長(zhǎng)城系危局：旗下三公司年虧9億   趙銳勇股權(quán)質(zhì)押超90%財(cái)務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)

記者明鴻澤

30年，從作家轉(zhuǎn)身為資本巨頭；3年，控股三家A股公司打造長(zhǎng)城系。如今，64歲的浙商趙銳勇可能遇到麻煩了。

年報(bào)顯示，去年長(zhǎng)城系旗下三家公司全面陷入虧損，合計(jì)虧損8.72億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn)）虧損擴(kuò)大至9.15億元。而在今年一季度，三家公司經(jīng)營業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑。

趙銳勇堪稱是資本市場(chǎng)上的一個(gè)傳奇。少時(shí)家貧，但他頗有文學(xué)天賦，參加工作后，業(yè)余文學(xué)創(chuàng)作碩果累累，成為國家一級(jí)作家、編劇。但其聞名于資本市場(chǎng)還是近6年的事情，而其資本運(yùn)作的老道令人驚訝。

2014年，趙銳勇控制的長(zhǎng)城影視成功借殼江蘇宏寶上市，當(dāng)年，其通過長(zhǎng)城集團(tuán)出資4億元入主四川圣達(dá)，隨即更名為長(zhǎng)城動(dòng)漫。2015年，又以5億元價(jià)格控股天目藥業(yè)。短短3年，三家A股公司歸集于長(zhǎng)城系麾下。

入主之后，趙銳勇迅猛推動(dòng)三家公司并購重組，除了天目藥業(yè)重組頻頻告敗外，長(zhǎng)城影視、長(zhǎng)城動(dòng)漫收購的公司合計(jì)超50家，長(zhǎng)城集團(tuán)因此形成了影視制作、游戲、動(dòng)漫、旅游、醫(yī)藥制造等全產(chǎn)業(yè)鏈大型文化傳媒集團(tuán)。

備受質(zhì)疑的是，上述瘋狂并購，多存在關(guān)聯(lián)交易，估值奇高。而且，并購大多采用現(xiàn)金支付，引發(fā)利益輸送猜疑不斷。

潮水退卻后，裸泳者現(xiàn)形。隨著并購標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉、資產(chǎn)減值等接踵而至，三家公司齊刷刷虧損。

更嚴(yán)重的問題還在于，三家公司資產(chǎn)負(fù)債率均超過80%，其中長(zhǎng)城動(dòng)漫資產(chǎn)負(fù)債率超過96%，已經(jīng)資不抵債。截至去年底，三家公司均存在較大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

趙銳勇自身危機(jī)也已來臨。截至目前，其通過長(zhǎng)城集團(tuán)所持三家公司股權(quán)質(zhì)押率超過90%，隨著股價(jià)大幅下跌，爆倉風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。

    長(zhǎng)城系業(yè)績(jī)異常慘淡

趙銳勇構(gòu)筑的長(zhǎng)城系一片虛空，經(jīng)營業(yè)績(jī)異常慘淡。

經(jīng)營業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，去年，長(zhǎng)城影視實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比增長(zhǎng)16.17%，凈利潤(rùn)（歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)，下同）為虧損4.14億元，同比大降344.04%。長(zhǎng)城動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入只有7494.91萬元，同比大降74.24%，凈利潤(rùn)為虧損4.49億元，降幅更是高達(dá)451.35%。情況稍好一點(diǎn)的天目藥業(yè)，營業(yè)收入為3.58億元，同比增長(zhǎng)103.23%，但其也虧損888.17萬元，同比下降209.09%。去年，三家公司合計(jì)虧損8.72億元。

扣非凈利潤(rùn)方面，上述三家公司分別虧損4.31億元、4.58億元、0.26億元，同比分別下降500.52%、1447.34%、71.99%，降幅之大堪稱是潰敗之勢(shì)。

為何三家公司會(huì)出現(xiàn)如此不堪業(yè)績(jī)？

長(zhǎng)城影視解釋稱，部分子公司經(jīng)營業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)商譽(yù)減值。去年發(fā)行劇目較少，而成本增加。再加上對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、融資成本上升等，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營性虧損。數(shù)據(jù)顯示，去年，公司資產(chǎn)減值損失5.24億元，較上年0.50億元整整增加了4.74億元。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用也超過億元，同比接近翻倍。

長(zhǎng)城動(dòng)漫的虧損原因與長(zhǎng)城影視有些類似，即部分子公司業(yè)績(jī)下降，商譽(yù)減值達(dá)3.25億元，再加上游戲收入大幅減少、融資成本大幅上升等。

天目藥業(yè)虧損原因與之不同，其除了核銷因訴訟無法收回的應(yīng)收賬款外，還處理了一批退貨，影響了年度利潤(rùn)。

今年一季度，三家公司經(jīng)營業(yè)績(jī)繼續(xù)比慘。前三個(gè)月，長(zhǎng)城影視營業(yè)收入8393.39萬元，同比下降63.95%，凈利潤(rùn)1093.57萬元，同比下降40.60%。長(zhǎng)城動(dòng)漫營業(yè)收入2356.22萬元，同比下降39.43%，凈利潤(rùn)為虧損680.03萬元，同比增長(zhǎng)61.7%，略有好轉(zhuǎn)。天目藥業(yè)營業(yè)收入為7570.83萬元，同比下降16.23%，凈利潤(rùn)為虧損187.48萬元，同比下降109.25%。

