從本周開始到年中業(yè)績預(yù)告結(jié)束的這段時間，也沒有多少個股需要分析。趁現(xiàn)在這段比較充裕的時間，梳理出這幾年業(yè)績暴發(fā)股的業(yè)績與股價漲跌到底是什么樣的邏輯關(guān)系？為后期投資這類公司積累經(jīng)驗。

華友鈷業(yè)是個人投資比較成功的個股，取得了較好的投資收益，所以從華友鈷業(yè)開始梳理。

技術(shù)表現(xiàn)：從華友鈷業(yè)的日K線圖來看，它的上漲大致可分為三個階段。

第一個階段：2016年3月1日至2016年7月8日為止，股價從7.35元漲至26.21元，漲幅接近250%，歷時90個交易日。

第二個階段：2016年9月30日至2017年3月3日為止，股價從14.48漲至33.65元，漲幅接近130%，歷時100個交易日。

第三個階段：2017年6月2日至2018年3月15日為止，股價從21.37漲至74.26元，漲幅接近250%，歷時192個交易日。

從2016年3月1日開始，至2018年3月15日上漲結(jié)束，歷時兩年時間，華友股價上漲近10倍。如果用后視鏡來分析，假設(shè)2016年3月份拿著華友不動，至2018年3月份賣掉，就有可能實現(xiàn)財富自由了。但是在持股過程中，顯然沒有現(xiàn)在用后視鏡看那么平坦。這其中經(jīng)歷了兩次巨幅回調(diào)，以及一次長時間橫盤震蕩。

第一次回調(diào)：從2016年7月8日至2016年9月30日為止，股價從26.21元回調(diào)至14.48元，回調(diào)幅度接近45%，歷時59個交易日。

第二次回調(diào)：從2017年3月3日至2017年6月2日為止，股價從33.65元回調(diào)至21.37元，回調(diào)幅度接近36%，歷時60個交易日。

橫盤震蕩：從2017年9月7日至2018年2月14日為止，股價在44-55元區(qū)間來回震蕩，歷時109個交易日。

上面是股價大致走勢，下面來看看華友基本面的變化。

鈷價表現(xiàn)：華友主業(yè)是鈷礦加工，因為從采購礦到加工成成品需要時間，所以鈷價快速 上漲，華友業(yè)績就會大幅度增加。2015年12月底鈷價跌到底部，99.3%鈷金屬價格不到10美元/磅，隨后的鈷價見下表：

上述價格是季度最后一天的價格，單位為美元/磅。

鈷價從2016年二季度開始連續(xù)9個季度大幅上漲，于2018年二季度結(jié)束，鈷價漲幅接近300%。這兩年內(nèi)鈷價呈現(xiàn)單邊上漲趨勢，基本上沒有大的回調(diào)，只是在2016、2017年6月份有短暫的停滯，因為每年6月份是歐美鈷加工廠休假期。

業(yè)績表現(xiàn)：華友鈷業(yè)是鈷加工公司，由于采購鈷礦到加工成成品需要時間，所以當(dāng)鈷價上漲時，華友除了享受鈷價上漲帶來的增量利潤外，前期采購的鈷存貨由于升值也給公司帶來增量利潤，從而導(dǎo)致公司業(yè)績會呈現(xiàn)暴發(fā)式增長。

公司季度凈利潤在鈷價大幅上漲的行業(yè)背景下，從2016年二季度至2018年一季度連續(xù)8個季度環(huán)比同比大幅增長（2017年三季度環(huán)比弱有下滑），單季度凈利潤從2016年二季度86.5萬增加到2018年一季度的8.5億，季度凈利潤增長約1000倍。

公司股價第一階段90個交易日上漲幅度就高達(dá)250%，但是此時鈷價才開始上漲，公司業(yè)績還處于虧損狀態(tài)。那么這個階段為什么華友股價會上漲這么快？它的基本面邏輯是什么？

