一、昨天交流的第一個(gè)問(wèn)題是：?jiǎn)渭兊钠髽I(yè)研究和市場(chǎng)的資金選擇之間，如何平衡？

1、我理解，就是價(jià)值投資和趨勢(shì)投資之間，如何平衡 。我是從趨勢(shì)投資起步，然后走上價(jià)值投資的 。我相信國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資者，絕大多數(shù)都是走的這條路。比如但斌，他早期就是國(guó)泰君安研究所的技術(shù)分析師。沒(méi)看錯(cuò)，當(dāng)年券商是有這個(gè)崗位的，而且還是重要崗位。我想，只有少量的金融科班生，是一上來(lái)就接觸的價(jià)值投資。畢竟對(duì)于普通人而言，看圖可比研究企業(yè)簡(jiǎn)單太多了。基本是，學(xué)個(gè)一兩天看圖，就可以獨(dú)立做決定，甚至給別人指導(dǎo)了。

2、這兩種投資方式，是否可以融合，在過(guò)去一度有一種說(shuō)法，叫做價(jià)值選股、趨勢(shì)擇時(shí)。這個(gè)提法，是最符合投資者心理期望的，也就是說(shuō)，看起來(lái)是結(jié)合了兩種投資方法的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)時(shí)提出這個(gè)說(shuō)法的人，是深圳的一位知名私募基金經(jīng)理，就不提名字了，估計(jì)很多人都知道。實(shí)際上，他的業(yè)績(jī)慘不忍睹，連銀行存款都沒(méi)跑贏。甚至，目前在微博等平臺(tái)，多位講價(jià)值投資和趨勢(shì)投資結(jié)合的超級(jí)大V，私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)也都是慘不忍睹。虧損30%、每年跑輸指數(shù)，成了他們的常態(tài)。

我就算不講里面的原因，大家也能感受到，這二者很難深度的融合。比如國(guó)內(nèi)這么多大私募和公募，沒(méi)有任何一家說(shuō)自己是主打趨勢(shì)投資的。說(shuō)自己帶有趨勢(shì)投資風(fēng)格的，通常要么規(guī)模太小，要么收益太爛。所以，從實(shí)踐角度來(lái)說(shuō)，二者的融合，很難。當(dāng)然，這里面還有一個(gè)因素是，大資金的運(yùn)作本身會(huì)影響股價(jià)，以及大資金做趨勢(shì)交易，滑點(diǎn)比較嚴(yán)重，但這些，都是次要原因吧。

3、為什么難？很重要的一點(diǎn)，源于趨勢(shì)投資的適用范圍。趨勢(shì)投資，常見(jiàn)的使用范圍有三種：周期股、牛市中后期、外匯等。為什么主要用在牛市中后期呢，因?yàn)橹挥械搅伺Ｊ兄泻笃冢罅康钠脚_(tái)突破、杯型突破，才變得容易成功，估值的天花板，也比較容易被短期打破。而如果不是牛市，其實(shí)突破失敗是常事兒，不管杯柄、旗形還是什么。這也就意味著，在震蕩市和熊市，除非遇到大牛股，不然套用這種趨勢(shì)投資的辦法，基本是穩(wěn)定賠錢(qián)。關(guān)于這一點(diǎn)，歐奈爾也講到，他的方法更多適用于牛市。

大家如果聽(tīng)趨勢(shì)投資的課程，發(fā)現(xiàn)老師很容易舉100個(gè)突破成功等趨勢(shì)投資的案例。但這個(gè)沒(méi)什么意義，只是典型的幸存者偏差而已。理論上，任何一種圖形或者量?jī)r(jià)關(guān)系，有套利空間，都會(huì)被量化基金碾平。所以，也注定不存在什么圖形、什么趨勢(shì)，就一定或多大概率會(huì)咋樣的結(jié)論。否則，寫(xiě)一個(gè)策略，就可以躺著賺錢(qián)了。這就涉及到，趨勢(shì)投資最害人的地方，就在于它“偶爾是有效的”。所以大家發(fā)現(xiàn)，很多趨勢(shì)投資者最終雖然沒(méi)賺到錢(qián)，但中間往往賺過(guò)一兩次翻番的大錢(qián)。

4、我們初步得到的結(jié)論是：價(jià)值投資和趨勢(shì)投資，是很難融合的，而且在國(guó)內(nèi)，也沒(méi)看到融合后，還做得很好的；而趨勢(shì)投資本身，適用范圍也非常有限。當(dāng)然，我也曾講過(guò)，兩種理論對(duì)買(mǎi)點(diǎn)要求迥異，一個(gè)是越漲越買(mǎi)、一個(gè)是越跌越買(mǎi)。也是實(shí)踐中，它們很難融合的另一個(gè)原因。

5、從我的理解來(lái)說(shuō)，對(duì)于小資金而言，趨勢(shì)投資的部分思想，可以起到輔助決策的意義。比如最最基本的，如果板塊穩(wěn)定、個(gè)股大跌，你就要分析下，是不是個(gè)股有什么你不知道的突發(fā)信息。畢竟在A股，板塊效應(yīng)對(duì)個(gè)股走勢(shì)影響極大。那么股價(jià)走勢(shì)，確實(shí)有一定的信號(hào)意義。

此外，在你本身要買(mǎi)一家公司時(shí)，這家公司在階段性萎靡中，你在開(kāi)盤(pán)半小時(shí)，發(fā)現(xiàn)它成交量放大，這時(shí)往往是一個(gè)買(mǎi)點(diǎn)。而且對(duì)于小資金來(lái)說(shuō)，瞬間成交，也沒(méi)什么沖擊成本。為什么會(huì)這樣呢，因?yàn)橹虚L(zhǎng)期的邏輯，都會(huì)被演繹的，但時(shí)點(diǎn)往往不好判斷，所以觀察一下諸如成交額之類(lèi)的，會(huì)有一點(diǎn)兒作用。但需要提醒的是，千萬(wàn)別等什么突破之后，再去按照趨勢(shì)投資的方法去追，這是初學(xué)者最容易犯的錯(cuò)誤 。因?yàn)檫@不光違背了趨勢(shì)投資的適用范圍，也違背了價(jià)值投資的里面，勝率可想而知，簡(jiǎn)直是賺小錢(qián)賠大錢(qián)的標(biāo)配。

當(dāng)然，在你管理資金越來(lái)越大，你投入研究的時(shí)間越來(lái)越多之后?？赡茏髠?cè)還是右側(cè)買(mǎi)，對(duì)你就沒(méi)那么重要了；漲了買(mǎi)還是跌了買(mǎi)，其實(shí)也沒(méi)那么重要。因?yàn)檫@些都是外在的形式，關(guān)鍵是，買(mǎi)入時(shí)是否具有安全邊際。