2019年06月19日 13:56來(lái)源：海通證券

螢石行業(yè)龍頭,收入利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司自 2001年設(shè)立以來(lái),專注于螢石礦的投資和開(kāi)發(fā),以及螢石產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。是中國(guó)螢石行業(yè)中擁有資源儲(chǔ)量、開(kāi)采及生產(chǎn)加工規(guī)模最大的企業(yè)。 2018年公司銷售酸級(jí)螢石精粉 18.44萬(wàn)噸、高品位螢石塊礦 4.27萬(wàn)噸、冶金級(jí)螢石精粉 2.49萬(wàn)噸,銷量共計(jì) 25.2萬(wàn)噸。近幾年公司收入和利潤(rùn)規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng),2014-2018年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速達(dá)到 25%,2014-2018年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)到 39%。

需求持續(xù)增長(zhǎng),螢石產(chǎn)量穩(wěn)中有增。螢石是現(xiàn)代工業(yè)的重要礦物原料,根據(jù)百川資訊,目前國(guó)內(nèi)螢石下游需求中,53%用于氫氟酸的生產(chǎn),18%用于氟化鋁,傳統(tǒng)的鋼鐵、建材等行業(yè)需求約占 30%。近十余年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。作為第二產(chǎn)業(yè)重要組成部分的氟化工、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)對(duì)螢石的需求較為旺盛。我國(guó)螢石產(chǎn)量由 2005年的 280萬(wàn)噸增加至 2017年的 350萬(wàn)噸。

中國(guó)螢石儲(chǔ)量豐富,開(kāi)采條件優(yōu)越產(chǎn)量全球最高。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局 2019年的統(tǒng)計(jì),截止 2018年,全球查明的螢石資源儲(chǔ)量約 3.1億噸礦物量。其中,南非、中國(guó)、墨西哥、蒙古螢石儲(chǔ)量占世界前四位,可開(kāi)采儲(chǔ)量約占全球 56%左右。與全球螢石資源比較,中國(guó)螢石資源由于雜質(zhì)含量,尤其是砷、硫、磷等含量較低,且開(kāi)采條件較好,因而開(kāi)發(fā)價(jià)值較高,產(chǎn)量占全球比重超過(guò)60%。

坐擁資源、儲(chǔ)量、區(qū)位優(yōu)勢(shì),公司發(fā)展前景廣闊。

(1)公司螢石保有資源儲(chǔ)量約 2700萬(wàn)噸礦石量,對(duì)應(yīng)礦物量約 1300萬(wàn)噸,且全部屬于單一型螢石礦。

(2)目前擁有在產(chǎn)礦山 7座、選礦廠 5家(另有 1家蘭溪金昌選礦廠在建),合計(jì)具備采礦規(guī)模達(dá) 102萬(wàn)噸/年。隨著所有礦山和選礦廠建設(shè)和改造的陸續(xù)完成,公司未來(lái)螢石產(chǎn)量將處于全國(guó)的絕對(duì)領(lǐng)先地位。

(3)公司擁有的礦山主要位于浙江省,距離省內(nèi)下游生產(chǎn)企業(yè)較近,省內(nèi)可以通過(guò)公路運(yùn)輸,成本較低。同時(shí)浙江省全年氣溫適宜螢石精粉的生產(chǎn)和運(yùn)輸,寒冷季節(jié)較短,受季節(jié)性影響較小,能夠保證下游企業(yè)的長(zhǎng)期供應(yīng)穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021年 EPS 分別為 1.01、1.27、1.61元/股,公司是螢石行業(yè)龍頭, 2019-2021年歸母凈利潤(rùn)增速分別為 76%、26%、27%,結(jié)合可比公司估值,我們謹(jǐn)慎給予 2019年 21-23倍 PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間 21.21-23.23元,首次覆蓋給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。螢石價(jià)格大幅下滑風(fēng)險(xiǎn),下游氟化工需求下降風(fēng)險(xiǎn),新建礦山投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

[責(zé)編:liwan]

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