投資者如何打下證券投資的根基；

投資者如何建立自己的投資體系。

有投資人認(rèn)為，

解答好投資的這兩個(gè)重要問題，

一本投資書，才能稱為好書。

能解答這兩個(gè)問題的投資書不多，《投資的奧妙》算一本

“唯有根基牢固者，才能度過這世上的風(fēng)風(fēng)雨雨，常盛難衰”，

“聰明投資者的工作重心，往往放在如何建立一套成熟的投資體系上”。

本文發(fā)表在《中國(guó)證券報(bào)》，是《投資的奧妙》的書評(píng)，相信對(duì)讀者理解本書內(nèi)容很有幫助。

《中國(guó)證券報(bào)》2019年8月31日 A09版

作者：李劍鋒

投資大概是世界上最難做好的事情之一，其挑戰(zhàn)性來源于世界本身的復(fù)雜性和不確定性。投資者需要在這個(gè)充滿復(fù)雜性和不確定性的世界中不斷做出投資決策，以尋求實(shí)現(xiàn)超額收益。而支撐決策行為的，歸根結(jié)底是我們的認(rèn)知體系。這就意味著，構(gòu)建并不斷完善自己的認(rèn)知體系，是投資者最重要的修煉。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、著名心理學(xué)家丹尼爾·卡尼曼認(rèn)為，人類有兩套決策機(jī)制——系統(tǒng)1和系統(tǒng)2。系統(tǒng)1基于直覺、本能、情緒和經(jīng)驗(yàn)，而系統(tǒng)2基于理性思考。在人類的決策機(jī)制中，這兩個(gè)系統(tǒng)都會(huì)發(fā)揮作用，缺一不可。

如果套用卡尼曼的理論，就不難看出，認(rèn)知體系的修煉，究其本質(zhì)，就是對(duì)系統(tǒng)2的訓(xùn)練，目的是把系統(tǒng)2激活，讓它不再懶惰，在決策中奪回主導(dǎo)地位。就像人的肌肉一樣，用進(jìn)廢退，需要去健身房反復(fù)高強(qiáng)度鍛煉才能讓它強(qiáng)壯起來。

但是，練肌肉要講究方法，不能瞎練，否則很可能造成肌肉拉傷。同樣，認(rèn)知體系的修煉也需要正確的方式。

投資大師查理·芒格認(rèn)為，世界上有一些基本的普世智慧，來自人類所有的主要學(xué)科領(lǐng)域。每個(gè)人都應(yīng)該廣泛涉獵和系統(tǒng)學(xué)習(xí)所有重要的學(xué)科，并把這些學(xué)科的理論精髓總結(jié)成一個(gè)個(gè)思維模型。芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào)，一個(gè)人要有多元化思維模型，結(jié)合多種模型去認(rèn)識(shí)和理解這個(gè)復(fù)雜的世界。芒格所闡述的，正是他心目中的系統(tǒng)2的理想結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)就像我們走進(jìn)中藥鋪看到柜臺(tái)后面的那一排排抽屜，每個(gè)抽屜裝著一味藥，遇到什么癥狀，打開幾個(gè)抽屜，幾味藥一組合，就能夠藥到病除。如果不管什么病都用同一味藥，那恐怕是會(huì)出人命的。

大學(xué)教育的初衷，本來正是這種跨學(xué)科的通才教育。令人惋惜的是，大概是為了追求效率和成本，后來的教育體制把我們限制在各個(gè)專業(yè)的條條框框中，不同學(xué)科老死不相往來。這樣構(gòu)建的認(rèn)知體系，猶如管中窺豹，必定是片面的、有局限性的。許多經(jīng)受了學(xué)院派訓(xùn)練的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，到現(xiàn)在還對(duì)有效市場(chǎng)、理性人假設(shè)等理論奉若神明。即便現(xiàn)實(shí)世界中反例比比皆是，他們也只是對(duì)這些理論修修補(bǔ)補(bǔ)，而不敢越雷池半步。因此，每個(gè)投資者構(gòu)建認(rèn)知體系的必經(jīng)之路，就是對(duì)自己進(jìn)行艱苦卓絕的通才教育，打通各個(gè)學(xué)科，把分散的普世智慧聯(lián)結(jié)起來，形成多元化思維模型。一個(gè)優(yōu)秀的投資者，必定是一個(gè)能夠橫跨所有重要學(xué)科的通才。

