給股票，或者指數(shù)估值，是一個(gè)艱難的事情，即使有人能剛好猜中頂或底，那也只是巧合。

如果能夠給股票以一個(gè)確定的估值，那就幾乎沒(méi)有專賣的存在了。因?yàn)橐谎劭催^(guò)去就知道是便宜了還是貴了，這個(gè)差價(jià)就會(huì)被瞬間抹平。

有個(gè)段子是這么說(shuō)的：買賣雙方在市場(chǎng)相遇，確認(rèn)過(guò)眼神，就知道彼此是對(duì)的人，然后一買一賣交易形成。買方和賣方都覺(jué)得自己更聰明，擦肩而過(guò)，互道一聲傻X。

很形象，一筆交易之所以能達(dá)成，就是有人覺(jué)得貴了要賣出，有人覺(jué)得便宜了要買進(jìn)，而交易雙方都會(huì)認(rèn)為自己是正確的，否則不會(huì)有這筆交易存在。在每個(gè)人心中，都有一套自己的估值邏輯，這才使得交易市場(chǎng)時(shí)刻充滿了變數(shù)。

相對(duì)而言，個(gè)股估值更難，因?yàn)闃I(yè)績(jī)彈性大，估值不確定性因素多，更何況，有些公司，跌下去就再也回不來(lái)了，從此一蹶不振。指數(shù)的估值相對(duì)容易一些，畢竟是一攬子的公司，市場(chǎng)環(huán)境再糟糕，即使出現(xiàn)全行業(yè)大的業(yè)績(jī)起伏，也會(huì)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)。這也是我們選擇指數(shù)進(jìn)行投資的重要原因。

如果是一個(gè)100斤的瘦子，和一個(gè)200斤的胖子站在你面前，毫無(wú)疑問(wèn)，你知道誰(shuí)胖誰(shuí)瘦，但要你精確地報(bào)出他們的體重，就有難度。因此，要精準(zhǔn)地猜中頂?shù)坠倘皇抢щy的，所以我們才需要定投。

我們都知道以前政治課本上講過(guò)：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，這一點(diǎn)在證券市場(chǎng)體現(xiàn)得淋漓盡致。

每支股票所對(duì)應(yīng)的公司，市場(chǎng)時(shí)刻在給他不停地定價(jià)，但這些定價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)都會(huì)圍繞他的價(jià)值波動(dòng)，有時(shí)高了有時(shí)低了。

巴菲特有個(gè)形象的比喻：股價(jià)就像是一條跟著主人散步的小狗，小狗有時(shí)候走在主人前面，有時(shí)候跑到主人的后面，但最后他們幾乎是同時(shí)到達(dá)終點(diǎn)。

所以，均值回歸，即價(jià)格最終向價(jià)值靠攏幾乎是必然的。

市場(chǎng)只可能是一時(shí)的高估，也可能是一時(shí)的低估，但不可能永遠(yuǎn)高估或低估。

在明顯高估或低估的時(shí)刻，你大概還是能看出點(diǎn)什么不一樣的規(guī)律的。

因?yàn)槲覀冊(cè)谥耙呀?jīng)選出了要投資的指數(shù)基金，所以不再看全市場(chǎng)的情況，而僅就這幾個(gè)指數(shù)本身來(lái)看高低，以及買賣點(diǎn)。

先介紹方法。

價(jià)格均線

價(jià)格均線，又稱價(jià)格移動(dòng)平均線，它是將每日（周、月、季、年等）收盤價(jià)加權(quán)平均，從而得到一條帶有趨勢(shì)性的軌跡。均線是最為常用的一個(gè)技術(shù)工具和指標(biāo)，當(dāng)價(jià)格跌破或上穿某些重要均線的時(shí)候，往往會(huì)影響市場(chǎng)參與者的心理因素。

但價(jià)格均線是滯后的。使用價(jià)格均線，我們有兩個(gè)原則，一是盡可能拉長(zhǎng)看，二是不要用太小的均線，比如5日均線，它幾乎是貼著價(jià)格走的，在太短的周期里，你往往看不到什么規(guī)律。