一方面2016年上半年股災(zāi)過后新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長，2016年1-7月新能源汽車同比增長119.80%。另一方面鋰電池最大需求行業(yè)手機(jī)3C類產(chǎn)銷量也在快速增長，2016年1-7月手機(jī)同比增長23.8%。新能源汽車為鋰電池帶來增量需求，而手機(jī)3C類產(chǎn)銷量增長為鋰電池帶來存量需求，帶動鋰電池產(chǎn)銷量快速增長，2016年1-7月鋰電池同比增長25.7%。從而導(dǎo)致鋰電池相關(guān)原料價格暴漲，工業(yè)級碳酸鋰價格從2015年12月份的6.3萬元漲到2016年7月份的12.9萬元，電池級碳酸鋰從2015年12月份的8.9萬漲到2016年7月份的16萬元，鈷酸鋰從2015年12月份的170元漲到2016年7月份的195元，三元材料從2015年12月份的110元漲到2016年7月份的149元。 2016年上半年鋰電池下游行業(yè)需求大增，帶動鋰電池相關(guān)材料價格暴漲，引發(fā)新能源鋰電池相關(guān)材料個股的大幅上漲，市場由此對華友業(yè)績預(yù)期向好強(qiáng)烈，從而提前于業(yè)績變好啟動了股價上漲。

公司股價第一次回調(diào)59個交易日，回調(diào)幅度高達(dá)45%，接近于腰斬。這個回調(diào)時間與幅度比較驚人，會讓2016年上半年追高的投資者嚇破膽，割肉認(rèn)虧出局的人很多。因為這段時間上證與深成指數(shù)基本沒有漲跌，大盤此時正開啟白馬牛市行情?；久娣矫?，2016年7-9月新能源汽車同比增長50%，手機(jī)產(chǎn)量同比增長20%，鈷價正開啟快速上漲趨勢，季度環(huán)比漲幅接近20%。華友季度凈利潤同比環(huán)比增速非常快，三季度凈利潤已轉(zhuǎn)負(fù)為正。所以這段時期股價與基本面是完全背離的。投資真正考驗的不是基本面的深度研究，也不是技術(shù)面的趨勢跟隨，而是上漲趨勢中的回調(diào)途中的堅守。因為每當(dāng)發(fā)生上漲趨勢的回調(diào)時，市場就有各種利空消息，比如對新能源汽車補(bǔ)貼的核查，比如鋰電池價格開始下跌，再加上個股超出預(yù)期的回調(diào)時間與幅度，就會讓人失去理性分析公司及行業(yè)基本面的勇氣。

2018年3月15日華友創(chuàng)造股價歷史新高后拐頭向下開啟了下跌趨勢，目前沒有結(jié)束的跡象。那為什么此時華友股價開始了下跌趨勢？它的基本面有變化沒有？2018年一季度華友業(yè)績非常出色，創(chuàng)出歷史新高8.5億。當(dāng)時很多基本面分析的投資者，簡單認(rèn)為鈷價還會沖突50元到達(dá)80元，華友2018年凈利潤會超過40-50億水平，對應(yīng)當(dāng)時800億市值的估值比較低，股價還有很大的上漲空間。

我在2018年年初看了鈷業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，他們預(yù)測2018年鈷會有少量過剩，并于2018年3月初在雪球提醒了華友的風(fēng)險，招到絕大部分投資者的嘲笑。當(dāng)時為什么會提醒風(fēng)險呢？一方面股價兩年內(nèi)上漲接近10倍，股價漲多了就是最大的風(fēng)險，這是投資最大的常識。另一方面鈷價連續(xù)兩年單邊上漲接近四倍幾乎沒有回調(diào)，這不符合產(chǎn)品漲價的規(guī)律。再一方面要從基本面的根源去尋求邏輯支撐，鈷價上漲是因為鋰電池對鈷的需求增加，鈷的需求來自于新能源汽車（只占30%左右）和手機(jī)3C類產(chǎn)品（占大頭70%）。但是當(dāng)鈷的價格長時間大幅上漲后，在利益趨動下鈷的供給肯定會大幅增加，如果鈷的需求不能保持快速增長，鈷價下調(diào)就成為必然。占鈷需求大頭的手機(jī)3C類產(chǎn)品2017年12月產(chǎn)量同比大幅下降13.7%，2017年全年同比僅增長1.6%。雖然新能源汽車仍在快速增長，但不能抵擋手機(jī)3C類產(chǎn)品產(chǎn)量下滑造成的鋰電池需求增速的下降。盡管2018年二季度國際鈷價仍在上漲趨勢中，但上漲速率明顯變慢，國內(nèi)鈷價提前于國際鈷價在2018年二季度開始下跌。鈷價下跌會迅速讓以鈷產(chǎn)品加工為主業(yè)的華友業(yè)績變差，從而徹底失去投資價值，直到鈷價再次趨勢性上漲。

