先來(lái)說(shuō)個(gè)小故事：

一個(gè)游客路過(guò)一個(gè)小鎮(zhèn)，他走進(jìn)一家旅館給了店主1000元現(xiàn)金，挑了一個(gè)房間，他上樓以后，店主拿這1000元給了對(duì)門(mén)的屠夫支付了這個(gè)月的肉錢(qián);

屠夫去養(yǎng)豬的農(nóng)夫家里把欠的買(mǎi)豬款付清了，農(nóng)夫還了飼料錢(qián)，飼料商販還清了賭債，賭徒趕緊去旅館還了房錢(qián)，這1000元又回到旅館店主手里，可就在此時(shí)，游客下樓說(shuō)房間不合適，拿錢(qián)走了;

但是，全鎮(zhèn)的債務(wù)都還清了!沒(méi)有這1000元現(xiàn)金，大家都還在相互持續(xù)的追債，后果不堪設(shè)想 ，可外地游客帶來(lái)的1000元現(xiàn)金流動(dòng)了一下，大家的債務(wù)就全部解決了。這就是資金流動(dòng)的重要作用!

重視現(xiàn)金流

現(xiàn)金流是什么?它其實(shí)就是我們平常所說(shuō)的流水。在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，現(xiàn)金流往往比資產(chǎn)和利潤(rùn)更加重要。最典型的案例就是京東的，在京東公司連年虧損的情況下還能夠獲得戰(zhàn)略投資者的融資，一個(gè)非常重要的原因就是京東有源源不斷的現(xiàn)金流。

在一份財(cái)務(wù)報(bào)表中，現(xiàn)金流是可以反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真是狀況，也是最難造假的，而資產(chǎn)和利潤(rùn)容易通過(guò)合同造假和關(guān)聯(lián)交易等方式虛增造假，可能水分比較多。現(xiàn)金流表一般是分為三大類(lèi)的，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量(具有造血功能)、投資者活動(dòng)現(xiàn)金流量(具有輸血功能)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量(具有放血功能)。

我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)“你們公司流水多少?”這里講的“流水”就是公司的現(xiàn)金流， 所以在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)現(xiàn)金流往往比資產(chǎn)和利潤(rùn)更加重要。例如，京東連年虧損還能獲得戰(zhàn)略投資者融資，一個(gè)非常重要原因就是京東有源源不斷的現(xiàn)金流;美股亞馬遜也是近兩年才扭虧，但過(guò)去十年上漲了20倍，一個(gè)非常重要的原因就是公司有充裕的現(xiàn)金流。

在財(cái)務(wù)報(bào)表中，現(xiàn)金流最能反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況，也是最難造假的，而資產(chǎn)和利潤(rùn)容易通過(guò)合同造假和關(guān)聯(lián)交易等方式虛增造假，可能水分比較多。

我們打開(kāi)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，現(xiàn)金流量表一般分為三大類(lèi)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

造血功能：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量

輸血功能：籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量

放血功能：投資活動(dòng)現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流的深入了解

1、 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營(yíng)業(yè)收入×1.17

一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展關(guān)鍵要看企業(yè)具備造血功能，所以我們重點(diǎn)分析公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，我們以用友網(wǎng)絡(luò)為例，看看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金結(jié)構(gòu)。

在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表中我們需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)科目，其中一個(gè)是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)的營(yíng)收收入最好是能全部收回現(xiàn)金，甚至還有一些預(yù)收款。所以在邏輯上就是表現(xiàn)為：

2、銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營(yíng)業(yè)收入

那么，我們就用這個(gè)邏輯來(lái)驗(yàn)證關(guān)注度比較高的幾個(gè)云計(jì)算龍頭個(gè)股

很明顯，這幾個(gè)云計(jì)算細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金都是大于營(yíng)業(yè)收入的。反過(guò)來(lái)，如果銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金小于大于營(yíng)業(yè)收入，而且應(yīng)收賬款越來(lái)越來(lái)大，那么就會(huì)存在壞賬的可能，甚至出現(xiàn)現(xiàn)金流惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

3、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額≥凈利潤(rùn)

另外一個(gè)重要科目就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的差額。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額≥凈利潤(rùn)，說(shuō)明公司的利潤(rùn)是真真實(shí)實(shí)的利潤(rùn)，公司真正賺到真金白銀了。