我一般會(huì)使用20月均線和60月均線，以中證消費(fèi)為例，大致是這樣的：

圖1：中證消費(fèi)價(jià)格指數(shù)20月、60月均線示意

在這張圖上，價(jià)格明顯偏離且高于20月均線的，已用紅圈標(biāo)出，有3處；價(jià)格明顯偏離且低于均線的，用綠圈標(biāo)出，有2處。在黃色方框位置，價(jià)格不但低于20月均線，甚至低于60月均線。

當(dāng)前價(jià)格高于20月均線太多，意味著：

1）價(jià)格脫離基本面太多了，所謂基本面，就是企業(yè)凈利潤(rùn)的增速，市值=凈利潤(rùn)*PE，如果凈利潤(rùn)的增速只有20%，而增速超過(guò)了100%，則說(shuō)明PE也就是估值被極度提高了，這時(shí)無(wú)疑積聚了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2）說(shuō)明過(guò)去20個(gè)月里買入的人，盈利幅度過(guò)大，獲利盤太多了，那些持有利潤(rùn)超過(guò)100%，甚至200%的人坐不住了，要砸盤套現(xiàn)走人了。

3）市場(chǎng)的增量資金跟不上，沒(méi)法維持現(xiàn)有的價(jià)格增速了。比如從1塊錢，漲到2塊錢，上漲100%，只需要市場(chǎng)有1塊錢的資金就夠了，而從2塊漲到4塊，同樣上漲100%，即需要2塊錢的增量資金。市場(chǎng)外注入的資金沒(méi)法推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)向上。

所以價(jià)格偏離均線太多，還是比較容易看出高低點(diǎn)的。

那么，根據(jù)均線偏離的規(guī)律，如何判斷買賣點(diǎn)呢？在講定投策略的時(shí)候，我們有提到過(guò)定投時(shí)兩個(gè)微笑曲線的銜接問(wèn)題，引用如下：

兩個(gè)微笑曲線銜接示意

從A點(diǎn)出發(fā)，走到B點(diǎn)的時(shí)候，意味著回本了，如果你在這個(gè)時(shí)候停止了定投，那么從B點(diǎn)到C點(diǎn)這一段，你就完全錯(cuò)失掉了，因?yàn)橄乱粋€(gè)微笑曲線的低點(diǎn)是F，它與C點(diǎn)相等，理論上，至少B點(diǎn)到C點(diǎn)之間的這段距離，你仍然應(yīng)該買入，否則，在B到C之間的這段價(jià)格，你以后再也買不到了。

如果你是定期不定額的定投，在下一個(gè)微笑曲線周期，圖中E點(diǎn)到F點(diǎn)，假設(shè)你在F點(diǎn)的時(shí)候會(huì)買2份及以上，那么理論上，C點(diǎn)到D點(diǎn)的這段距離，你仍然應(yīng)該是買入的。

換句話說(shuō)，最佳的買入策略是，從A點(diǎn)開(kāi)始買入，一直買到D點(diǎn)停止，在D到E的這段距離你停買甚至是開(kāi)始賣出，然后從E點(diǎn)開(kāi)始，進(jìn)行下一輪微笑曲線的定投買入。

再截取中證消費(fèi)2014年1月至今的走勢(shì)圖來(lái)對(duì)比：

圖2：2014.1~2019.8，中證消費(fèi)指數(shù)走勢(shì)

假如我是從A點(diǎn)位置買入，在B點(diǎn)位置定投回本，在BC的區(qū)間內(nèi)仍然應(yīng)該買入，否則下次的低點(diǎn)是F，而B(niǎo)C間買入的成本低于F點(diǎn)買入。

