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投資的本質(zhì)是什么？ 投資其實(shí)也是一種生意，只不過這種生意的標(biāo)的有點(diǎn)特殊；它的標(biāo)的是生意； 也就是說，投資是做生意的生意。 既然是做生意，當(dāng)然是要講回報的，沒有回報的生意，誰會去做？ 基于這個邏輯，下面引出一個財務(wù)指標(biāo)：所有者權(quán)益 用所有者權(quán)益尋找優(yōu)秀公司。 下面先看一下用該指標(biāo)與其他財務(wù)指標(biāo)量化組合做的歷史回測 1、 選股結(jié)果（2019年時間為2019年1月1日至5月25日，下同。選股基準(zhǔn)日為2016年1月1日，持股期間不做任何調(diào)倉，買了不動，堅(jiān)定持有，重要的話說三遍，買了不動，堅(jiān)定持有，買了不動，堅(jiān)定持有，買了不動，堅(jiān)定持有） 2、 投資收益計(jì)算 3、 收益比較 三年半，實(shí)現(xiàn)2.6倍的收益 下面詳細(xì)講解該財務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用。 第一部分 所有者權(quán)益擇股的意義一、所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)： 所有者權(quán)益又叫股東權(quán)益、凈資產(chǎn)。 所有者權(quán)益（股東權(quán)益、凈資產(chǎn)）下有四個重要的小項(xiàng)，分別是實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤。 1、 實(shí)收資本：股東實(shí)際投入資本 2、 資本公積：股東購入股份的溢價或是接受的捐贈 3、 盈余公積：從凈利潤中提取的用于企業(yè)再發(fā)展的資金 4、未分配利潤：凈利潤中提取盈余公積和分配紅利后剩余的部分 二、所有者權(quán)益衡量投資回報的邏輯 1、 投入資本=實(shí)收資本+資本公積 這部分說明的是股東實(shí)際投入的資本，通俗地說，就是股東拿出的做生意的本錢。 2、 投資回報=盈余公積+未分配利潤 這部分說明的是企業(yè)經(jīng)營所得（鑒于A股分紅較低，分紅在此忽略不計(jì)），即企業(yè)的經(jīng)營回報。 3、 相互比較的說明 當(dāng)投資回報大于投入資本時，說明企業(yè)為股東賺了錢，比值越大越好 當(dāng)投資回報占所有者權(quán)益比例越大，說明企業(yè)凈資產(chǎn)中，大部分是企業(yè)為股東賺來的錢 當(dāng)投入資本占所有者權(quán)益比例越大，說明企業(yè)凈資產(chǎn)中，大部分仍然是企業(yè)股東投入的資本，企業(yè)不怎么賺錢。 3、 用投資回報與投入資本驗(yàn)證A股 首先驗(yàn)證一下最近鬧得挺兇的康美藥業(yè)，與同是申萬醫(yī)藥-申萬中藥中的同仁堂、白云山、片仔癀比較： 1、 原始數(shù)據(jù)： （單位：億元） 2、 投入回報/投入資本 比較 從上表中，看到投入回報最大的是片仔癀，其次是同仁堂和白云山，投資回報最低的是康美藥業(yè)，下面比較一下2014年到2018年的漲幅，看投入回報是否匹配 結(jié)論： 投入回報/投入資本與漲幅的數(shù)據(jù)是很匹配的 看到這樣的數(shù)據(jù)，誰還會踩康美藥業(yè)這個雷呢？ 第二部分 所有者權(quán)益指標(biāo)量化擇股歷史回測（一） 申萬食品飲料： 策略因子：財務(wù)評估(各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)評分) 風(fēng)險過濾：投入回報/投入資本<2 OR 營業(yè)費(fèi)用增長率 收益比較：滬深300 回測時間：2016年1月1日至2019年5月25日 策略因子說明：財務(wù)評估（財務(wù)指標(biāo)評分，下同） ROE評分:=p73; if p3>30 then P73:=20; if p3>25 and p3<30 then P73:=18; if p3>20 and p3<25 then P73:=16; if p3>15 and p3<20 then P73:=14; if p3>10 and p3<15 then P73:=12; if p3>5 and p3<10 then P73:=10; if p3>0 and p3<5 then P73:=8; if p3<0 then P73:=0; （P3:=扣非ROE） PEG評分:=p74; if PEG>0.4 and PEG<0.7 then p74:=10; if PEG>0.1 and PEG<0.4 then p74:=8; if PEG>0 and PEG<0.1 then p74:=1; if PEG>0.7 and PEG<1 then p74:=9; if PEG>1 and PEG<1.5 then p74:=8; if PEG>1.5 and PEG<2 then p74:=4; if PEG>2 then p74:=1; if PEG<0 then p74:=0; PEPB評分:=p75; if p56<0 then p75:=0; if p56>0 and p56<10 then p75:=10; if p56>10 and p56<20 then p75:=9; if p56>20 and p56<30 then p75:=8; if p56>30 and p56<40 then p75:=7; if p56>40 and p56<50 then p75:=6; if p56>50 and p56<60 then p75:=5; if p56>60 and p56<70 then p75:=4; if p56>70 and p56<80 then p75:=3; if p56>80 and p56<90 then p75:=2; if p56>90 and p56<100 then p75:=1; if p56>100 then p75:=0; (P56：=PE*PB) 銷售凈利率評分:=p76; if p71<0 then p76:=0; if p71>50 then p76:=8; if p71>45 and p71<50 then p76:=7.2; if p71>40 and p71<45 then p76:=6.4; if p71>35 and p71<40 then p76:=5.6; if p71>30 and p71<35 then p76:=4.8; if p71>25 and p71<30 then p76:=4; if p71>20 and p71<25 then p76:=3.2; if p71>15 and p71<20 then p76:=2.4; if p71>10 and p71<15 then p76:=1.6; if p71>5 and p71<10 then p76:=0.8; if p71>0 and p71<5 then p76:=0.8; (P71:=銷售凈利率） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評分:=p77; if p70>8 then