【午盤快報(bào)】

A股三大股指小幅震蕩

金融板塊護(hù)盤

氫能源概念漲幅居前

A股三大股指小幅震蕩，銀行、券商、保險(xiǎn)等大金融板塊漲幅居前，紫金銀行盤中漲停。此外，有色金屬、環(huán)保、燃料電池等板塊也表現(xiàn)活躍。國(guó)產(chǎn)芯片、北斗導(dǎo)航、ST板塊等領(lǐng)跌兩市。

截至午盤收市，滬指下跌0.04%，報(bào)2851.40點(diǎn)；深成指下跌0.40%，報(bào)8774.64點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌0.15%，報(bào)1449.04點(diǎn)。

財(cái)報(bào)自有黃金屋

財(cái)報(bào)也是預(yù)警器

如何從財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)？

又怎樣通過(guò)財(cái)報(bào)避開雷區(qū)？

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院會(huì)計(jì)系主任 肖星

首席看市 為您解讀

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院會(huì)計(jì)系主任 肖星：

投資者肯定關(guān)注投資回報(bào)，因?yàn)橥顿Y回報(bào)講的就是你的錢投進(jìn)去之后能賺多少錢，這個(gè)概念我想大家都非常容易理解，在會(huì)計(jì)上會(huì)用一個(gè)指標(biāo)叫總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量一個(gè)公司的投資回報(bào)，那可能有的人會(huì)說(shuō)作為上市公司可能它首先披露的是一個(gè)股東的投資回報(bào)，但事實(shí)上決定股東投資回報(bào)最根本的東西還是公司賺不賺錢，說(shuō)得直白一點(diǎn)，公司不賺錢，股東再怎么折騰也賺不出錢來(lái)。所以我會(huì)最關(guān)注的是總資產(chǎn)報(bào)酬率，當(dāng)然這個(gè)指標(biāo)它其實(shí)決定于兩個(gè)方面的因素，一個(gè)方面的因素，我們叫效益的指標(biāo)，簡(jiǎn)單理解我們叫凈利潤(rùn)率這個(gè)指標(biāo)，我想很多投資者可能不陌生，這個(gè)指標(biāo)是講我賣一個(gè)東西能掙多少錢，另外一個(gè)指標(biāo)效率的指標(biāo)，是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 也就是說(shuō)能賣多少，一年能賣多少回，這兩件指標(biāo)放在一起，就是我投了錢后，能夠掙多少錢。所以我會(huì)首先看投資回報(bào)，然后再去看投資回報(bào)是由哪個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的，不同行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素不一樣，不同公司也因?yàn)樽约翰呗赃x擇不一樣，驅(qū)動(dòng)因素也會(huì)不同。

總資產(chǎn)報(bào)酬率從投資回報(bào)角度講，其實(shí)只要不是處在困境中的行業(yè)，其實(shí)大家差不太多，只是大家的獲得投資回報(bào)的方式是不太一樣的，有一類公司它屬于利潤(rùn)高，就是效益高，但是效率低。還有一類行業(yè)行業(yè)，屬于效益并不高，但是它效率高。這兩類行業(yè)的區(qū)別是什么？前面那種效益高的行業(yè)，一般是一些新興行業(yè)，是一些高成長(zhǎng)行業(yè)，它們的競(jìng)爭(zhēng)不太激烈。那么后面一種行業(yè)屬于已經(jīng)經(jīng)過(guò)了競(jìng)爭(zhēng)的洗禮之后，效益不會(huì)很好了，但是這些行業(yè)里的公司經(jīng)過(guò)洗禮之后，把自己修煉得很厲害，所以它的效率很高，它通過(guò)效率戰(zhàn)勝了競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的沖擊。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院會(huì)計(jì)系主任 肖星：

我可能看年報(bào)的角度會(huì)稍微有一點(diǎn)不一樣，一般來(lái)講可能年報(bào)出來(lái)之后，我做的第一件事兒是從數(shù)據(jù)庫(kù)里把年報(bào)的數(shù)據(jù)都整理出來(lái)，然后會(huì)先去做統(tǒng)計(jì)分析。統(tǒng)計(jì)分析有什么價(jià)值？首先它讓我從上市公司窗口去看整體的宏觀環(huán)境，再分行業(yè)去看，它也可以讓我知道不同細(xì)分行業(yè)現(xiàn)在大概有一些什么樣的變化，所以我不是簡(jiǎn)單的把上市公司拿來(lái)做一個(gè)平均，而是把上市公司先分行業(yè)，分完行業(yè)之后，我看每個(gè)細(xì)分行業(yè)的情況，然后把細(xì)分行業(yè)的平均水平再去做平均，這樣的話可能更容易拋開上市公司，這樣可能更容易讓我們看到相對(duì)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)。 

在看報(bào)表過(guò)程中，我會(huì)問(wèn)三個(gè)問(wèn)題：

第一件事我會(huì)問(wèn)這個(gè)公司現(xiàn)在用一種什么樣的戰(zhàn)略去經(jīng)營(yíng)這個(gè)公司？

第二件事是公司的戰(zhàn)略執(zhí)行是成功的還是失敗的，或者更具體地說(shuō)哪里成功，哪里失?。恳?yàn)楹芏鄷r(shí)候不可能是百分之百成功或百分之百失敗，回答這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，我實(shí)際上就是去看它的效益跟效率，這兩個(gè)方面跟他自己選擇的戰(zhàn)略方向是不是吻合，和公司是怎么做到這一點(diǎn)的？它是靠什么能力去實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)結(jié)果。

最后一個(gè)問(wèn)題就是說(shuō)是什么東西讓它成功或者讓他失敗。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院會(huì)計(jì)系主任 肖星：

說(shuō)說(shuō)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們這說(shuō)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是說(shuō)他經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，而是說(shuō)做賬上的問(wèn)題。首先是看邏輯，比如說(shuō)一個(gè)公司一方面借很多的錢，另一方面自己有很多的現(xiàn)金，就要警惕了。還有一種情況，看上去一家公司好像特別厲害，賣的東西特別多，然后收入使勁增長(zhǎng)，甚至在這行業(yè)里看上去是個(gè)龍頭企業(yè)，但實(shí)際上這東西都是虛的，其實(shí)這種造假我覺(jué)得是更普遍的，而且是更隱蔽的這種造假。我總結(jié)它有個(gè)雙高的特點(diǎn)，比如第一種是貸款也高，現(xiàn)金也高，還有就是第二種，利潤(rùn)效益和效率都高。當(dāng)然我不是說(shuō)效益效率雙高的公司都是假的，這里面有很多是非常優(yōu)秀的企業(yè)，但有些公司的雙高是捏造出來(lái)的，比如說(shuō)之前很有名的藍(lán)田股份，它其實(shí)就完全虛構(gòu)了公司業(yè)務(wù)，虛構(gòu)出來(lái)這個(gè)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是什么？它往往很難把效益虛構(gòu)的很高，因?yàn)槿绻袠I(yè)平均的利潤(rùn)率是20%，我說(shuō)我利潤(rùn)率90%，這基本上就告訴別人我是假的。那它的假是什么？它的假是把業(yè)務(wù)的量虛構(gòu)出來(lái)，虛構(gòu)出來(lái)的表現(xiàn)是什么？看上去周轉(zhuǎn)率特別的高，但是這種周轉(zhuǎn)率是不符合行業(yè)常規(guī)的，這種情況其實(shí)是是比較隱蔽的。