如果我是不定額買入，比如凡是價(jià)格低于20月均線，我雙倍買入。則CD間仍然應(yīng)該買入，因?yàn)檫@段距離的價(jià)格，在之后價(jià)格從E點(diǎn)往F點(diǎn)走的過(guò)程中，低于20月均線位置，即跟D點(diǎn)差不多的位置之后，我是雙倍買入的，那在CD區(qū)間難道不值得1倍正常買入嗎？

而E點(diǎn)顯然應(yīng)該要賣出了，那么此時(shí)E點(diǎn)偏離了20月均線多少呢？E點(diǎn)最高價(jià)14090，對(duì)應(yīng)的20月均線價(jià)格是9558，14090/9558=1.474

我直接給出我的觀察：

當(dāng)P（近30天最高價(jià)）/ 20月均線 > 1.4 賣出，因?yàn)槊看螞_高都是一個(gè)尖頂，如果這個(gè)值大于1.4很多，比如達(dá)到1.8，可以單次多賣掉一點(diǎn)，最大賣出90%，保留10%底倉(cāng)不賣。比如2008年1月達(dá)到1.82，2015年6月達(dá)到1.77。

當(dāng)1.2 < P/ 20月均線 < 1.4，不操作，既不賣出，也不買入。

當(dāng)1 < P（當(dāng)前股價(jià)）/ 20月均線 < 1.2，1份買入。前面賣掉的倉(cāng)位，在此時(shí)可以重新定投買入。

當(dāng)P < 20月均線，2份買入。

當(dāng)P < 20月均線，且P < 60月均線時(shí)，3份買入。中證消費(fèi)在2012年11月至2014年7月間符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在2019年3月中下旬至7月底之間應(yīng)該不操作，而8月可能會(huì)回到1.2區(qū)間。

PE估值法

這個(gè)方法，在定投的人里面用得比較多，簡(jiǎn)單直接，就是看當(dāng)前PE估值，以及跟歷史估值點(diǎn)位進(jìn)行對(duì)比，所處的分位點(diǎn)。

但是也要注意，如果一個(gè)指數(shù)的歷史過(guò)短，比如小于5年，甚至小于3年，這個(gè)辦法不太適用。

圖3：2019.7～2019.8，中證消費(fèi)PE-TTM分位點(diǎn)

如上圖的中證消費(fèi)PE走勢(shì)，在2009～2013年期間，是單邊向下，從50多倍一直跌到近16倍，不斷創(chuàng)新低，如果在這個(gè)期間來(lái)看分位點(diǎn)，PE的分位點(diǎn)應(yīng)該是長(zhǎng)期在10%以下的。

如果只用分位點(diǎn)指標(biāo)來(lái)看，像2015年6月也不能判斷出頂部，因?yàn)槟菚r(shí)的分位點(diǎn)還不到80%。

用PE估值的方法，最好是記下這個(gè)指數(shù)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的高點(diǎn)和低點(diǎn)，尤其是被兩次驗(yàn)證過(guò)的高點(diǎn)或低點(diǎn)，這樣比較保險(xiǎn)。比如中證消費(fèi)在2013～2014期間的低點(diǎn)大概在17倍左右，2018年11月的低點(diǎn)是22倍，在2015年的峰值大概在41倍，再之前也到過(guò)53倍，10年中位值28倍。從這組數(shù)據(jù)來(lái)看，我建議制定一個(gè)PE交易的區(qū)間，例如：

PE>35倍，開(kāi)始賣出，極端高估可以賣得再多一點(diǎn)，最多賣出90%；

30<PE<35，持有，不操作；

25<PE<30，買入1份；

20<PE<25，買入2份；

15<PE<20，買入3份；

PE<15，買入4份；

RSI指標(biāo)

RSI（Relative Strength Index），也稱相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)，這個(gè)指標(biāo)是測(cè)量一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲總幅度占股價(jià)變化總幅度平均值的百分比，在0～100之間，它主要反應(yīng)一段時(shí)間內(nèi)的買賣供需關(guān)系。

