簡(jiǎn)單說說丘棟榮和中庚基金

一丘棟榮這個(gè)人怎么樣

1業(yè)績(jī)丘棟榮今年34歲少壯派的代表目前是中庚基金副總經(jīng)理首席投資官中庚價(jià)值領(lǐng)航基金中庚小盤價(jià)值基金的基金經(jīng)理具有5年基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)曾是$匯豐晉信大盤A(F540006)$和$匯豐晉信雙核策略混合A(F000849)$的基金經(jīng)理丘棟榮的學(xué)歷和經(jīng)歷并不亮眼業(yè)績(jī)卻很亮眼自2014年下半年他相繼接任這兩只基金產(chǎn)品直至2018年4月離開匯豐晉信大盤基金的任職回報(bào)高達(dá)193.86%年化達(dá)到近35%匯豐晉信雙核基金的任職回報(bào)也達(dá)到111.85%

2言論我看過很多基金經(jīng)理的訪談丘棟榮是最喜歡說最會(huì)說的說的最好的經(jīng)理之一他接受過的采訪很多對(duì)自己的投資體系和觀點(diǎn)也是知無不言毫無保留他的觀點(diǎn)也很另類結(jié)論與眾不同卻又能自圓其說你聽完他的論述你也會(huì)不由得同意他的觀點(diǎn)

比如他在2018年初看空茅臺(tái)說市場(chǎng)可能低估了高端白酒的周期性高估了它的穩(wěn)定性和持續(xù)性他說:市場(chǎng)上目前存在風(fēng)格上的風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)注高ROE高盈利能力的風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于好的資產(chǎn)他說黑天鵝是必然會(huì)發(fā)生的只是不知道它什么時(shí)候會(huì)發(fā)生而真正好的資產(chǎn)是即便發(fā)生黑天鵝也能賺錢

對(duì)于自己和自己的產(chǎn)品中庚小盤價(jià)值他說千萬不要迷信我的歷史業(yè)績(jī)而是應(yīng)該去相信投資背后的事實(shí)和邏輯要去判斷我現(xiàn)在的這種投資邏輯是不是更可靠是不是能夠創(chuàng)造更好的回報(bào)我們的產(chǎn)品可能大部分時(shí)候都比較難賣

在宏觀方面他認(rèn)為人口周期的變化會(huì)對(duì)長(zhǎng)期預(yù)期和估值產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和供給側(cè)也蘊(yùn)含了一定風(fēng)險(xiǎn)

他甚至還說巴菲特芒格是幸存者偏差這樣的論點(diǎn)

雖然我不是完全認(rèn)同他的結(jié)論但還是很佩服他的逆向思維能力

有些朋友可能會(huì)擔(dān)心他只會(huì)紙上談兵我認(rèn)為不會(huì)一方面他的業(yè)績(jī)已經(jīng)證明了部分能力另一方面能說清楚自己的投資邏輯說明自己肯定是有一個(gè)完整的投資系統(tǒng)和投資思考如果說不清楚那更別指望能做好了

丘棟榮在匯豐晉信時(shí)候他的基金份額機(jī)構(gòu)投資者占比80%以上因此得了一個(gè)外號(hào)機(jī)構(gòu)的真愛其實(shí)那時(shí)候他并沒有很好地業(yè)績(jī)支撐要知道機(jī)構(gòu)投資者普遍是有一套完整的選基體系常常會(huì)和基金經(jīng)理有些內(nèi)部的溝通我猜丘棟榮肯定也是靠說征服了機(jī)構(gòu)投資者

此外目前的中庚基金基本上就是圍繞丘棟榮打造的他還帶著在匯豐晉信的領(lǐng)導(dǎo)曹慶一起離職加盟中庚了我猜他們也一定是被他的投資邏輯和投研系統(tǒng)折服了

這就是丘棟榮的魅力敢于逆向思考敢說能說

二丘棟榮的投資風(fēng)格是什么

丘棟榮從業(yè)時(shí)間不算長(zhǎng)一開始的風(fēng)格并沒有很穩(wěn)定一直處于進(jìn)化中丘對(duì)自己的進(jìn)化也毫不避諱

丘棟榮我們把我們的策略體系總結(jié)為基于不確定性定價(jià)的價(jià)值策略體系并且在不斷的持續(xù)進(jìn)化過程中保持策略體系的生命力和競(jìng)爭(zhēng)力

在堅(jiān)持價(jià)值投資策略的基礎(chǔ)上我的變化主要源自于對(duì)不確定性定價(jià)的理解我有幸在入行后見到了這幾年A股市場(chǎng)的持續(xù)劇烈波動(dòng)每一次市場(chǎng)變化都給我提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)讓我得以有機(jī)會(huì)進(jìn)化我的投資策略并不斷完善我的投資體系比如說2012年之前我采用的是傳統(tǒng)的費(fèi)雪-芒格策略但在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)在當(dāng)時(shí)符合這個(gè)策略的企業(yè)并不多而且會(huì)出現(xiàn)預(yù)料之外的事情因此我便從傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略轉(zhuǎn)向基于不確定性定價(jià)的價(jià)值策略體系

