。

3、如何看待投資的買入系統(tǒng)？

答： 2014年結(jié)婚讓我看明白兩個東西：中國人不可能不喝白酒；丈母娘或成家紡市場最大買手。于是我買了五糧液和羅萊家紡的股票。這兩個行業(yè)，當(dāng)時都是低谷期。五糧液當(dāng)時沒人炒，市值500-600億，賬上貨幣資金近300億，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估算嚇一跳，只有真實(shí)價值的三四成。但當(dāng)時市場是不認(rèn)可的，股價在十幾塊的位置徘徊了1年多，在2014年杠桿牛市也只漲了一倍多。

如果我看好一個股票，就先買起來，不會追求那個極致的低點(diǎn)。左側(cè)下跌的時候慢慢買，一邊買一邊觀察公司的基本面變化和市場觀點(diǎn)的變化，等到右側(cè)漲起來基本面見底了再接著買。最后一個我要吸取的教訓(xùn)是：底倉不要走，基本面和情緒共振的時候，還可以買。巴菲特買可口可樂先后大規(guī)模買了三次，第一次的買入市盈率是14.7倍，而最后一次的買入市盈率是21倍，那時距離他第一次買入已經(jīng)漲了很多了。

4、如何看待投資的持有系統(tǒng)？

答：大概十年前，2008年金融危機(jī)，那時候還沒有雪球，我習(xí)慣于在新浪博客、QQ空間寫投資總結(jié)日記。我當(dāng)時擔(dān)憂的是未來外資進(jìn)入各行各業(yè)的沖擊，以及全流通時代的到來。我的看法是白酒、中藥老字號、景區(qū)旅游等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期和外資進(jìn)入的沖擊會相對小。這些行業(yè)中的很多股票，在之后的十年里都有很好表現(xiàn)，漲了幾十倍的不少，但我一只都沒有拿到現(xiàn)在。

有多少人十年前的股票還能重倉拿到現(xiàn)在？幾乎沒有。十年的變化太大了，滄海桑田，歲月蹉跎。人生能有幾個十年了？很多人喜歡說，人要到40歲后才懂價值投資。依我看，并不是上了年紀(jì)經(jīng)歷很多，而是上了年紀(jì)明白了人生如白駒過隙去日無多，只能珍惜眼下每筆投資了。

如果我認(rèn)為這個公司質(zhì)地很好，估值也合適，現(xiàn)在買入持有沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，就多買點(diǎn)，買成投資組合一檔里長期持有觀察的股票。只要它沒有到我的理想價位，不管市場現(xiàn)在是什么觀點(diǎn)，我就不賣。如果到了目標(biāo)價位，我就賣一部分，把成本攤薄。如果市場波動讓股票再次下跌，我就把倉位再買回來。

如果我認(rèn)為這個公司質(zhì)地還可以，估值合適，或有事件驅(qū)動的可能性，但長期看基本面也沒那么確定，就買成組合二檔。這一檔的股票我會根據(jù)市場波動進(jìn)行交易。有買有賣。

還有一檔持有標(biāo)的類似于足球隊(duì)里的替補(bǔ)席，從二檔股票里減倉下來的，或者我看好但估值實(shí)在不理想買了個觀察倉的，都在這里面的。

十年如一？我擔(dān)心人們會對這句話的字面意思產(chǎn)生誤解。人一直在變化，絕無可能十年如一。牛股也不是你買入后就十年如一能拿得住的，不斷的觀察、學(xué)習(xí)、更新，提升認(rèn)知能力，十年如一的在正確方向上做努力，這才是十年如一的意義吧！

5、如何看待投資的賣出系統(tǒng)？

答：會買的是徒弟，會賣的是師父，我在賣出系統(tǒng)里一直做得不好，主要是市場在形成共識的飆升階段，我過于保守往往過早下車。

在一個交易型的市場里，賣出決策相對比較容易做出。比如股票連續(xù)拉漲停，做牛市最后的百米沖刺，不賣才怪。2015年牛市最后階段的羅萊家紡、黑牡丹，就是這樣。但在一個基本面緩慢驅(qū)動的市場里，賣出系統(tǒng)非常難。比如14年至今的五糧液，任何時候賣出都是錯誤的。在漫長的持股過程中，有時候甚至不是基本面帶來的變化，而是源自你內(nèi)心的厭倦和渴望結(jié)束。

最好的投資是不要賣，永遠(yuǎn)都不要賣。但你無法預(yù)測它會不會好一輩子，也并不是每個行業(yè)都如白酒那么幸運(yùn)，很多行業(yè)在周期浪潮里再也沒回到原來的高點(diǎn)。

所以我還是會賣。如果股價沒有到我的心理預(yù)期價位，不管市場現(xiàn)在是什么觀點(diǎn)，我就不賣。如果到了目標(biāo)價位，我就賣一部分，把成本攤薄，繼續(xù)觀察。如果市場波動讓股票再次下跌，我就把倉位再買回來。在成本已經(jīng)無憂的情況下，永遠(yuǎn)都要保留一部分倉位，永遠(yuǎn)。

PS:

在寫這篇文章的時候，我特意查了很久以前自己寫的一些總結(jié)性的文章，突然在2011年寫的上年總結(jié)里，有一段這樣的話。我都記不得我會寫這樣的話了。人們其實(shí)都是很善忘的。所以，時刻準(zhǔn)備好，警惕每個時代的浪潮。#十年如一#