不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，我論了近三年的基金，范圍都只限于場外，至今幾乎未涉及過場內(nèi)。但是隨著論基方法的深入，以及完整性和實際情況的考慮，我覺得我有必要開始逐漸引入場內(nèi)的基金，不得不說那是另一片精彩的世界。

比如今天要介紹的ETF。

ETF全名Exchange Traded Funds，直譯叫做交易所交易基金，意譯叫做交易型開放式指數(shù)證券投資基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式指數(shù)基金。

總之不管是直譯還是意譯還是解釋，都能讓人三臉懵逼。

我還是從基金的一個分類開始講起：即按照基金份額是否固定，基金可以分為封閉式基金(Closed-end Funds)和開放式基金(Open-end Funds)。

封閉式基金的基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。投資者在基金存續(xù)期內(nèi)不能向發(fā)行機構(gòu)直接贖回基金份額，但是可以通過二級市場像買賣股票一樣交易封閉式基金。

正因為封閉式基金只能在場內(nèi)交易但是場外不能申購和贖回，所以其最大缺點就是場內(nèi)經(jīng)常會出現(xiàn)折價或者溢價。

開放式基金不能在二級市場交易（LOF除外），一般可以通過銀行，券商，基金公司和代銷機構(gòu)等進行場外的申購和贖回，基金的規(guī)模不固定，投資者可以隨時申購新的基金份額，也可以隨時贖回持有的基金份額。

也正因為開放式基金不能場內(nèi)交易只能場外交易，所以投資者實際上只有一次交易機會（體現(xiàn)為交易日內(nèi)交易只有一個成交價格，就是當(dāng)日單位凈值）；而且為了應(yīng)付投資者的贖回，開放式基金往往需要保留一定比例的現(xiàn)金。

ETF的出現(xiàn)可以說完美繼承了兩者的優(yōu)點同時又規(guī)避了兩者的缺點。

這種創(chuàng)新的運作方式就是投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額，但是申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票。

正是基于這種巧妙的運作方式，一方面，ETF和封閉式基金一樣都在交易所掛牌上市，可以像股票一樣在交易時間隨時交易；另一方面，ETF和開放式基金一樣，允許投資者連續(xù)申購和贖回，但是如上所述ETF在贖回的時候，投資者拿到的不是現(xiàn)金，而是一籃子股票，同時還必須達到一定規(guī)模才允許申購和贖回。

ETF在兼得了封閉式基金的魚和開放式基金的熊掌的同時還能避免魚和熊掌一起吃太撐的缺點：一方面，因為有申購/贖回機制的存在，ETF的凈值和二級市場價格就不會像封閉式基金一樣存在太大的溢價和折價，否則套利黨就出手了。

套利原理如下：

比如ETF價格低于一攬子股票價格（所謂折價）時，就可以從ETF二級市場買入份額，然后在一級市場贖回ETF份額兌換成一攬子股票，再把股票拿到二級市場賣出。

反之如果一攬子股票價格比ETF價格低（所謂溢價）時，就可以從股票二級市場購入一攬子股票，在一級市場用一攬子股票申購ETF份額，然后在ETF二級市場上賣出份額。

另一方面，ETF不像普通開放式基金一樣每天只有一次交易機會而是在一天中可以隨時交易，不僅非常便利而且可以衍生出很多的交易方式；同時，因為ETF主要以實物進行申購贖回(以股票來換份額)，所以既能方便管理人操作又可以提高基金投資的管理效率。

在上面對ETF的描述中大家就應(yīng)該可以看到ETF的優(yōu)勢遠不止上面這些。

事實上，ETF還兼具了股票和指數(shù)基金的特色。我以滬深300為例來說明這個問題。

假設(shè)我們通過最新的估值概率分位圖和趨勢線圖得出滬深300值得投資（包括定投）的結(jié)論。

自己手繪估值概率分位圖，數(shù)據(jù)來自：Wind

自己手繪趨勢偏離圖，數(shù)據(jù)來自：Wind

這里的問題是，我們要選擇什么標的來投資滬深300呢？

最精確的投法無疑是直接購買滬深300的300個股票，不過我估計大家看到這個投法都得笑，無它，最主要就是沒有那么多錢而已——每個股票最低一手300個股票就得好多錢，而且如果按照滬深300指數(shù)的構(gòu)成比例可能還需要更多的錢。

第二精確的投法正是ETF，比如投資滬深300就可以買場內(nèi)滬深300ETF。以場內(nèi)規(guī)模最大的滬深300ETF華泰柏瑞滬深300ETF（510300）為例，其年化跟蹤誤差僅為11個BP，這個就幾乎和直接買滬深300的300個股票一模一樣了，而且明顯比自己買股票方便，關(guān)鍵是還買得起，一手起投，也就300多塊。

有的小伙伴可能會說還可以買場外的滬深300指數(shù)基金，話說這正是第三精確的投法。但是請注意，場外的指數(shù)基金作為常規(guī)的開放式基金，必須要為應(yīng)付投資者隨時的贖回而保留部分的現(xiàn)金，這一點可以用場外指數(shù)基金的業(yè)績比較基準來說明，比如場外滬深300指數(shù)基金的比較基準一般都是：滬深300指數(shù)收益率*95%+活期存款利率*5%。不消說其跟蹤誤差基本都會超過滬深300ETF。

和場外指數(shù)基金類似的還有一種投法叫做ETF聯(lián)接基金的。ETF聯(lián)接基金實際上是一種投資基金的基金（FOF），按照規(guī)定，ETF聯(lián)接基金投資投資目標ETF不得低于基金資產(chǎn)凈值的90%。

