作者| 大愛橙子

數(shù)據(jù)支持| 勾股大數(shù)據(jù)

（本篇內(nèi)容會涉及部分會計內(nèi)容，不過文中會進行詳細解釋）

比亞迪收到的政府補助款有兩種類型。一種是新能源補貼款，一種是和新能源補貼款無關的其他汽車補助款。

1 新能源補貼款

我們舉個例子說明一下，比亞迪每輛車假如賣10萬元，新能源補貼款5萬元，扣除補貼之后消費者只需支付5萬元。從比亞迪的角度看，消費者付了5萬，政府補貼了5萬，一共收到了10萬。本質(zhì)上相當于是補貼了消費者。

由于這部分補貼是與比亞迪賣車業(yè)務緊密相連的，而且本身補貼的5萬元就是其汽車售價10萬元的組成部分，因此這五萬元的補貼是計入營業(yè)收入的，而不是算作非經(jīng)常凈損益(營業(yè)外收入等）。

但是一般新能源補貼并不能及時發(fā)放，需要經(jīng)過一段較長時間的審核后才能發(fā)放，因此就會形成比亞迪的應收賬款。

在會計上的分錄就是：

借：應收賬款5萬貸：營業(yè)收入5萬

了解了這個之后，我們算一下從16年-18年三年中，比亞迪大概可以拿到多少新能源補貼。根據(jù)中信證券測算，比亞迪2016/2017/2018三年的補貼分別為140億元、97億元、136億元。（所得數(shù)據(jù)僅為大致預測數(shù)據(jù)，其中地補標準取0.5倍國補標準）

由于補貼審核清算工作有滯后，因此有相當大比例的補貼形成了比亞迪規(guī)模龐大的應收賬款。截至2019年1季報，比亞迪應收賬款為455億元。

也正是由于應收賬款對于資金的占用，比亞迪通過不斷借款來支持經(jīng)營高速發(fā)展的需要。截至2019年1季報，比亞迪的計息負債合計712億元。按照2014-2018年的利息支出計算，計息負債的平均成本在5%左右。

從2014-2018年，比亞迪的利息支出金額逐漸增加，且占息前利潤總額的比重也逐漸增大。

2 其他政府補助

在比亞迪年報中，會披露非經(jīng)常性損益項目及金額，2018年非經(jīng)常性損益為21.9億(稅后），其中主要就是計入當期損益的政府補助，為20.7億元。

很多人誤以為紅框里的是比亞迪每年收到的新能源補貼款，其實不是的。在上一段已經(jīng)說明，新能源補貼計入了比亞迪的營業(yè)收入，營業(yè)收入自然不屬于非經(jīng)常性損益。

我們在年報附注中找到了這些政府補助的內(nèi)容。主要是地方政府給予公司當?shù)亟◤S以及相關研發(fā)的無償補助。根據(jù)《企業(yè)會計準則第16號——政府補助》，這里的政府補助是無償給予公司的，與上面新能源補貼不同的是，那里的補貼是作為汽車銷售對價的一部分。

根據(jù)附注，2018年遞延收益轉(zhuǎn)入其他收益22.85億元，轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入0.1億元，兩者合計近23億元，與上述非經(jīng)常性損益中的政府補助相差無幾。

繼續(xù)通過一個簡單的例子來說明上述補助是怎么一回事。政府補助有與資產(chǎn)相關的補助和與收益相關的補助兩種。

什么叫與資產(chǎn)相關的補助呢？簡單說就是用于補助資產(chǎn)購建的。因為資產(chǎn)的使用周期一般超過一年，因此這些補助也不能在收到時全部作為當年的收益。比如說，購建的資產(chǎn)使用周期一般是5年，如果當年收到的補助是100萬元，那么每年可以轉(zhuǎn)入收益的金額就是20萬。

