如何撥開(kāi)市場(chǎng)迷霧，看清今年市場(chǎng)航向，找準(zhǔn)投資標(biāo)的？就市場(chǎng)關(guān)心的熱門(mén)話(huà)題，記者近日采訪了易方達(dá)研究部總經(jīng)理、易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理、易方達(dá)中盤(pán)成長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理馮波。

馮波是與易方達(dá)一起成長(zhǎng)起來(lái)的基金經(jīng)理，2001年易方達(dá)成立時(shí)便加盟。最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，他管理的易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)混合基金自2010年1月1日任職以來(lái)收益率回報(bào)99%，較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益率高出90%，比同類(lèi)基金同期平均收益率(54%)高出45%。

今年以來(lái)市場(chǎng)發(fā)生了三個(gè)變化

2017年A股市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格很明顯。在這種風(fēng)格中，選擇低估值的行業(yè)龍頭大多能獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)。

在馮波看來(lái)，今年的市場(chǎng)變化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

變化之一，A股市場(chǎng)在估值上變得相對(duì)均衡。去年以來(lái)，隨著IPO的常態(tài)化、股票市場(chǎng)的國(guó)際化，整個(gè)A股市場(chǎng)的估值體系開(kāi)始與國(guó)際市場(chǎng)接軌。低估值、高流動(dòng)性的藍(lán)籌股估值上升，而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、估值虛高的公司大幅調(diào)整。

“經(jīng)過(guò)去年一年的時(shí)間，估值調(diào)整最快的階段已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)的估值修復(fù)要隨著時(shí)間推移逐步進(jìn)行。因此，相對(duì)去年，今年市場(chǎng)估值水平進(jìn)入相對(duì)均衡階段?！瘪T波說(shuō)。

變化之二，從投資方法上看，今年自下而上的方法可能比自上而下更有效。馮波分析稱(chēng)，自2016年下半年開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始向上。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，企業(yè)盈利增長(zhǎng)和估值上升最快；而進(jìn)入復(fù)蘇的中、后階段，同一行業(yè)內(nèi)不同的企業(yè)就開(kāi)始出現(xiàn)分化，盈利差異變大，估值變化相對(duì)較小。

馮波認(rèn)為，今年很難有一個(gè)風(fēng)格能夠持續(xù)一整年，因此從不同行業(yè)里選出能夠勝出的企業(yè)顯得尤為關(guān)鍵。

變化之三，今年市場(chǎng)波動(dòng)將加大。

如何選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

時(shí)間是最好的朋友。馮波坦言，在過(guò)去的投資經(jīng)歷中，有過(guò)成功經(jīng)驗(yàn)，亦有失敗教訓(xùn)。但在長(zhǎng)年累月的實(shí)踐過(guò)程中，他形成了自己的投資理念、思路和方法。馮波告訴記者，他曾經(jīng)實(shí)踐過(guò)很多種投資方法，比如趨勢(shì)投資、均衡配置、波段操作等。但后來(lái)他發(fā)現(xiàn)，有一種投資思路更適合自己、與自己的性格更為匹配，也正是憑借下面這套投資方法，讓他在不斷變化的市場(chǎng)中獲得了相對(duì)較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

第一，企業(yè)要有核心競(jìng)爭(zhēng)力或者核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，這是基礎(chǔ)條件。在他看來(lái)，這類(lèi)企業(yè)在它所處的行業(yè)不景氣時(shí)，仍然能體現(xiàn)出很強(qiáng)的生存和盈利能力；當(dāng)其所處行業(yè)相對(duì)較好時(shí)，它的表現(xiàn)往往可以超出市場(chǎng)預(yù)期。拉長(zhǎng)時(shí)間看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這類(lèi)企業(yè)在行業(yè)中永遠(yuǎn)跑在最前面，長(zhǎng)期收益率會(huì)很好。

第二，企業(yè)所處的行業(yè)要符合社會(huì)發(fā)展變化的趨勢(shì)。

第三，估值要合理。馮波認(rèn)為，股票的收益來(lái)源主要分為兩塊：一個(gè)是α，另一個(gè)是β。α與企業(yè)特性相關(guān)，是由企業(yè)本身決定，包含企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)理念、自身優(yōu)勢(shì)等；β則跟市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)。

“當(dāng)一只股票的α足夠大時(shí)，抵消掉β之后還會(huì)有一個(gè)較大的空間。因此，在一個(gè)相對(duì)比較合理的定價(jià)上，α比較充分的股票，投資的成功率會(huì)更高。”馮波說(shuō)，“β在收益上的占比較高時(shí)，股價(jià)隨市場(chǎng)波動(dòng)的幅度會(huì)加大；而α足夠強(qiáng)時(shí)，面臨整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小很多?！?/p>

基于以上分析，馮波表示，今年的投資要有定力。首先就是要從企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、增長(zhǎng)動(dòng)力、盈利確定性等角度，自下而上選擇標(biāo)的；其次是選擇好標(biāo)的就要有定力，切忌頻繁操作；最后是關(guān)注政策變化對(duì)行業(yè)和企業(yè)的影響，投資方向要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。