“金黃色的樹林里分出兩條路，可是我不能同時去涉足?！?span web="1" target="_blank" >科創(chuàng)板開市兩周后，一位基金經(jīng)理用這句詩表達了他對科創(chuàng)板的看法。

　　面對科創(chuàng)板首批上市企業(yè)的亮眼表現(xiàn)，絕大多數(shù)公募基金嚴守估值體系，在開市后5天內(nèi)執(zhí)行“落袋為安”的策略，雖然獲得了意料之中的收益，但也錯失了后期的上漲。面對未來科創(chuàng)板第二批、第三批上市企業(yè)，基金經(jīng)理們將如何操作？

　　一場不完美的勝仗

　　“科創(chuàng)板首批上市企業(yè)的表現(xiàn)遠超預(yù)期?！倍辔还芾聿煌愋突?span web="1" target="_blank" >產(chǎn)品的基金經(jīng)理們不約而同地告訴記者。

　　中金公司研報顯示，經(jīng)歷了開板首周的亮麗表現(xiàn)后，科創(chuàng)板首批25家公司在第二個交易周維持強勢，單周平均漲幅33%，明顯好于創(chuàng)業(yè)板首批公司開板后的同期表現(xiàn)，也顯著好于A股其他板塊，5個交易日均以紅盤報收。開板至今個股累計漲幅最大的達431%，漲幅最小的為107%，其中第二周個股漲幅最大的為87%，漲幅最小的為10%，至今科創(chuàng)板市值體量已超6000億元，而個股估值還在繼續(xù)擴張。

　　據(jù)中金公司測算，網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者如若持有新股至今，新股申購收益率可觀。其中，網(wǎng)下投資者A(含公募、社保、企業(yè)年金、保險、養(yǎng)老金)、B(QFII)、C(其他機構(gòu))如若按70%左右的入圍率估算，5億元規(guī)模的產(chǎn)品持有至今分別浮盈1800萬元、1709萬元和1471萬元，對應(yīng)的收益率分別為3.6%、3.4%和2.9%。

　　不過，絕大多數(shù)打中科創(chuàng)板新股的公募在開市后5個交易日內(nèi)已經(jīng)全部賣出，第二周基本上持觀望態(tài)度。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計顯示，17只公募科創(chuàng)主題基金在7月22日至7月26日間凈值平均上漲1.64%，同期標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲了2.57%、偏股型基金上漲2.72%、靈活配置基金上漲2.16%。也就是說，雖然科創(chuàng)板行情火爆，但是科創(chuàng)主題基金并未展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

　　“由于科創(chuàng)板首批上市公司整體質(zhì)地比較優(yōu)秀，加上投資者的參與熱情較高，短期出現(xiàn)溢價很正常?！币晃豢苿?chuàng)板打新基金的基金經(jīng)理表示，盡管種種超預(yù)期的情況事先已經(jīng)有所預(yù)料，但還是根據(jù)估值框架執(zhí)行了“落袋為安”的策略，后市是否參與要等待相關(guān)個股估值充分回落之后考慮。

　　也有極個別基金“從頭吃到尾”，或者已提前介入二級市場買入科創(chuàng)板個股。北方某大型基金公司的一位基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品一直持有打新所獲得的科創(chuàng)板個股，他認為首批科創(chuàng)板企業(yè)的估值仍在合理范圍內(nèi)，因此并不急于賣出。此外，銀河基金科創(chuàng)研究小組組長、基金經(jīng)理鄭巍山告訴記者，出于對優(yōu)質(zhì)公司長期投資價值的考慮，他所管理的產(chǎn)品在科創(chuàng)板開市后5個交易日內(nèi)已經(jīng)適當(dāng)?shù)貐⑴c了一些個股的交易?！皬拈_市當(dāng)日到8月2日，25只科創(chuàng)板股票平均漲幅217%。從開市次日至8月2日，除了中國通號，沒有個股下跌，平均漲幅36%。通過這些數(shù)據(jù)，我認為科創(chuàng)板開市后的表現(xiàn)是比較成功的?！编嵨∩奖硎?。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，公募對科創(chuàng)板的認知不能從現(xiàn)有的25只股票來觀察，也不能從受理的149家企業(yè)來觀察，應(yīng)從建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的高度來看待，從金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的高度來看待。他認為，科創(chuàng)板首批上市企業(yè)的網(wǎng)下配售考驗了公募基金的股票投資研究能力。從配售獲配結(jié)果看，已經(jīng)拉開了不同基金公司之間股票投研能力的差距，后續(xù)科創(chuàng)板股票的發(fā)行、定價與交易將對公募基金的投研能力提出進一步的挑戰(zhàn)。