而在之后的幾年時(shí)間里A股市場(chǎng)持續(xù)性地出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)的情況讓我得以對(duì)這個(gè)價(jià)值策略體系進(jìn)行了不斷的進(jìn)化2012年之后我持續(xù)研究跟蹤PB-ROE框架發(fā)現(xiàn)它的效果特別好因此在2014年大盤股低估值性價(jià)比高的時(shí)候就把這個(gè)策略徹底快速地應(yīng)用到組合管理中在2015年大牛市背景下價(jià)值策略遇到很大的挑戰(zhàn)我們就動(dòng)態(tài)調(diào)整為基于風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略在當(dāng)時(shí)建立了業(yè)績(jī)歸因分析和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)著重強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制至2016年熔斷之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急速降低波動(dòng)性也變小我們意識(shí)到過度的風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)損失收益因此將風(fēng)險(xiǎn)控制升級(jí)至風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)調(diào)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)以及正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這是一個(gè)質(zhì)的飛躍在2017年在市場(chǎng)估值過快上升風(fēng)險(xiǎn)顯著加大的時(shí)候我們衍生發(fā)展出低波動(dòng)策略目標(biāo)是在控制回撤的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益而在2018年我們根據(jù)市場(chǎng)的變化和客戶需求建立了純阿爾法策略和三高策略

我的投資策略雖然發(fā)生變化但有一點(diǎn)是始終不變的那就是價(jià)值投資策略只不過從表象上來看我的價(jià)值投資策略和其他人有所不同因?yàn)闀?huì)添加很多動(dòng)態(tài)的成分根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化所遇到問題的變化以及客戶需求的變化等進(jìn)行升級(jí)但從本質(zhì)而言我依然秉承的是堅(jiān)定的低估值價(jià)值投資策略

這些年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我如果你想讓你的投資策略富有生命力最好的辦法就是讓它始終處在進(jìn)化之中從這個(gè)角度而言這個(gè)進(jìn)化是沒有終點(diǎn)的而從另一個(gè)角度出發(fā)我們要看到投資策略所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)是在不斷進(jìn)化發(fā)展的這個(gè)發(fā)展也是沒有終點(diǎn)的并沒有任何的歷史經(jīng)驗(yàn)和策略可以保證在未來一定適用不確定性在市場(chǎng)的進(jìn)化發(fā)展中永恒不變既然如此不能夠跟隨市場(chǎng)發(fā)展而不斷進(jìn)化的投資策略必然會(huì)在某一階段被淘汰因此從這個(gè)角度來分析投資策略的進(jìn)化也是沒有終點(diǎn)的

目前來說丘的風(fēng)格應(yīng)該是大致成型了

丘棟榮目前我們策略體系框架的核心包含三個(gè)方面第一基于風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略第二PB-ROE自下而上的選股策略核心是ROE的不確定性研究第三風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)三個(gè)核心模塊構(gòu)建了完整的基于不確定性定價(jià)的價(jià)值投資策略你會(huì)注意到在整個(gè)策略體系中價(jià)值投資是確定的但其它的都是不確定的我們會(huì)一直在不確定性定價(jià)的研究應(yīng)用中進(jìn)化我們的策略所以我們永遠(yuǎn)不去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的明天但我們希望能夠正確地把握現(xiàn)在

丘棟榮說的太復(fù)雜了我猜很多人都看不懂那么他說的原教旨主義價(jià)值投資策略PB-ROE不確定性定價(jià)到底是什么呢

我來簡(jiǎn)單概括一下他的投資方法

1通過PB-ROE進(jìn)行初次的量化篩選選出PB低的股票

2對(duì)篩選后的股票進(jìn)行分析重點(diǎn)分析ROE不一定是挑選高ROE的股票而是看企業(yè)的ROE有沒有改善的空間改善的概率分布是怎樣惡化的概率分布怎樣

3看企業(yè)變化的概率與估值的匹配情況如果股票估值足夠低即使改善的概率小一些也沒有關(guān)系比如彩票的價(jià)格是0.01元收益不變你會(huì)不會(huì)買如果股票的估值太高即使惡化的概率較小也不會(huì)考慮比如大眾的汽車雖好但是太貴了也不能買

4根據(jù)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)宏觀形勢(shì)基本面等情況決定組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口在低位擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口在高位降低風(fēng)險(xiǎn)敞口

5根據(jù)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)大小挑選風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比高和不易受到風(fēng)險(xiǎn)影響的股票構(gòu)建組合

可以說丘棟榮的風(fēng)格里融合了量化投資靜態(tài)價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值和成長(zhǎng)投資等多種風(fēng)格核心是價(jià)值投資重點(diǎn)是盈利來自企業(yè)的利潤(rùn)基礎(chǔ)是承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益是否合理

這種風(fēng)格不會(huì)拘泥于大小盤也不會(huì)拘泥于好公司關(guān)注點(diǎn)主要是在估值和風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比

此外丘棟榮也比較喜歡低波動(dòng)策略認(rèn)為低波動(dòng)可以改善用戶的持有體驗(yàn)

