作者：二鳥說

來源：雪球

關(guān)于主動型基金，幾乎天天都有人口誅筆伐，可以列出一萬條討伐的理由。而對于指數(shù)基金，則正好相反，幾乎是萬能的，似乎買了指數(shù)就能賺錢。這是一個很有意思的現(xiàn)象，投資者對于指數(shù)基金和主動基金的態(tài)度截然不同。為說明問題，我舉兩個有代表性的例子：東方紅產(chǎn)業(yè)升級（000619）、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接。

東方紅產(chǎn)業(yè)升級最近三年賺了53.64%，但在基金吧里天天被人罵。不光是東方紅，其他的主動型基金基本也都是這個情況。除非能天天排第一。而易方達創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接最近三年虧了27.78%，按理說應該要更嚴重一些，但基民反而樂此不彼的討論何時抄底。

賺錢了的天天被人罵，虧錢了的反而當成個寶。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

最主要的是因為投資邏輯不同。對于指數(shù)基金，人家講的很清楚：我就是個工具。我管理費只收你0.5%，托管費也只有0.1%，但我只負責擬合指數(shù)。選哪個指數(shù)、什么時候進，什么時候出，這都是由投資者你自己決定，基金經(jīng)理是不負責給你調(diào)倉和擇時的。所以像易方達創(chuàng)業(yè)板投資虧損了，你能賴人家基金經(jīng)理嗎？

而主動型基金，則是基于一種信任關(guān)系。基民是基于對基金公司和基金經(jīng)理的信任而買入的。而這種信任，在很大程度上又是通過過往業(yè)績來傳遞和判斷的?；裨谫I入時，就已經(jīng)形成了較高的預期。一旦業(yè)績與預期有了差距，就會產(chǎn)生強烈的失落感。虧錢了，基民的情緒要發(fā)泄，不找你基金經(jīng)理還能找誰？

所以對于主動型基金和被動型基金，這是兩種不同的投資方法。投資邏輯不同，收益預期不同，持有時間不同。站在自己的投資邏輯上思考問題，肯定都是說自己的好。

這兩種投資邏輯也是對應著兩個不同的投資者群體。除了定投和跟大V的基金組合跟投之外，真正自己在玩指數(shù)基金的人，整體水平應該是要高于做主動型基金的。

指數(shù)基金本質(zhì)上可以認為是股票的延伸。就是不用選擇個股，其他的基本面研究、估值之類的其實與股票并沒有多少差別。所以真正能做指數(shù)基金的人，至少的要懂股票的。如果股票都不懂的話，指數(shù)基金是很難做好的。其中也有很大一部分人是因為自己股票做的不是很好，才去做指數(shù)基金的。如果股票能做的好的話，直接做股票就行了，沒必要去借道指數(shù)基金。

投資主動型基金有兩個難點：一是擇基的難度較大，二是拿不住。擇基的問題之前說過很多，今天不討論了。今天主要說一下拿不住的問題，大致有兩個原因。第一是投資者的短視，缺乏長期投資的理念，試圖從波段中尋找收益。第二是衡量主動型基金的業(yè)績，缺少一個“錨”。這確實是主動基金的一個缺點，持倉不完全透明，不知道基金經(jīng)理到底買了什么，業(yè)績歸因難度較大。投資者往往使用排名這個“錨”，這顯然是不科學的。所以主動型基金的業(yè)績波動之中，由于缺少“錨”，往往把投資者的信心也蕩沒了。

還有一個問題，就是基金賺錢投資者不賺錢。這不僅僅是主動型基金，被動基金也有這個問題。導致這個情況的原因，業(yè)內(nèi)早已經(jīng)講的很清楚了：現(xiàn)行的基金營銷體制容易導致投資者低賣高買。很多有識之士也一直在奔走疾呼，但這不是一天兩天的事。

所以對于主動型基金和被動型基金的PK，我覺得意義不大。這是兩種投資邏輯，對應著兩個不同的投資者群體。懂股票，會基本面分析，擅長擇時的人，被動型基金會提供廣闊的舞臺。這些都做不了，或者做不好的人，找個靠譜的基金公司和基金經(jīng)理，把錢交給他就行了，以時間來換空間。

什么都不會，又不愿付出時間對價，還整天想著賺快錢的，我想還是洗洗睡了。

本文原標題《主動基金vs被動基金的再思考》，文章略有刪減。