 首先聲明，我并不是說紅利指數(shù)基金不好。按巴菲特的說法，我們大多數(shù)個人投資者都應(yīng)該買指數(shù)基金，而紅利指數(shù)基金又是其中比較優(yōu)秀的一類。 然而，為什么我寧愿自己做紅利組合，卻沒有買入紅利指數(shù)基金呢？最近常有粉絲問起這個問題。 有兩個原因。 其一，我覺得紅利指數(shù)基金不夠抗跌；其二，我無法建立一個有效的操作系統(tǒng)。 先說抗跌性的問題。凡是認同股息率模式的朋友，基本都是以求穩(wěn)為第一訴求的。如果硬要往大師教誨上面靠，就是巴菲特那句：“第一條，不要虧錢；第二條，謹記第一條?！比绱?，才能保證穩(wěn)定復(fù)利。 那么，紅利基金的抗跌性難道不好嗎？ 紅利基金選擇的是一攬子高分紅股票，我們通常會認為，它的價值有成分股的高分紅保底，抗跌性能應(yīng)該比較強，然而事實如何呢？我們以紅利ETF510880和深紅利ETF159905為例，選取2018年的大熊市來觀察（也許不叫大熊市吧，但至少算是一個“典型”的熊市階段）。 2018年，上證指數(shù)起始點位：3307.17，終止點位：2493.90，跌幅24.59%。 同期，紅利ETF起始價格2.895元，終止價格2.485元，跌幅14.16%；深紅利ETF起始價格1.736元，終止價格1.282元，跌幅26.15%。 可以看到，在抗跌性方面，兩只典型的紅利基金表現(xiàn)并不優(yōu)秀，尤其是2019年初被熱捧的深紅利，跌幅竟然超過了大盤。如果您只看到它今年的表現(xiàn)，難免未來某時會掉入類似去年的陷阱。而紅利ETF呢，雖然跌幅只有14.16%，但對于求穩(wěn)的投資者來說，也是一個深深的打擊，因為我們的年化收益目標就只有10%-15%左右啊。 沒有比較就沒有鑒別。來看看筆者自己經(jīng)營的股息率組合（雪球組合編碼：ZH1027925），盡管跟許多大牛組合相比，非常地矮窮矬，卻大大超越了上述兩只基金的穩(wěn)定性。 2018年，股息率組合的起始凈值為1.3268，終止凈值為1.2833，跌幅3.28%。 再看操作性的問題。 我反復(fù)說，其實價格的漲跌、估值的高低并不是最重要的。保障贏利的，是您的操作系統(tǒng)。系統(tǒng)包括關(guān)鍵因子、風控手段、買入賣出規(guī)則、倉位控制（資金管理）等等。而就紅利指數(shù)基金來說，我一時找不出一個令人滿意的操作策略。 以紅利ETF510880為例，做幾個假設(shè)： ◆ 假設(shè)我一直持有。 按本系列文章的慣例，從2011年其分紅方案出來那天（10月18日）開始，到現(xiàn)在（7月10日）為止，觀察其漲跌與收益。 因為指數(shù)基金的價格變化比較單純，這里不再每年除權(quán)計算，而直接使用前復(fù)權(quán)價格。2011年10月18日，紅利ETF的價格為1.369元，2019年7月10日價格為2.763元，漲幅101.83%，持有時間8年，年化收益率9.17% 顯然，這是一個不錯的收益率，但即使是保守投資者，我們還是希望能再高點。正如我們在群里宣稱的一樣，我們想要達到15%的水平。那如何改進呢？ ◆以紅利基金的股息率為依據(jù)改進策略？
上圖為紅利ETF近年的走勢圖，箭頭處為我們的觀察起點2011年10月。 圖中顯示，2014-2015年，紅利ETF和大多數(shù)股票一樣，經(jīng)歷了一波大漲行情。那么，我們能不能以某種方式，做到低買高賣，抓住這波行情呢？首先從我們熟悉的股息率上考慮。
這是紅利ETF歷年分紅送配圖。選取走勢圖上牛市起點區(qū)域2014年7月10日來計算，當日價格1.643元，最近分紅10派0.59元，股息率為0.59/10/1.643=3.59%?？梢姡趦r格最低迷的時候，紅利ETF也不符合股息率模式的買入要求。然而其后迎來一波高達156%的漲幅。 所以，我們無法按照股息率模式來操作這只基金。 ◆ 以對應(yīng)指數(shù)的股息率來操作？
