一、普通的投資人適合定投基金

在投資中，絕大部分投資者都或多或少面臨著：該恐懼時(shí)貪婪，該貪婪時(shí)恐懼這一魔咒，這是無(wú)法避免的，也是人性決定的。而選擇指數(shù)基金進(jìn)行長(zhǎng)期定投，恰好是克服這一魔咒和人性弱點(diǎn)的最好的投資方法和工具。

當(dāng)然，如果投資者投資經(jīng)驗(yàn)足夠豐富，還可以加入一些個(gè)人的主觀判讀進(jìn)行所謂的“智能定投”來(lái)增強(qiáng)收益。但這里我所說(shuō)的可以加入一些個(gè)人的判斷，也不是說(shuō)投資者可以隨意改變定投，變成一個(gè)純粹的主觀判斷來(lái)決定何時(shí)投資，以及投資的金額。正確的“智能定投”模式是：根據(jù)標(biāo)的指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，設(shè)定一個(gè)平均估值水平，比如中位數(shù)市盈率，歷史平均市盈率，歷史平均分紅率等，在這個(gè)平均值上，進(jìn)行一個(gè)平均值的定投（按月或者按季度是比較理想的），在中位值以下，可以加大定投的額度，而在中位值以上，相應(yīng)減少每次定投的額度，在歷史高位的話(huà)，選擇非常低的定投額度，停止定投甚至選擇部分贖回。如果投資者能夠制定一個(gè)相對(duì)清晰的定投規(guī)則，然后在投資過(guò)程中堅(jiān)定的執(zhí)行這一定投策略，長(zhǎng)期來(lái)看一定會(huì)取得超越指數(shù)的投資收益。

二、滬深300指數(shù)基金是非常優(yōu)秀的寬基指數(shù)

滬深300指數(shù)$滬深300(SH000300)$是A股大盤(pán)股的代表，金融地產(chǎn)、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生、信息技術(shù)、原材料等行業(yè)占比較高，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的代表性，被稱(chēng)為是A股核心資產(chǎn)。

指數(shù)長(zhǎng)期上漲的背后邏輯當(dāng)然是標(biāo)的指數(shù)中的成份股市值的增長(zhǎng)，其或來(lái)自于成份股盈利的持續(xù)增長(zhǎng)，或來(lái)自于資本市場(chǎng)給予成份股估值的提升，或者二者兼而有之。指數(shù)長(zhǎng)期上漲的邏輯其實(shí)和單一股票上漲的邏輯是一樣的，指數(shù)的收益是一籃子股票的加權(quán)平均收益，但這也是指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)之一，獲取了行業(yè)/市場(chǎng)平均收益，但是分散了風(fēng)險(xiǎn)，避免了投資單一股票可能遭遇的黑天鵝事件。

對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，選擇投資指數(shù)，應(yīng)該更加看重的是成份股內(nèi)在利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)而不是依靠市場(chǎng)給予成份股估值的變動(dòng)。

決定股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心因素是企業(yè)的盈利指標(biāo)，基本面拐點(diǎn)是市場(chǎng)行情由反彈蛻變至反轉(zhuǎn)的充分必要條件，回顧A股歷史走勢(shì)，可以清晰的看到，每一輪牛市行情的背后均有基本面拐點(diǎn)的出現(xiàn)。從2019年上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，A股已經(jīng)出現(xiàn)了利潤(rùn)增速觸底反彈，ROE水平止跌企穩(wěn)的跡象。一季度全部A股凈利潤(rùn)單季同比增速?gòu)娜ツ甑?44.7%反彈至9.9%，主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)同比增速均回升，其中主板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆韶?fù)轉(zhuǎn)正，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚鶆t大幅收窄。從盈利的影響因素來(lái)看，一季度全部A股單季營(yíng)收增速小幅回升，毛利率改善，三項(xiàng)費(fèi)用率降低。而且從各行業(yè)盈利狀況來(lái)看，一季度A股行業(yè)單季利潤(rùn)增速普遍改善。基于此我們認(rèn)為2019年的形勢(shì)與2018年發(fā)生了很大變化，變化的核心就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與基本面拐點(diǎn)的漸行漸至，上市公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)大概率可能已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)年初以來(lái)股市運(yùn)行背后的趨勢(shì)性邏輯并沒(méi)有改變。展望后市，市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵因素是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上市公司基本面的拐點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)為龍頭公司溢價(jià)是未來(lái)確定性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