更有趣的是，當(dāng)我們用正確的方式反復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)2，量變導(dǎo)致質(zhì)變的時(shí)候，我們會(huì)進(jìn)入更高的一個(gè)境界。在這個(gè)境界中，基于理性的系統(tǒng)2的運(yùn)作已臻化境，甚至強(qiáng)大到把系統(tǒng)1也拉進(jìn)自己的陣營(yíng)，成為既高效又準(zhǔn)確決策的利器。換句話說，到了這個(gè)階段，理性本身就變成了直覺和本能。這種境界，大概就是投資大師查理·芒格所說的具有了“常識(shí)”。跟芒格對(duì)過話的人常常會(huì)發(fā)現(xiàn)，芒格思考速度極快，對(duì)于多數(shù)問題已經(jīng)形成了條件反射般、幾乎不假思索的準(zhǔn)確判斷。不可否認(rèn)，這個(gè)境界，需要更加艱苦卓絕的修煉。芒格曾說：“我們?cè)谡f某個(gè)人有常識(shí)的時(shí)候，我們其實(shí)是說，他具備平常人沒有的常識(shí)。人們都以為具備常識(shí)很簡(jiǎn)單，其實(shí)很難?！?/p>

當(dāng)然，大多數(shù)人出生、成長(zhǎng)、生活的環(huán)境相對(duì)并不復(fù)雜，所從事的行業(yè)專業(yè)化程度相對(duì)也較強(qiáng)，因此他們需要面對(duì)的決策數(shù)量不多，復(fù)雜程度也有限。對(duì)于他們，多數(shù)時(shí)候沒有必要也沒有動(dòng)力去完成這樣的修煉。

歷史上，偏見、誤解和片面的認(rèn)知，屢屢給人類造成無窮的災(zāi)難。宗教爭(zhēng)端和極端主義政治，都是錯(cuò)誤和片面認(rèn)知的產(chǎn)物。現(xiàn)如今，縱觀世界，這些都有復(fù)蘇和抬頭的趨勢(shì)，令人憂慮?！冻了间洝防飳懙剑拔覀兟牭降囊磺卸际且粋€(gè)觀點(diǎn)，不是事實(shí)。我們看見的一切都是一個(gè)視角，不是真相”。世界上又有多少人真的明白這個(gè)道理，并有興趣做出那么一點(diǎn)點(diǎn)努力，去接近“真相”呢？

那么應(yīng)該如何構(gòu)建這樣一個(gè)認(rèn)知體系呢？

首先，要態(tài)度端正。前提條件是必須對(duì)世界有無窮的好奇心，對(duì)奧勒留所說的世界的“真相”和“事實(shí)”要在意。否則，這項(xiàng)艱苦卓絕的旅程恐怕堅(jiān)持不下來。還需要有開放的心態(tài)，兼收并蓄各種不同的思維模型。

其次，通過海量的跨學(xué)科閱讀，掌握各個(gè)學(xué)科最重要的普世真理，使之成為構(gòu)建思維模型體系的基石。芒格90多歲高齡，依然每周閱讀20多本書，閱讀范圍之廣，學(xué)科之雜，令人贊嘆。

再次，需要多經(jīng)歷，在各種成功和失敗的經(jīng)歷中去檢驗(yàn)自己的認(rèn)知體系，去偽存真。

最后，也是極重要的一個(gè)修煉途徑，就是向已經(jīng)建立了認(rèn)知體系的人學(xué)習(xí)。這樣可以極大提高學(xué)習(xí)效率，事半功倍。橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯關(guān)于周期的論述，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)里歐關(guān)于債務(wù)周期對(duì)人類各種周期的影響的分析，都是近年出現(xiàn)的極好的思維框架。我們完全可以搬過來，消化之后為我所用。

《投資的奧妙》作者陳嘉禾正是這樣一個(gè)愛思考的人，在構(gòu)建自己的認(rèn)知體系的過程中兢兢業(yè)業(yè)，樂在其中。尤其難能可貴的，是他一直致力于把自己的思考和頓悟記錄下來，筆耕不輟，每周一篇，從不間斷。本書充滿了他對(duì)于投資認(rèn)知體系中很多關(guān)鍵問題的思考。在他看來，無論是談歷史、談文化、談戰(zhàn)爭(zhēng)還是談古董收藏；無論是在中國(guó)文化中上下求索，還是以國(guó)際視野看世界；無論是齊家、治國(guó)還是平天下，所有的學(xué)問都是相通的，所有的思考和頓悟都于投資有益。

投資的奧妙

陳嘉禾 著

一本投資書足夠好的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在于要解答投資的兩個(gè)最重要的問題：第一，投資者如何打下證券投資的根基；第二，投資者如何建立自己的投資體系。本書很清晰地解答了這兩個(gè)最重要的問題。本書是作者陳嘉禾對(duì)于投資認(rèn)知體系中很多關(guān)鍵問題的思考，主要描述投資方面的各個(gè)問題，以長(zhǎng)期價(jià)值投資、企業(yè)價(jià)值發(fā)掘、企業(yè)行業(yè)分析、上市公司估值分析等內(nèi)容為主，兼顧市場(chǎng)心理分析、投資理念分析等內(nèi)容。