最新價(jià)：48.4

漲跌額：0.76

漲跌幅：1.60%

成交量：26.8萬(wàn)手

成交額：12.8億

換手率：65.36%

市盈率：40.36

總市值：194億

　　五年征途，三次折戟，“彈彈彈，彈走魚尾紋”的丸美股份(603983.SH)在經(jīng)歷“千辛萬(wàn)苦”之后，終于在7月25日于上海證券交易所掛牌上市。顯然，丸美的上市之路走得并不“完美”。

　　自2014年首次提交上市申請(qǐng)后，丸美又分別于2016年6月、2017年7月、2018年3月三次遞交申請(qǐng)。2016年11月因經(jīng)銷商模式受質(zhì)疑、產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題，遭證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委拒絕；2018年7月，因尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，申報(bào)審核再被取消。時(shí)間撥到2019年4月30日，丸美股份終于成功過(guò)會(huì)。

　　似乎國(guó)產(chǎn)美妝品牌企業(yè)上市之路都不平坦，之前珀萊雅和相宜本草都經(jīng)歷波折，而相宜本草目前仍處于終止IPO狀態(tài)。不過(guò)，相比其他行業(yè)，已經(jīng)在A股上市路上的國(guó)產(chǎn)美妝企業(yè)已經(jīng)是在某一領(lǐng)域的翹楚。

　　原丹姿集團(tuán)男士品牌創(chuàng)始人、資深品牌策劃古歌在接受采訪時(shí)表示，從行業(yè)來(lái)看，評(píng)價(jià)國(guó)貨化妝品品牌主要看三點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)渠道含金量、溢價(jià)空間、品類是否突出。在他看來(lái)，商場(chǎng)百貨這一渠道是成就丸美的關(guān)鍵因素，另外主打眼霜品類使得丸美能夠脫穎而出。珀萊雅是CS渠道(日化店)里的翹楚，當(dāng)初相宜本草在KA渠道(商超)遙遙領(lǐng)先，因此古歌認(rèn)為資本市場(chǎng)看好的國(guó)貨品牌一定是在某一渠道里位居首位。

　　“幸運(yùn)”丸美

　　“一波三折”似乎是中國(guó)本土化妝品牌謀求上市的必經(jīng)之路。

　　珀萊雅招股書顯示，早在2014年8月珀萊雅便開始搭建紅籌結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)備“在境外融資”，至2014年11月，紅籌架構(gòu)搭建完畢。僅4個(gè)月后，2015年3月，珀萊雅便決定拆除紅籌結(jié)構(gòu)，申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)A股上市，整個(gè)拆除過(guò)程直到2017年8月才全部完成。2017年11月，珀萊雅叩開A股市場(chǎng)大門。

　　2012年，相宜本草提交IPO招股書，擬發(fā)行新股不超過(guò)5200萬(wàn)股，募集資金超7億元。但此后，相宜本草的IPO一度陷入停滯，2014年相宜本草方面更是表示主動(dòng)終止IPO，系考慮到商超渠道大環(huán)境不理想，相宜本草仍處在調(diào)整期，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是公司接下來(lái)的重點(diǎn)。

　　用“幸運(yùn)”一詞來(lái)形容丸美不知是否準(zhǔn)確。

　　2019年4月30日，證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2019年第32次會(huì)議召開，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司首發(fā)獲通過(guò)。彼時(shí)，康美藥業(yè)的“299億錯(cuò)賬”在股市炸開了鍋。2019年5月17日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)及微信公眾號(hào)等平臺(tái)，通報(bào)了康美藥業(yè)案調(diào)查進(jìn)展，直指康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假，并表示已對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行立案調(diào)查。

　　根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，“發(fā)行人的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)或者相關(guān)簽字人員因首次公開發(fā)行并上市或者其他業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)且對(duì)市場(chǎng)有重大影響被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，上交所將直接中止發(fā)行上市審核?！?/p>

　　無(wú)一例外，由正中珠江審計(jì)的科前生物、聯(lián)瑞新材、利元亨三家科創(chuàng)企業(yè)均被中止審核。丸美股份自2014到2018年的四次招股說(shuō)明書，均由正中珠江擔(dān)任審計(jì)。對(duì)于已經(jīng)“上岸”的丸美來(lái)說(shuō)，如果其發(fā)審會(huì)定在康美藥業(yè)“暴雷”之后，可以想象，故事會(huì)變得有所不同。

