作者:王小哼

6月13日，兩度沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的內(nèi)容類電商導(dǎo)購平臺“什么值得買”經(jīng)營主體北京值得買科技股份有限公司終于獲得審批通過。

目前A股尚無主要經(jīng)營電商導(dǎo)購業(yè)務(wù)的上市公司，值得買的成功過會，成為A股市場上的“電商導(dǎo)購第一股”。

什么值得買曾于2017年4月首度在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股說明書，時隔一年后，又于2018年4月第二次向證監(jiān)會遞交了招股書說明書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，計劃募資3.3億元。

悶聲發(fā)大財 

根據(jù)招股書，共青城尚麒投資管理合伙企業(yè)是值得買唯一的機構(gòu)股東。

也就是說，成立以來，與許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同，值得買只在2015年9月引入過外部機構(gòu)投資。共青城尚麟出資1億元，持股比例為4%。按此計算，什么值得買在2015年估值就達到了25億元。

不需要融資的原因很簡單——不差錢。

與電商行業(yè)普遍虧損不同，什么值得買成立不久就實現(xiàn)了盈利。

據(jù)招股書披露，什么值得買2015年、2016年、2017年的營收分別為9729萬元、2.011億元、3.67億元，凈利分別為1934萬元、3516萬元、8624萬元。

用戶大過天

前期難以盈利是電商行業(yè)的普遍現(xiàn)象，值得買之所以能夠在普遍虧損的情況下實現(xiàn)盈利，與其商業(yè)模式有關(guān)。

與傳統(tǒng)電商不同，什么值得買并不是“賣貨的”，反而更像是連接傳統(tǒng)電商與用戶之間的“橋梁”。

2010年，值得買實控人隋國棟以及劉超開始以個人博客分享形式提供導(dǎo)購信息，從此開始，什么值得買積累了一批熱衷電子產(chǎn)品、樂于交流購買心得和產(chǎn)品體驗的種子用戶。

其后，隨著用戶量級不斷攀升、關(guān)注品類不斷拓展，什么值得買積累了更多“愛買且會買”的忠實用戶，營造了高參與度、高認(rèn)同感及高自豪感的社區(qū)氛圍。

招股書介紹，什么值得買集導(dǎo)購、媒體、工具、社區(qū)屬性于一體，以消費類內(nèi)容向用戶介紹高性價比、好口碑的商品及服務(wù)，為用戶提供消費決策支持，同時也是電商、品牌商等獲取用戶、擴大影響力的重要渠道。

從招股書中可以看出，值得買網(wǎng)站和App的優(yōu)質(zhì)消費類內(nèi)容以用戶貢獻內(nèi)容為主，用戶貢獻的優(yōu)惠信息、購物攻略及購物分享類原創(chuàng)文章占到總數(shù)量的70%以上，并呈連年遞增的趨勢。

從具體數(shù)量來看，2015年到2017年，平臺用戶貢獻的優(yōu)惠信息數(shù)量連年翻倍，從2015年的21.77萬到2016年的42.27萬，再到2017年的89.09萬，成長飛速。

什么值得買也靠這些信息撬動杠桿，獲得了不小的收入：2017年這個數(shù)字為7640萬，達到靠優(yōu)惠信息獲得的收入的61.68%——公司為此付出的成本卻僅有212萬元，可謂一本萬利。

可以說，什么值得買的許多信息都靠“眾籌”得來。

然而，對用戶提供信息的依賴，也帶給了潛在的壓力與風(fēng)險。

值得買在招股書中承認(rèn)，拓展新用戶及現(xiàn)有用戶流失的風(fēng)險持續(xù)不斷的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供應(yīng)是公司吸引用戶并留住用戶的核心手段之一，也是繼續(xù)擴大行業(yè)影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模的關(guān)鍵所在。

但是，未來，如果不建立更為嚴(yán)格的內(nèi)容審核和發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)來保證內(nèi)容質(zhì)量，將無法提供有競爭力的服務(wù)或者受其他市場和競爭因素的影響，將有可能導(dǎo)致現(xiàn)有用戶的流失或難以獲取新用戶，從而使得公司的運作和營收受到不利影響。

換句話說，如果平臺不能始終保證信息的有效性與獨立性，將會大概率造成用戶的流失，不僅不能保證充足的信息數(shù)量，還很有可能影響來自于客戶（電商）的收入。

過度依賴大客戶

除了在需求端為網(wǎng)購消費者找到最劃算的deal，值得買還有另一端的“金主爸爸”，也就是我們所熟知的傳統(tǒng)電商。

什么值得買基于為電商、品牌商等提供信息推廣服務(wù)，根據(jù)收費方式的不同，信息推廣服務(wù)分為電商導(dǎo)購傭金收入和廣告展示收入。

其中，電商導(dǎo)購傭金收入主要來自與阿里巴巴、京東、亞馬遜等電商企業(yè)的聯(lián)盟平臺或其他第三方平臺進行對接，按照所發(fā)布的商品的實際成交額收取傭金。

2015年、2016年、2017年，什么值得買從阿里、京東、亞馬遜三家一共實現(xiàn)的電商導(dǎo)購傭金收入及互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)收入分別為4522萬元、7723萬元、1.12億元，占當(dāng)期電商導(dǎo)購傭金收入及互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺服務(wù)收入的比重分別為 74.09%、77.38%、 81.56%。

2017年，值得買的第一大客戶為阿里巴巴集團，銷售金額9474.13萬元占比25.81%；第二大客戶藍標(biāo)集團銷售金額合計6205.96萬元占比16.91%。第三大客戶為京東集團，貢獻3683.16萬元收入，占比10.04%；此外，亞馬遜集團貢獻2033.09萬元收入，占比5.54%。

其中，阿里巴巴集團和京東集團，從2015年至2017年連續(xù)三年位列該公司前五大客戶之中。

雖然與各大電商巨頭的合作為值得買帶來了知名度，提升了行業(yè)影響力，但是營收來源過于集中并非好事。

舉例來說，如果其中一個重要客戶對網(wǎng)絡(luò)營銷的預(yù)算降低，或者由于其他因素?zé)o法繼續(xù)與值得買合作，就很有可能造成營收的劇烈波動。

值得買的挑戰(zhàn)

在流量越來越貴的今天，導(dǎo)購網(wǎng)站是電商的重要獲客渠道，但是不可否認(rèn)的是，導(dǎo)購網(wǎng)站的存在也在無形之中讓電商挖掘潛在客戶的成本越來越高，生存環(huán)境越來越惡劣。

甚至有電商大佬明確表示，導(dǎo)購網(wǎng)站不會給自己帶來增量用戶，還搶走了自己一部分利潤。

此外，隨著網(wǎng)紅、網(wǎng)絡(luò)直播、抖音等模式的崛起，越來越多的電商巨頭開始加大對內(nèi)容、KOL的投入，以此吸引用戶的注意。

這對依靠電商巨頭的值得買是一個很大的挑戰(zhàn)，如何穩(wěn)健發(fā)展，在滿足商業(yè)追求的前提下留住老用戶、發(fā)展新用戶，獲得更高的行業(yè)話語權(quán)，將是值得買不得不面臨的重大挑戰(zhàn)。