上圖為紅利指數(shù)000015的歷史走勢圖。圖中箭頭所指為2012年6月8日，指數(shù)股息率首次達到4%以上。檢查對應(yīng)的紅利ETF價格為1.86元，假設(shè)按股息率模式操作，買入10000股，投入18600元。其后直到現(xiàn)在，指數(shù)股息率沒有低于3%，意味著應(yīng)該一直持有紅利ETF。其收益為107.43%，持有時間7年，年化收益率11%。這個收益比較令人滿意了。 但能不能推廣到其他紅利基金呢。我們看一下深紅利ETF159905，其對應(yīng)指數(shù)為深證紅利指數(shù)399324，下圖為指數(shù)歷史走勢圖。最高歷史股息率為3.48%，無買入條件。然而在與紅利ETF相同的時間范圍內(nèi)，它上漲了142.76%，年化收益率13.5%！
這又讓我們困惑了，看來無論是用基金本身的股息率，還是用對應(yīng)指數(shù)的股息率，我們都很難制訂一個有效的操作系統(tǒng)。 ◆ 以PB為依據(jù)改進策略？ 注意，在上一種假設(shè)中，是紅利指數(shù)000015比較“規(guī)范”；而這一次，輪到深證紅利指數(shù)399324比較“規(guī)范”了?？纯此腜B歷史走勢圖與股價關(guān)系。
如圖所示，如果在箭頭所指的PB低位買入，恰好對應(yīng)階段性最低價，而在箭頭所指PB高位賣出，又恰好對應(yīng)階段最高價。不用計算，都知道獲利頗豐。 但是，到紅利指數(shù)000015就不行了。請看下圖，無論股價怎么漲，它的PB連中軌都沒過，如果一直拿著不賣，就白白浪費了2015年那段好收益了。
因此，用PB來改進策略也宣告失敗。 有人可能會疑惑，這不是挺好的嗎？反正PB低的時候買入就對了。然后“逢高賣出”，就能大賺一筆！但是冷靜下來想想，其實身在其中的時候，我們是不太可能判斷它“高”還是“不高”的，制定規(guī)則必須形成閉環(huán)，什么時候買、什么時候賣，多大倉位等，都必須事先確定。在股市，永遠不要相信靈機一動、臨場發(fā)揮，那是災(zāi)難的開始。 綜上所述，在找到一個完整的策略之前，我不會選擇紅利基金進行投資。當然，我不排除找到這個策略的可能性。而且，相比于個股，我更愿意投入精力研究指數(shù)基金，至少，它們沒有“黑天鵝”。
接下來說幾句閑話。今天的大盤走勢堪稱經(jīng)典，經(jīng)典得讓人想吐！近期一再重復(fù)這走勢，考驗人的耐心和信心。幸虧我們不是短期折騰派，否則可能已經(jīng)處于“半瘋狀態(tài)”。在這樣的市道中，我前期提過的幾只股票走勢良好，令人欣慰。 一是醫(yī)藥股，華東醫(yī)藥、華潤三九、樂普醫(yī)療、康緣藥業(yè)、通策醫(yī)療等，我都在不久之前分析過。最近都走勢堅挺，或強勁回升。部分舊文如下： 對于醫(yī)藥股的集采“低氣壓”，我重復(fù)我的觀點：為集采可能給老百姓帶來的福利點贊；另一方面，市場會有自身的調(diào)節(jié)，平衡各方，強勁的需求會糾正一切暫時處于極端的狀態(tài)。沒有利潤的行業(yè)（藥品），絕對沒有生命力。 二是偉明環(huán)保，這只“垃圾股”，我是吃定了。前次提過之后，它一直處于震蕩之中，我倒是希望它能回到20元之下，好讓我加倉一把。相關(guān)文章如下： 注：以上涉及的股票，僅為個人興趣，不涉及股息率模式，也絕非薦股。據(jù)此操作風險自負！ |
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