其實(shí)，趙銳勇入主之后，上述三家公司經(jīng)營業(yè)績(jī)均不好看。長(zhǎng)城影視借助并購標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)短暫輝煌，從2017年開始，業(yè)績(jī)?nèi)找嬖愀?，長(zhǎng)城動(dòng)漫的扣非凈利潤(rùn)，除了2017年奇跡般好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了盈利0.34億元，2014年至2016年及2018年均為虧損。天目藥業(yè)則是從2015年至今，扣非凈利潤(rùn)一直為虧損。后兩家公司多年游走在退市邊緣。

    趙銳勇操盤往事

在資本市場(chǎng)，趙銳勇將其作家、編劇手法發(fā)揮得淋漓盡致，資本運(yùn)作的故事動(dòng)聽之余還帶有玄幻色彩。

公開資料顯示，成年后，趙銳勇開始走出農(nóng)村，打工之余，自學(xué)知識(shí)并開展文學(xué)創(chuàng)作，豐富的生活閱歷和長(zhǎng)期文化積淀，讓其創(chuàng)作的小說、話劇富有感染力，因此成為當(dāng)時(shí)小有名氣作家。1980年，趙銳勇在諸暨廣播站做記者，1990年，受命籌辦諸暨電視臺(tái)后晉升為臺(tái)長(zhǎng)。

2000年，浙江文聯(lián)旗下的浙江影視創(chuàng)作所改制并組建長(zhǎng)城影視有限公司，后者是一家民營企業(yè)，趙銳勇?lián)伍L(zhǎng)城影視董事長(zhǎng)并成為公司第二大股東。

經(jīng)過13年資本積累，趙銳勇深諳資本運(yùn)作之道。2013年，趙銳勇放棄IPO，籌劃運(yùn)作長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶。2014年，借殼順利完成，長(zhǎng)城影視溢價(jià)3.8倍作價(jià)22.90億元。

這是趙銳勇闖進(jìn)資本市場(chǎng)的首秀。首秀成功，趙銳勇便一發(fā)不可收拾。

拿下長(zhǎng)城影視當(dāng)年，趙銳勇馬不停蹄，瞄準(zhǔn)了火熱的游戲、動(dòng)漫概念。出資3億元受讓四川圣達(dá)原第一大股東圣達(dá)集團(tuán)持有的8.54%股權(quán)，成功拿下控制權(quán)，并更名為長(zhǎng)城動(dòng)漫。半年之后，趙銳勇再出大手筆，豪擲5億元將天目藥業(yè)收入囊中。前前后后不過三年，長(zhǎng)城系成型。

不過，趙銳勇迅速構(gòu)建長(zhǎng)城系并非自身實(shí)力足夠雄厚，而是通過加杠桿來實(shí)施的。借殼江蘇宏寶之后，長(zhǎng)城集團(tuán)迅即實(shí)施股權(quán)質(zhì)押。2014年8月1日，其首次質(zhì)押的股份數(shù)為1930萬股，當(dāng)日，長(zhǎng)城影視收盤價(jià)為19.52元，以此計(jì)算，質(zhì)押融資至少過億元。至當(dāng)年8月22日，累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)為7430萬股，融資超過4億元。這筆錢，足夠完成對(duì)四川圣達(dá)控股權(quán)的收購。

同樣的手法在長(zhǎng)城動(dòng)漫和天目藥業(yè)身上上演。2015年3月，趙銳勇入主長(zhǎng)城動(dòng)漫后，立即將其所持2600萬股質(zhì)押，融資接近2億元。入主天目藥業(yè)后不久，長(zhǎng)城集團(tuán)也將2000萬股予以質(zhì)押。

顯然，趙銳勇收購的三家公司原本經(jīng)營業(yè)績(jī)頗為糟糕，如果股價(jià)上不來，質(zhì)押股權(quán)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。深諳此道的趙銳勇充分發(fā)揮其作家特長(zhǎng)，頻頻開講十分動(dòng)聽的故事，刺激股價(jià)上漲。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，入主之后，趙銳勇上演了一個(gè)又一個(gè)瘋狂并購，且標(biāo)的不乏長(zhǎng)城集團(tuán)旗下資產(chǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年的4年間，長(zhǎng)城影視收購的公司多達(dá)28家，長(zhǎng)城動(dòng)漫納入合并報(bào)表的公司高達(dá)23家。唯獨(dú)天目藥業(yè)，多次并購重組，均以失敗結(jié)局。

2016年，長(zhǎng)城動(dòng)漫出資10.16億元收購7家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈公司，欲打造“東方迪斯尼”，其中5家標(biāo)的是關(guān)聯(lián)方，作價(jià)9.15億元。這些收購不乏高溢價(jià)，由此形成高達(dá)6億元商譽(yù)。