　　波動才剛剛開始

　　首批科創(chuàng)板個股表現(xiàn)突出，科創(chuàng)板融券占雙融的比例持續(xù)提升。中金公司統(tǒng)計顯示，截至8月2日，科創(chuàng)板融資余額27億元，融券余額20億元，融券占雙融余額比例為43%，相較首周的38%有進一步提升，轉(zhuǎn)融券余額達37億元。

　　一位基金經(jīng)理告訴記者，理論上處于鎖定期的科創(chuàng)板個股可以融券出借，但由于技術(shù)原因(托管行不支持)，部分公募獲配的科創(chuàng)板股票目前“還趴在賬上”，而市場上能夠出借的券基本都被借出了，造成了目前融券緊張的局面。預(yù)計接下來市場炒作情緒冷卻之后，科創(chuàng)板個股的表現(xiàn)將分化，波動在所難免。

　　銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，已成立的科創(chuàng)主題基金有18只，已受理還未發(fā)行的科創(chuàng)主題基金有108只，而上交所科創(chuàng)板受理企業(yè)為149家，公募基金參與科創(chuàng)板投資才剛剛開始。接下來的科創(chuàng)板打新和投資將如何進行？

　　有基金經(jīng)理認為，考慮到科創(chuàng)板整體的戰(zhàn)略地位和首批上市企業(yè)的超預(yù)期表現(xiàn)，之后會繼續(xù)參與網(wǎng)下申購，但預(yù)期收益率會明顯下降?！胺e極參與打新還是不錯的選擇，但一方面打新資金會變多，中簽率可能會有一定幅度的下降；另一方面，第二批科創(chuàng)板企業(yè)上市之后預(yù)計整體漲幅比第一批會低一些?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

　　對于科創(chuàng)板的后續(xù)投資，鄭巍山表示，首選行業(yè)空間和公司質(zhì)地俱佳的公司。從長期投資的角度看，避免追漲殺跌，每次市場原因造成的深幅調(diào)整都可能是布局的良好時機。從國家戰(zhàn)略角度來講，七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)均具有良好的發(fā)展前景，但從投資的角度來講，還是要從每個產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處的階段和產(chǎn)業(yè)核心公司的競爭力進行具體分析。“就已上市的科創(chuàng)板公司而言，個人相對比較看好半導(dǎo)體、軟件類的優(yōu)質(zhì)公司。這些板塊當(dāng)前具有良好的發(fā)展前景和市場空間，從產(chǎn)業(yè)價值鏈角度來講處于比較核心的位置?！?/p>

　　“在市場化定價機制下，科創(chuàng)板后續(xù)一定會出現(xiàn)相當(dāng)數(shù)量具有較大投資價值的公司?！编嵨∩浇忉尩溃瑢τ谀壳坝型顿Y者認為科創(chuàng)板定價過高的問題，可以對比納斯達克。對于初創(chuàng)期的科技公司，高風(fēng)險高收益是其特征。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板公司的首發(fā)平均市銷率是低于近3年納斯達克的首發(fā)平均市銷率的。

　　此外，多位基金經(jīng)理表示更看好科創(chuàng)板中的TMT和生物醫(yī)藥企業(yè)。他們認為，這些領(lǐng)域代表著未來的發(fā)展方向，而且行業(yè)格局相對較好，細分子行業(yè)增速較快，業(yè)績創(chuàng)造能力相對較強，將在對估值結(jié)果與市場表現(xiàn)進行綜合衡量之后來決定投資時點。

（文章來源：上海證券報）