根據(jù)中國(guó)文教體育協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年全國(guó)文具制造企業(yè)超過8000家，其中規(guī)模以上企業(yè)共1081 家；規(guī)模以上企業(yè)中149家虧損， 累計(jì)虧損面13%，較去年擴(kuò)大 1.4個(gè)百分點(diǎn)。

文具行業(yè)內(nèi)，中小制造商的生存空間進(jìn)一步縮小，一方面是因?yàn)槲覈?guó)人口增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，受此影響，短期內(nèi)文具市場(chǎng)的增量空間有限；另一方面是受到無紙化沖擊。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)興起、電子學(xué)習(xí)設(shè)備普及，兩者在一定程度上改變了學(xué)生群體的學(xué)習(xí)習(xí)慣，給學(xué)生文具市場(chǎng)帶來沖擊；無紙化辦公概念的興起，也對(duì)辦公文具市場(chǎng)造成一定負(fù)面影響。

參考海外成熟市場(chǎng)，文具行業(yè)市場(chǎng)集中度的提高也是大勢(shì)所趨。在美國(guó)市場(chǎng)，前5大制造商的合計(jì)市占率高達(dá)70%；在日本市場(chǎng)，前4大制造商的合計(jì)市占率達(dá)54.6%；而在中國(guó)市場(chǎng)，前4大制造商的合計(jì)市占率僅有5%。

國(guó)內(nèi)文具市場(chǎng)以中小制造商數(shù)量為主，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，2018年終端文具店的關(guān)店率高達(dá)11%，文具行業(yè)洗牌在即。

國(guó)外文具龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力

日本文具行業(yè)早已進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)集中度仍在持續(xù)提升，三菱鉛筆和百樂公司制筆霸主的地位不斷鞏固。

三菱鉛筆和百樂有兩個(gè)共同點(diǎn)：一，堅(jiān)持以研發(fā)創(chuàng)新為導(dǎo)向，提供高附加值產(chǎn)品以增強(qiáng)盈利能力；二，重視渠道建設(shè)。

作為文具中最重要的品類，書寫工具看似簡(jiǎn)單，實(shí)際上技術(shù)門檻很高。筆尖材料、筆尖打磨技術(shù)、墨水配方、筆芯結(jié)構(gòu)等方面對(duì)技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝的要求較高；制筆的技術(shù)水平直接影響筆的使用體驗(yàn)，后者是影響用戶粘性的核心因素。龍頭企業(yè)通過持續(xù)研發(fā)獲得的技術(shù)實(shí)力，最終轉(zhuǎn)化成不斷加深的護(hù)城河；文具行業(yè)市場(chǎng)集中度的持續(xù)提升，正源于此。

渠道擴(kuò)張是收入高速增長(zhǎng)的保障。百樂的銷網(wǎng)點(diǎn)遍布日本，更夸張的是，百樂還搭建了全球銷售渠道，幾乎每個(gè)國(guó)家和地區(qū)都有百樂的分公司或者授權(quán)代理商。在日本文具市場(chǎng)整體疲軟的情況下，百樂能保持較理想的銷售額，渠道在其中的貢獻(xiàn)不可小視。

師夷長(zhǎng)技以自強(qiáng)

在國(guó)內(nèi)文具行業(yè)，學(xué)習(xí)三菱鉛筆和百樂的企業(yè)有很多，學(xué)到精髓的是晨光文具。

在產(chǎn)品端，晨光文具掌握核心研發(fā)技術(shù)，市場(chǎng)議價(jià)能力高。晨光文具通過多年的自主研發(fā)，已掌握筆頭、墨水及兩者匹配的核心技術(shù)；從成筆的成本結(jié)構(gòu)看，筆頭和墨水的成本僅占20%，晨光文具對(duì)上游供應(yīng)商的依賴性較低；從產(chǎn)品自給率的角度看，學(xué)生文具產(chǎn)品的自給率始終保持在 80%以上，辦公文具的自給率在 50%左右，高自給率帶來更大的利潤(rùn)空間 。

在渠道端，晨光文具在校邊商圈的覆蓋率高達(dá) 80%。截至 2018 年末，晨光文具在全國(guó)擁有 35 家一級(jí)合作伙伴、近 1200 家二、三級(jí)合作伙伴，7.6萬家“晨光系”零售終端。毫不夸張的說，在國(guó)內(nèi)每10 家校邊文具店，就有3家是晨光文具的加盟商。

晨光文具價(jià)值幾何

作為國(guó)內(nèi)文具第一品牌，晨光文具的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。晨光文具在2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 85億元，同比增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)8億元，同比增長(zhǎng) 27%；過去5年，營(yíng)收的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29%，凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 24%。

天風(fēng)證券認(rèn)為，無紙化辦公對(duì)文具行業(yè)沖擊最大的時(shí)期已經(jīng)過去；對(duì)比國(guó)外龍頭，晨光文具的市占率還有兩倍以上的提升空間。晨光文具的合理市值為434億元，對(duì)應(yīng)股價(jià) 47.2元。

中金公司看好晨光文具的一體兩翼戰(zhàn)略，認(rèn)為其傳統(tǒng)文具業(yè)務(wù)、辦公電商業(yè)務(wù)、九木雜物等創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)43元。

安信證券認(rèn)為晨光文具是可以穿越周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)白馬。作為學(xué)生文具領(lǐng)域的龍頭企業(yè)， 晨光文具已建立起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以逾越的渠道壁壘，盈利能力遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，收入及凈利潤(rùn)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019 年晨光文具的盈利彈性有望加速釋，目標(biāo)價(jià) 40 元。

寫在最后：

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