$南京銀行(SH601009)$$華夏銀行(SH600015)$

近日，南京銀行發(fā)布公告，宣布重啟140億元定增。此消息發(fā)布后，不少股民朋友開(kāi)始在網(wǎng)上討論，這到底是利好，還是利空？我結(jié)合2018年年底完成的華夏銀行定增，以及最近重啟的南京銀行定增兩個(gè)案例，對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了分析和研究。下面，我將個(gè)人的5點(diǎn)認(rèn)識(shí)分享給大家。

1、銀行股定增，對(duì)上市銀行、銀行管理層和銀行員工來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是利好。

首先，銀行通過(guò)定增可以補(bǔ)充資本金，增強(qiáng)資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更好地支持業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略落地。

其次，定增補(bǔ)充的是核心一級(jí)資本，可以全面提升銀行的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率，緩解資本監(jiān)管壓力。

以華夏銀行為例，2019年9月末，華夏銀行的的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為8.01%、9%和11.82%，其中核心一級(jí)資本充足率距離7.5%的監(jiān)管紅線(xiàn)只有一步之遙。2018年末，華夏銀行的這三項(xiàng)指標(biāo)分別大幅回升至9.47%、10.43%和13.19%，這都得歸功于去年年底前完成的定增。

第三，銀行通過(guò)定增還可以引入有實(shí)力的股東，并在股東的支持下獲得更好的發(fā)展。

以南京銀行為例，交通控股是江蘇省的大型國(guó)企，資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額在江蘇省屬非金融企業(yè)中名列第一。如果本次定增成功，交通控股將成為南京銀行持股5%以上的大股東，并為南京銀行未來(lái)的發(fā)展提供一定的助力。

2、銀行股定增，對(duì)股東來(lái)說(shuō)，情況則較為復(fù)雜，對(duì)一部分股東可能是利好，對(duì)另一部分股東則可能是利空。

對(duì)銀行的股東而言，最終的價(jià)值回報(bào)來(lái)源于銀行的經(jīng)營(yíng)成果，即銀行每年的凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)等于凈資產(chǎn)乘以?xún)糍Y產(chǎn)收益率，定增是向特定投資者發(fā)行股份、募集資金，主要影響銀行的凈資產(chǎn)。通過(guò)分析定增是攤薄，還是增厚每股凈資產(chǎn)，以及對(duì)不同股東持股比例的影響，可以判斷定增對(duì)某一特定股東來(lái)說(shuō)，到底是利好，還是利空。

下面，我將從定增價(jià)格，以及某一特定股東在定增前后的持股比例變化情況這兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

3、定增價(jià)格是其中一個(gè)關(guān)鍵要素，決定了定增是攤薄，還是增厚每股凈資產(chǎn)。

在華夏銀行和南京銀行兩個(gè)定增案例當(dāng)中，發(fā)行價(jià)格的定價(jià)機(jī)制完全相同，都采取定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日股票均價(jià)的 90%，與發(fā)行前最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。

如果定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，則定增將增厚每股凈資產(chǎn)；如果定增價(jià)格低于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，則定增將攤薄每股凈資產(chǎn)。

這里有兩點(diǎn)需要特別說(shuō)明一下：

一是定價(jià)基準(zhǔn)日，指的是發(fā)行期的首日。上市銀行定增預(yù)案發(fā)布后，還需要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議通過(guò)，并獲得中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)（或其派出機(jī)構(gòu)）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)后方可實(shí)施，最終取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的時(shí)間存在不確定性。

一般來(lái)說(shuō)，銀行獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)的批文后，很快就進(jìn)入發(fā)行期。以華夏銀行為例，2018 年 12 月 25 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具了《關(guān)于核準(zhǔn)華夏銀行股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2018]2166 號(hào)）。2018年12月28日，就是華夏銀行非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日，即定價(jià)基準(zhǔn)日。

二是發(fā)行前最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)值，指的是上市銀行最近一期年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)，而不是最新一期季報(bào)或半年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)。

以華夏銀行為例，雖然其發(fā)行時(shí)間是2018年年底，但定增價(jià)格采用的是2017年年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)11.55 元/股，扣除2018年每股分紅0.15元后的價(jià)格，即11.40元/股。華夏銀行2018年年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)為12.81元，11.4元/股的定增價(jià)格，相當(dāng)于在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上打了8.9折。

如果南京銀行在2019年度經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告出來(lái)以前完成定增，定價(jià)時(shí)每股凈資產(chǎn)的取值就是2018年年報(bào)上的每股凈資產(chǎn)，即8.01元。假設(shè)暫不考慮分紅的影響，只要定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日股票均價(jià)低于8.9元（含8.9元）/股，都將按8.01元/股進(jìn)行定增。