p77:=6; if p70>7 and p70<8 then p77:=5.4; if p70>6 and p70<7 then p77:=4.8; if p70>5 and p70<6 then p77:=4.2; if p70>4 and p70<5 then p77:=3.6; if p70>3 and p70<4 then p77:=3; if p70>2 and p70<3 then p77:=2.4; if p70>1 and p70<2 then p77:=1.8; if p70>0 and p70<1 then p77:=1.2; （P70:=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 權(quán)益乘數(shù)評分:=p78; if p72<0 then p78:=0; if p72>1 and p72<1.5 then p78:=4; if p72>1.5 and p72<2 then p78:=3.6; if p72>2 and p72<2.5 then p78:=3.2; if p72>2.5 and p72<3 then p78:=2.8; if p72>3 and p72<4 then p78:=2.4; if p72>4 and p72<5 then p78:=2; if p72>5 and p72<6 then p78:=1.6; if p72>6 and p72<7 then p78:=1.2; if p72>7 and p72<8 then p78:=0.8; if p72>8 then p78:=1; （p72:=權(quán)益乘數(shù)） 銷售毛利率評分:=p79; if p54>90 then p54:=10; if p54>80 and p54<90 then p79:=9; if p54>70 and p54<80 then p79:=8; if p54>60 and p54<70 then p79:=7; if p54>50 and p54<60 then p79:=6; if p54>40 and p54<50 then p79:=5; if p54>30 and p54<40 then p79:=4; if p54>20 and p54<30 then p79:=3; if p54>10 and p54<20 then p79:=2; if p54>0 and p54<10 then p79:=1; （p54:=銷售毛利率） 營收增長率評分:=p80; if p2<0 then p80:=0; if p2>0 and p2<5 then p80:=5; if p2>5 and p2<10 then p80:=6; if p2>10 and p2<20 then p80:=7; if p2>20 and p2<30 then p80:=9; if p2>30 and p2<40 then p80:=10; if p2>40 and p2<50 then p80:=8; if p2>50 and p2<60 then p80:=7; if p2>60 and p2<70 then p80:=6; if p2>70 and p2<80 then p80:=5; if p2>80 and p2<90 then p80:=4; if p2>90 and p2<100 then p80:=3; if p2>100 and p2<200 then p80:=2; if p2>200 then p80:=1; （p2:=營收增長率） 凈利潤增長率評分:=p81; if p1>60 then p81:=10; if p1>50 and p1<60 then p81:=9; if p1>45 and p1<50 then p81:=8; if p1>40 and p1<45 then p81:=7; if p1>35 and p1<40 then p81:=6; if p1>30 and p1<35 then p81:=5; if p1>25 and p1<30 then p81:=4; if p1>20 and p1<25 then p81:=3; if p1>10 and p1<20 then p81:=2; if p1>0 and p1<10 then p81:=1; if p1<0 then p81:=0; （p1:=凈利增長率） 現(xiàn)金凈利潤比評分:=p82; if p50>10 then p82:=12; if p50>6 and p50<10 then p82:=10.8; if p50>4 and p50<6 then p82:=9.6; if p50>3 and p50<4 then p82:=8.4; if p50>2.5 and p50<3 then p82:=7.2; if p50>2 and p50<2.5 then p82:=6; if p50>1.5 and p50<2 then p82:=4.8; if p50>1 and p50<1.5 then p82:=3.6; if p50>0.5 and p50<1 then p82:=2.4; if p50>0 and p50<0.5 then p82:=1.2; if p50<0 then p82:=0; （p50:=現(xiàn)金凈利潤比） 財務(wù)評估:=p74+p73+p75+p76+p77+p78+P79+p80+p81+p82; 擇股測試結(jié)果：
（二） 申萬生物醫(yī)藥 策略因子：投入回報/投入資本 風(fēng)險過濾：營業(yè)成本/營業(yè)收入 OR 財務(wù)評估<47 OR 現(xiàn)金凈利潤比<1 OR PE*PB>800 收益比較：滬深300 回測時間：2016年1月1日至2019年5月25日 擇股測試結(jié)果：
(三） 申萬家用電器 策略因子：投入回報/投入資本 風(fēng)險過濾：三項(xiàng)費(fèi)用增長率 OR 財務(wù)評估<38 收益比較：滬深300 回測時間：2016年1月1日至2019年5月25日 擇股測試結(jié)果：
結(jié)論： 一家優(yōu)秀的公司不僅要為股東提供豐厚的回報，同時還要為社會創(chuàng)造價值。如果我們將公司的總股本+資本公積金之和視為股東向公司的投資，而公司歷年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤（盈余公積+未分配利潤）則可視作公司為社會創(chuàng)造的價值。 根據(jù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯，選出有效的財務(wù)因子進(jìn)行組合，篩選優(yōu)秀的公司，確保在不確定的未來能大概率獲得回報是一種理性投資。 就投資而言，選擇價值投資的方式，長期來看同公司業(yè)績掛鉤、同中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤，是大概率可以獲得不錯的收益的。但很多人對這種高概率事件視而不見，卻極容易被小概率高收益的短期投機(jī)行為所吸引，從而導(dǎo)致錯誤決策。這也是為何個人投資者往往無論牛市熊市都虧損的原因。 人生需要做大概率會贏的事件，投資也是如此。 |
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