具體的會計分錄是：

● 在收到100萬元收入時

借：銀行存款100萬元貸：遞延收益100萬元

●  資產(chǎn)使用第一年

借：遞延收益20萬元貸： 其他收益20萬元

結(jié)果就是當年收到政府補助100萬元，銀行存款增加了100萬元，但是只有20萬元進入了當年的收益，剩下的80萬需要在未來4年平均攤銷，符合會計的權(quán)責發(fā)生制原則。這和固定資產(chǎn)的折舊有些類似，當花了100萬購買固定資產(chǎn)后，并不是把100萬一次性全部計入當年費用，而是按照一定的年限每年計提折舊，慢慢地將100萬轉(zhuǎn)化為費用。

什么叫做與收益相關的補助呢？簡單說就是不需要像上述與資產(chǎn)相關補助一樣在若干年攤銷，而是在符合條件后全部轉(zhuǎn)入當期收益的補助。

同樣假設收到了100萬元補助，其會計分錄是：

借：銀行存款100萬元貸：遞延收益100萬元借：遞延收益100萬元貸：其他收益100萬元

結(jié)果就是當年收到了100萬補助，在符合條件后一次性全部轉(zhuǎn)入收益。

有了以上對政府補助的了解后，我們看下比亞迪每年政府補助的數(shù)據(jù)。2018年比亞迪收到新增政府補助26.3億元，由于這里面有很大部分的資產(chǎn)性補助，因此并不能全部轉(zhuǎn)入當年收益。但是同時由于往年的資產(chǎn)性補助也會在2018年轉(zhuǎn)入收益，當年轉(zhuǎn)入收益的政府補助為22.95億元。

更直觀地說就是，在比亞迪的合并利潤表中的其他收益項目，基本上就是每年結(jié)算的政府補助。

從2014年到2018年，比亞迪收到的政府補助逐年增長，這些補助首先沉淀在資產(chǎn)負債表中的遞延收益項目中，并在未來年份逐漸轉(zhuǎn)入利潤表，形成當期收益。

2018年比亞迪的利潤總額為43.9億元，而當年計入損益的政府補助就有22.95億元，占到一半，且占比呈現(xiàn)逐年增大的趨勢。

3 其他公司的政府補助

了解了比亞迪每年的政府補助后，我們希望將其與同行業(yè)中其他公司做對比。我選取的對比公司有長城汽車、吉利汽車、宇通客車、廣汽集團、寧德時代五家公司。

我們從上表中可以看出，計入當期損益的政府補助/利潤總額的比重，比亞迪呈現(xiàn)明顯抬升的趨勢，且2018年的絕對值已經(jīng)達到了52.3%，遠遠高于其他公司。2018年比亞迪計入當期損益的政府補助為23億元，也遠遠高于對比公司。

政府補助在比亞迪的利潤中占據(jù)了越來越大的比重。

當然有補貼是好事情，但是我們也要關心這些補貼的持續(xù)性，以及如果這些補貼的增長速度明顯與比亞迪主營業(yè)務增速性質(zhì)明顯不同的話，我們是不是應該考慮分別進行估值。

目前比亞迪市值1430億，按照2018年的歸母凈利潤27.8億元，對應PE為51倍。如果我們進行分拆估值，將主營業(yè)務和補貼分別進行估值。

2018年比亞迪計入當期損益的政府補助為23億元，最樂觀按照15%的高新企業(yè)稅率扣稅后，凈利潤為19.55億元，參考其他幾家公司的政府補助款走勢，我認為政府補貼不會一直保持高速的增長，給予這部分20倍的估值已經(jīng)較高，這部分估值為390億元。

扣除上述利潤之后的比亞迪，2018年歸母凈利潤為8.25億元，對應市值1040億元，隱含的PE相比目前至少要翻一番。

不過，由于這塊政府補助已經(jīng)披露在比亞迪的非經(jīng)常性損益中，同時由于比亞迪銷售體量大，且是新能源汽車的龍頭，因此被抱有很大的期待，目前盈利能力尚未充分釋放，因此這個估值應該是被市場接受了的。

參考資料：

1、《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益》（2008）

2、注冊會計師輔導教材《會計》2018