在今年2月份時候，寫了文章《“去散戶化”現(xiàn)象突出，股民操作是時候改變了》中提到了，美股市場隨著發(fā)展，從90%到最終只有6%不到的散戶，去散戶化明顯，而且美股10年牛市，跑贏指數(shù)品種也僅僅3成左右。A股也在經(jīng)歷類似的情況，散戶高頻交易，但利潤卻很低，如果不改變，結(jié)果也是殘酷的，這是需要我們每一個股民思考的，必須要進行改變。如今幾個月過去了，股民深刻感受到了，A股結(jié)構(gòu)性分化，“少量個股牛市，大量個股熊市”的現(xiàn)象，很多股民越來越看不懂行情了，自然也就在被行情逐步淘汰。

A股“去散戶化”進程加速，資金結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜

A股投資者結(jié)構(gòu)正在逐步國際化、機構(gòu)化，這也在逐步改變A股的表現(xiàn)特征。截至到2019年上半年，估算總市值中個人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%下降到2019年的20%，而“自由流通市值”中個人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的72%下降到2019年的52%。從持股結(jié)構(gòu)來看，A股的“散戶化”程度已經(jīng)明顯下降。

玉名認為這對股民來說是好事兒，也是壞事兒。好的一面是大量機構(gòu)投資者會增加市場穩(wěn)定性，大家看到了這幾年高價股群體的穩(wěn)定；但差的一面是對股民的研究能力、操作執(zhí)行力是一個考驗，如果股民不能有效研究市場變化，跟隨趨勢，那么會比之前更難操作，因為市場的好股更加集中了，大量個股只是打醬油的。（可參考《透過個股漲跌數(shù)據(jù)破解三季度選股難題》中相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年上半年非常明顯。）

總市值中機構(gòu)投資持股的比例已經(jīng)從2014年的11%上升到2018年的19%，而“自由流通市值”中，機構(gòu)投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%上升到2018年的48%。私募基金、保險、公募基金（剔除保險、社保、年金等持股）是持股最多的國內(nèi)機構(gòu)投資者類別，分別約占自由流通市值的9.2%、9.0%、6.3%。玉名認為這三路資金恰恰是代表了三種操作風(fēng)格，私募的考核壓力最大，生存處境最為艱難，所以快進快出明顯；而險資、社保等中長線操作為主，相對穩(wěn)定；公募基金則是典型的追漲殺跌的波段操作模式。

近年來，私募一直處在快速的發(fā)展通道之中。私募行業(yè)的總規(guī)模早在2019年4月底猛增近5173億，一舉突破了13萬億，邁上了新的高峰，這個規(guī)模是比公募基金還要大的。一個重要的原因就是2013年之后，成立一家私募公司并不困難，但由于國內(nèi)行情波動大，業(yè)績提成不一定每年都能提，因此僅靠管理費收入來維持運營的話，私募的管理規(guī)模至少要在2.5億左右，這還是一個比較樂觀的估計，按照這個規(guī)模，全國大約90%的私募都很難生存下去。所以，玉名認為私募基金說白了如今就是一個大散戶而已，所以表面上看，A股散戶化率下降，很大部分原因是源于私募基金的快速發(fā)行，不過其在市場中整體戰(zhàn)績并不好，股民對此要注意，尤其是一些私募急功近利而扎堆的品種反而成為了個股爆雷的高發(fā)地，并且相互踩踏明顯， 創(chuàng)造了一批個股的大熊市現(xiàn)象。

外資通過QFII和互聯(lián)互通的持股占到自由流通市值的約6.7%，是第三大機構(gòu)投資者類別。外資、私募基金是2015年以來最重要的增量資金。A股近三年來“少數(shù)股票的牛市，多數(shù)股票的熊市”現(xiàn)象，恰恰是外資大幅進入A股的階段。本次被外資集中持倉的個股近三年相比大市的優(yōu)異表現(xiàn)多數(shù)并非主要來自估值擴張的貢獻。在《茅臺千元背后的隱藏牛股群，兩路線挖掘》中就對此做了總結(jié)，正是資金結(jié)構(gòu)的改變，新的玩法出現(xiàn)了，才有了那一批藍籌股，大白馬股的走強，形成了“少數(shù)股牛市”。

因此，實際上，機構(gòu)投資者有兩個新的玩法，一種是權(quán)重模式（個股不僅有自身價值，還有權(quán)重價值），另一種是期權(quán)模式（近期期權(quán)倉單量持續(xù)創(chuàng)出新高）。接下來對此做詳解，也告知股民博弈的策略與思路。