 本篇是結(jié)合本人在拜讀手把手教你讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)報(bào)就像一本故事書讀懂巴菲特的投資邏輯等書籍所形成的一套分析財(cái)務(wù)報(bào)表的體系今天無(wú)私的分享出來(lái)看中活動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)適合剛進(jìn)門的投資者反復(fù)閱讀覺(jué)得不錯(cuò)點(diǎn)贊轉(zhuǎn)發(fā)鼓勵(lì)我再繼續(xù)創(chuàng)作下去......話不多說(shuō)進(jìn)入牽手財(cái)報(bào)十問(wèn)篇↓ ↓資產(chǎn)負(fù)債 貨幣資金和現(xiàn)金等價(jià)物 1. 現(xiàn)金是從哪里創(chuàng)造還是公司借錢借來(lái)的如果短期債務(wù)到期企業(yè)怎么應(yīng)對(duì) 2. 現(xiàn)金是否長(zhǎng)期增長(zhǎng)短期負(fù)債否對(duì)應(yīng)在減少今年爆雷的康美藥業(yè)康得新都有一個(gè)明顯的排雷特征就是大量貨幣爬在帳上借債還不斷增加遇到這情況的速速遠(yuǎn)離 3. 如果公司的現(xiàn)金很多有沒(méi)擴(kuò)張意圖還是拿來(lái)買理財(cái)產(chǎn)品這里可能考慮是否公司遇到瓶頸經(jīng)營(yíng)進(jìn)入停滯 4. 如果公司在長(zhǎng)時(shí)間里面3-5年現(xiàn)金是一直在增加那就證明這家公司值得加自選 5. 對(duì)于問(wèn)題3我們股票投資的目標(biāo)是高于銀行理財(cái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率就是要尋找能夠持續(xù)獲得高于平均收益的公司 存貨 1茅臺(tái)的存貨是不用計(jì)提跌價(jià)損失的這一點(diǎn)大家都應(yīng)該清楚但大部分企業(yè)不是所以存款越多萬(wàn)一銷量不行存貨開(kāi)始積壓跌價(jià)的損失就越大 2服裝公司的存貨種類很多這里要注意季節(jié)和溫度夏季沒(méi)短褲T恤或者冬季沒(méi)羽絨秋褲即使庫(kù)存顯示很多但不合時(shí)往往導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題 3農(nóng)林牧漁的公司存貨要警惕如獐子島海底的扇貝連分析師都無(wú)法準(zhǔn)確給出數(shù)量萬(wàn)一全部?jī)鏊?/p> 4存款數(shù)量足夠多當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式需求時(shí)有貨公司當(dāng)年業(yè)績(jī)爆表 應(yīng)收賬款 1應(yīng)收賬款多少與公司處于行業(yè)地位密切相關(guān)處于買方市場(chǎng)公司的賒銷數(shù)量越多應(yīng)收賬款越多處于賣方市場(chǎng)可以要求一手交貨一手交錢應(yīng)收賬款越少 2如果銷售能夠保持增長(zhǎng)應(yīng)收賬款當(dāng)然越低越好但企業(yè)要擴(kuò)大銷售收入應(yīng)收賬款也避免不了相應(yīng)的增加 3巨額的應(yīng)收賬款要警惕計(jì)提壞賬的風(fēng)險(xiǎn)而且計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該要在同行業(yè)的公司進(jìn)行對(duì)比看是否合理 房產(chǎn)固定資產(chǎn) 1經(jīng)典的例子做顯示屏的公司公司為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位不得不經(jīng)常更新廠房設(shè)備從五代到六七八這些持續(xù)的資本支出使得公司在資產(chǎn)負(fù)債表上的價(jià)值一直在增長(zhǎng) 2由于持續(xù)的資本開(kāi)支導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)減少并不是簡(jiǎn)單說(shuō)資本開(kāi)支數(shù)量大就判斷這家公司不好或許他們能夠未來(lái)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 3很多公司沒(méi)有盈利也能夠獲得了投資投資到底要不要考慮盈利 4具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)他們無(wú)需花費(fèi)大量金錢在購(gòu)買設(shè)備和廠房 無(wú)形資產(chǎn) 1無(wú)形資產(chǎn)有專利技術(shù)版權(quán)等但公司最核心的無(wú)形資產(chǎn)是管理層的管理層的水平無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表上給個(gè)明確的金額 