紅周刊 王瀟 牛鋒

已亥豬年，年度大戲的主角當(dāng)然少不了豬！今日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部領(lǐng)導(dǎo)喊話，預(yù)計(jì)下半年豬肉供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，豬價(jià)繼續(xù)上漲壓力較大！實(shí)際上，7月生豬價(jià)格已經(jīng)重啟上漲節(jié)奏，部分地區(qū)價(jià)格已經(jīng)突破20元/公斤。此外，A股6家養(yǎng)豬企業(yè)披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，二季度開始大幅盈利，隨著存欄量持續(xù)下滑，史上最強(qiáng)豬周期或已開啟。此時(shí)需要關(guān)注的是——A股養(yǎng)豬股都有誰？哪家公司的股價(jià)彈性最大？還能不能上車？

一、豬價(jià)7月重啟上漲模式

7月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司司長(zhǎng)唐珂表示，今年3月份開始，豬價(jià)呈持續(xù)上漲的走勢(shì)，近期的漲幅有所擴(kuò)大。預(yù)計(jì)下半年豬肉供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，豬價(jià)繼續(xù)上漲壓力較大。

生豬價(jià)格漲勢(shì)同樣印證了以上觀點(diǎn)，7月以來，生豬價(jià)格持續(xù)走高，近日價(jià)格漲至19元/公斤左右，部分地區(qū)一度突破20元/公斤。對(duì)此部分家庭表示，再漲紅燒肉就要吃不起了！

二、上市公司二季度開始進(jìn)入大幅盈利階段

近日，主要上市公司溫氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、新希望、大北農(nóng)等均發(fā)布了2019中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、大北農(nóng)在第二季度已經(jīng)進(jìn)入盈利期，天邦股份在5月份進(jìn)入盈利期。

如果說一季度市場(chǎng)還在對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑的話，那么從相關(guān)公司的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告情況來看，基本可以判斷，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段。

三、生豬存欄量下降超預(yù)期

農(nóng)業(yè)部公布2019年6月400個(gè)監(jiān)測(cè)縣生豬存欄信息，生豬存欄環(huán)比下降5.1%（上月為-4.2%），同比下降25.8%（上月為-22.9%），能繁母豬存欄環(huán)比下降5.0%（上月為-4.1%），同比下降26.7%（上月為-23.9%），下降幅度繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，甚至有可能出現(xiàn)罕見的“缺豬”現(xiàn)象。

以能繁母豬-生豬出欄10個(gè)月的時(shí)間差計(jì)算，2020年4月底之前生豬出欄量將保持下降趨勢(shì)，意味著生豬價(jià)格將維持上漲趨勢(shì)。以目前產(chǎn)能去化幅度，此輪周期豬價(jià)將大幅超過上一輪的高點(diǎn)（2016.6的21元/公斤）。

四、券商高喊史上最強(qiáng)豬周期！

頭均市值是衡量盈利水平和股價(jià)表現(xiàn)的重要參考因素，目前上市公司頭均市值與上一輪景氣周期最高市值相比，仍然有較大的增長(zhǎng)空間，部分券商甚至高喊迎接最強(qiáng)豬周期。

天風(fēng)證券研究報(bào)告指出，上一輪周期最高市值對(duì)應(yīng)下一年的出欄量計(jì)算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。而根據(jù)7月12日收盤市值和2020年預(yù)期出欄量，溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為5955元、7557元和4597元，提升空間較大。（各家券商估算存在差異）

五、板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，兩條線索尋找風(fēng)口上的豬！

既然行業(yè)有望迎來史上最強(qiáng)豬周期，那么A股10多只養(yǎng)豬概念股中誰優(yōu)誰劣呢？

從市場(chǎng)角度來看，牧原股份容易獲得資金的關(guān)注，在以往豬周期中股價(jià)表現(xiàn)最強(qiáng)。從基本面角度來看，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比高且公司市值小的個(gè)股股價(jià)彈性相對(duì)更高。然而實(shí)際情況較為復(fù)雜，目前生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比超過80%的個(gè)股較少，也就是純正的養(yǎng)豬股極少，更多的是像唐人神、大北農(nóng)這樣“豬+飼料”的模式。

第一，由于此輪生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣源于生豬短缺，因此在初期階段飼料市場(chǎng)會(huì)面臨需求不足的情況，相對(duì)于豬+飼料模式，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比高的公司優(yōu)勢(shì)更加明顯。

從2018年年報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，牧原股份、天邦股份、溫氏股份、新五豐和正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比位居前五，分別為99%、62%、59%、49.8%和33%。此類公司相對(duì)更純正，特別是牧原股份，幾乎完全是養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，這也是今日牧原股份股價(jià)最先觸及歷史新高的原因之一。

第二，“行業(yè)景氣+產(chǎn)能釋放”有望催化出新的黑馬，因此關(guān)注處于產(chǎn)能釋放期的公司。

根據(jù)上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)布的出欄數(shù)據(jù)，6月銷量同比增速由高至低依次為，唐人神（64.3%）、天康生物（52%）、傲農(nóng)生物（49.6%）、天邦股份(35.3%)、金新農(nóng)(33.5%)、新希望(29%)、溫氏股份(19.6%)、大北農(nóng)(17.2%)、正邦科技(4.5%)、牧原股份（-1.7%）、雛鷹農(nóng)牧（-95%）。

1-6 月銷量同比增速由高至低依次為金新農(nóng)(77%)、天邦股份(69%)、傲農(nóng)生物(69%)、唐人神(61%)、大北農(nóng)(34%)、天康生物（29%）、正邦科技(25%)、牧原股份(23%)、溫氏股份(14%)、新希望(11%)、雛鷹農(nóng)牧（-69%）。截至目前，除雛鷹農(nóng)牧以外，其余上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)前 6 月出欄量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，6 月單月僅牧原股份出現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。

因此，唐人神、傲農(nóng)生物、金新農(nóng)、天邦股份上半年產(chǎn)能釋放居前，其中天邦股份生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比最高，超過60%（金新農(nóng)12.42%、唐人神和傲農(nóng)股份均不足10%），基本面角度受益程度占優(yōu)。

特別提醒：史上最強(qiáng)豬周期能否出現(xiàn)存在變數(shù)

1、如果價(jià)格波動(dòng)過大，國(guó)家是否會(huì)加大儲(chǔ)備豬的投放量，以及加大進(jìn)口來抑制豬肉價(jià)格波動(dòng)。

2、受豬瘟疫情影響，上市公司生豬出欄量是否會(huì)出現(xiàn)斷崖式下降，也就是無豬可賣的情況。

3、不能盲目樂觀，豬肉價(jià)格一旦不能創(chuàng)新高或持續(xù)上漲，就要警惕豬周期上漲的邏輯是否還會(huì)持續(xù)。