題圖/  穿越戈壁

作者 / 一石二鳥(niǎo)

標(biāo)簽 / 投教

基金會(huì)定期披露基金持有人結(jié)構(gòu)，通過(guò)分析基金當(dāng)前的持有人結(jié)構(gòu)、持有人結(jié)構(gòu)變動(dòng)和背后的邏輯，這些信息對(duì)我們做投資決策有較大的參考價(jià)值。

基金持有人結(jié)構(gòu)最值得關(guān)注的是機(jī)構(gòu)持有人的占比。機(jī)構(gòu)持有人里最典型的就是保險(xiǎn)資金。一般而言，像保險(xiǎn)資金這樣的機(jī)構(gòu)對(duì)主動(dòng)管理型基金的選擇都有一整套投資流程，具備較為成熟的投資體系。如果一支基金的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較多，說(shuō)明機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度較高。能被機(jī)構(gòu)選中的基金，一般都不會(huì)太差。

當(dāng)然也不是機(jī)構(gòu)持有人占比較低的基金就不好。機(jī)構(gòu)投資限制較多，也一些績(jī)優(yōu)基金由于規(guī)模、回撤、人員變動(dòng)等因素?zé)o法就進(jìn)入機(jī)構(gòu)的基金池。

基金公司的人員對(duì)自己公司產(chǎn)品的了解程度是較高的，如果一支基金有內(nèi)部持有者，從某些程度上也能說(shuō)明基金公司內(nèi)部對(duì)該基金的認(rèn)可。

根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，如果一個(gè)基金機(jī)構(gòu)持有人的占比較高，同時(shí)有內(nèi)部持有人，這說(shuō)明這個(gè)基金受到機(jī)構(gòu)和所在基金公司的雙重認(rèn)可，像這樣的基金都是很靠譜的。

通過(guò)持續(xù)跟蹤一支基金的持有人結(jié)構(gòu)，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持有者、內(nèi)部持有者比例經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)、基金經(jīng)理變更、投資風(fēng)格變更都可能引發(fā)變動(dòng)，背后的邏輯值得深究。特別是機(jī)構(gòu)持有人比例的變化，直接反映出機(jī)構(gòu)資金對(duì)這只基金的態(tài)度。

一般而言，一個(gè)基金如果有機(jī)構(gòu)持有人入駐，這是一件好事。但如果機(jī)構(gòu)持有人的比例過(guò)高，這就不一定是好事了。特別是當(dāng)機(jī)構(gòu)持有人的比例超過(guò)90%的時(shí)候，需要引起注意。

如果一個(gè)基金的單一持有人的比例超過(guò)90%（就是大家通常說(shuō)的“機(jī)構(gòu)定制基金”），如果機(jī)構(gòu)持有人贖回份額不再持有，對(duì)這個(gè)基金的危害是極其嚴(yán)重的。一是有可能觸發(fā)大額贖回導(dǎo)致基金延遲支付甚至?xí)和ＺH回，容易引發(fā)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。二是單一大客戶贖回后，如果基金資產(chǎn)低于5000萬(wàn)將會(huì)有觸發(fā)清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

這一點(diǎn)在債券基金上面表現(xiàn)的尤為明顯。在已經(jīng)清盤的基金里面，有相當(dāng)一部分都是這種“機(jī)構(gòu)定制基金”。當(dāng)機(jī)構(gòu)的資金抽回后，散戶的資金所剩無(wú)幾，如果后面難以募集新的資金，基金公司又不愿背這個(gè)包袱的話，那就只有清盤這一條路了。

由于持有人的數(shù)據(jù)對(duì)投資者影響較大，信息披露也較為嚴(yán)格。根據(jù)監(jiān)管要求，對(duì)基金持有人結(jié)構(gòu)披露的信息主要包括：①持有人戶數(shù)、戶均持有份額；②機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者持有份額及占總份額的比例；③上市基金還應(yīng)列示基金前十名持有人的名稱、持有份額及占總份額的比例。

如果出現(xiàn)單一投資者持倉(cāng)達(dá)到或超過(guò)20%，要在定期報(bào)告“影響投資者決策的其他重要信息”項(xiàng)下披露該投資者的類別、報(bào)告期末持有份額及占比、報(bào)告期末持有份額及占比。

另外，內(nèi)部持有人持有份額的情況，以及持有份額的變化情況也需要進(jìn)行披露。

上述信息都是值得我們予以重視，進(jìn)行認(rèn)真研究的。

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