而南京銀行2019年一季度報(bào)告上的每股凈資產(chǎn)已經(jīng)是8.46元/股，只有在定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日股票均價(jià)高于9.4元/股，才會(huì)以高于8.46元/股的價(jià)格進(jìn)行定增。

隨著時(shí)間的推移，南京銀行的每股凈資產(chǎn)還在不斷增長(zhǎng)。只有股價(jià)持續(xù)上漲并維持在相應(yīng)水平，南京銀行的定增才會(huì)增厚每股凈資產(chǎn)。否則，只要最終的定增價(jià)格低于發(fā)行時(shí)歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)，每股凈資產(chǎn)都將有所攤薄。

但是，不管是每股凈資產(chǎn)被攤薄，還是每股凈資產(chǎn)被增厚，都可能會(huì)有一些股東的利益會(huì)受損，而另一些股東會(huì)因此受益。

4、定增前后持股比例的變化，是另一個(gè)關(guān)鍵因素，決定了對(duì)某一特定股東來(lái)說(shuō)，定增是利好還是利空。

首先，需要看某一特定股東是否參與了定增。如果沒(méi)有參與定增，銀行股定增成功以后，其持股比例必然下降。只有定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，即在每股凈資產(chǎn)增厚的情況下，定增才是利好，否則都是利空。絕大部分股東，包括散戶(hù)，面對(duì)的都是這種情況。

其次，如果某一特定股東參與了定增，則要看其定增后持股比例的變化情況。對(duì)于定增以后持股比例將上升的股東來(lái)說(shuō)，希望定增價(jià)格低于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，因?yàn)檫@意味著其能夠以低于每股資產(chǎn)的價(jià)格，增持更大比例的股份；

對(duì)于定增以后持股比例將下降的股東來(lái)說(shuō)，則希望定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，因?yàn)檫@意味著其可以跟其它沒(méi)有參與定增的股東一樣，獲得每股凈資產(chǎn)增厚帶來(lái)的好處。

綜合以上兩點(diǎn)因素，對(duì)某一特定股東來(lái)說(shuō)，如果定增以后持股比例上升，定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)是利空，反之則是利好；如果定增以后持股比例下降，定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)是利好，反之則是利空。

在華夏銀行的定增案例當(dāng)中，參與定增的3家公司的利益基本上是一致的。第一大股東首鋼集團(tuán)定增以后的持股比例保持不變，定增價(jià)格的高低對(duì)其影響是中性的。而國(guó)網(wǎng)英大和京投公司定增以后的持股比例上升，華夏銀行以發(fā)行方案中最低的價(jià)格完成了定增，對(duì)這兩家公司而言，顯然是有利的。

我們?cè)賮?lái)看南京銀行，參與定增的4家公司，定增前后的持股比例和變化情況詳見(jiàn)下表：

如上圖所示，參與南京銀行此次定增的4家公司，利益存在一定的沖突。如果定增價(jià)格低于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，對(duì)交通控股和江蘇省煙草公司兩家新股東而言，將是利好；對(duì)持股比例有所下降的第一大股東法國(guó)巴黎銀行和第二大股東紫金投資而言，則是利空。

反過(guò)來(lái)，如果定增價(jià)格高于發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)，法國(guó)巴黎銀行和紫金投資將因此獲利，而對(duì)交通控股和江蘇省煙草公司而言，付出相同的成本，卻只能獲得較低的持股比例，顯然是一種利空。

正是因?yàn)檫@種利益沖突的存在，所以我判斷法國(guó)巴黎銀行可能會(huì)從自身的利益出發(fā)，利用自己的QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）身份，推動(dòng)股價(jià)向著對(duì)有利于自己的方向發(fā)展。

5、總結(jié)和啟示

銀行股定增，到底是利好還是利空？這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有絕對(duì)的答案，需要比較最終的定增價(jià)格與發(fā)行時(shí)的每股凈資產(chǎn)之間的高低，以及定增前后持股比例的變化來(lái)進(jìn)行綜合判斷。對(duì)于散戶(hù)而言，一方面要重點(diǎn)關(guān)注定增的定價(jià)機(jī)制；另一方面也要關(guān)注參與定增的特定股東，在定增前后的持股比例變化情況，以及相互之間是否存在利益沖突和博弈。總的來(lái)說(shuō)，如果參與定增的股東之間存在利益沖突和博弈，那么預(yù)計(jì)最終的定增價(jià)格可能會(huì)更為合理。反之，如果如果參與定增的所有股東利益高度一致，對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)則較為不利。

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