港股最大IPO來了，估值或達(dá)700億美元（4822億元）。

近日，百威亞太控股有限公司披露通過港交所主板IPO上市聆訊后的更新后招股材料。這意味其不久后將登陸港股市場。

5月10號，百威亞太控股曾正式向港交所遞交了招股申請書，摩根大通和摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

據(jù)媒體報道，百威亞太此次募資金額預(yù)計會在50億美元至70億美元之間，此前投行曾給予百威英博亞太業(yè)務(wù)的估值為700億美元。因此，百威亞太也可能成為近年來香港規(guī)模最大的IPO之一。

不過，百威英博方面表示，此次IPO僅僅會上市少數(shù)股權(quán)，并將視估值和市場環(huán)境等因素綜合考慮。

啤酒界巨無霸來了

公開資料顯示，百威英博總部位于比利時魯汶，是全球最大的啤酒生產(chǎn)商，全球啤酒市場占有率超30%，各地所擁有的啤酒牌子逾500個，包括百威(Budweiser)、Becks及Corona。

百威英博在墨西哥和南非次級市場上市，并以美國存托憑證形式在紐交所上市(紐交所代碼：BUD)。

此次擬上市的百威亞太是百威集團(tuán)的附屬公司，而且在上市后仍將是百威集團(tuán)的附屬公司，其主要專注于亞太地區(qū)多品牌啤酒的生產(chǎn)、進(jìn)口、分銷及銷售等。

GlobalData的數(shù)據(jù)顯示，2018年，百威亞太在中國以啤酒銷售額和銷量計排名第一，并以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一。

2017年、2018年，百威亞太的銷量分別達(dá)101.99億公升、104.27億公升。

這樣的銷量也讓其業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，同期百威亞太2017年、2018年收入分別達(dá)77.9億美元及84.59億美元；年內(nèi)溢利分別為10.77億美元及14.09億美元。

目前百威英博在亞太地區(qū)擁有超過50個啤酒品牌，包括全球品牌百威、時代及科羅娜，以及旗下多個跨國品牌和本土品牌，如福佳、凱獅、Great Northern、哈爾濱及Victoria Bitter等，排名前五的市場包括了中國、澳洲、韓國、印度和越南。

毛利率遠(yuǎn)超國內(nèi)啤酒上市公司

值得一提的是，百威亞太2018年的毛利率達(dá)55%，明顯高于我國啤酒上市公司整體毛利率水平。

這么高的毛利率主要是由于其在高端和超高端領(lǐng)域占優(yōu)。

目前，亞太地區(qū)的可支配收入的增長及城市化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素正引領(lǐng)消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)向更高端的啤酒類別及高價啤酒。

百威亞太正利用這種趨勢實(shí)行高端化戰(zhàn)略，引導(dǎo)低成熟度及中成熟度啤酒市場的消費(fèi)者作出升級消費(fèi)，憑借高端及超高端類別品牌貢獻(xiàn)絕大部分收入，百威處于有利位置。

在中國市場，百威亞太以啤酒銷售額計也是第一，高端及超高端類別一直為增長重點(diǎn)，超過整體啤酒市場增長。其中，高端及超高端類別的消費(fèi)量占比由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%，且，中國超高端啤酒的價格接近是實(shí)惠啤酒價格的11.6倍。

對于消費(fèi)流行趨勢，百威具有較強(qiáng)的前瞻性。

百威在亞洲尤其是在中國市場，基于質(zhì)量及價格將啤酒產(chǎn)品分為三類：高端及超高端品牌、核心及核心+品牌及實(shí)惠品牌。每個品牌均服務(wù)于獨(dú)特目的，具有特定市場定位，并在品牌下提供產(chǎn)品細(xì)分，以吸引不同的消費(fèi)群及使用不同的價格策略。

2017年，百威亞太在中國的銷售收入為45.8億美元，同比增長7.3%，2018年同比增長8.3%。按銷量計，2018年，百威在中國市場的市占率為16.4%，僅次于華潤和青島啤酒。而在高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其市場份額達(dá)到46.6%。

中國是最大的啤酒市場

據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，中國的啤酒市場是全球最大的，在2018年中國的啤酒消費(fèi)量達(dá)到了488億升，占到了全球消費(fèi)量的25%。

此機(jī)構(gòu)還指出，在2013年至2018年啤酒消量下降后，受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)因素推動，中國啤酒市場預(yù)期于2018年至2023年恢復(fù)增長。

