讀報(bào)時(shí)間17：撇開業(yè)務(wù)談財(cái)務(wù)，就是耍流氓

鷹兔牛熊眼 2019-08-22

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本公眾號的內(nèi)容，主要分為讀書、新牛股新征程、讀報(bào)時(shí)間、翻番牛股回顧、6+1交易法、檢查清單、投資理念、研究工具等八個系列。但是這不代表它們是平均分布的，或者有什么配額機(jī)制。

財(cái)報(bào)披露期，讀報(bào)時(shí)間會多一點(diǎn)；熊市或者暴跌期間，我偏重寫新牛股新征程給大家分享低位的股票；大漲之后，翻番牛股系列會幫助我及時(shí)兌現(xiàn)利潤；讀書系列主要是分享我看過的好書，很多人問我什么時(shí)候自己寫書賣？我沒有這個想法，好書讀不完，而且人家寫的都比我好百倍千倍，所以我以后還會繼續(xù)給大家推薦好書；讀書和投資理念的分享往往是互相促進(jìn)的，讀一本新書，對投資理念就有了更多更深的感悟；6+1交易法屬于老生常談，粉絲團(tuán)的成員越看越有味，而圍觀的讀者看的莫名其妙、味同嚼蠟；投資工具是分享我常用的一些軟件、方法、網(wǎng)址等；檢查清單比較特殊，因?yàn)樗请娮颖砀竦男问?，公眾號沒法發(fā)布EXCEL表格，目前僅僅在粉絲團(tuán)內(nèi)部分享。

8月是半年報(bào)發(fā)布的季節(jié)，我們終于迎來了久違的業(yè)績浪。所謂業(yè)績浪，就是每年上市公司都要進(jìn)行期中考試和期末考試，考的好的公司，股票價(jià)格會暴漲一次。經(jīng)過不懈的努力，6+1交易法正在展現(xiàn)出她獨(dú)特的魅力，通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制，結(jié)合對2018年業(yè)績報(bào)告的分析，我們逐步淘汰了問題股和平庸股，加倉優(yōu)質(zhì)股，6+1交易法開始了她自我進(jìn)化的過程，效果是非常明顯的，最近半年，實(shí)驗(yàn)賬戶跑贏了滬深300指數(shù)10%

解釋一下，中間那條藍(lán)色的虛線，是年化收益率10%的線，我們在線上面走，滬深300指數(shù)在線下面走，高下立判。

最近幾年，股市在飛快的進(jìn)化。

2015年最流行的是主題投資。那一年樂視網(wǎng)的市值被炒到了1000多億，到今年的今日，樂視網(wǎng)停牌退市中。

2017年最流行的是業(yè)績至上，康美藥業(yè)、康得新被炒到了1000億左右的市值，今年這兩個股票業(yè)績造假暴露，市值都跌去了80%多。

2019年，一半是海水，一半是火焰，漂亮50在頑強(qiáng)的上漲，要你命3000在有氣無力的陰跌。

資產(chǎn)和盈利的質(zhì)量，突然被拔高到了一個從未有過的高度。

這是屬于我們的時(shí)代，我們已經(jīng)準(zhǔn)備了太久。

讀者可能不知道，寫作“讀報(bào)時(shí)間”這個系列，其實(shí)是非常奢侈的，因?yàn)樨?cái)務(wù)分析的過程是很快的，看明白一份財(cái)報(bào)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，可能只需要十幾分鐘的時(shí)間，但是把這個過程寫出來，讓大多數(shù)讀者能夠讀懂讀明白，則需要花費(fèi)四五個小時(shí)的時(shí)間。我六點(diǎn)起床就開始寫本文，寫到10點(diǎn)半才寫完，真是辛苦。以后的讀報(bào)時(shí)間，我還是少寫一點(diǎn)吧，我曾經(jīng)興致勃勃的想把“讀報(bào)時(shí)間”寫300集，看來有點(diǎn)天方夜譚了。