比如華泰柏瑞滬深300ETF聯(lián)接A（460300）就是上述提到的華泰柏瑞滬深300ETF（510300）的場外聯(lián)接基金。實際上，從跟蹤誤差的角度來看，ETF場外聯(lián)接基金比一般的指數(shù)基金還更小一些。這也是我為什么經(jīng)常推薦大家投資指數(shù)場外的可以用ETF聯(lián)接基金的原因。

與場外指數(shù)基金類似的還有一種投法叫做分級母基金。分級基金的最大賣點在于約定收益率的分級A和可以加杠桿的分級B，A+B的母基金雖然本質(zhì)上很多都是指數(shù)基金，但是其跟蹤誤差一般都比常規(guī)的指數(shù)基金要稍稍大一些。

完整性考慮場外還有一種增強型的指數(shù)基金，這是另一個話題，主要是從收益增強的角度來考慮，跟蹤誤差上反而會更大。

不僅如此，ETF因為是在場內(nèi)交易的，所以其最大的一個優(yōu)勢就是便宜。

我們都知道場外指數(shù)基金申購贖回都要收取一定的費用，哪怕現(xiàn)在申購費率都打一折最低也要0.1%，贖回費率更是持有時間越短費率越高，比如持有不滿7天的贖回費率高達1.5%。而ETF因為是場內(nèi)交易的，首先就沒有申購贖回費，其次和股票相比它還不收印花稅，唯一的交易費用就是交易傭金，常規(guī)費率就是萬分之幾，最低我見過萬分之1.5。

這就給很多操作帶來可能性，翻譯成人話就是ETF可以如何投資。

我這里先簡單介紹一些，以后有機會可以出幾期專門介紹下。

比較常見的就是短線做波段，如果有底倉的（不管是一次性底倉還是定投底倉）還可以時不時做個日內(nèi)T降低持有成本，還有網(wǎng)格交易，日投等都比較適合用ETF；稍稍專業(yè)一點的還可以玩套利，另外有些ETF還可以加杠杠玩融資，以及通過融券來賣空，比如上面提到的華泰柏瑞滬深300ETF（510300）就可以做融資融券。

最后解決一個最重要的問題，就是ETF這么好，那具體要如何選擇呢？我還是以滬深300指數(shù)為例來說明這個問題。

第一點就是上面已經(jīng)提到過的跟蹤誤差要小。

對于指數(shù)投資而言，很多策略的關(guān)注點并不在跟蹤指數(shù)的基金能取得多大的超額收益，而在這個基金的指數(shù)跟蹤是否緊密，也就是說跟蹤誤差要小。ETF本身是跟蹤指數(shù)誤差最小的一類指數(shù)基金，但是同樣是ETF，不同公司出的ETF跟蹤指數(shù)的誤差也不盡相同。

就比如滬深300ETF，目前市面上總共有8只ETF，但是其中的華泰柏瑞滬深300ETF是跟蹤指數(shù)最緊密的滬深300ETF之一，不僅如此它還是最早上市的滬深300ETF，上市以來跟蹤誤差在所有同一標的的百億級ETF中是最低的。

數(shù)據(jù)來自：Wind

第二點就是ETF規(guī)模和流動性。

我們都知道一般的主動型基金有個百億魔咒，就是規(guī)模一旦超過一百億業(yè)績就會不好，這可能和基金經(jīng)理是否能駕馭大資金以及規(guī)模變大之后的流動性問題關(guān)系很大，但是被動型的指數(shù)ETF正好相反，規(guī)模越大很多時候反而越好，如果再能疊加交投活躍的話，基本就是它了。

還是以滬深300ETF為例，華泰柏瑞滬深300ETF（510300）的規(guī)模近日突破360億元，在300ETF規(guī)模排行榜上高居榜首。光是剛剛過去的10月份，華泰柏瑞滬深300ETF的凈買入額就達到91.64億元，市占率超過20%，為所有300ETF之冠。

同時，該基金十月份的日均成交額接近17億元，而同期其余7只滬深300ETF的日均成交金額之和僅為5.37億元，前者為后者的三倍有余，機構(gòu)投資者青睞程度可見一斑。規(guī)模大說明ETF本身受到市場的認可，而交投活躍又說明其流動性毫無問題。

這里順便介紹一下這個代碼就帶著300的ETF。

實際上，華泰柏瑞滬深300ETF作為成立最早、規(guī)模最大、流動性最好的滬深300ETF，同時又是跟蹤指數(shù)最緊密的滬深300ETF之一，其優(yōu)勢不言而喻，自上市以來就是機構(gòu)資金的配置優(yōu)選。該產(chǎn)品常年保持10倍于同類產(chǎn)品的二級市場交易量，產(chǎn)品的折溢價水平始終保持一個較低的水平，大大增加了產(chǎn)品的可投資性。同時該基金產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)口碑出色，多次獲得《中國證券報》的“金牛基金”獎項。

出色的產(chǎn)品背后離不開優(yōu)異團隊及公司的支持，華泰柏瑞指數(shù)投資團隊十多年來保持著ETF無差錯運營的記錄，旗下所有ETF長期以來均保持著較低的跟蹤誤差水平，受到機構(gòu)投資者廣泛認可，近兩年來規(guī)模增長迅速。根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，華泰柏瑞ETF整體場內(nèi)規(guī)模（不含聯(lián)接基金）已接近400億，在所有可比基金公司中排名前三。此外，銀河證券三季度報告顯示華泰柏瑞股票投資方向資產(chǎn)凈值超過556億，在所有基金公司中排名前十。

話說我要講的第三點正好隱藏在上面的描述中，那就是基金公司運作ETF的能力以及傳統(tǒng)。

講到這里，ETF的投資基本上就算指了一下南。