　　丸美股份的招股書數(shù)據(jù)曾經(jīng)多處有過(guò)修改。

　　2016年6月招股書顯示，2014年公司非流動(dòng)資產(chǎn)為3.23億，資產(chǎn)總計(jì)11.71億，流動(dòng)負(fù)債為5.66億，負(fù)債合計(jì)為5.66億。而2017年6月招股書顯示，2014年公司非流動(dòng)資產(chǎn)為3.54億，資產(chǎn)總計(jì)為12億，流動(dòng)負(fù)債為5.97億，負(fù)債合計(jì)為5.97億。2016年6月招股書顯示的2015年公司非流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)總計(jì)、流動(dòng)負(fù)債等數(shù)據(jù)與2018年3月招股書披露的2015年數(shù)據(jù)也存在出入。

　　其余，應(yīng)交稅息、應(yīng)收票據(jù)、短期借款、遞延所得稅資產(chǎn)等也有不同，但丸美股份僅在招股書中對(duì)應(yīng)交稅息的不同做了補(bǔ)充說(shuō)明，系子公司2017年4月進(jìn)行納稅義務(wù)履行情況自查，補(bǔ)繳相應(yīng)企業(yè)所得稅而致。

　　關(guān)于招股書的疑問(wèn)還遠(yuǎn)不止上述，比如孫懷慶、王曉蒲曾經(jīng)和二股東LCapitalGuangzhouBeautyLtd。簽訂一份對(duì)賭協(xié)議，目前這份對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)解除，但招股書中卻沒有給出確切說(shuō)明，二股東LCapitalGuangzhouBeautyLtd。持有丸美5%以上股份，招股書顯示二股東有意在股份鎖定期12個(gè)月屆滿后24個(gè)月內(nèi)，減持60%到100%的股份。

　　此外，有消息稱，疑似丸美股份并購(gòu)的戀火品牌創(chuàng)始人張鳳嬌7月8日發(fā)布《丸美股份，你豈能惡意侵犯小股東利益、公然違法？》通告，控訴丸美股份重大決策不知會(huì)、不協(xié)商、侵犯知情權(quán)。另外啟信寶上，廣州戀火化妝品有限公司的開庭公告顯示，6月3日，張鳳嬌起訴丸美股份旗下廣州戀火化妝品有限公司，案由為與公司有關(guān)的糾紛。

　　重營(yíng)銷、輕研發(fā)

　　丸美股份最新招股書顯示，2015年-2017年，丸美生物營(yíng)業(yè)收入分別為11.91億元、12.08億元、13.52億元，經(jīng)銷收入分別為10.96億元、10.63億元、11.70億元，占當(dāng)年主營(yíng)收92.02%、87.99%和86.54%。

　　丸美過(guò)于倚重經(jīng)銷模式一直飽受質(zhì)疑，此前有業(yè)內(nèi)人士分析，經(jīng)銷商分散且難以管理，或存在壓貨、調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)、個(gè)別經(jīng)銷商做出有損品牌形象的行為等風(fēng)險(xiǎn)。古歌認(rèn)為，這是丸美品牌發(fā)展遺留下來(lái)的現(xiàn)象，因百貨商場(chǎng)的客流量大不如前，未來(lái)丸美應(yīng)該會(huì)有意減少經(jīng)銷比重，或精選一部分經(jīng)銷商群體，與其捆綁做合伙人，推出新的經(jīng)銷制度，或加大電商方面的投入。

　　一直以來(lái)，國(guó)貨化妝品被冠以“土氣”“低廉”等標(biāo)簽，“眼霜第一股”丸美股份的上市似乎為國(guó)貨進(jìn)軍中高端市場(chǎng)打了一劑“強(qiáng)心針”，但是古歌認(rèn)為不應(yīng)以丸美上市來(lái)簡(jiǎn)單判定國(guó)貨品牌會(huì)在高端市場(chǎng)追加投入或是國(guó)貨已然邁向高端。“眼睛是非常脆弱的，眼霜類產(chǎn)品自然價(jià)格要高?！惫鸥枵J(rèn)為，眼霜這一差異化的品類決定了它的價(jià)位、銷售渠道及對(duì)應(yīng)人群都要“高大上”一些，因此丸美處于中高端市場(chǎng)是由其天然屬性決定的。