這一波讀財(cái)報(bào)，我的新體會是，我們不能僅僅盯住財(cái)務(wù)指標(biāo)來輕易的下斷言，說某個股票不行了，尤其是在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和困難期，會有很多公司的業(yè)績下降或者不如預(yù)期。對業(yè)績的下降和股價(jià)的影響，大家要綜合判斷，不要簡單的認(rèn)為業(yè)績不行就賣出。

我們可以反過來想，其實(shí)2018年初，在2017年報(bào)披露之后，有很多股票的業(yè)績都很不錯，正是成長勁頭最足的時(shí)候，如果那時(shí)候我們按照業(yè)績指引買入，會恰恰買到了最近兩年的最高價(jià)上。

要記住，我們看到的財(cái)報(bào)業(yè)績是過去的業(yè)績，而股價(jià)反映的是未來的收益，這個時(shí)間是不一致的。剛剛過去的業(yè)績好，不代表股價(jià)未來會漲，而現(xiàn)在差，也不代表股價(jià)未來會跌。

舉個例子，我持有的一個股票信捷電氣，市值37億，2019年半年報(bào)收入增長8%，扣非凈利潤0增長，目前市盈率28倍?？雌饋砗懿钍前?。

但是如果我們比較一下同行業(yè)的龍頭匯川技術(shù)，業(yè)績預(yù)告的中位數(shù)收入同比增長10%，凈利潤同比下降20%多。那么信捷電氣看起來就沒有那么差了。

這就是一個從行業(yè)背景來分析個股的例子。

老讀者可能還記得我在大博醫(yī)療上面和某大V懟的故事，最新的2019半年報(bào)顯示，大博醫(yī)療收入同比增長54%，扣非凈利潤同比增長25%，猛一看收入增長那么多，凈利潤和收入增長的差距很大，這算正常嗎？

相信對醫(yī)藥行業(yè)稍微有了解的就會知道，大博醫(yī)療正處于兩票制的改革進(jìn)程中，以前是給銷售公司開發(fā)票，現(xiàn)在是給醫(yī)院開發(fā)票。所以造成了收入和應(yīng)收賬款的大漲，怎么形容呢，兩票制之前，大博醫(yī)療的業(yè)務(wù)更像是批發(fā)，而兩票制之后，大博醫(yī)療就變得更像一個零售企業(yè)，需要承擔(dān)過去下游銷售公司的學(xué)術(shù)推廣和渠道費(fèi)用，這又產(chǎn)生了更多的應(yīng)付賬款。

所以回到本文的主題，看財(cái)報(bào)的意義是什么呢？

通過財(cái)務(wù)的拆解，來學(xué)習(xí)公司的業(yè)務(wù)；通過業(yè)務(wù)背景，來分析最新的財(cái)務(wù)變化，這才是看財(cái)報(bào)的意義。

如果我們僅僅局限在財(cái)務(wù)分析上，那就是舍本逐末、指鹿為馬，往往得出很多荒謬的結(jié)論。

還有一些特殊的情況，即便是我們的業(yè)務(wù)能力疊加上財(cái)務(wù)分析，依然不能得出清晰的判斷，我們該怎么辦呢？

比如這兩天暴跌的基蛋生物。

基蛋生物2019半年報(bào)收入同比增長42%，扣非凈利潤同比增長12%，如果你看它的凈利潤增長，這就比較差了。但是看它的收入增長，卻是詭異的高增長，這種異常的差距是因?yàn)槭裁茨兀?br/>

有人說是基蛋生物業(yè)務(wù)不行了，就拿一些商業(yè)的代理銷售業(yè)務(wù)來湊，具體表現(xiàn)就是營業(yè)成本同比增長了100%。公司對營業(yè)成本變動的解釋是，“主要系流通類業(yè)務(wù)毛利較低，相應(yīng)的成本總額增加較多?！?/section>

更壞的消息是，公司的財(cái)務(wù)投資者捷富投資、杭州捷朗、杭州維思擬在半年報(bào)披露之后，清倉式減持占總股本11%的股份，這更加佐證了市場的悲觀預(yù)期。

