1.     利潤(rùn)總額——先看絕對(duì)數(shù)

利潤(rùn)總額能直接反映企業(yè)的“賺錢能力”，若一家上市公司一年只賺幾百萬(wàn)元，在林園看來(lái)，這種公司是不值得他去投資的，還不如一個(gè)個(gè)體戶賺得多。所以，林園對(duì)企業(yè)年利潤(rùn)總額的定義至少都要賺1個(gè)億，比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元，招商銀行也能每年賺數(shù)十億元，這樣的企業(yè)和那些“干吆喝不賺錢”的企業(yè)不是一個(gè)級(jí)別的。企業(yè)只有賺足了錢，才有不斷擴(kuò)張的動(dòng)力，才有在行業(yè)周期不景氣時(shí)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，而足夠數(shù)量的利潤(rùn)才能保證企業(yè)有足夠的創(chuàng)新費(fèi)用支持，企業(yè)的生命力才能長(zhǎng)久，這也符合長(zhǎng)期投資的最基本要素，如果企業(yè)沒(méi)有這樣長(zhǎng)久生存并成長(zhǎng)的能力，也就沒(méi)有必要去在它身上實(shí)踐價(jià)值投資。林園在挑選重倉(cāng)股的時(shí)候，首先考察的是利潤(rùn)總額絕對(duì)數(shù)量大的公司，然后結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特色去決定是否值得投資。

2.     產(chǎn)品毛利率——要高、穩(wěn)定而且趨升

該項(xiàng)指標(biāo)通常用來(lái)比較同一產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，顯示出公司產(chǎn)品的定價(jià)能力、制造成本的控制能力及市場(chǎng)占有率，也可以用來(lái)比較不同產(chǎn)業(yè)間的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化。但不同產(chǎn)業(yè)，則會(huì)有不同的毛利率水準(zhǔn)。林園的標(biāo)準(zhǔn)是選擇產(chǎn)品毛利率在20%以上的企業(yè)，而且具有穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，這樣的話，才能更準(zhǔn)確地給企業(yè)未來(lái)的收益“算賬”，增加投資的 “確定性”。若產(chǎn)品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得產(chǎn)品價(jià)格下降，如彩電行業(yè)，近10年來(lái)產(chǎn)品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業(yè)產(chǎn)品毛利率卻一直都比較穩(wěn)定，例如：比如貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品毛利率驚人，長(zhǎng)期穩(wěn)定在90%以上，山西汾酒連續(xù)5年毛利率保持上升，從2001年的59.7%至2005年達(dá)到72.1%，中端產(chǎn)品的平均價(jià)位在50元以上，毛利率超過(guò)70%，高端產(chǎn)品的毛利率超過(guò)80%。

3.    凈資產(chǎn)收益率——10%以下免談

凈資產(chǎn)收益率和每股收益都是反映企業(yè)獲利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是單位凈資產(chǎn)在某時(shí)段的經(jīng)營(yíng)中所取得的凈收益，其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100%

凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)。這個(gè)指標(biāo)能直接反映企業(yè)的效益，所以，林園長(zhǎng)期以來(lái)所選擇的公司，一般要求凈資產(chǎn)收益率大于20%。凈資產(chǎn)收益率小于10%的企業(yè)林園是不會(huì)選擇的，因?yàn)槿魏喂径紩?huì)增資擴(kuò)股的，如果連證監(jiān)會(huì)的10%的規(guī)定都無(wú)法滿足，那還有什么可研究的呢。

例如2003年，林園買入貴州茅臺(tái)時(shí)，除去貴州茅臺(tái)賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)，其凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該為80%以上，實(shí)際上就是投資100元，每年能賺80元。

4.     每股凈資產(chǎn)——不要去關(guān)心

股票的凈值又稱為賬面價(jià)值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)的方法計(jì)算出來(lái)的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計(jì)算方法是用公司的凈資產(chǎn)除以總股本，得到的就是每股的凈值。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。

林園認(rèn)為，能夠賺錢的凈資產(chǎn)才是有效凈資產(chǎn)，否則可以說(shuō)是無(wú)效資產(chǎn)，是無(wú)意義的，最多也只是'紙上富貴'，投資者難以獲得實(shí)際的利益，所以，不必過(guò)于關(guān)注每股凈資產(chǎn)，關(guān)鍵要看這些凈資產(chǎn)的盈利能力。比如說(shuō)，上海房?jī)r(jià)大漲之后，有一些人要對(duì)上海商業(yè)股凈資產(chǎn)進(jìn)行重新估值，理由是上海地價(jià)大漲了，重估后它的凈資產(chǎn)應(yīng)該大幅升值，但在林園看來(lái)，這種升值不能帶來(lái)實(shí)際的效益（除非馬上賣掉），也可以說(shuō)是無(wú)意義的，最多也只是“紙上富貴”。因此，每股凈資產(chǎn)高低不是林園判斷企業(yè)“好壞”的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)樗偸潜蝗藶榈剡M(jìn)行修飾。費(fèi)心思去判斷修飾它的動(dòng)機(jī)，不如不去關(guān)心，反而不會(huì)擾亂自己的選股思路。

