數(shù)據(jù)來源：爾康制藥年報(bào)

2017年獐子島披露游走了價(jià)值5.78億的蝦夷扇貝，雖然會(huì)被網(wǎng)友們嘲笑很多年，但是他依然可以在A股興風(fēng)作浪，監(jiān)管很難對他進(jìn)行處罰，農(nóng)林牧漁行業(yè)存貨有何特殊性？

數(shù)據(jù)來源：獐子島年報(bào)

2018年，本來預(yù)計(jì)盈利的歐菲光忽然公告計(jì)提存貨減值損失15.99億，直接由盈利變大額虧損，2018年扣非歸母凈利潤為虧損8.71億元，為什么會(huì)發(fā)生這種情況？

數(shù)據(jù)來源：歐菲光年報(bào)

以上公司都是存貨出現(xiàn)了問題，作為投資者，如何看待和認(rèn)識存貨，如何通過存貨選出值得投資的公司，如何預(yù)防存貨減值，尤其是如何預(yù)防上面幾家公司的“特殊”情況，是我們每一個(gè)投資者都需要掌握的知識。

今天我們一起學(xué)習(xí)一下對企業(yè)最重要的會(huì)計(jì)科目，企業(yè)的根本——存貨。

存貨是什么呢？

對于茅臺(tái)來說，存貨可能是公司買入準(zhǔn)備用于釀造的高粱、大米，財(cái)報(bào)中稱為原材料，可能是正在釀造的飛天茅臺(tái)，財(cái)報(bào)中稱為在產(chǎn)品或者自制半產(chǎn)品，也可能是釀好的飛天茅臺(tái)，財(cái)報(bào)中稱為庫存商品。

數(shù)據(jù)來源：貴州茅臺(tái)年報(bào)

對于萬科來說，存貨可能是已經(jīng)建設(shè)完成待出售的北京金域華府，財(cái)報(bào)中稱為已完工開發(fā)產(chǎn)品，存貨可能是已經(jīng)開工建設(shè)、未建設(shè)完成的北京大都會(huì)79號，財(cái)報(bào)中稱為在建開發(fā)產(chǎn)品，存貨可能是所購入的土地，財(cái)報(bào)中稱為擬開發(fā)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：萬科A年報(bào)

對于格力電器來說，存貨可能是買入用于生產(chǎn)空調(diào)的銅線，財(cái)報(bào)中稱為原材料，存貨可能是正在生產(chǎn)的空調(diào)，財(cái)報(bào)中稱為在產(chǎn)品，存貨可能是生產(chǎn)好打好標(biāo)簽準(zhǔn)備出售的空調(diào)，財(cái)報(bào)中稱為產(chǎn)成品。

數(shù)據(jù)來源：格力電器年報(bào)

所以存貨是什么？存貨可以是飛天茅臺(tái)、二鍋頭，可以是蓋好的、正在建設(shè)的房子，也可以是空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)?？傊?，對于一家企業(yè)來說，他能提供的產(chǎn)品就是存貨。

存貨循環(huán)就是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程：公司的采購部門買進(jìn)材料（資產(chǎn)負(fù)債表增加應(yīng)付賬款和存貨，現(xiàn)金流量表里經(jīng)營現(xiàn)金流流出）——交給生產(chǎn)部門生產(chǎn)（涉及固定資產(chǎn)、在產(chǎn)品等）——做出來的產(chǎn)品放入倉庫（產(chǎn)生品）——交給銷售部門把產(chǎn)品賣出去（增加營業(yè)收入和營業(yè)成本，減少存貨和增加應(yīng)收賬款）——從客戶手里收回錢（減少應(yīng)收賬款，增加貨幣資金資金，現(xiàn)金流量表中經(jīng)營現(xiàn)金流流入），周而復(fù)始。

一家企業(yè)最根本的目標(biāo)就是把存貨賣出去，把錢收回來。

但是上市公司幾千家，如何看待存貨對每家公司的重要性呢？初善君一般使用的指標(biāo)是存貨/流動(dòng)資產(chǎn)或者存貨/凈資產(chǎn)，代表主要資產(chǎn)中存貨的重要性，比值越高或許意味著存貨的周轉(zhuǎn)對企業(yè)越重要。

比如我們看2018年底三個(gè)知名行業(yè)、六家上市的存貨余額，房地產(chǎn)的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于白酒和家電行業(yè)，同行業(yè)對比來看，萬科存貨余額高達(dá)7503億，但是存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例只有58%，低于保利地產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理

此外，有些行業(yè)或者公司存貨余額很低甚至為零，比如騰訊控股2018年底存貨余額只有3億，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例不足0.5%，比如銀行、證券均提供金融服務(wù)，存貨余額為零，這些行業(yè)和企業(yè)在分析存貨就是南轅北轍了。

對于大部分企業(yè)來說，存貨絕對是我們分析的重點(diǎn)，存貨是一家企業(yè)能提供的產(chǎn)品及購入的生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料，存貨循環(huán)涉及到三張報(bào)表的很多科目，是企業(yè)不斷發(fā)展壯大的根本，存貨循環(huán)順暢了企業(yè)才能不斷發(fā)展壯大。

在一般的財(cái)務(wù)分析中，存貨是流動(dòng)資產(chǎn)，但是流動(dòng)性低于貨幣資金和應(yīng)收賬款，這個(gè)道理很好理解，存貨要賣出去才能形成應(yīng)收賬款，而應(yīng)收賬款收回來才形成貨幣資金，存貨變成貨幣資金要兩步，應(yīng)收賬款變成貨幣資金只要一步。

因此本質(zhì)上存貨是對貨幣資金的占用，對一家生產(chǎn)型企業(yè)來說，存貨越少越好，因?yàn)檎加秘泿刨Y金最少。但是同行業(yè)企業(yè)規(guī)模相差萬別，比較絕對值不合適，于是財(cái)務(wù)工作者發(fā)生了存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)。

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨余額

存貨周轉(zhuǎn)率代表了一年存貨周轉(zhuǎn)了幾次，理論上存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，代表著公司存貨轉(zhuǎn)為收入的速度非常快。同時(shí)不同行業(yè)由于存貨生產(chǎn)方式的千差萬別，存貨周轉(zhuǎn)率存在很大的差異，分析具體企業(yè)盡量進(jìn)行同行業(yè)對比。

比如乳業(yè)，伊利股份2018年的存貨周轉(zhuǎn)率為9.68次，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的光明乳業(yè)和天潤乳業(yè)的7.31次和7.11次，而且存貨余額還遠(yuǎn)高于競爭對手，不僅比你快，還比你大，服不服。

數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理

又比如啤酒行業(yè)，各家公司存貨周轉(zhuǎn)率差異明顯，青島啤酒2018年存貨周轉(zhuǎn)率為6.56次，而燕京啤酒的存貨周轉(zhuǎn)率只有1.82次，這也意味著青島啤酒一年26.51億的存貨周轉(zhuǎn)了6.56次，創(chuàng)造了174億的成本及對應(yīng)的營業(yè)收入，而燕京啤酒一年38.60億的存貨周轉(zhuǎn)了1.82次，只有70億的成本及對應(yīng)的營業(yè)收入。這也意味著燕京啤酒的存貨創(chuàng)造收入能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如青島啤酒。