一點(diǎn)想法

2018年之前我曾7成倉(cāng)位重倉(cāng)招商銀行長(zhǎng)達(dá)6年，到賣(mài)出為計(jì)，包分紅一起總體是把1萬(wàn)變成3.5萬(wàn)。這個(gè)業(yè)績(jī)其實(shí)真的只能說(shuō)一般。

但賺錢(qián)的邏輯是什么？

賺錢(qián)邏輯無(wú)非3點(diǎn)，A、估值提升，招行業(yè)績(jī)一直優(yōu)秀我買(mǎi)入時(shí)5PE到賣(mài)出接近10PE是市場(chǎng)給與估值提升賺的錢(qián)；B、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，招行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)收益這點(diǎn)沒(méi)什么好說(shuō)的；C、分紅收益，6年分紅這里大約得到了我買(mǎi)入價(jià)的5成收益了。

我最終的收益=A×B C，那么作為投資者有沒(méi)有想過(guò)，B和C公司給的而A是市場(chǎng)給的，如果市場(chǎng)不給與估值溢價(jià)，從我買(mǎi)入到賣(mài)出一直給與招行5PE我2018年賣(mài)出的收益是多少？答案是1萬(wàn)變2.4萬(wàn)左右而已。

我投招行的同期如果投茅臺(tái)，今天的收益是7倍左右，為何？其實(shí)一樣的，收益=A×B C，為何最終茅臺(tái)收益能高過(guò)招行這么多呢？答案在B更在A，那一年因?yàn)槿刭M(fèi)禁酒令等利空茅臺(tái)的估值是12PE而2018年是32PE，而茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也高于招行一些。在當(dāng)年我買(mǎi)招行而不是茅臺(tái)是因?yàn)榭吹絇E比較低，而我在當(dāng)時(shí)無(wú)法知道茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能高過(guò)招行，更無(wú)法預(yù)測(cè)在2018年市場(chǎng)會(huì)把茅臺(tái)的估值提升3倍至32PE。我當(dāng)時(shí)沒(méi)買(mǎi)茅臺(tái)的想法是倘若茅臺(tái)不怎么增長(zhǎng)了而市場(chǎng)一直給與茅臺(tái)12PE的估值呢？那樣茅臺(tái)的C收益也不會(huì)很高。而我當(dāng)年初出茅廬，那時(shí)的能力圈還無(wú)法看懂茅臺(tái)的B收益。

不論如何，最終的結(jié)果是在2018年賣(mài)出的時(shí)候，我在招行賺的錢(qián)是有A的一大份功勞的，倘若最后我只賺到了B和C的錢(qián)，我投資招行的收益將會(huì)低得可憐。

事實(shí)上，隨著能力圈提升很多行業(yè)很多公司的B和C收益都能看得懂了，但我堅(jiān)持認(rèn)為A收益是市場(chǎng)喜怒無(wú)常的表現(xiàn)，是無(wú)法預(yù)測(cè)完全不得知的。

當(dāng)出現(xiàn)這種情況，2個(gè)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是一樣的且穩(wěn)定每年拿出利潤(rùn)的50%分紅，而一家是估值一直維持在200PE，另一家估值一直維持在2PE，假設(shè)他們5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都是2倍，那么最后他們的A×B收益一樣也是2倍，是否投資收益也一樣呢？錯(cuò)了，很明顯A×B收益是一樣，但長(zhǎng)年維持2PE的公司C收益高到爆炸，而長(zhǎng)年維持200PE的公司C收益等于忽略不計(jì)。而遭遇估值殺的時(shí)候200PE殺到100PE則虧損一半難以挽回，2PE殺到1PE虧損也一半?yún)s可以靠C收益輕松挽回。這就是為什么一定要投資低估值的原因。很多人經(jīng)常精于計(jì)算A和B卻往往忽略C收益，其實(shí)C是非常非常重要的，在殺估值的時(shí)候C收益是抗跌的根本原因也是遭遇漫長(zhǎng)熊市長(zhǎng)期殺估值時(shí)候的救命稻草。

自從我買(mǎi)了奧園，我總覺(jué)得我在大賺的路上，那么來(lái)看看這個(gè)神奇的公司，同樣我投招行的2012年算起，至今天為止，算真實(shí)權(quán)益凈利潤(rùn)，奧園的估值A(chǔ)也即是PE由6多跌至今天2.4，業(yè)績(jī)B增長(zhǎng)了18倍，A×B收益大約是8倍，單算這點(diǎn)看和茅臺(tái)收益是差不多的，但不同于茅臺(tái)的A收益提升，奧園的A是大幅拖累收益率的，因?yàn)槭杏实停瑠W園的B收益高到爆炸的同時(shí)因?yàn)榈凸乐礐收益也高到爆炸，早已分紅收回成本。

我說(shuō)過(guò)我覺(jué)得我一直在大賺的路上，因?yàn)槭袌?chǎng)給與的A值不可能無(wú)限低下去也不可能無(wú)限高上去，市場(chǎng)給與茅臺(tái)的A值提升至3倍的同時(shí)給與奧園的A值降低至4成，才最終勉強(qiáng)拉近2個(gè)公司的6年股票收益率。但市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)拉高茅臺(tái)的A值也不可能永遠(yuǎn)降低奧園的A值，倘若茅臺(tái)向15PE回歸的同時(shí)奧園向8PE回歸呢？退一步講若未來(lái)雙方都開(kāi)始放緩B收益增速了，那么雙方的A×B收益開(kāi)始變小變得緩慢或者趨向0收益，這時(shí)C收益開(kāi)始變得重要了，這時(shí)2.4PE的奧園C收益將會(huì)繼續(xù)高到爆炸。

總之，我總覺(jué)得我在大賺特賺的路上。下次我再說(shuō)下對(duì)整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)的研究吧