同樣我們?cè)儆眠@個(gè)指標(biāo)來(lái)驗(yàn)證上面幾個(gè)云計(jì)算龍頭個(gè)股。

除了少數(shù)年份，這幾個(gè)云計(jì)算細(xì)分領(lǐng)域龍頭個(gè)股過(guò)去三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額都是大于凈利潤(rùn)的，說(shuō)明這幾年云計(jì)算行業(yè)確確實(shí)實(shí)在賺錢(qián)。但我們要對(duì)行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，例如房地產(chǎn) 和百貨超市，這種分析方法是不適用的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是賣(mài)“樓花”，形成預(yù)收賬款，增加現(xiàn)金收入，百貨超市占用供應(yīng)商的貨款，形成應(yīng)付賬款，減少現(xiàn)金支出。

如果一個(gè)企業(yè)連續(xù)多年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額低于0，處于凈流出的狀態(tài)，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)沒(méi)有造血能力，隨時(shí)會(huì)有資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，而最近的神霧環(huán)保、神霧節(jié)能等等一些地雷股就是這樣的情況。

4、估值方法：P/OCF

對(duì)于一些成長(zhǎng)類(lèi)型的企業(yè)，因?yàn)榍捌诘漠a(chǎn)品研發(fā)和銷(xiāo)售投入，收入方面存在延遲或分期確認(rèn)，當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)并不能反映出公司真正的業(yè)績(jī)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流(OCF)可以更加真實(shí)反映出公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，所以P/OCF比較合適成長(zhǎng)類(lèi)型的公司估值。

同樣，我們可以用P/OCF估值方法對(duì)上面云計(jì)算公司來(lái)橫向和縱向?qū)Ρ裙乐邓剑⑶腋鶕?jù)估值水平作出買(mǎi)賣(mài)判斷。

對(duì)現(xiàn)金流量表主要可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：

1、現(xiàn)金凈流量與短期償債能力的變化

如果本期現(xiàn)金凈流量增加，表明公司短期償債能力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況得到改善;反之，則表明公司財(cái)務(wù)狀況比較困難。隨著現(xiàn)金凈流量的增加，可能會(huì)同時(shí)伴隨著公司應(yīng)收賬款的下降以及應(yīng)付賬款的增加，通俗點(diǎn)說(shuō)，公司現(xiàn)金流量的增加可能是由于收回前期未收回的應(yīng)收賬款，或是占用了供應(yīng)商的貨款，而這些都屬于營(yíng)運(yùn)資本，帳期通常較短。因此增加的現(xiàn)金流并不能拿來(lái)購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、對(duì)外投資，而是需要做好隨時(shí)歸還供應(yīng)商貨款的準(zhǔn)備。

當(dāng)然，如果公司的現(xiàn)金凈流量過(guò)大，表明公司未能有效利用這部分資金，其實(shí)是一種資源浪費(fèi)。公司應(yīng)將富余的現(xiàn)金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)、投資擴(kuò)大再生產(chǎn)等活動(dòng)充分利用起來(lái)。

2、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，這種活動(dòng)產(chǎn)生出來(lái)的現(xiàn)金流量，可以不斷用于再投資，再生產(chǎn)出新的現(xiàn)金出來(lái)，來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量增加越多，表明公司發(fā)展的穩(wěn)定性也就越強(qiáng)。而公司的投資活動(dòng)是為閑置資金尋找投資場(chǎng)所，籌資活動(dòng)則是為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌集資金，這兩種活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，都是輔助性的，服務(wù)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的。這一部分的現(xiàn)金流量過(guò)大，表明公司整體的財(cái)務(wù)狀況缺乏穩(wěn)定性。

比如，某上市公司的總體現(xiàn)金流量增加較多，并不意味公司經(jīng)營(yíng)水平很高，需要對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量占比很高，說(shuō)明公司的發(fā)展是良性的，健康的，可持續(xù)的;但如果公司的現(xiàn)金流增加主要來(lái)自于投資活動(dòng)中的購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的收益增加，或是籌資活動(dòng)(如銀行貸款、增資擴(kuò)股)帶來(lái)的，這種情況表明現(xiàn)金的增加是短暫的，不可持續(xù)的。

3、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與公司的未來(lái)發(fā)展

在分析投資活動(dòng)時(shí)，一定要注意分析是對(duì)內(nèi)投資還是對(duì)外投資。通常，公司要發(fā)展，長(zhǎng)期資產(chǎn)的規(guī)模必須增長(zhǎng)，一個(gè)投資活動(dòng)中對(duì)內(nèi)投資的現(xiàn)金凈流出量大幅度提高的公司，往往意味著該公司面臨著一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇，或者一個(gè)新的投資機(jī)會(huì);反之，如果公司對(duì)內(nèi)投資中的現(xiàn)金凈流入量大幅度增加，表示該公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有能夠充分地吸納其現(xiàn)有的資金。

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