5.     應(yīng)收賬款——注意回避

應(yīng)收賬款數(shù)量多，存在兩種情況。一種是可以收回的應(yīng)收賬款，比如：新興鑄管，其應(yīng)收賬款都是各地的自來(lái)水公司延期付款，自來(lái)水公司屬于市政基礎(chǔ)工程部分，就算其經(jīng)營(yíng)發(fā)生問(wèn)題，但涉及民生問(wèn)題，政府部門(mén)會(huì)用財(cái)政進(jìn)行彌補(bǔ)，所以不用擔(dān)心他們還不上錢，新興鑄管多年來(lái)都能夠順利收回。再比如云天化的應(yīng)收賬款也是由于和用戶的貨到付款方式形成的，所以，基本不屬于賒銷等方式，只是銷售收入的確認(rèn)“滯后”了，收回自然不成問(wèn)題。而另一種情況是產(chǎn)品銷售不暢，這樣的話就會(huì)先貨后款，以賒代銷，產(chǎn)品銷售不暢造成應(yīng)收賬款多，這就要小心了，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)銷路有問(wèn)題，只能采用賒銷來(lái)消化庫(kù)存，提高周轉(zhuǎn)率，因此不管其他財(cái)務(wù)指標(biāo)變得有多漂亮也掩蓋不了未來(lái)前景可能變壞的信號(hào)。對(duì)應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)盡量采取回避的態(tài)度，因?yàn)槟銦o(wú)法判斷這筆錢的未來(lái)究竟會(huì)怎樣。一般來(lái)說(shuō)，林園會(huì)盡量回避應(yīng)收賬款多的企業(yè)。

6.     預(yù)收款——越多越好！

預(yù)收款與應(yīng)收賬款恰好相反，是越多越好，預(yù)收賬款是反映企業(yè)預(yù)收購(gòu)買單位賬款的指標(biāo)，屬于資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債科目。按照權(quán)責(zé)發(fā)生制，由于商品或勞務(wù)所有權(quán)尚未轉(zhuǎn)移，所以預(yù)收賬款還不能體現(xiàn)為當(dāng)期利潤(rùn)。但是，預(yù)收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預(yù)收賬款將在未來(lái)的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤(rùn)。因此，預(yù)收賬款的多少實(shí)際上預(yù)示了企業(yè)未來(lái)的收入利潤(rùn)情況，對(duì)于估計(jì)上市公司下一個(gè)會(huì)計(jì)期間的盈利水平具有重要的參照意義。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于供大于求的狀況下，先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營(yíng)銷費(fèi)用高企問(wèn)題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。其背后更深層次的原因在于企業(yè)或所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力或景氣程度的提升。

預(yù)收款多，說(shuō)明產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨，表明公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場(chǎng)談判力，預(yù)收款越多越好，這個(gè)指標(biāo)能反映出企業(yè)產(chǎn)品的'硬朗度'。預(yù)收款越多越好，例如貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期都有大量的預(yù)收款，由此看來(lái)，該公司在未來(lái)幾年要做的事情就是開(kāi)足馬力生產(chǎn)，因?yàn)閮H預(yù)收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。

林園：我選股有幾個(gè)原則，會(huì)在低市盈率、高分紅的績(jī)優(yōu)龍頭股和確定性高的小盤(pán)股中選。我之前有六大財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：凈利潤(rùn)不少于1億元；毛利率在20%以上；凈資產(chǎn)回報(bào)率在15%以上；現(xiàn)金流充足；預(yù)收帳款越多越好；派息率在5%到6%之間。

但隨著這些年企業(yè)盈利能力的提高，每股盈利和凈利潤(rùn)等指標(biāo)都會(huì)相應(yīng)的有所提升，但目前我最強(qiáng)調(diào)的是，公司未來(lái)的毛利率是提升，毛利率的提升意味著公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升，對(duì)未來(lái)算帳的確定性提升，毛利率的變化也能說(shuō)明公司競(jìng)爭(zhēng)力的變化。

久戰(zhàn)久勝投資總監(jiān)李斌的評(píng)價(jià)這幾個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的含義:利潤(rùn)總額大（能賺錢），凈資產(chǎn)收益率高（小投入大產(chǎn)出），毛利率高（有定價(jià)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)），應(yīng)收賬款少（現(xiàn)金流好），預(yù)收款多（產(chǎn)品供不應(yīng)求）。