在收益圖上，備兌和賣出認沽是等價的，距離到期時間不太久的同行權價的認購期權與認沽期權的時間價值基本相等，如圖1，而備兌與賣出認沽的損益圖基本相等，如圖2中的賣出實值認購與賣出同行權價虛值認沽對比。

圖1 快到期前期權時間價值比較

圖2 備兌實值認購與賣出同行權價虛值認沽損益圖對比

備兌策略與賣出同行權價的認沽的相同點在于：

1.都為了獲取時間價值。備兌是完全為了獲取虛值、平值、實值期權的時間價值，到期時期權的價格基本是內在價值，也就是等于標的價格與行權價之差。賣出認沽持有到期也是為了獲取時間價值，到期時虛值期權歸零，實值期權價格同樣等于行權價與標的價格之差。

2.盈虧平衡點基本一樣。持有到期，備兌與賣出同行權價的認沽期權，基本盈虧平衡點都是他們的行權價減去期權的時間價值，比行權價略低。

3.風險收益基本一樣。不考慮其他因素，兩種策略的最大收益分別是認購期權的時間價值和認沽期權的權利金，如果標的大漲，認購期權的時間價值基本等于零時，標的和深度實值認購上漲的金額幾乎相同，而賣出的虛值認沽期權跌到接近歸零，再繼續(xù)大漲和你沒有關系。

而他們的不同點在于：

1.所需要的資金不同。備兌一張期權，按圖1上的價格，先要買入1萬份50ETF，價格為2.9萬多元，再賣出1張2850購，收回1066元權利金，實際支出2.8萬多元。賣出一張2850虛值認沽，保證金不超過4000元。

2.風險度不同。備兌賣出認購，體現在期權賬戶上的風險度為0，而賣出認沽期權，風險度會隨著期權價格的變化而波動，如果遭遇大跌，單純賣出認沽既會面臨浮虧，也會會面臨追加保證金風險，備兌只會面臨標的大幅下跌的浮虧風險。

3.獲利了結方式不同。備兌策略里，當標的大漲，備兌賣出的期權變成深度實值，DELTA值約等于1時，標的和期權漲跌的金額幾乎一樣，時間價值接近歸零或為負數，則該策略沒有持有的必要了，可以獲利了結，賣出虛值的帶有時間價值的期權。而賣出認沽在大漲之后，尤其是距離到期日還比較遠時，該虛值期權并不會馬上歸零，還有一些戰(zhàn)略持有的必要。

4.受波動率影響不同。當標的快速下跌時，如果波動率快速升高，賣出認沽哪怕是虛值認沽，期權的價格上漲受到波動率上升的影響比較大，期權的價格會漲的很快，賣方浮虧很快。但是認購的波動率同步上升，可能出現認購期權跌幅很小，甚至虛值期權還有所上漲的現象，未能給現貨下跌提供較好的保護，當然，這種現象持續(xù)的時間不會太長。

5.浮虧后續(xù)處理有所不同。當標的快速下跌時，備兌的認購可以向下移倉更實值的期權，也可以買入認沽構成領口策略，還可以支付保證金加賣認購期權。賣出認沽則可以買入認沽構成熊市價差，賣出認購變成賣跨，移倉賣出更虛值的認沽期權等。

6.備兌相當于減倉。因為備兌大約需要3萬元的成本，賣出同行權價的認沽大約需要4000元，因為從損益圖上看是基本等價的，備兌相當于變相的降低了倉位。

7.遠月合約兩種策略有所不同。雖然圖2中7月份合約幾乎等價，但我們看看8月份的合約（圖3），認購時間價值高于同行權價的認沽，如果持有到期且市場照著持倉走，應該備兌的收益金額略高。