在月底有財(cái)政支出的情況下，央行及時(shí)有力的操作有效提升流動(dòng)性總量，突發(fā)事件性因素造成的影響趨于緩和。雖然下周將有大量央行流動(dòng)性工具到期，月初的貨幣市場(chǎng)未必平靜；國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率反彈、同業(yè)存單發(fā)行縮水，預(yù)示著銀行負(fù)債壓力可能上升，再考慮到年中時(shí)點(diǎn)監(jiān)管考核因素的影響，6月份流動(dòng)性尚需呵護(hù)，但總體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

　　5月30日，貨幣市場(chǎng)利率整體繼續(xù)下行，短期限尤甚。銀行間市場(chǎng)上，存款類機(jī)構(gòu)債券質(zhì)押式回購(gòu)隔夜品種DR001加權(quán)平均利率下行超過(guò)40基點(diǎn)。過(guò)去三日，DR001累計(jì)下行了將近90個(gè)基點(diǎn)。DR001期限最短，成交量最大，對(duì)短期流動(dòng)性的波動(dòng)最為敏感。DR001利率連續(xù)較快下行，應(yīng)得益于最近央行持續(xù)以較大力度實(shí)施流動(dòng)性凈投放。

　　5月30日，央行在開(kāi)展中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作800億元的基礎(chǔ)上，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元逆回購(gòu)操作。這是5月27日以來(lái)，央行連續(xù)第4日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，由于當(dāng)日沒(méi)有央行逆回購(gòu)到期，全部實(shí)現(xiàn)凈投放。從全口徑考慮，當(dāng)日央行凈投放了1100億元。此前三日，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作分別凈投放了800億元、700億元和2500億元。如此算來(lái)，過(guò)去四日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作渠道累計(jì)凈投放超過(guò)5000億元，這一力度不可謂不小。

　　央行短期資金投放力度不小，再加上月末財(cái)政支出力度較大，也形成流動(dòng)性供給，銀行體系流動(dòng)性總量在短期內(nèi)出現(xiàn)較明顯上升。反映在貨幣市場(chǎng)上，就是利率下行，尤其是對(duì)流動(dòng)性變化比較敏感的短期品種。

　　在月底有財(cái)政投放的基礎(chǔ)上，央行還連續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款等工具投放流動(dòng)性，應(yīng)是為了對(duì)沖近期出現(xiàn)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)金融市場(chǎng)造成的影響。目前看來(lái)，央行及時(shí)有力的操作，有效提升了流動(dòng)性總量，穩(wěn)定了金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，市場(chǎng)情緒正趨于平穩(wěn)。

　　但由于央行動(dòng)用的主要是短期逆回購(gòu)，此項(xiàng)操作投放的資金會(huì)在下周全部到期。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，下周將有5300億元央行逆回購(gòu)到期，此外，下周四還有多達(dá)4630億元的MLF到期，兩項(xiàng)合計(jì)將造成近萬(wàn)億元基礎(chǔ)貨幣回籠。月初通常是流動(dòng)性較為充裕和平穩(wěn)的時(shí)段，但下周大量央行流動(dòng)性工具到期帶來(lái)了不確定性。

　　另外值得一提的是，5月30日，央行開(kāi)展的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作利率較前次同期限操作上行了30基點(diǎn)。本期存款跨半年末，中標(biāo)利率的上升在一定程度上反映出當(dāng)前商業(yè)銀行對(duì)于負(fù)債的需求十分旺盛。而本周以來(lái)，受前述風(fēng)險(xiǎn)事件影響，銀行同業(yè)存單發(fā)行難度加大，發(fā)行量下滑，5月30日單日發(fā)行量甚至不到200億元，中小銀行負(fù)債來(lái)源進(jìn)一步收窄。不難預(yù)期，隨著半年末考核時(shí)點(diǎn)臨近，銀行對(duì)負(fù)債的渴求將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。此時(shí)，同業(yè)存單發(fā)行難度上升并不是一個(gè)好現(xiàn)象。

　　綜合考慮，央行流動(dòng)性工具到期、同業(yè)存單到期接續(xù)壓力、金融監(jiān)管考核等因素，使得6月份流動(dòng)性供求存在缺口，流動(dòng)性運(yùn)行存在不確定性。在外部環(huán)境惡化、內(nèi)部出現(xiàn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕變得十分有必要。央行已通過(guò)近期操作表明了態(tài)度，6月份其繼續(xù)通過(guò)多種工具適時(shí)適量開(kāi)展流動(dòng)性投放是可以預(yù)期的，流動(dòng)性有壓力但市場(chǎng)參與方有準(zhǔn)備有應(yīng)對(duì)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是可控的。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

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