　　在其官網(wǎng)，丸美寫到：眼部護(hù)理專家丸美，十?dāng)?shù)年如一日專注眼部護(hù)理，打造丸美眼部肌膚研究中心，配置先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，嚴(yán)格按照10萬(wàn)級(jí)GMP凈化標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，開展研發(fā)活動(dòng)。事實(shí)上，丸美生物招股書顯示，2015-2017年該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2307.18萬(wàn)元、2479.57萬(wàn)元和2829.62萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I收的比重僅為1.94%、2.05%和2.09%。而2015-2017年，丸美生物的銷售費(fèi)用分別為4.2億元、4.72億元和4.67億元，占比分別為39.09%、34.53%和33.93%。

　　重營(yíng)銷、輕研發(fā)的同樣還有珀萊雅，2018年年報(bào)顯示，2017、2018年珀萊雅的研發(fā)費(fèi)用分別為4082.79萬(wàn)元、5125.09萬(wàn)元，分別占營(yíng)收比例的2.29%、2.17%，2017、2018年的銷售費(fèi)用分別為8.86億元、6.36億元，分別占營(yíng)收比例的37.53%、35.67%。古歌認(rèn)為，美妝品牌發(fā)展需要分階段，起步階段要建設(shè)渠道、終端，提高品牌知名度，因此在營(yíng)銷上需要大量投入，但最終還是要在產(chǎn)品上有所突破，產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

　　據(jù)記者近期采訪到的多位25歲左右的年輕女性發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)女性對(duì)于國(guó)貨的關(guān)注一般來(lái)自于美妝博主或是朋友推薦，抱著試一試的態(tài)度。入手了以后，發(fā)現(xiàn)價(jià)格親民的國(guó)貨不僅包裝新穎，護(hù)膚、美妝效果也令人滿意，但普遍未形成品牌粘性。

　　騰訊廣告發(fā)布的2019年《國(guó)貨美妝洞察報(bào)告》顯示，效果/品質(zhì)、性價(jià)比、口碑/推薦是消費(fèi)者選擇本土美妝品牌的關(guān)鍵因素。

　　下沉市場(chǎng)的機(jī)會(huì)

　　一直以來(lái)，國(guó)貨品牌崛起的呼聲不斷。

　　據(jù)天貓公布的今年618聚劃算數(shù)據(jù)顯示，6月1日至2日，天貓618聚劃算商品成交件數(shù)突破1億件，近一半訂單來(lái)自下沉市場(chǎng)，三至六線城市消費(fèi)者展現(xiàn)出強(qiáng)勁的消費(fèi)潛力，聚劃算下沉市場(chǎng)美妝成交同比增長(zhǎng)143%。

　　國(guó)貨美妝瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

　　在剛落幕不久的2019(第十二屆)中國(guó)化妝品大會(huì)上，珀萊雅CEO方玉友提到，現(xiàn)在化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于“離散型競(jìng)爭(zhēng)”的狀態(tài)，下沉市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。天貓快速消費(fèi)品事業(yè)部總經(jīng)理古邁表示，未來(lái)兩三年，瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)絕對(duì)會(huì)成為所有品牌和重要零售商擴(kuò)大生意版圖的重要打法。

　　古歌認(rèn)為，一二線城市的潮流在到達(dá)三四線城市的過(guò)程中，存在時(shí)間差。因此，品牌可以選擇在一二線城市建立形象，形成話題熱度，以此在三四線城市形成流量入口，覆蓋消費(fèi)人群。

　　不僅是瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，國(guó)貨品牌也在紛紛開辟彩妝領(lǐng)域。丸美股份的最新招股書顯示，擬投入2.5億元用于彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)。7月20日，百雀羚推出首款彩妝產(chǎn)品，并官宣迪麗熱巴為其首位彩妝代言人。此外，故宮口紅、大白兔香水、營(yíng)養(yǎng)快線眼影等，各品牌的跨界彩妝更是令人應(yīng)接不暇。古歌認(rèn)為，一是布局彩妝可以使品牌緊跟潮流、變得年輕化；二是彩妝已然變成了年輕人的社交載體，容易引發(fā)熱度話題；三是彩妝相對(duì)于護(hù)膚品具有立竿見影的效果。

　　究竟國(guó)貨美妝有沒有可能超越國(guó)際大牌在本土消費(fèi)者心目中的地位？古歌認(rèn)為，至少5-10年，國(guó)貨還不太能夠撼動(dòng)國(guó)際大牌。因?yàn)閲?guó)貨在崛起的過(guò)程中，國(guó)際大牌也在考慮如何更好地貼合中國(guó)市場(chǎng)，與本土消費(fèi)者進(jìn)行互動(dòng)?！斑@實(shí)際上是一場(chǎng)誰(shuí)更懂得年輕人的博弈?！?/p>

　　(應(yīng)采訪者要求，古歌系化名)