目前2019.6.25丘棟榮比較看好中小盤認(rèn)為小盤股在經(jīng)過幾年的下跌后出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)收益合理的股票

一是目前A股市場(chǎng)上大部分股票都屬于小盤股可挖掘的樣本點(diǎn)足夠大小盤股中既有高估值的公司也有低估值的公司我們只需挑選出性價(jià)比最高的那5%的股票即可

二是小盤股的基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)屬于弱相關(guān)的關(guān)系而白馬藍(lán)籌基本面的周期性和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很大在無法判斷長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)如何走向的時(shí)候小盤股對(duì)應(yīng)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)較低的

三是價(jià)值投資重要的一點(diǎn)是定價(jià)由于小盤股中的交易對(duì)手以散戶為主導(dǎo)致大量小盤股的定價(jià)不充分

三中庚基金這家公司怎么樣

中庚基金是2018.6才成立的基金公司由自然人孟輝創(chuàng)業(yè)的公司口號(hào)是深耕價(jià)值只做價(jià)值投資目前只做主動(dòng)管理只做基于價(jià)值投資的策略

個(gè)人比較擔(dān)心中庚基金剛剛成立不久研究實(shí)力欠缺丘棟榮承擔(dān)了很多管理的工作不知道有沒有足夠的時(shí)間靜下心去研究和思考基金經(jīng)理也很缺只有丘棟榮一人并不是不是好事容易搞成一言堂誰能保證不犯錯(cuò)呢多幾個(gè)經(jīng)理相互交流可能更好

另外他家的基金賣的太貴了1.5%的申購費(fèi)一毛錢不打折估計(jì)是為了做好渠道吧短期之內(nèi)是別指望降價(jià)了

四中庚基金的產(chǎn)品

目前發(fā)行了3只基金分別是中庚價(jià)值領(lǐng)航基金006551中庚小盤價(jià)值基金007130和中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合 007497都是由丘棟榮管理

三只基金定位差異較大其中中庚價(jià)值領(lǐng)航基金是一只偏股混合型基金以中證800為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)面對(duì)全市場(chǎng)選股中庚小盤價(jià)值基金是一個(gè)股票型基金偏向小盤中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合剛剛募集是一個(gè)定位可以擇時(shí)的基金股票倉位20%-95%

中庚價(jià)值領(lǐng)航是中庚的一號(hào)基金肯定也會(huì)做成頭牌基金我知道丘本來是更想做小盤股的但是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮第一只基金風(fēng)格必須要中性一點(diǎn)所以先發(fā)行了這只雞然后才發(fā)行了小盤價(jià)值我以后可能會(huì)考慮買這只雞

中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合 007497目前正在募集定位是幫助客戶擇時(shí)個(gè)人不太喜歡這只雞一是個(gè)人不太喜歡擇時(shí)認(rèn)為擇時(shí)太難大部分人都做不好二是丘棟榮從業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)尚未證明他有擇時(shí)能力我猜丘棟榮對(duì)擇時(shí)也沒什么把握干脆直接用了量化指標(biāo)來擇時(shí)中庚價(jià)值靈動(dòng)基金在倉位的調(diào)整上有一套相對(duì)定量的標(biāo)準(zhǔn)即基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的高低動(dòng)態(tài)調(diào)整股票倉位比如當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在均值以上0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)將超配股票股票倉位為60%-95%當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在均值上下0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差之間時(shí)將股票倉位降至40%-80%當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低于均值以下0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)股票倉位調(diào)整為20%-60%認(rèn)同這種擇時(shí)方法的投資者可以買這只雞

個(gè)人最看好中庚小盤價(jià)值007130

丘棟榮給這只基金明確提出了三高的目標(biāo)即高beta高smart beta和高Alpha

一是以高Beta為目標(biāo)股票倉位是85%—95%表明這只產(chǎn)品長(zhǎng)期保持很高的股票倉位運(yùn)行投資者要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力

二是以風(fēng)格因子Smart-Beta為目標(biāo)超配估值低回報(bào)高的小盤風(fēng)格

三是以高Alpha為目標(biāo)通過中庚基金的投研體系給客戶提供較高的超額收益總體來說這是一只高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的產(chǎn)品適合更高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者

這只雞以$中證1000(SH000852)$為基準(zhǔn)不適合重倉搞但可以作為組合的一個(gè)重要補(bǔ)充避免組合偏向大中盤

我目前持有這只基主要是覺得現(xiàn)在中小盤跌了那么多目前差不多企穩(wěn)了即使中小盤未來整體沒有好的機(jī)會(huì)其中肯定有部分被錯(cuò)殺的好股票希望丘經(jīng)理能幫我們找出來

結(jié)語:丘棟榮是一個(gè)從業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)學(xué)歷經(jīng)歷都不突出的經(jīng)理不過從他的各種表現(xiàn)來看我認(rèn)為他是一個(gè)在投資方面比較有天賦的人是一個(gè)敢于逆向投資的人也是一個(gè)對(duì)市場(chǎng)變化有準(zhǔn)備的人希望他不要讓我失望吧