股票買賣在技術(shù)操作層面上，本質(zhì)來(lái)說(shuō)還是一種供需關(guān)系，如果一段時(shí)間內(nèi)，買的人很多，很容易就會(huì)買過(guò)頭，賣得很多，就會(huì)賣過(guò)頭。

圖4：中證消費(fèi)指數(shù)月線RSI

RSI指標(biāo)在使用的時(shí)候，一般看黃色的RSI6快速線，當(dāng)RSI6在50上下時(shí)，表明市場(chǎng)基本處于均勢(shì)，而突破90則表現(xiàn)超買嚴(yán)重，人人都看好，此時(shí)一般需要賣出；而RSI小于40時(shí)，則表示已經(jīng)超賣，小于30時(shí)，超賣嚴(yán)重。

但是，指標(biāo)皆不是萬(wàn)能的，比如圖中2016年6月時(shí)，RSI已經(jīng)突破了90，但之后稍作調(diào)整，價(jià)格繼續(xù)向上，再漲3倍，再次上升到90以上。

指標(biāo)是滯后的，不是指標(biāo)決定價(jià)格，不能說(shuō)因?yàn)橹笜?biāo)已經(jīng)超買了，就不可能再繼續(xù)高，而是價(jià)格決定了指標(biāo)，雖然當(dāng)前指標(biāo)已經(jīng)顯示高位，但是價(jià)格仍可以更高，從而帶動(dòng)指標(biāo)的后續(xù)走勢(shì)。

一般來(lái)說(shuō)：

當(dāng)RSI>90，說(shuō)明超買嚴(yán)重，可以考慮分批賣出倉(cāng)位；

當(dāng)70<RSI<90，可選擇持有，不操作；

當(dāng)40<RSI<70，可以選擇1份買入；

當(dāng)30<RSI<40，2份買入；

當(dāng)RSI<30，3份買入。

之所以不完全按照50為分界線，是因?yàn)楫?dāng)價(jià)格上漲的時(shí)候，看好的人很多，往往這時(shí)也已經(jīng)突破了前高，上方?jīng)]有阻力，所以非常容易沖到高位。而在下跌過(guò)程中，很多人不愿意賣出，選擇死扛，市場(chǎng)賣壓相對(duì)較小，指標(biāo)不太容易往下走得太快。

總結(jié)

在這個(gè)部分，介紹了幾個(gè)指標(biāo)，用于判斷買賣點(diǎn)位，但是請(qǐng)注意，這些指標(biāo)也并非絕對(duì)，也不可能憑單一指標(biāo)來(lái)決定買賣點(diǎn)，可以用多個(gè)指標(biāo)結(jié)合使用。

需要提醒的是，通過(guò)指標(biāo)判斷，立足于更長(zhǎng)的周期來(lái)看，大概是相對(duì)有效的，但是在越短的周期內(nèi)，指標(biāo)越無(wú)效。沒(méi)有人可以僅僅通過(guò)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行交易，尤其是對(duì)于個(gè)股。

不是指標(biāo)決定價(jià)格，而是價(jià)格決定指標(biāo)。

價(jià)格都是市場(chǎng)走出來(lái)的，指標(biāo)總是落后于價(jià)格。如果指標(biāo)在某幾次判斷中有效，也并不能證明總是有效，上面我們也給出了一些反例。

在真實(shí)的市場(chǎng)中，技術(shù)指標(biāo)可以用于輔助判斷，但更多的還是看經(jīng)濟(jì)基本面，看市場(chǎng)情緒，等等。

再啰嗦一句，定投本身是放棄擇時(shí)的，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，就是無(wú)論市場(chǎng)處于什么位置，都在買入。如果不是到了極端的高位，或是極端的低位，我們完全可以放棄任何擇時(shí)操作，這本身也沒(méi)什么問(wèn)題。

如果根據(jù)指標(biāo)來(lái)操作，那么也需要制定好計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行，切忌賣出之后，一看繼續(xù)漲，就再次買入，這樣就變成了短線的追漲殺跌，讓情緒左右了你的交易，與其這樣，還不如完全放棄擇時(shí)。