2那房地產(chǎn)公司舉例1984年同期誕生的地產(chǎn)公司有很多但為何王石管理的萬(wàn)科能夠如此的成功所以市場(chǎng)對(duì)管理層換屆市場(chǎng)總是擔(dān)憂也是可以理解 短期借款 1在一年內(nèi)必須還清的款項(xiàng)里面有商業(yè)票據(jù)合短期銀行的貸款我舉個(gè)炒股的例子大家理解月頭刷卡套現(xiàn)炒股月底前無(wú)論盈虧都必須還上為了還得上可能得問(wèn)其他銀行借錢先還上避免影響征信 2當(dāng)然不建議大家借錢尤其短債一旦債權(quán)人提出要求就必須償還的借款如果公司有困難不能及時(shí)歸還就必須按照破產(chǎn)法申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)香港某石油公司現(xiàn)在就遇到這種情況 3如果安排合理能給股東帶來(lái)相當(dāng)大的利益其實(shí)可以承擔(dān)適度的借款 長(zhǎng)期借款 1優(yōu)秀的企業(yè)長(zhǎng)期貸款數(shù)額較少因?yàn)檫@些企業(yè)有很強(qiáng)的盈利能力持續(xù)積累現(xiàn)金流可以應(yīng)對(duì)自身的擴(kuò)大再生產(chǎn)或者并購(gòu)的資金需求不需要再融資 2電力高速公路他們背負(fù)巨額借款還貸遙遙無(wú)期借款是一把雙刃劍搞得不好蠶食所有的利潤(rùn)甚至破產(chǎn)倒閉慎用杠桿 債權(quán)率負(fù)債/所有者權(quán)益 1如果債務(wù)股權(quán)比率低于0.8的話那么這家公司很可能具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)每一元的所有者權(quán)益負(fù)擔(dān)著多少元的債務(wù) 2對(duì)于金融機(jī)構(gòu)如銀行其平均債務(wù)股權(quán)比率要比同規(guī)模的制造類企業(yè)高得多銀行要單獨(dú)來(lái)看 未分配利潤(rùn) 1公司的未分配利潤(rùn)越多未分配利潤(rùn)再投資將大大提高公司未來(lái)的收益增長(zhǎng)率 2如果公司未分配利潤(rùn)再投資能夠創(chuàng)造高于15%以上的收益時(shí)不分紅也是對(duì)公司有利老巴也有解釋說(shuō)伯克希爾用留存的1美元能為股東創(chuàng)造大于1美元的價(jià)值所以不分紅對(duì)股東有利 3如果公司沒(méi)有利用股東未分配利潤(rùn)創(chuàng)造價(jià)值的能力那取消關(guān)注 凈資產(chǎn)收益 1最近老巴表達(dá)了自己的選股標(biāo)準(zhǔn)連續(xù)10年每年ROE大于20%只有10家公司符合要求的企業(yè)這點(diǎn)應(yīng)該讓很多人懷疑自己會(huì)不會(huì)選股每年不低于15%是我的選股標(biāo)準(zhǔn) 2長(zhǎng)期看投資企業(yè)的收益等于企業(yè)的ROE因?yàn)楦叩膬糍Y產(chǎn)收益率水平會(huì)促進(jìn)公司凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)從而使企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值及股價(jià)穩(wěn)定提高 3只投資長(zhǎng)期保持高ROE的企業(yè)就是巴菲特的秘訣 ↓利潤(rùn)表
1高毛利率可以歸結(jié)為有別人無(wú)法做到的本事老巴稱為企業(yè)的護(hù)城河我關(guān)注長(zhǎng)期保持毛利率在40%的企業(yè) 2毛利率過(guò)高可能只是公司進(jìn)入某個(gè)新領(lǐng)域未來(lái)會(huì)有陸陸續(xù)續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)者跑步進(jìn)場(chǎng) 3毛利率過(guò)低低至其他競(jìng)爭(zhēng)者都不敢進(jìn)入在其他企業(yè)還沒(méi)形成規(guī)模之前已經(jīng)被扼殺也是一道護(hù)城河薄利多銷 銷售費(fèi)用 1要觀察每花出去銷售費(fèi)用能夠帶來(lái)數(shù)倍的營(yíng)收增長(zhǎng)直至出現(xiàn)銷售費(fèi)用增加也無(wú)法得到更好的效果則要審視投入產(chǎn)出 2銷售費(fèi)用沒(méi)有天花板所以要關(guān)注這個(gè)科目 管理費(fèi)用 1高管薪水管理費(fèi)用占比較大會(huì)導(dǎo)致人員臃腫人均投入產(chǎn)出管理層能力如基礎(chǔ)人員數(shù)量較大則需要配備的管理人員數(shù)量是有下限 2生產(chǎn)成本里是工人工資是包括在存貨中看過(guò)年薪百萬(wàn)的工人嗎 研發(fā)費(fèi)用 1研發(fā)費(fèi)用無(wú)論是否成功都對(duì)上市公司會(huì)有較大影響 