三、指數(shù)定投的技巧

對(duì)于基金定投來(lái)說(shuō)，我們追求的是長(zhǎng)期收益，所以不會(huì)輕言賣(mài)出。但如果投資者判斷標(biāo)的目前指數(shù)的市盈率遠(yuǎn)高于歷史平均值時(shí)，也可以考慮分批賣(mài)出部分甚至全部份額。同時(shí)再根據(jù)自己長(zhǎng)期定投的原則，開(kāi)始新一輪的定投。

這個(gè)具體操作，也要根據(jù)每個(gè)投資者的實(shí)際情況來(lái)決定一個(gè)最佳的投資方式。比如您是一個(gè)年輕的工薪階層，工資收入還在比較穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)中或者您是一位已經(jīng)退休的投資者，希望通過(guò)長(zhǎng)期投資，使自己或者家庭的養(yǎng)老金能穩(wěn)定增值，選擇的投資方式肯定會(huì)有很大不同。

但萬(wàn)變不離其宗，有效的或者說(shuō)正確投資理念是一樣的。首先，投資者要有一個(gè)長(zhǎng)期投資的概念，短期的投資是賺還是賠，更多是一個(gè)運(yùn)氣因素占主導(dǎo)。有了長(zhǎng)期投資的理念，我們?cè)贈(zèng)Q定是采用長(zhǎng)期定投（長(zhǎng)期定投更適合相對(duì)年輕的工薪階層，有相對(duì)穩(wěn)定且較持續(xù)的定期收入，而當(dāng)下可用于投資的絕對(duì)額不是特別大）和大類(lèi)資產(chǎn)配置（相對(duì)適合年齡相對(duì)大，甚至已退休的投資者，未來(lái)的工薪收入占當(dāng)下手頭可用于投資的比重相對(duì)較低）。對(duì)于適合長(zhǎng)期定投的投資者，長(zhǎng)期定投或者“智能定投”都是可行的投資方法?？梢愿鶕?jù)想要投資的時(shí)點(diǎn)，根據(jù)標(biāo)的指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位的收益率跟歷史收益數(shù)據(jù)比較，來(lái)決定首次定投的金額，例如在標(biāo)的指數(shù)市盈率處于歷史平均值之下時(shí)，可以選擇一次性投入較多資金額，然后再把剩余資產(chǎn)和將來(lái)定期可投資金額統(tǒng)籌進(jìn)行定投，相反如果標(biāo)的指數(shù)市盈率處于歷史平均值之上時(shí)，可以選擇均勻的長(zhǎng)期定投。

相同原理，對(duì)于適合資產(chǎn)配置的投資者來(lái)說(shuō)，這里我所說(shuō)的資產(chǎn)配置主要指投資者把資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)（股票或者股票型基金）和穩(wěn)健性資產(chǎn)（債券或者債券基金）的配置比例問(wèn)題。如果我們把標(biāo)的指數(shù)市盈率在長(zhǎng)期歷史平均值附近作為中性配置：股債配置比例為50：50的話(huà)，我們可以根據(jù)當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)市盈率在長(zhǎng)期歷史的分位數(shù)來(lái)決定兩者的配置比例。當(dāng)然無(wú)論從中國(guó)過(guò)去20-30年的資本市場(chǎng)實(shí)踐還是超過(guò)100年的美國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，從跨越10年甚至三、五十年的長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益率是比穩(wěn)健性收益率要高的。