來源：國信研究

行業(yè)與公司

蘇寧易購(10.550, -0.11, -1.03%) （002024）2019年中報點評：收入增速放緩，同店增速承壓

收入增速放緩，同店增速承壓

公司1H19營業(yè)收入為1355.7億元，同比增加22.49%，歸母凈利潤21.39億元，同比下降64.36%分部來看，中國零售和服務業(yè)務實現(xiàn)凈利潤 21.36 億元，剔除蘇寧小店上半年的經(jīng)營虧損影響及股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益（13.78億），以及萬達投資收益（8.71億）影響，凈利潤-1.13億元。現(xiàn)金流方面，不考慮小貸、保理業(yè)務發(fā)放貸款規(guī)模增加帶來的影響，Q2 CFO為-26.47億元，環(huán)比小幅改善。

1H19全渠道GMV1,842.13 億元，同比增長 21.80%，線上GMV1,121.50 億同比增長26.98%，增速小幅放緩。公司自營店總數(shù)達4,141 家（不含蘇寧小店），自營門店物業(yè)面積 698.70 萬平方米，零售云加盟店面 3,362 家。業(yè)態(tài)績效方面，由于外部市場環(huán)境持續(xù)較弱，3C家居專業(yè)店/零售云直營店可比門店銷售收入同比下降 5.66/6.27%；紅孩子可比門店銷售收入同比增長16.84%。

毛利率下降，總費用率增加

1H19綜合毛利率為14.04%，同比下滑0.39pct；核心主營業(yè)務毛利率12.7%，同比下滑0.73pct，主要因促銷家居，以及政企客戶拓展影響。總費用率有所增加，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.12/1.99/1.08/1.08%，同比+0.68/-0.21/+0.27/+0.83pct，主要因蘇寧小店費用增加、物流前置倉建設(shè)所致。

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