2研發(fā)費(fèi)用化就等于當(dāng)期就要把研發(fā)費(fèi)用一下子注銷資本化則分成多年攤銷把整車企業(yè)這個(gè)科目單獨(dú)拿出來(lái)對(duì)比你會(huì)發(fā)現(xiàn)金子 折舊費(fèi)用 1仔細(xì)分析行業(yè)對(duì)比折舊制度看是否合理因?yàn)檎叟f費(fèi)用攤銷有財(cái)務(wù)調(diào)控空間可以使某年利潤(rùn)好看些 2選擇一些固定資產(chǎn)折舊依賴較少的公司折舊+攤銷費(fèi)用占毛利率的比例一直低于10%的 3一些重資產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣階段折舊往往對(duì)業(yè)績(jī)沖擊比較大 財(cái)務(wù)費(fèi)用 1財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較高1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈企業(yè)要保持比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)外部資金融資需求比較強(qiáng)2由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較大金融機(jī)構(gòu)處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位會(huì)要求支付較高的利息費(fèi)用 2排除那些在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中財(cái)務(wù)費(fèi)用較高經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定 3有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)類似家電食品飲料是不需要支付財(cái)務(wù)費(fèi)用甚至財(cái)務(wù)費(fèi)用科目是流入的在行業(yè)研究里面尋找一些財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率較低的公司關(guān)注 4融資成本達(dá)到10-15%這么高的融資成本無(wú)疑是損害股東的權(quán)益 凈利潤(rùn) 1關(guān)注扣非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)從字眼上看就清楚不可持續(xù)譬如賣資產(chǎn)政府補(bǔ)貼投資損益等 2凈利潤(rùn)背后的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成大家都要清楚而不能單憑F10炒股自我認(rèn)為 ↓現(xiàn)金流量表 1現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)如同血液對(duì)于人體一樣重要老巴喜歡利用企業(yè)獲得的凈現(xiàn)金流入來(lái)算貼現(xiàn)率去判斷這家企業(yè)的價(jià)值 2現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)編制所以大家可能會(huì)留意到某企業(yè)某年報(bào)顯示凈利潤(rùn)為10億但經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)這里面大家不要覺(jué)得奇怪因?yàn)榇蟛糠止臼褂玫氖菣?quán)責(zé)發(fā)生制而不是收付實(shí)現(xiàn)制所以引入一個(gè)比率凈利潤(rùn)比經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1:1.X的話推薦關(guān)注 3現(xiàn)金流量表分為三個(gè)部分經(jīng)營(yíng)投資和籌資按凈額排列有八種組合推薦關(guān)注①.經(jīng)營(yíng)流入投資流出融資也流出為成長(zhǎng)性 ②.經(jīng)營(yíng)流入投資流入籌資流出為價(jià)值型 4分析不同時(shí)間段現(xiàn)金流量變化的情況可以清楚企業(yè)不同時(shí)間的流量變化譬如新產(chǎn)品上線產(chǎn)品銷售程度等這方法分析周期股特別有效 總結(jié) 讀財(cái)報(bào)沒(méi)有辦法判斷一家公司值不值得長(zhǎng)期投資但財(cái)報(bào)讓你從0到1去了解一下公司可以從財(cái)報(bào)當(dāng)中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題思考問(wèn)題我們沒(méi)有辦法想專業(yè)會(huì)計(jì)一樣知道每一個(gè)科目代表的含義我們只要找那些問(wèn)題最少簡(jiǎn)單讀懂的公司 |
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