當(dāng)然，收購也有失敗。2016年，長(zhǎng)城影視曾籌劃10億元收購蔣雯麗家族的公司首映時(shí)代，期間，溢價(jià)率一度高達(dá)31倍。2017年12月，這宗備受市場(chǎng)質(zhì)疑的收購案被證監(jiān)會(huì)否決。

頻頻大肆收購，一度粉飾了長(zhǎng)城影視業(yè)績(jī)。2014年至2016年，其經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但隨著并購標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾期滿，變臉開始上演。2017年，公司凈利潤(rùn)大幅下降，去年，受上海勝盟、光線影視、杭州春之聲等標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等因素影響，巨虧4億多元。

長(zhǎng)城動(dòng)漫更為滑稽，公司一邊并購一邊虧損，直到去年，多家標(biāo)的期滿后業(yè)績(jī)變臉，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等因素，直接導(dǎo)致公司巨虧。

    危機(jī)中“機(jī)”在哪里

長(zhǎng)城系經(jīng)營業(yè)績(jī)慘淡，危機(jī)四伏，趙銳勇能否在危中尋機(jī)？

除了經(jīng)營業(yè)績(jī)極為慘淡外，長(zhǎng)城系三家公司均面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。

截至去年底，長(zhǎng)城影視貨幣資金只有7038.31萬元，而短期借款3.82億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.96億元，一年內(nèi)需要償還的債務(wù)合計(jì)為6.78億元，不談持續(xù)經(jīng)營，僅有7000萬元，拿什么去還債。早在今年3月，公司就披露，發(fā)生了5筆債務(wù)逾期，合計(jì)為1.16億元。此外，公司應(yīng)收賬款高達(dá)8億元，應(yīng)付賬款僅為0.98億元。欠款收不回，將加劇財(cái)務(wù)壓力。目前，公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，公司持有的部分股權(quán)也被司法凍結(jié)。其中，公司持有的馬仁奇峰63.44%股權(quán)被上海浦東新區(qū)人民法院司法凍結(jié)。截至去年底，馬仁奇峰歸屬于母公司凈利1.42億元，占公司凈資產(chǎn)的59.65%。

長(zhǎng)城動(dòng)漫財(cái)務(wù)危機(jī)不小。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.16%。賬面上，貨幣資金只有626.76萬元，而其短期債務(wù)為4.52億元，缺口之大顯而易見。截至今年4月30日，公司到期未清償債務(wù)涉及6家公司，合計(jì)為0.83億元。同樣，長(zhǎng)城動(dòng)漫也存在銀行賬戶被凍結(jié)現(xiàn)象。

天目藥業(yè)的償債壓力也好不到哪里去。公司資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到80%，截至今年3月底，公司貨幣資金6521.46萬元，一年內(nèi)需償還的債務(wù)為7170萬元。

除了長(zhǎng)城系三家公司自身存在較大的償債危機(jī)外，趙銳勇也面臨較大危機(jī)。

此前加杠桿構(gòu)筑長(zhǎng)城系，如今風(fēng)險(xiǎn)來臨。天目藥業(yè)5月18日公告，長(zhǎng)城集團(tuán)直接持有公司3018.18萬股股票被杭州市中級(jí)人民法院司法輪候凍結(jié)。截至公告日，長(zhǎng)城集團(tuán)直接持有公司股份數(shù)量為3318.18萬股，其中90.96%處于輪候凍結(jié)狀態(tài)。截至目前，這些股份也處于質(zhì)押狀態(tài)。

截至目前，長(zhǎng)城集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有長(zhǎng)城影視2.04億股股份，其中1.73億股被質(zhì)押，質(zhì)押率為84.86%。同時(shí)，長(zhǎng)城集團(tuán)持有的1.70億股股份被司法凍結(jié)，占其所持股份的87.20%。

長(zhǎng)城動(dòng)漫的現(xiàn)狀更為不妙。長(zhǎng)城集團(tuán)持有長(zhǎng)城動(dòng)漫6861.97萬股，其中6815.93萬股被質(zhì)押，質(zhì)押率為99.33%。此外，長(zhǎng)城集團(tuán)所持股份全部被司法凍結(jié)。趙銳勇直接持有的330萬股也全被質(zhì)押。

長(zhǎng)城集團(tuán)所持長(zhǎng)城系三家公司股權(quán)被高比例質(zhì)押、凍結(jié)，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。以長(zhǎng)城影視為例，2014年1月23日，其股價(jià)最高達(dá)到33.70元，去年5月下旬還站在10元上方，而今年5月17日收盤價(jià)只有4.16元。長(zhǎng)城動(dòng)漫和天目藥業(yè)股價(jià)也都處于低位。

巨虧、財(cái)務(wù)危機(jī)、平倉危機(jī)，三座大山之下，趙銳勇承受壓力的耐性有多強(qiáng)？如果無優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，轉(zhuǎn)讓控股權(quán)或許是唯一出路。