不過值得注意的是，盡管中國是全球最大的啤酒消費(fèi)市場，但2018年中國的人均啤酒消費(fèi)量為35升，而同期美國、巴西、墨西哥分別為71升、60升和74升。

而目前中國啤酒市場可謂群雄逐鹿，已從高度分散化過渡至相對整合，前五大釀酒商占2018年啤酒市場總量的70.4%。按照消費(fèi)量計算，2018年華潤雪花市占有率排名第一，市占率達(dá)23.3%。

招股書顯示，百威英博在亞太地區(qū)酒廠62家，其中中國擁有35家釀酒廠，顯然，中國是其亞太地區(qū)業(yè)務(wù)的核心。

而百威最早進(jìn)入中國市場是在1995年，其收購了武漢的中德啤酒廠。但由于當(dāng)時的中國啤酒產(chǎn)業(yè)地域性很強(qiáng)，競爭激烈，外資想要分一杯羹是難上加難。

一開始，百威也是接連遭遇滑鐵盧，直到2001年，武漢百威才實(shí)現(xiàn)首次盈利，銷量僅20萬噸。

但同年WTO給外資帶來了轉(zhuǎn)機(jī)，百威改變策略、卷土重來。此后，其并購的腳步從未停下。通過不斷的并購，百威在中國市場上快速滲透了江浙一代以及東部沿海地區(qū)。

一位業(yè)內(nèi)人士提到此次百威亞太的上市對中國啤酒行業(yè)的格局不會造成太大的變化，不過百威亞太在高端啤酒方面的進(jìn)一步布局還是會對其他品牌造成一定的壓制。

上市或?yàn)榫徑鈧鶆?wù)壓力？

實(shí)際上，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，百威亞太并不差錢，此番其港股IPO是為何？

值得一提的是，百威亞太業(yè)務(wù)也是百威英博的重要組成部分。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，百威英博在2017年、2018年經(jīng)營利潤分別為16.38億美元、19.66億美元，而百威亞太分別為其母公司貢獻(xiàn)了65.75%、71.67%的經(jīng)營利潤。

外界認(rèn)為，百威英博將其分拆上市，意在借此降低自身因一系列收購帶來的財務(wù)杠桿。

眾所周知，百威英博的成長史，稱得上是一部全球并購擴(kuò)張史：

2004年，百威英博斥資100億美元的巴西并購讓其成為全球最大的啤酒集團(tuán)，占世界啤酒市場份額11.5%；

2008年斥資520億美元收購了世界第三大啤酒集團(tuán)安海斯-布希，從此稱霸美國啤酒市場；

2016年，百威英博斥資1040億美元收購世界第二大啤酒商薩博米勒(SABMiller)，這使得其成為全球啤酒絕對的巨無霸。

但收購的另一面則是巨額資金壓力。

2018年，百威英博的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67%，而資產(chǎn)中商譽(yù)占比高達(dá)57.2%，若扣除商譽(yù)后，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)158%。

而百威亞太截止2018年底商譽(yù)也達(dá)到131.54億美元，商譽(yù)及無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)高達(dá)51%。

盡管百威英博已經(jīng)采取一些列行動用于緩解資產(chǎn)負(fù)債壓力，但明顯還不夠。

同時，百威英博在二級市場上的表現(xiàn)也不盡如人意。2017年，其股價最高曾達(dá)到119.908美元，但后一路跌至63.73美元，接近腰斬。盡管目前其股價已回升至90美元附近，但1525億美元的市值相較于其高峰期的2000億美元，已跌去近四分之一。

有分析認(rèn)為，將高溢價的亞太業(yè)務(wù)分拆上市，套現(xiàn)部分股權(quán)用于改善資本結(jié)構(gòu)是緩解利息壓力的一個好辦法。

但今年3月，百威英博CEO薄睿拓在回應(yīng)亞洲業(yè)務(wù)IPO的傳聞時稱：“如果百威英博會考慮拆分業(yè)務(wù)上市的話，更大的原因是為了創(chuàng)建一個平臺，以推動未來的并購，以及打造一個本土龍頭。”

而此次百威亞太在申請書中也表示，將“繼續(xù)進(jìn)行亞太地區(qū)區(qū)域并購”。或許，百威英博的版圖還將更進(jìn)一步。