所以基蛋生物昨天跌停，今天繼續(xù)大跌。

但是且慢，如果半年報(bào)收入的增長，是源于檢測儀器的銷售增長呢？對于醫(yī)療器械行業(yè)，往往是設(shè)備銷售先行，然后是檢測耗材的銷售才能跟上。因?yàn)閮x器的銷售會產(chǎn)生費(fèi)用前置，所以往往出現(xiàn)收入高增長，利潤低增長的差異化，這往往是好事。到底哪種情況是真的？

這是很難判斷的一種情況，相比較之下，我們持有的韻達(dá)股份收入高增長，利潤高增長，市場份額在擴(kuò)張的企業(yè)，判斷起來就簡單的多。

如果你遇到基蛋生物這種境況，你該怎么辦？個人和市場的共識，到底誰錯了？是不是我們有屁股效應(yīng)，影響了自己的判斷？（即屁股坐在哪個股票上面，就會不自覺的看好哪個股票。）

這里我提出來一個灰度的概念，灰度是啥意思呢？就是在這個世界，并不是非黑即白的，有一個混沌的狀態(tài)，我們叫它灰度。

我寫過一篇文章，叫做股民應(yīng)該如何面對三種風(fēng)險(xiǎn)，如果我們給風(fēng)險(xiǎn)加上顏色，我想應(yīng)該這樣表達(dá)：

黑色的代表問題股，我們應(yīng)該回避這種風(fēng)險(xiǎn)，如果正在持有，就應(yīng)該堅(jiān)決賣出。

白色的代表對我們有益的風(fēng)險(xiǎn)，例如日常的波動這種風(fēng)險(xiǎn)，我們就可以通過高拋低吸來攤低成本，增加收益。

灰色的代表不確定的風(fēng)險(xiǎn)，如果我們還沒有買這個股票，那我們就要耐心的觀察，可能是機(jī)會，也可能是潛在的損失，但是在沒有搞清楚之前，不要沖動的買入。如果我們已經(jīng)持有了這個股票，那它發(fā)生了突然的變化，而這種變化的后續(xù)影響我們實(shí)在是無法判斷，那我們也不需要憂心忡忡，心急火燎。保持耐心，繼續(xù)跟蹤，一顆紅心、兩種準(zhǔn)備就行了。

前一段時(shí)間有新聞?wù)f，醫(yī)院會嚴(yán)格限制高值耗材，那很多粉絲就把這個新聞推給我，問我要不要清倉大博醫(yī)療??？那我的判斷，這個政策的影響就是一種灰度。什么是高值耗材，大博醫(yī)療有多少收入算高值耗材？國產(chǎn)和國外的產(chǎn)品是否會差別化對待？是不是以后國產(chǎn)的報(bào)銷國外的不報(bào)銷？這些政策里都沒有明確說明。所以我們自然也就沒有賣掉大博醫(yī)療。

但是，不是說股票有灰度，你就能正確的應(yīng)對這種灰度。首先你的倉位要合理，如果你滿倉基蛋生物，面對這種消息，你自然無法做到風(fēng)輕云淡。同樣的，大博醫(yī)療被大V或者新聞質(zhì)疑的時(shí)候，你如果重倉大博醫(yī)療，你也會瞬間無所適從。

你的倉位要合理，最好低到你毫不在乎的程度，比如你持有2%倉位的基蛋生物，那基蛋生物的暴跌，相信你是可以平靜面對的。

那很多人要問了，我買的那么少，我怎么賺錢呀？

既要買的少，又要能賺錢，這是個挑戰(zhàn)。還好，我發(fā)明的6+1交易法已經(jīng)解決了這個問題，數(shù)百名粉絲最近兩年的實(shí)踐，也用這個方法成功穿越了熊市，跑贏了指數(shù)，賺到了錢。

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來自：鷹兔牛熊眼 > 《股市》

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