2、經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的真正檢驗(yàn)方法

如果有充足的資金，加上杰出的管理大師，能夠?qū)υ撈髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)帶來什么樣的損害？比如1000億美元，配置美國最出色的50名企業(yè)經(jīng)理，能夠打垮可口可樂？對不起，我會把錢還給你。

3、喜詩糖20年教給巴菲特的經(jīng)濟(jì)課

喜詩糖的案例：多年來，喜詩糖持續(xù)產(chǎn)生超過25%的ROE，而且是在保守的會計(jì)政策和沒有財(cái)務(wù)杠桿的情況下做到了這一點(diǎn)。

巴菲特發(fā)現(xiàn)：并不是存貨，應(yīng)收賬款或固定資產(chǎn)的公允價(jià)值產(chǎn)生了超額回報(bào)率，相反，是無形資產(chǎn)主要是商譽(yù)的作用產(chǎn)生了超額回報(bào)率。是消費(fèi)者認(rèn)可的聲譽(yù)創(chuàng)造了一種消費(fèi)者特許權(quán)。

二）護(hù)城河——超級持續(xù)競爭優(yōu)勢

1、競爭優(yōu)勢的來源及可持續(xù)性

長期的可持續(xù)的競爭優(yōu)勢是企業(yè)經(jīng)營的核心。這正是投資的關(guān)鍵所在。

美國戰(zhàn)略學(xué)權(quán)威認(rèn)為，競爭優(yōu)勢主要有兩種：成本優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢。即企業(yè)能夠以更低的生產(chǎn)成本提供產(chǎn)品，或者以更高的的價(jià)格銷售產(chǎn)品。企業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢，巴菲特稱之為”經(jīng)濟(jì)特許權(quán)“。

而企業(yè)獲得成本優(yōu)勢或者差異化優(yōu)勢，又有兩種主要方法：1）重構(gòu)價(jià)值鏈，2）控制相關(guān)驅(qū)動因素。

而一些公司的競爭優(yōu)勢由于公司獨(dú)特的商業(yè)模式，或者企業(yè)文化，使得其競爭對手難以模仿，難以復(fù)制，就形成了長期的，可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。構(gòu)筑了強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢壁壘。

巴菲特將這種競爭優(yōu)勢壁壘比喻成為保護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)城堡的護(hù)城河，強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢如同寬闊的護(hù)城河保護(hù)著企業(yè)的超額盈利能力。

”我們喜歡擁有這樣的城堡：有很寬的護(hù)城河，河里游滿了很多鯊魚和鱷魚，足以阻擋外來入侵者。。。我們認(rèn)為這樣的護(hù)城河是不可能跨越的，而且每一年我們的管理者都在加寬他們的護(hù)城河?！?/span>

那么哪些因素構(gòu)筑了巴菲特的護(hù)城河呢？

帕特.多爾西認(rèn)為，擁有了以下四種要素，企業(yè)就擁有了護(hù)城河。

1）無形資產(chǎn)，包括品牌，如可口可樂。專利，如強(qiáng)生制藥。

2）轉(zhuǎn)換成本，如銀行，軟件公司。

3）網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，如騰訊，阿里巴巴。

4）成本優(yōu)勢， 如沃爾瑪。

請參考《巴菲特的護(hù)城河》一書。

2、巴菲特如何分析公司的競爭優(yōu)勢？

“一段時(shí)間內(nèi)，我會選擇某一個(gè)行業(yè)，對六七家公司進(jìn)行對比研究。。。比如，我挑選的是一家保險(xiǎn)公司，我會讓自己沉浸于想象之中。。。我會走出去與客戶談話。通過談話，我會發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)與其他企業(yè)相比，具有什么樣的優(yōu)勢與劣勢？。?！?/span>

巴菲特將可口可樂與吉利作為擁有持久競爭優(yōu)勢的典范?！翱煽诳蓸?，吉列近年來確實(shí)在繼續(xù)增加他們的市場占有率，品牌的巨大吸引力。。。就像在他們的經(jīng)濟(jì)城堡周圍形成了一條護(hù)城河。相比之下，一般的公司每天都在沒有任何這樣保障的情況下浴血奮戰(zhàn)?！?/span>

巴菲特最渴望的企業(yè)是那種未來”注定必然如此“的企業(yè)?？煽诳蓸?，吉列就是這樣的企業(yè)。