本來讀報時間第12期是要寫萬華化學(xué)的，因?yàn)橐粫r間洋洋灑灑寫的太多，干脆專門寫了一篇文章分析萬華化學(xué)。

馬上有讀者向我反映，有人在雪球抄襲我的《萬華化學(xué)的四重圣光》。

所以我有必要說一下，如果我的讀者想在自己的文章引用我的文章觀點(diǎn)，請注明公眾號出處，飲水思源，也算是幫我做了廣告。引用文章注明出處，是一個文化人的基本素養(yǎng)。

如果有人不注明出處，我甚至都發(fā)現(xiàn)不了，我發(fā)現(xiàn)了也沒有精力去維權(quán)，但是我還是要奉勸這種剽竊的讀者，這牽扯到一個慎獨(dú)的問題，如果你確定沒有人發(fā)現(xiàn)你的偷竊，你偷不偷？如果沒有人檢查你的工作質(zhì)量，你會不會偷工減料？

在慎獨(dú)的問題上，可以說，大部分人做的都不好。

這種小細(xì)節(jié)，會阻礙我們走更遠(yuǎn)的路。

假如你想堅(jiān)持每天寫日記，很累的時候，又沒人監(jiān)督，你的日記還寫不寫？

和大多數(shù)人想象的不同，即便是為了訓(xùn)練執(zhí)行力，做堅(jiān)持寫日記這種最低難度的訓(xùn)練，缺乏了慎獨(dú)，都會輕易失敗。

假如我寫公眾號，本來打算研究一個股票的五個方面，但是研究完三個就很痛苦了，剩下的兩個我還研究嗎？

假如我們看好某個股票，然后這個股票一直在下跌，眾口鑠金，如果我們做不到慎獨(dú)，意志軟弱，怎么會有強(qiáng)大的信心去穿越牛熊，去穿越周期？

所以，我并不在乎是否有人抄襲我，因?yàn)檫@種人根本沒有恒心去一直抄襲，他會斷更，我每天寫不嫌累，他每天抄襲會覺得累。

繼續(xù)讀報時間。

韻達(dá)股份

很多人問我，怎么分析一個股票的業(yè)績報告。

簡單說，分為以下幾個方面，1、行業(yè)增速背景，2、個體業(yè)務(wù)差異，3、合并范圍變化，4、上下游影響。

圓通速遞前三季度扣非凈利潤12億，市值313億。圓通速遞的收入同比增長最近三個季度保持在40%+，略有降速，而韻達(dá)股份的收入增速同比是30%+，略有降速。韻達(dá)股份扣非凈利潤14億，市值533億。

猛一看，圓通速遞比韻達(dá)股份的收入高，收入增速高，為什么反而韻達(dá)股份的市值更高。這就牽扯到行業(yè)差異，圓通雖然收入更高，但是創(chuàng)造的利潤并不如韻達(dá)高，而且扣非凈利潤的增速也不如韻達(dá)股份（三季報除外，下面會解釋）

利潤率差異的原因是圓通速遞包含了物流的收入，而韻達(dá)股份是輕資產(chǎn)運(yùn)營，物流業(yè)務(wù)是外包的。

收入增速高的原因，圓通和申通都擴(kuò)大了合并報表的范圍，圓通新增圓通速遞（國際）業(yè)務(wù)，申通快遞收購了運(yùn)轉(zhuǎn)中心業(yè)務(wù)。

相比較而言，申通2018前三季度扣非凈利潤和圓通差不多，都是12億的水平。而凈利潤增長低于20%，比圓通遜色，所以申通市值286億，低于圓通市值10%。

再說一下韻達(dá)股份三季度業(yè)績增速下降的原因：公司快運(yùn)業(yè)務(wù)處于快速拓展期，因人力、物流運(yùn)輸成本等因素影響，本報告期營業(yè)收入約 1.58 億元，營業(yè)成本 約 1.83 億元，對公司扣非后歸母凈利潤影響額約-0.25 億元；若剔除該因素影響，本報告期公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤約 5.04 億元，同比增長19.5%。

這種就屬于個體業(yè)務(wù)的差異。

再看順豐控股，2018第三季度收入同比增長30%的情況下，扣非凈利潤同比下降14%，順豐控股預(yù)測全年扣非凈利潤40億左右，市值1780億，市盈率40多倍。

韻達(dá)股份，2018年全年預(yù)測扣非凈利潤19億，目前市值533億，韻達(dá)市盈率是28倍。

順豐控股三季報扣非凈利潤下降的主要原因，是因?yàn)轫権S控股全產(chǎn)業(yè)鏈自營，有自己的車隊(duì)和飛機(jī)，更容易受到油價上升的影響，另外就是順豐正在拓展冷鏈運(yùn)輸和同城快遞，都是燒錢的業(yè)務(wù)。

今年1至9月份，韻達(dá)股份完成業(yè)務(wù)量約47.6億票，較去年同期增長49.5%。是A股增速最快的快遞企業(yè)。截至第三季度末，韻達(dá)股份的市占率為13.7%。

那最終我們對快遞行業(yè)的理解，其實(shí)是和市場的估值一致的。

最沒有特色的圓通和申通，市盈率20多倍。

速度最快，靠成本優(yōu)勢攻城略地，輕資產(chǎn)運(yùn)營的韻達(dá)股份，市盈率30倍。

全產(chǎn)業(yè)鏈、重資產(chǎn)、業(yè)務(wù)壁壘高、熱衷在創(chuàng)新業(yè)務(wù)燒錢的順豐控股，市盈率40倍。

你喜歡哪個？請留言告訴我。

本人持有韻達(dá)股份，本文僅僅用于研究學(xué)習(xí)，不構(gòu)成投資建議。

關(guān)于6+1、3521、檢查清單、問題股清單，