通過上述梳理，可以得出下述幾點思考：

1、 公司凈利潤同比環(huán)比快速增長是決定公司股價快速上漲的最有力推動因素，公司凈利潤增長時間與股價上漲時間基本相匹配。但股價由于有預(yù)期定價效力，所以股價趨勢的改變提前于公司凈利潤趨勢的改變。

2、 雖然股價有兩段大幅回調(diào)時期，但只要公司業(yè)績處于快速增長趨勢，股價的回調(diào)波動并不可怕，股價在業(yè)績增長的背景下仍會屢創(chuàng)新高。公司業(yè)績增長的高度決定了公司股價上漲高度。

3、 股價的波動遠(yuǎn)大于公司業(yè)績的波動變化。2016年7月8日至2016年9月30日，2017年3月3日至2017年6月2日華友股價兩波巨幅回調(diào)，但此時期華友業(yè)績?nèi)栽诳焖僭鲩L，所以這兩個時期股價回調(diào)與公司業(yè)績無關(guān)。

4、 股價的波動遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)的波動。2016年7月8日至2016年9月30日上證與深成指數(shù)基本沒有漲跌，大盤此時正開啟白馬牛市行情。2017年3月3日至2017年6月2日上證與深成指數(shù)跌幅5%左右，華友此兩段時間跌幅遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)，說明是其內(nèi)在籌碼的技術(shù)面所決定，跟大盤關(guān)系不大。

5、 華友業(yè)績決定華友股價，鈷價漲跌決定華友業(yè)績，鈷的供需決定鈷價漲跌。所以最關(guān)鍵的要素要找到影響股價漲跌的核心因素，即鈷的供需關(guān)系最終決定華友股價上漲趨勢。而決定鈷的供需關(guān)系最關(guān)鍵因素是占需求最大的手機(jī)3C產(chǎn)量大幅下降，從而扭轉(zhuǎn)了鈷的供需關(guān)系，終結(jié)了鈷長達(dá)兩年的上漲趨勢。

6、 投資業(yè)績暴發(fā)類個股，關(guān)鍵要找到影響公司業(yè)績暴發(fā)的最核心因素。只要最核心因素在，則可忽視個股股價的波動。因為任何個股在上漲趨勢中，都會發(fā)生較大的回調(diào)浪，都會發(fā)生與大盤指數(shù)背離現(xiàn)象，都會發(fā)生與個股業(yè)績背離現(xiàn)象。從投資人性角度思考，中長期拿住牛股的收益可能會比做波動的收益要高。

今年上半年豬雞行業(yè)以及化工行業(yè)相關(guān)個股都處于回調(diào)趨勢中，這是上漲趨勢中的回調(diào)浪，還是上漲趨勢已扭轉(zhuǎn)成下跌趨勢，我想還是要依據(jù)公司業(yè)績來預(yù)判，每個投資者都要思考影響公司業(yè)績最核心因素是什么，以及最核心因素有無發(fā)生改變。如果影響公司業(yè)績上漲的最核心因素還在，公司業(yè)績?nèi)詴掷m(xù)快速增長，或者有快速增長的預(yù)期，則無須害怕股價上漲趨勢中的回調(diào)浪，否則就應(yīng)該果斷終結(jié)此類投資。

@今日話題

$華友鈷業(yè)(SH603799)$