■宋清輝

連續(xù)上漲近兩個月后，A股在今年3月份處于漲速減弱階段，4月份則已經處于壓力大于動力的階段。5月份的開門綠之后，似乎被砸懵了A股沒有體現(xiàn)出年初的戰(zhàn)斗力。被砸的不僅是A股，歐美股市也被使勁地砸了一下，貿易保護主義的又一次抬頭令全球資金都感到不妙，經濟預期的不景氣又讓資金對市場的預期打了折扣。

著名經濟學家 宋清輝

五一小長假之前的A股對后市信心滿滿，理論上的利好被現(xiàn)實中猝不及防的利空撞得不見了蹤影，前期看似在時間和空間都得到充分調整的A股不得不又向下調整，來勢洶洶的風險就是如此不給A股面子。實際上，風險并不是忽如其來，而是一直隱藏在A股之中，只是在暴漲、狂漲、瘋漲的偽牛市中，沒有多少人愿意承認或重視風險。

回看歷史，市場往往會在行情大漲沒多久的時候，就喜歡高喊“牛來了”。例如A股在2012年12月初開始的行情，在沒有實質性利好的情況下連續(xù)上漲，上證指數(shù)在一個多月的時間里從1949點上漲到2444點，累計上漲近500點、漲幅近25%。但在市場開始瘋狂的時候，股指又開始下跌并成為2000點下方的?？?，這說明看不見的利好未必能有助于A股長期上漲，但看不見的風險將大概率成為A股的壓力。

看不見的風險有哪些？沒有任何預兆的貿易保護主義？全球經濟不行？還是空方的虎視眈眈？可以毫不客氣地說，無論A股處于哪個點位，都存在風險。在A股上漲的時候，前期獲利資金的離場會對股市造成壓力，使得股市后期上漲動力不足；在A股下跌的時候，資金為了止損離場會對股市造成恐慌，使得更多的資金跟隨離場，令股市有更大的承壓。換句熟悉的話來說，投資有風險。

莫把“偽牛市”誤認為真牛市 看不見的投資風險有哪些？

所謂風險，就是人們對某些不可控行為的無可奈何，沒有把握好火候就有炒糊菜的風險，沒有看好路就有摔倒的風險，沒有打疫苗就有得病的風險。A股是一個多方參與的市場，不同人的見解不同，其操盤行為也會不同，風險就從中產生。就如本文會被許多讀者認為沒有意義，對部分讀者而言則存在一定價值。

不同投資者對上市公司價值判斷不同，有的人認為股價支撐力量不夠選擇離場，有人認為未來還有上漲空間，持股量較多的一方往往左右了股價的方向。券商、媒體以及不負責的傳言又會影響投資者對股價的判斷，因此股市實際上不是股民與商業(yè)的博弈，而是買方和賣方數(shù)量上的博弈。

因此，在上市公司沒有足夠證據能夠證明公司未來發(fā)展向好的情況下，其股價是否到位、是否符合其當前情況，就會被投資者質疑。同理，當國家沒有足夠證據佐證A股的未來很美好的情況下，市場對A股還會繼續(xù)上漲的信任力就不夠。在受到質疑的情況下，無論短期中期長期都沒有未來，只有通過實際行動尤其是實際結果給予投資者安全感、信任感，才有可能使風險的殺傷力沒有那么強大。

上證指數(shù)從6124點跌落到1664點，給許多投資者帶來傷痛，可投資者們在股指瘋狂沖上6124點的過程中并沒有對股指的瘋狂上漲做出理性思考——是什么推動股市的狂漲呢？上市公司的價值是否真的能夠支撐起公司股價？在股市暴跌之后，許多人怨天怨地怨證監(jiān)會，就是不怨自己的沖動、不理智和無視風險。

莫把“偽牛市”誤認為真牛市 看不見的投資風險有哪些？

粗略計算，僅以指數(shù)變化來看，上證指數(shù)從1991年的100點基點到近期近3000點，平均每年度的上漲幅度超過12%，這一上漲速度要超過銀行定期存款、金融機構大多數(shù)理財產品，已經是極高的增長速度。大多數(shù)人所希望的不是資金、價值的長久持續(xù)增值，而是一夜暴富，期望天天命中漲停板。如果投資者們都能理性對待股市、減緩成交頻率，就有希望使股市波動減弱，優(yōu)質上市公司的股價將走出慢牛。

我在今年年初輿論一片“牛市”聲中，認為當時的市場是“牛勢”而非“牛市”，是基于當時的上漲處于非理性狀態(tài)。目前來看，縱使當前的行情屬于暴漲過后的合理回調，但同時也反映出前期的行情屬于風險滿滿的偽牛市。回看暴漲行情，基本面和技術面在當時瘋漲之際均失效，存在的利空也未能拖慢股指上漲的速度，上證指數(shù)近三個月的時間，超800點的上漲和超30%的漲幅，令回調壓力越來越大。如果沒有海外市場的風險因素，A股也許能夠避免此次回調，但未來將會在更高的點位摔得更深。

總而言之，未來未知的風險無窮無盡，如果資本市場和上市公司都能好好表現(xiàn)，如果大家都有信心，我們所期待的慢牛市場終會到來。

（作者系著名經濟學家宋清輝，著有《強國提速:一本書讀懂中國經濟熱點》等書）